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本篇核心内容索引：新易盛、菲利华、特锐德、大光、中船特气、五洋自控、机器人、铜冠铜箔、算力（协创数据)、智微智能
[礼物]【中信通信】新易盛业绩超预期，短期调整+基本面上行背景下，大光布局性价比突出
[庆祝]新易盛：预计2026H1归母净利润为70-80亿元（中值75亿元），同比+78%-103%。Q2单季度净利润预计42.2亿-52.2亿（中值47.2亿元）环比+51%-87%，主要系受益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化。
[庆祝]新易盛Q2单季度实现环比高增，超出市场预期（此前市场担心物料问题会压制Q2业绩）。此次超预期的业绩证明了下游需求旺盛+物料供应改善的行业基本面上行趋势，我们看好大光下半年的持续亮眼业绩表现。本周大光出现了明显补跌，但我们认为股价终究会回归基本面，当前位置我们认为旭创、新易盛等大光已具备较好的胜率+赔率，建议持续关注！
中信证券通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊/祁天
🔥【菲利华】26H1业绩预告点评：半导体高景气，Q布仍有戏——【国联民生军工】
公司公布26H1业绩预告，26H1实现营收12~14.5亿元，取均值为13.25亿元/同比+45.95%，归母净利润2.7~3.1亿元，取均值为2.9亿元/同比+30.80%。取均值推算，26Q2单季度实现营收7.03亿元/同比+40.21%，归母净利润1.49亿元/同比+25.42%，整体符合预期。
#业绩方面：
【半导体材料和制品维持高景气，Q布仍处于验证放量，军工基本持平】公司26H1收入高增，利润增速低于收入增速，核心为半导体放量。我们判断公司的收入高增主要系半导体业务驱动，公司半导体材料率先通过AMAT/LAM等海外认证，器件下游主要为国产半导体设备持续进行的国产替代和扩产，需求加速。军工方向纤维需求预计平稳，结构件需求伴随下游定型开始放量。
#Q布方向更新：LPU还是重点，混压是趋势
【Q布核心的应用场景在于LPU+TPU V9】目前Q布已经确认不会出现在Rubin以及正交背板，但我们跟踪产业可知，LPU目前的送样是（26层M8K2 | 26层M9Q）预计10月定案；TPU V9的验证板是（M9Q+M8K1）7阶HDI，预计年底定案。Q布的应用预期基本为零下，下半年超预期的概率大。
【市场空间更新】预计LPU单柜500米需求，今年1000柜，明年2万柜出货；谷歌较难测算，预计一旦放量远期可以拍1000万米/年的需求。
【公司出货更新】26H1公司Q布收入预计1.5个亿（60万米左右），对比25A约1个亿/26Q1约5000万，验证其实在不断提速。经历4-5月的验证需求低点，6月预计有比较大的环比提升。
【公司产能方向】公司2025年底拥有织布机80台，与丰田长协2年200台，3月到货30台，6月到货50台，单台织布机单月产能约6000米，与鼎益的产能持续配套跟进，预计年底形成1000万米的年产能，考虑良率预计600万米/年的实际产能。
【盈利预测】综合考虑传统主业和Q布业务，我们预计公司26/27/28年利润分别为8/12/20亿，对应26/27/28年PE 55/37/22，底部估值军工+半导体值350亿，Q布给50亿预期，400亿是底。10月LPU如果定案是重大拐点，同时考虑国产/谷歌V9等催化。
☎ 详情欢迎联系【国联军工团队】吴爽/叶鑫
☄️☄️☄️特锐德Q2大超预期，坚定看好ai电力的最强α 0719
#26H1预计归母3.9-4.6e（同比增长20-40%），26Q2归母中值3.5e（同比增长35%，#大超预期）
一、变电核心设备：上半年拿下沙特国家能源公司核心供应商资格，交付全球首座400kV高压预制舱变电站，阿曼依布里储能项目也落地，（#40-60e沙特预制舱大额招标在商务标流程中，进展顺利）
