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量化私募有赎回吗？基于30家渠道老师的反馈hc.lxw
我们这儿渠道统计样本主要是top20券商期货公司的产品部/分公司与营业部。
1）均反馈整体没有赎回，甚至有少量的加仓的。
客户被深套之后，基本还是躺平为主，目前没见到大的赎回。
比较多个人高净比较依赖投顾的指导，投顾老师在这个时候很难给卖出建议，这也让客户减少了赎回的恐慌。
2）投资百万级别的小客户，会在此时有恐慌情绪，有渠道老师反馈这类客户有出现了一定赎回；
但千万级别的大客户，都是长期持有的，这部分加仓的情况会更多一些。
3）部分渠道开始指导客户做定投，即百万门槛建仓后，每周开放日定期投入部分资金定投私募策略。
4）有部分客户开始调仓，所以如果问私募管理人，会看到部分管理人出现赎回的情况。
调仓情况分两种：1、降波，即把高波指增类产品换成中性等策略；2、（这种不多）从本次超额下滑较明显的私募赎回去买入超额更明显的私募。
5）新发明显不好卖了。也就是客户虽然没有赎回，但大额做申购的难度也很大。
6）其他小众策略包括转债高频、强势股、股指CTA等修复很快，客户情绪稳定。
【中泰电新】#重视储能&海风超跌反弹机会
#储能：大储层面，Q2业绩扰动即将过去，看明年，海外欧洲等发达市场订单增速加快+北美AIDC配储起量，叠加碳酸锂价格预期下滑，盈利能力预期持续修复，#且龙头公司SST和AIDC配储展望积极：阳光/海博等。户储层面，近期中东局势加剧，原油价格创单月新高，且高温天气持续影响，#Q3订单排产环比有望继续向上；#27年工商储增速最快叠加户储增长业绩仍有望保持趋势向上：德业等
#风电：国内层面，《可再生能源发展“十五五”规划》发布，要求十五五海风新增开工100GW、到2030年累计装机达100GW，且近日广东启动10GW+海风竞配，中长期看政策力度及需求强度大。海外层面，下半年欧洲订单订单落地以及英国AR8有望形成催化，且后续几年逐步迎来订单高峰。#重视超跌的海风标的及核心零部件：大金/天顺/振江/东缆/新强联等
风险提示：需求不及预期、竞争加剧等
中泰电新曾彪/吴鹏
Optimus发展版图已经闭环，Scaling Law指日可待，机器人更应坚定信心！
#特斯拉的Q2财报，Optimus相关内容要点如下：
——产品定位：
1）自主式机器人，完全智能化，并非遥操/预编程，所以一旦突破将是划时代产品
2）V3、V4版本机器人都在研发迭代
——产品产线：
1）弗里蒙特产线optimus产线已经搭建（更新内部产线，发那科机械臂，半手工线，下月有望升级到全自动线），规划年产100w台
2）奥斯汀工厂规划年产1000w台产能，此前主体工厂已经基本完成
——AI硬件
1）AI5芯片：完成流片，量产前最后一步完成，三星2nm工艺+台积电，Optimus重要部件已经取得突破（此前已与三星签署165亿美元协议）
2）Terafab：芯片硬件制造综合体，选址即将敲定
3）内存等硬件也在配套准备，美光为特斯拉预留了未来数年产能
——模型：首次多次分享进展
1）VLA：Grok+FSD V15等同于机器人VLA模型，车端FSD能力（38w英里0事故）以及Grok能力，完全能够迁移到Optimus
2）世界模型：25年10月发布自研的神经网络世界模型，预训练Optimus
3）数据采集：动捕真机数据（VLA模型后训练）+互联网视频语音资料（世界模型预训练），更重要的是Optimus Academy，大量机器人真机训练的数据继续反哺模型，数据飞轮启动
——资本开支：
1）Q2资本开支57.89亿美元，同比+142%，环比翻倍增长（Q1为24.9亿美元）
2）全年资本开支预计250亿美金+，用于AI算力集群和Optimus产线等产品产线建设，26H2继续加速投资
#特斯拉财报更应关注Optimus发展版图的闭环，而非量产的S爬坡曲线，当前更应坚定信心：
——回顾特斯拉的发展思路布局，以及上周末WAIC看到的国内主机厂模型厂进展，可以发现国内外厂商都开始注重模型端的迭代：
1）数据端：真机数据+umiego+互联网视频，来源完全多元化
