中国如何缓冲全球能源供应冲击
报告来源： 高盛大宗商品研究日期： 2026年7月22日核心主题： 分析中国在2026年4月和5月期间，如何应对因中东冲突导致的化石燃料进口大幅下降，并维持总能源需求正增长。
核心观点：
尽管中国作为全球最大的能源进口国，其石油和天然气净进口量在霍尔木兹海峡危机期间大幅下降，但通过三大关键因素的缓冲，中国整体经济活动仅出现温和放缓（2026年Q2实际GDP环比年化增速从Q1的5.3%降至3.6%），且总能源需求同比仍保持+0.4%的正增长。
三大缓冲因素：
1. 有效的化石燃料去库存（释放库存）
中国并未依赖增加国内生产，而是通过动用煤炭、石油和天然气的现有库存来弥补进口下降。 - 煤炭：
今年4-5月的库存补充速度（环比+1.6%/+3.7%）显著慢于去年同期的增速（环比+4.7%/+5.8%）。这种“有效去库存”对总能源需求增长的贡献为 +3.0个百分点。 - 石油：
隐含的去库存速度加快，贡献了 +2.2个百分点。可见的原油库存数据也显示，从2025年Q2的补库存转向了今年的加大库存使用。 - 天然气：
有效去库存贡献了 +0.2个百分点。 - 总贡献：
去库存行为总计为总能源需求增长贡献了 +5.4个百分点。
2. 燃料替代转向煤炭和可再生能源，限制了能源需求的大范围破坏
为应对石油和天然气使用量的下降，中国增加了对煤炭和可再生能源的依赖。 - 石油和天然气
使用量的下降对总能源需求增长的贡献分别为 -1.6 和 -0.1个百分点。 - 煤炭和可再生能源
使用量的增加则分别贡献了 +1.4 和 +0.8个百分点。 - 典型案例：电动汽车 (EV) 替代汽油车。
4-5月，汽油消费同比下降23%，但电动汽车充电量同比增长60%。 虽然汽油消费大幅下降，但交通拥堵指数（基于百度地图98个城市数据）仍保持相对稳定，仅下降1.2%（4月），并在5-6月转为正增长。 这表明，司机通过更多地使用电力驱动汽车，替代了汽油驱动，从而缓冲了交通流量的更大下滑。
3. 能源相关产出减少集中在石油和天然气密集型行业
难以替代石油和天然气使用的行业被迫减产，而能源来源更灵活的行业则转向或继续使用替代能源（如电力）。 - 减产行业：
原油加工量（Q2同比-10.9%） 硫酸生产（Q2同比-4.6%） 化学纤维生产（Q2同比-3.7%） - 产量恢复或增长的行业：
- 乙烯：
Q2产量同比增长1.2%（4月同比-4.1%，5-6月恢复增长），这主要得益于中国加速采用“煤制烯烃”技术，将煤炭转化为化工原料。 - 烧碱：
作为高耗电但非石油/天然气依赖的化工产品，Q2产量同比增长2.4%。 - 电动汽车：
产量同比增长17.0%。
关键数据总结：
- 总能源需求：
2026年4-5月同比增长0.4%（约52拍焦耳）。 - 进口下降：
石油/天然气/煤炭净进口量同比分别下降24%/7%/24%。 - 价格影响：
石油/天然气/煤炭价格同比分别上涨59%/49%/38%。 - GDP影响：
Q2实际GDP环比年化增长3.6%，低于Q1的5.3%，但略高于高盛中国团队下调后的3.5%预测。GDP放缓主要归因于政府支出放缓、能源价格上涨和不利天气。 - 交通流量：
汽油消费锐减被电动汽车充电量激增所抵消，交通拥堵水平保持稳定。
结论：
中国通过有效利用库存（特别是煤炭和石油）、积极进行燃料替代（转向煤炭和可再生能源，以及汽油到电力的转换）和优化产业结构，成功缓冲了巨大的能源进口供应冲击，避免了能源需求的大幅破坏和经济的剧烈下滑。
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