二、AIDC算电岛：#上半年合同额同比翻倍，绑定阿里/腾讯/三大运营商，东南亚已有突破，北美进展顺利。公司可集成可自供（复用当前充电模块10GW产能），明年2.0版本发布即量产。和伊顿技术同源，后续在北美预制舱的合作比较灵活，无认证卡点（#我们有非常多细节欢迎私戳）
三、重卡充电扩容：26H1充电量126亿度，同比+47%，单桩产出在抬升。重卡合同额5.6亿，同比+60%，累计投运重卡站4100+座、终端5.3万+个（#具体参考我们6.14的新能源重卡扩容段子，兆瓦级超充铺开）
☄️业绩兑现继续强化特锐德的底层α——#高压接入、预制化集成和快速制造交付。今年主业已跌至接近20x，且完全未反应SST和北美预制舱期权，建议重点关注！
-by xzd AI能源革命团队，联系lkr
风险提示：海外渠道拓展不及预期，海外关税超预期，竞争加剧等
【国金通信】大光接连超预期，重视下周反弹机会 - 260719
1️⃣ #xc港股上市进展超预期： 公司上周五通过港股聆讯，港股上市进度加快；且港股发行价对比当前A股股价的折价非常有限，缓解市场此前担忧。2q业绩因供应链交货问题导致单季度业绩有波动，但不改下半年放量预期。#一年维度持续看好2we目标市值，当前股价涨幅+83%。
2️⃣ #tf业绩超预期： 2q26单季度净利润预计6.3-8.1亿（中值7.2亿元），环比+28-65%，超此前市场预期（5-6e）。主要系：1）无源器件（FAU+MPO等）环比增速超此前预期，带动利润率中枢向上；2）2q末200G EML物料开始缓解，1.6T放量；3）cpo已有出货，虽量级较少，但能提升fau的单价与盈利能力。#一年维度看好5ke目标市值，当前股价涨幅+78%。
3️⃣ #xys业绩超预期： 2q26单季度净利润预计42.2-52.2亿（中值47.2亿元），环比+51%-87%，超此前市场预期（40-45e）。我们认为主要系：1）800G光模块环比大几十增长，同时1.6T顺利放量，4x级增长；2）硅光渗透率提升超预期，全年有望超50%+。#一年维度看好12000e目标市值，当前股价涨幅+112%。
4️⃣ #光通子板块角度，#一定重视npo、cpo未来放量斜率： 1）npo：从tower产能口径看，明年全市场可释放约5-6kw 3.2t npo（等效5-6kw 1.6t可插拔，约为明年scaleout 1.6t的60-70%），且份额集中、龙头受益（龙一市占率60%+）。npo的覆盖面与生命周期比预期的更长（除了nv与博通以外，其他csp厂商的npo需求有望超预期）。2）cpo：按台积电产能，对应27/28年 1200w/3200w 3.2t光引擎（同比约3x），28年及以后确定性仍强。易中天三家均是npo的重要供应商，tf在cpo fau则率先放量，持续看好！
5️⃣ #AI硬件链角度，周五跌的外行做光模块、kimi k3降低成本的叙事均得到了修正；ai capex与arr在短期有望伴随北美财报季得到解决。#重视后续催化： xc港股上市、北美业绩（7.22谷歌业绩、7.29微软&meta、7.30aws、8.4 Tower等）、上游物料锁定进展、npo/cpo进展
风险提示：AI发展不及预期
❗❗中船特气中报点评：26H1归母净利3.48亿，同比+96%，海外下游大客户市占率提升，景气度趋势向上
＃二季度净利大幅提升，三季度预计继续向上。Q2归母净利2.47亿元，同/环比+171%/+143%，净利率20.50%，同/环比+3.11/+6.06pct。公司当前为季度定价，6月时才由成本加成定价切换至供需定价，涨价预计主要在三季度体现，三季度业绩会更亮眼。
＃海外市占率提升，多个新老客户签订锁量长协订单。公司已在韩国三星进行测试及全流程验证，在美光、铠侠、SK海力士等市占率稳步提升，下游客户积极推进，多个新老客户锁量长协订单签订，截止26H1公司合同负债0.32亿，同比+78%。同时三氟化氮业务实现捆绑销售，提升了海外供应量并落地多家长协，证明公司的强话语权。