2）模型：WM+VLA共识，Scaling law很可能在未来1-2年出现，场景落地指日可待
3）特斯拉Optimus Academy：支撑26-27年十万台+出货，同时迭代模型，27年核心供应商将兑现报表
——至于量产S爬坡曲线，国内供应商自4月开始全力配合产能爬坡，特斯拉自己本体产能也在迅速拉通，当前节点不应该因为量产爬坡而悲观，反而更应关注模型端应用端的积极变化
#伏久飞高，继续看好机器人行业及相关标的
1）T链聚焦确定性，除【三花、拓普】外，重点推荐边际变化大的轻量化龙头【福赛科技】，其次旋转环节，谐波减速器龙头【斯菱智驱】，旋转关节+覆盖件【新泉股份】，配套新泉合作【凯迪股份】，边际变化【科达利】；设备【田中精机】；丝杠【贝斯特+恒立液压+浙江荣泰+北特科技+五洲新春】，以及长盈精密、震裕科技、泛亚微透、日盈电子等
2）波士顿链，韩国唯一主机厂，【福赛科技+凯迪股份+泛亚微透】
详细细节欢迎私信沟通~
海外刀具集体涨价，进口替代与出海加速！
海外刀具密集提价，新一轮涨价周期开启
京瓷、住友、YAMAWA于8月1日调价。山特维克、瓦尔特于9月1日调价。海外刀具价格中枢上移。国产高端刀具性价比优势加速回归。
Q2扰动加速出清，Q3修复基础确立
Q2日韩刀具价格一度低于国产，国产高端刀具需求及业绩阶段性承压。随着海外提价落地，低价进口库存消化，国产需求和市场份额有望修复。
国产刀具进口替代＋出海，双重逻辑加速兑现
海外APT价格≈国内2.9-3.2倍，显著高于国内。海外刀具品牌成本压力持续加大，逐步传导至产品价格。
对内，国产替代进入黄金时期。对外，中国刀具性价比进一步提升，出海迎来重要窗口。
我们预判三季度国产刀具将进入黄金增长期！推荐华锐精密、建议关注中钨高新、欧科亿
风险提示：下游需求修复不及预期、国产替代及海外拓展不及预期。
韩美9500亿美元存储合作意味着什么？
7月25日周六，据韩媒报道，美国会面中，三星-博通MOU签署5年2000亿美元先进内存供应+生产代工合；SK-英伟达等MOU签署7500亿美元先进内存长期供应合作；英伟达与SK官方联合公告口径为「超5000亿美元AI计划」包括存储长约、HBM联合开发、2GW Vera Rubin数据中心（2027年首期投产）。
我们怎么看？
1、所签体量或远超过目前单年体量：博通MOU相当于400亿美元/年，指引需求实际已超其AI收入指引对应体量（博通FY27 AI收入指引1000亿+），大概率也为OAI与Anthropic锁单，崔泰源采访中称博通索要的内存量听了会“吓一跳”，而且大概率不够供；英伟达与SK集团MOU也远超其目前体量。
2、周期低点将被长约覆盖：长约到5年体量，意味着下一波扩产所释放的产能（两年后）所产生的可能周期低点也会被长单所覆盖，2029/2030收入+全额价格保证，此前有韩媒报道海力士HBM长协价格或无高价顶，我们认为需关注7月29海力士财报实际表述。
3、长约也保证扩产与循环收入：海力士与英伟达官宣合约，海力士此前官宣2030晶圆产能翻倍、M15X爬坡、P&T7封装厂，我们认为直接受益包括相关设备、材料等。
国内A公司云专家交流要点20260725——大模型系列5
AI需求：1）泛coding是最好的落地场景，标准化、程序员需求大、降本增效等；2）通用落地场景在起步阶段，AI应用处于储备期，C端用户付费意愿不高，看好介于B端和C端的办公产品落地，26年开始商业化、27年会加速；3）多模态处于初期阶段
大模型格局：现在已经进入淘汰阶段，海外新模型发布后拉开差距，但国内厂家会陆续跟上，BAT及垂类模型各有优势，但差距不大、基模差距在1个Q；26年暂停垂直模型研发、专注于基模、多模态、coding能力，新增小版本的迭代，预计Q3发布qwen新模型
经营情况：Q2云收入+45%，AI占比环比Q1持续提升，预计Q3-Q4同增超40%，AI占比持续提升，2/3的增量来自AI带动
增长驱动：1）云服务已开启阶梯性涨价，预计Q3-Q4至少涨价一轮；2）H2有暑期热度+年底电商流量爆发等；3）27年增长取决于AI整体增速、agent落地、算力供应、市场地位等因素