＃锁定低价钨粉资源，前瞻储备钼基材料。公司和厦钨等达成长期合作，实现同品质钨粉最低价采购，价差向上趋势锁定。同时公司前瞻布局先进制程存储芯片钼代钨金属沉积材料、新型前驱体等业务，无惧以钼代钨影响。【华创新材料】
❗️【五洋自控】（柯斯宇）调研要点0719：订单能见度高，27年看12亿利润，双卡位服务器和光模块液冷通胀核心环节
上周五受泛AI强势股补跌拖累，公司被错杀。公司对股价调整关切，#周末主动与资本市场交流，（柯斯宇）要点如下：
业绩能见度极高：#订单指引确保三年业绩高增、27年12亿+利润
1、26年8-12月单月收入1亿+；27年单月收入1.5-2亿，年度服务器液冷20-25亿收入，30%净利率，6-8亿利润。光模块液冷业务额外增厚20亿收入，6e+利润，合计12-14e利润
2、分产品看27年收入端：波纹管10亿、分水器10亿、新业务（dimm冷板+光模块液冷）有望超过服务器液冷收入额外20亿收入增量
3、产能扩建确保订单交付：越南、东莞建厂，月交付1亿+，订单供不应求。本部7月新到1000台CNC和真空钎焊设备，确保8月起月交付1亿+收入
产业趋势明确，#公司产品卡位NV全液冷方案的通胀环节
1、核心业务（波纹管+分水器）：GB300 单柜波纹管+分水器价值量1.3w美金；Rubin方案Switch Tray从风冷改为液冷，单机柜波纹管+分水器价值量提升至1.8-2万美金，价值量50%提升
2、新业务（光模块液冷）：公司主要做光模块散热的波纹管和分水器，配套液冷cage一起出货。#单机柜的价值量接近1w美金。该环节竞争格局佳，配合几个大客户独家打样认证。#乐观看今年底开始批量配套1.6t光模块出货，27年预计20亿+收入，30%净利率，量很大已在洽谈外协产能；在未来3.2t和npo中价值量有望进一步通胀
柯斯宇剩余股权上翻27年将根据业务进展情况实施，目标未来柯斯宇全部并入上市公司体内
结论：泛AI板块无差别杀跌在周五大光补跌后临近结束。下周将迎来“强分化”行情。混沌期，#优选“业绩能见度高”“不需要按计算器”的细分。总结来看，五洋具备以下三点优势：
1、业绩指引清晰，确定性与能见度极高
2、柯斯宇董事长协转成本（7.2元），#目前倒挂10%，交易层面底部明确
3、今明年估值极低，仅考虑柯斯宇51%并表，#27年仅12x估值，100%+业绩增速，考虑明年全部并表仅个位数pe
[太阳][太阳]【长江机器人】2026WAIC：场景百家争鸣，模型端泛化曙光已现，机器人稳步前行！
#2026WAIC：场景参与玩家的广度+模型迭代的深度，是未来1-2年机器人场景的核心支撑。
1）场景靠的是众多玩家的参与：新兴需求众多玩家共同参与，在众多场景展示中，“击打乒乓球”反应出来的模型反应速度和硬件控制是喜人的，且工业搬运、商超配送、家庭陪护、医疗辅助等赛道已经越来越多完成落地。
2）模型端的进展更是眼前一亮：此次WAIC代表性的两家模型玩家，展现了当前模型端的发展方向，其中：
——苏度科技：仿真数据训练+零样本泛化现场展示，面对全新的随机的物品（并非展台准备的物品），机器人展现了【抓取失败—调整继续尝试—抓取成功】的模型能力，【零样本泛化成功】让机器人至少在工厂场景落地替代简单任务的进程提前；
——它石智航：Umi+EGO真机数据，叠加WM数采，Scaling Law效应正在显现，目前模型主要应用在汽车线束装备，部分替代工人，但值得注意的是，【数采小时数】当前已经十万+级别，26年预期完成百万+小时数积累，未来1-2年场景应用很可能完成突破。
#国产26年量级有望超预期，T链进展如火如荼
1）国产链：零部件+模组厂商订单反馈均在100w+级别，对应主机本体数量在10w+，重视国内本体厂商的投资机会；