采购计划：26年capex较高，其中卡采购预算超千亿，海外、国产各一半，未来加大国产卡采购，国产卡中70%为自研芯片+30%外采；25%-30%算力为租赁所得，采取应租尽租策略，补充大客户及内部需求
【DW电子】国产算力周思考
本周超节点经历大热，我们回顾本轮超节点的核心催化包括以下几个：
-盛科通信公告大幅上修全年关联交易额度
-WAIC大会召开，超节点成为核心议题
-盛科通信与曦智科技正式达成光电共封装（CPO）战略合作
-腾讯云将大规模部署国产化算力和NPO超节点
-Kimi K3官方推文论证AI推理方面超节点的部署意义
#为什么AI推理一定需要超节点？Kimi是如何论证的？
Kimi K3总参数达2.8万亿，Stable LatentMoE每次激活16/896个专家，并支持100万token上下文。MoE虽降低单token计算量，却#将专家路由、跨卡交换与长上下文缓存推向系统瓶颈——因此Kimi官方明确建议在64卡以上的超节点上部署，以扩大高带宽通信域、提升推理吞吐。
随后市场小作文诋毁超节点的声音出现，我们认为在超节点大趋势下完全不需要考虑杂音！#当下正是考验产业认知的时候，Kimi K3已经充分论证了超节点的需求，回答了市场过去一年都未曾彻底回答的问题。
持续推荐【国产算力五大天王】寒武纪海光信息|芯原股份|盛科通信|兆易创新。#尤其看好盛科通信。公司核心壁垒在于国产高端交换芯片自研能力，覆盖数据中心高速交换机、智算集群互联设备，是国产AI互连算力赛道核心受益标的。继续强调#产业趋势+龙头卡位！
恳请今年大力支持东吴电子！祝周末愉快！
机器人板块周观点：聚焦特斯机器人量产节奏进展，关注T链核心产业趋势标的进展20260725【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋团队】
#板块观点：特斯拉机器人量产节奏符合前期指引，聚焦三、四季度产能爬坡进展，建议关注核心产业趋势标的进展
#重点推荐和关注：优选主业细分赛道龙头+机器人业务卡位核心环节有望拿到实质/大份额的公司
1️⃣科达利强call：主业高增+低估值+机器人有实质进展（谐波减速器、物理AI等），确定性+弹性打开空间；
2️⃣峰岹科技强call：主业受益于AI高增+绑定T链T1（空心杯电机）、以及公司自研传感器产品深度布局机器人业务；
3️⃣恒帅股份：T链机器人电机稀缺标的。
7月23日，特斯拉召开Q2业绩电话会，机器人业务部分提到fab厂、V3/V4的产能最新情况；
电话会是否符合预期说明：
1️⃣市场认为：低于预期，主要是没有证明V3产品力相关的内容出来，市场非常关注特斯拉机器人产品力；
2️⃣我们认为：整体符合预期，亮点有二：
（1）自建fab厂（Terafab）选址主要是给奥斯汀1000万台机器人产能供应，#德州100万台机器人产能是三星和台积电他们供
（2）V3/V4的产能最新情况：V3挂钩德州100万台机器人产能；V4挂钩奥斯汀1000万台机器人产能，此前没有明确两处产能是否对应V3/V4
#格局已定核心环节：看好最确定公司
1️⃣谐波减速器科达利
2️⃣电机峰岹科技、恒帅股份
3️⃣总成三花智控
4️⃣丝杠恒立液压
5️⃣结构件长盈精密+科达利（身体内部，更复杂）
#格局未定环节：看好弹性公司
1️⃣电子皮肤岱美股份
2️⃣六维力传感器安培龙
风险提示
人形机器人产业链进展不及预期；特斯拉机器人进展不及预期等
【玻纤周盘点：电子布维持紧俏】国泰海通建材鲍雁辛20260726
本周国内无碱粗纱市场报价维持弱稳走势，周内各厂家暂无明显调整意向，无碱池窑粗纱市场需求端是影响市场的主要因素，深加工开工持续偏低，加之季节性影响，提货积极性有限。电子纱市场近期主流成交价格水平变动不大，但市场货源紧俏度仍明显，中小企业提货量难度增加，个别厂家抬价提货，但仍难以满足自己需求用量。
目前，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3500-3900元/吨不等，电子纱G75主流报价16800-17500元/吨不等，7628电子布报价维持8.5-8.7元/米不等，成交按量可谈。