2）T链如火如荼：供应商订单持续增加，7-9月指引仍是周度翻倍增长，T链供应商在未来有望看到【9月T周产1k—26年底大额订单交付—27Q1报表端收入兑现】的产业高速发展迹象，同时Optimus的能力展示有望进一步打开终端的放量空间。
#伏久飞高，继续坚定推荐机器人核心标的，看好此轮机器人行业拐点
1）T链聚焦确定性，除【三花、拓普】外，重点推荐边际变化大的轻量化龙头【福赛科技】，其次旋转环节，谐波减速器龙头【斯菱智驱】，旋转关节+覆盖件【新泉股份】，配套新泉合作【凯迪股份】，边际变化【科达利】；设备【田中精机】；丝杠【贝斯特+恒立液压+浙江荣泰+北特科技+五洲新春】，以及长盈精密、震裕科技、泛亚微透、日盈电子等
2）波士顿链，韩国唯一主机厂，【福赛科技+凯迪股份+泛亚微透】
[玫瑰]详细细节欢迎私信沟通~
铜冠铜箔q2 业绩预告：26q2 同比大幅增长，环比略增、整体表现不错、估计 AI 业绩贡献 9 成
今天发预告，呈现出强劲的基本面。7.15 号之前不打算发预告，市场对业绩已有预期。周末和多家公司一起发（集体护盘）。
业绩拆分：# 估计AI利润贡献占比9成左右
（1）高端产线挤占 hvlp2 铜箔的产能，而高端铜箔还在提良率、尚未释放产能，尚未形成显著业绩。换言之，# 后面良率提高、业绩会显性。
（2）铜价没有负面影响，q2 没啥波动。
（3）hvlp 铜箔销量环比差不多，hvlp1-4 是 1300-1500 吨左右。产能在各产品之间调配。
（4）hte 铜箔因为转产有所缩量，加工费 q1 是不到 2 万，q2 是 2 万/吨左右。
（5）估计没有资产减值，信用减值有没有还需要等进一步数据。
（6）后续涨价：AI 铜箔要看三井，hte 估计 7-9 月还有继续涨价的空间。
（7）后续升级：# hvlp4+开始和下游交流（类似送样）。
（8）季报还没详细数据，我们估计依然延续 90% 左右是 AI 贡献利润。静待 hvlp4 良率拐点、产能释放、业绩爆发力。
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（一马平川）
[玫瑰]【dcjsj】"强现实ing"，国模发展驱动算力全产业链的高景气
#协创数据业绩高速增长：26H1，公司实现归母净利润15-19亿元，同比+247.18%-339.76%；实现扣非净利润14.9-18.9亿元，同比+255.07%-350.39%，拆分单季，单Q2公司实现归母净利润7.5-11.5亿元，同比+185%-337%。
#利通电子业绩超预期：26H1，公司实现归母净利润6.5-7.5亿元，同比+1172.53%-1368.31%；实现扣非净利润5.55-6.68亿元，同比+973.31%-1191.84%。26Q2单季归母净利润3.79-4.79亿元。
后续看存货与固定资产
[玫瑰]以Kimi K3为代表的国产大模型持续突破，构成本轮算力需求扩张的核心驱动力。AI大模型迭代、行业推理应用落地带动算力基础设施需求全面爆发，市场推理调用量迎来指数级增长，国内各大模型平台频繁出现高峰算力不足、限流排队现象，算力供给缺口持续拉大，算力集群、服务器整机、存储设备、算力租赁全产业链进入高景气周期。
[玫瑰]在此基础上，国产大模型在底层架构上对国产算力芯片适配度持续提升，推动算力基础设施国产化替代提速。WAIC上全系列国产超节点方案集中亮相，算力基础设施国产化替代迎来系统性提速窗口：华为昇腾950、中科曙光ScaleX、阿里云真武、沐曦曦景S600 等多款超节点产品实现真机落地，依靠自研高速互联、全局统一内存池化、液冷高密度架构等系统级创新，以集群协同优势弥补单卡性能差距，形成适配国产芯片的标准化万卡级算力底座，国芯+国模正经历正向产业循环。
# 接下来研究重心要向下移
投资重心或还在上游，但ai整体产业趋势逐步由下游变现、roi侧决定。
[强]
上游先进制程：fab、封测
算力芯片：海光 寒王 芯原、摩尔、沐曦、天数、(品高关注)、华为链(华丰、胜蓝等)
交换芯片：盛科通信
算力租赁：协创数据、宏景、杰创、利通等
云：阿里、腾讯等
可关注端侧
cpu(intel amd arm)
应用(infra/安全/部分有业绩的软件)：迈富时、深信服等
协创数据半年报业绩预告点评：业绩整体符合预期，持续看好算租板块
#整体业绩： 预计26H1归母净利润15.0-19.0亿元，同比+247.18%~+339.76%（上年同期4.32亿元）；扣非14.9-18.9亿元，同比+255.07%~+350.39%。单Q2归母7.5-11.5亿元，中枢约9.5亿元，环比Q1（7.50亿元）增长约27%。
#业务拆解： 智能算力产品及服务成为业绩核心驱动力，交付验收周期缩短；服务器再制造受部件涨价+回收复用体系带动较快增长；数据存储长协稳价并与算力协同；物联网终端主动收缩低附加值业务。
我们反复强调，算租是国内AI发展最核心的算力底座，#近期模型的突破背后均有算租身影。从签约节奏来看，相关企业逐季度收入环比提升趋势显著。而作为极靠近终端的产业链环节，算租亦体现出极强的顺价＆利润增厚能力，#因此板块Q2收入＆业绩可期。在利润、资产等多方面，当前算租仍处显著低估位置，持续重点关注！
智微智能：半年报大超预期，算力全栈基座商官宣Token工厂试运营，看翻倍空间
事件：公司7月17日披露半年报，公司Q2营收17.47亿元，同比+60%环比+34%，Q2归母净利润2.79亿元，同比+369%环比+156%，业绩大超预期。同日，公司在WAIC官宣启动智微智能Token工厂试运营。
1、全面拥抱AI，数字化基座设备厂商进化AI全栈服务商
智微智能为行业内少数能完成“云-网-边-端”一站式硬件供给的全栈服务商，产品覆盖云（服务器、智算）、网（交换机、网安设备）、边（边缘计算、具身智能控制器）、端（AIPC、云终端）全场景，深度受益AI硬件迭代。
公司AI产品客户优质，包含H客户、紫光、锐捷、深信服、联想、绿联、鸿合等，并和上游核心Intel、AMD、海光等芯片商保持良好合作。上半年公司ICT基础设施板块收入增速高达58.3%，毛利率提升5.7pct。
2、核心智算业务高速增长，存货高增保障下半年业绩向上兑现度
公司持股59.2%的智算业务载体腾云智算上半年实现营收10.3亿元，净利润6.18亿元，其中Q2利润约4.35亿元，环比+138%，展现了爆发式增长。腾云智算合作方为华南服务器大佬丁小洲，旗下四通科技年营收超30亿，与国内主流IDC客户与BAT等企业合作超10年，渠道客户资源丰富，赋能公司智算业务爆发。
截至二季度末，公司存货超47.7亿元，较年初+160%，其中库存商品+发出商品超30亿元，奠定下半年持续高增基调。公司上半年对存货计提跌价1.56亿元，后续预计将有部分转销增加利润。
3、官宣启动Token工厂试运营，租赁+Maas奠定中长期利润增长方向
7月17日WAIC开展当天，公司官宣Token工厂启动试运营，并已深度适配GLM5.2、DS V4 Pro等主流旗舰大模型。公司算力调优能力强，软硬件优化使得推理算力成本和延迟下降50%。
公司已拥有授信额度260亿元，进军算力租赁+Token工厂决心显著，结合公司定增募投规划，公司有望下半年起实现多个万卡集群放量，未来Token工厂模式跑通后，Maas输出或Token分成模式跑通后，智算利润有望再上台阶。
4、业绩高确定性+高成长性，智算龙头市值看翻倍空间
公司Q2年化利润已达12亿（下半年还会更高），对应当前市值仅20x估值出头，结合公司AI算力全生命周期服务商生态卡位，明年2027公司利润可看20-30亿级别（Token工厂上限很高）。
拆分各业务来看，市值空间可分为AI终端&ICT产品120亿+具身智能工控80亿+智算200亿+token工厂&租赁200亿，合理目标市值有望看到600亿元，对应明年PE25倍左右，看翻倍以上空间！#按计算器的。 #出处未知，谨慎查阅！