我们判断：差异化加大（高端风电需求、汽车轻量化、高端电子布等需求），主要利好中国巨石、中材科技；我们认为玻纤景气逻辑需重新审视，需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大，我们继续重点推荐中国巨石、中材科技
20260726储能&锂电材料更新推荐
#龙头需求展望好、情绪拐点到位
宁德业绩会已经明确行业需求很好，未来5年的CAGR看20~30%，2027年增速“还会更高”，所谓需求不好的担忧都是传言，龙头表态是交易“弱预期”转向交易“强现实”的核心，很明显这个情绪上的拐点已经到了
#储能将迎来scale-up趋势
我们判断26年国内装机250~300GWh，电芯出货1000GWh，27年国内装机看400GWh，电芯出货1400GWh（40%增速），一方面是碳酸锂价格下来了很多项目会加速，另一方面是可再生能源十五五规划明确新能源置信出力做到10%~20%，意味着后续配储比例和配储时长大幅提升，配储时长从2~3h提升至4h以上，储能也在迎来自己的scale-up趋势
#材料涨价早已启动、电池排产好
目前看电池8月排产环增7%以上，进一步加剧材料供应紧张。
1）VC因某江苏厂关停+0库+新产能投放不及预期，目前严重缺货，价格跳涨到20w以上，我们预计持续缺货，这波看站稳20w展望25w
2）隔膜+负极我们判断大客户涨价概率很高，会在Q3落地，B客户早涨了，二三线客户的二三轮涨价估计也要来了
3）6F价格恢复小幅上涨，我们判断8月6F价格启动上涨，尽管有长协定价模式约束，但仍然具备弹性
储能龙头宁德、比亚迪、海博，目前看明年都不到15倍内容来自金斧头
材料：锐度高的VC（华盛、富祥、孚日、海科、日科（并购亘元还没落地）），Q3大概率涨价的隔膜（恩捷星源璞泰来）、负极（尚太中科），具备潜在涨价弹性的6F（TC石大）
AI/光模块随笔：下周事件密集，北美长协落地，静待拥挤度出清
谷歌26年全年Capex指引上调150e美元，#截止26Q2末有8110e美金长协支出义务，环比26Q1末增长近5000e美元，反映发展信心充足。
#针对下周三家云商财报的预期，市场比较担心微软，由于其无模型、ASIC芯片较弱的定位，Capex表态的担忧较多；Meta预期反转最大，因Meta Compute的报道、Muse Spark API的发布，买方已大幅上调Capex预期；AWS预计云业务超预期，26Q2其bedrock上token增长较多，得益于Anthropic的增长。
#Yipit最新数据，Anthropic年化营收约730e美元，OpenAI年化营收约450e美元。OpenAI将2030年算力支出预期上调至7500e美元。SpaceXAI在26年对GB300服务器机架的订单或超过1.3万台，超预期。
韩国两家存储公司和博通/英伟达签下了9500e美元的长协价值量。首尔公布了一项价值至少8800e美元的投资计划，#第一阶段约8GW AI数据中心容量。
#AMD发布Helios Rack方案，MI400s 800G的scale-out带宽。下一代芯片MI500或使用跨柜超节点，Scale-up域扩大到256，用到6.4T NPO。#公司和Anthropic新增合作2GW。
下周事件较多比较关键，27号长鑫上市，3家北美CSP财报在30-31号，宏观扰动或缓解。交易拥挤度在出清，保持信心！海外算力反弹核心，继续坚定推荐#中际旭创&新易盛（看好NPO、2.4T放量）、#光迅科技（Q3新厂产能释放，备料积极）、联讯仪器、源杰科技、东山精密、天孚通信；国产算力，光模块&NPO#光迅科技、华工科技，交换机#盛科通信、锐捷网络、紫光股份，铜连接#华丰科技，底部修复IDC#润泽科技。
（长江通信团队）
【中泰电新】#重视储能&海风超跌反弹机会
#储能：大储层面，Q2业绩扰动即将过去，看明年，海外欧洲等发达市场订单增速加快+北美AIDC配储起量，叠加碳酸锂价格预期下滑，盈利能力预期持续修复，#且龙头公司SST和AIDC配储展望积极：阳光/海博等。户储层面，近期中东局势加剧，原油价格创单月新高，且高温天气持续影响，#Q3订单排产环比有望继续向上；#27年工商储增速最快叠加户储增长业绩仍有望保持趋势向上：德业等
#风电：国内层面，《可再生能源发展“十五五”规划》发布，要求十五五海风新增开工100GW、到2030年累计装机达100GW，且近日广东启动10GW+海风竞配，中长期看政策力度及需求强度大。海外层面，下半年欧洲订单订单落地以及英国AR8有望形成催化，且后续几年逐步迎来订单高峰。#重视超跌的海风标的及核心零部件：大金/天顺/振江/东缆/新强联等
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中泰电新曾彪/吴鹏
重视【AI安全】配套基础设施，北美三层推进验证需求拐点｜中信证券计算机
AI重塑攻防格局，网安从"成本中心"迈向AI时代"配套基础设施"
-AI能力越强→攻击成本越低→攻防不对等加剧→AI赋能安全防护成为刚需
-7月8日WSJ报道Claude Code被曝安全漏洞，AI Coding渗透率提升带来代码量与复杂度激增，供应链安全、代码审计成为刚需
-企业IT预算结构正在变化：硬件承接AI算力，网安承接AI风险敞口。我们认为，安全支出占IT支出比重有望持续提升
北美网安龙头集体验证，AI安全产品进入商业化兑现期
-CRWD：AIDR（AI检测与响应）上线不到两季ARR环比+250%，Falcon Flex ARR同比+99%至19亿美元，单客年化消费超百万美元
-PANW：250亿美元收购CyberArk（身份安全龙头）+33.5亿美元收购Chronosphere（云原生监控），并购补齐AI时代安全架构拼图
-FTNT：26Q1安全产品收入同比+41%，AIDC安全采购驱动
-IBM CEO在Q2电话会确认客户capex转向基础设施+网络安全，从甲方视角印证网安与AI算力投入正相关
政策催化加速：企业侧→政府侧，从市场行为到国家战略
-政府侧：7月15日白宫启动"金鹰"（GoldEagle）AI网络安全倡议，涉及国防部和安全部，产业拐点有望加速
-企业侧：4月Anthropic发布Glasswing计划，向CRWD/PANW提供Mythos模型+1亿美元额度，"大模型出AI能力+网安出威胁情报"，已扩展至约150家组织。安全场景数据壁垒高、容错率低、付费意愿强，或是AI变现最优质垂直场景之一
国内多维度布局AI安全，对标Glasswing有望加速渗透
-深信服：AI+SASE融合方案+安全运营GPT，12000+用户VMware替换；绿盟科技：基于GLM 5.2发布AI-PTS2.0智能渗透系统，NDR/IDS深耕，受益攻击自动化检测响应需求
-大模型出AI能力、网安出威胁情报的模式已在美国验证，国内具备复制基础，AI安全需求有望加速渗透
建议关注：深信服、绿盟科技、奇安信、启明星辰、天融信、迪普科技、亚信安全、安恒信息
欢迎联系中信证券计算机团队
【广发非银】政策呵护权重托底，板块配置性价比显现
沪指震荡企稳，权重蓝筹托底市场特征明显。宽基ETF资金净流入533亿元，延续逆向布局态势。非银板块凭借低估值、高宽基权重属性，在市场企稳修复阶段配置价值凸显。
证券：政策与基本面共振。经过主动降杠杆调整，全市场两融担保比例持续维持安全高位区间，风险基本释放完毕。继续看好高增长、低估值、弱约束逻辑，推荐三条主线：一是ROE-PB估值处于舒适区间的头部券商，如国泰海通AH、中金H、华泰AH、中信AH等；二是深度受益大型硬科技IPO项目的券商，如招商、中金H等；三是财富管理标签券商。
保险：宽基买盘提振股价表现。负债端储蓄型保障需求延续稳健增长，中报NBV增速延续分化格局。资产端受权益市场震荡、固收配置结构差异影响，各家盈利表现有所分化。宽基ETF净流入提振股价，后续重点跟踪长端利率波动、权益市场回暖带来的估值修复边际变化。A股推荐平安、新华、太保，H股推荐国寿、太平、平安。
多元金融：推荐渤海租赁、江苏金租、中国船舶租赁等。
欢迎交流：陈福、刘淇、严漪澜（券商）、李怡华（多元）、王京灵（保险）。
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