姑妄言之姑听之，豆棚瓜架雨如丝。
7月12日，有券商发布了研报《不以物喜，不以己悲：如何看待科技股调整？》。
然而这一周以来，仅周二有个像样的反弹，且在周五、即7月17日A股科技乃至整个A股，还是玩个大的。这个“黑色星期五”在内的本周，科创50单周暴跌近17%，半导体板块重挫超24%。
事后看来，未免可笑。
但可笑的恐怕不是这份研报。
研报说，过去三个月A股科技与美股费城半导体指数的大涨是AI产业趋势驱动，近期回撤是“高涨幅+外围波动+资金博弈”的正常现象，绝非2015年杠杆牛或1999年科网泡沫的破裂，因此7月以来的科技股回撤，属于“进二退一”的健康调整。
第二，这是量化在调整空间。研报复盘了2012年以来13条主线35次调整，平均调整周期为21个交易日，幅度为19%。据此研究员们得出结论：本轮调整“空间已较充分，时间略有不足”。
所以他们建议要等待信号。研报强调AI行情需“逐帧验证”，当前处于等待财报季验证订单与业绩的真空期，无需过度恐慌，但也不可盲目冒进。
然而现实数据对研报进行了无情的压力测试。7月12日至18日，上证指数跌破被视为“生命线”的3870点，创业板指重挫逾10%。科技成长板块成为重灾区：半导体二级指数暴跌24.05%，科创50指数跌16.93%。
腰斩的股票不在少数。甚至可说谁手里没有被腰斩的股票？一天天的，谁没拿到几个跌停？
事后诸葛亮来看，研报的“空间已较充分”判断明显偏左。19%的历史均值在量化交易放大波动率的当下显得过于乐观，实际跌幅迅速击穿了这一锚定值。
不过，其“时间略有不足”的判断得到了印证。至7月18日，调整时长尚未达到21个交易日的历史均值。此外，关于“非产业终结”的判断暂时成立，本轮杀跌主要由长鑫IPO巨额虹吸、外围市场（韩国加息及股市大跌）联动及高位获利盘兑现引发，并非AI产业逻辑被证伪。
此次“打脸”与“验证”并存的案例，提供了比研报本身更深刻的启示：
历史锚定效应失效。A股是什么市场？谁研究透了？
2012-2021年的统计数据建立在“人肉资金”主导的市场结构上。当前量化资金占比提升，波动率显著放大。未来参考类似研报时，“调整幅度”的参考系应适度放宽至25%-30%，乃至更大。死守旧数据，毫无作用。
正所谓“天变不足畏，人言不足恤，祖宗不足法” 。况且，A股有什么祖宗？
“进二退一”不等于“V型反弹”。研报说，这一段行情是良性调整，但低估了“退一”的杀伤力。在产业趋势确立初期，股价往往提前透支预期，随后的回调幅度和时间都会超出历史经验。但这样剧烈的调整，恐怕很难用“进二退一”或“V型反弹”来期待或者解释。
财报季是试金石。广发提到的“等待财报验证”是关键。接下来的7月下旬至8月，随着中报密集披露，科技股将剧烈分化：有业绩支撑的光模块、存储龙头有望企稳，而无订单、纯概念的题材股将面临估值回归。
应该坚信这一点。
展望7月21日至25日，恐怕没有哪个研报再敢多说什么预测了。
但似乎所有人的心理预期都是，市场大概率延续“震荡筑底、科技缩圈”的格局。截止到目前，未见强力政策对冲，7月21日开盘仍有惯性下探压力。即便是有资金托底，在没有明确利好的情况下，绝对有人是不计代价地争相逃出的。
长鑫IPO的资金虹吸效应是否边际减弱？沪指能否回抽站稳3800点上方？
如果没有，技术派将继续减仓。这是冷酷的现实，不为人的意志所转移的。
恐怕，多看少动才是减少自己损失的最好途径。毕竟，“不以物喜，不以己悲”是最好二聊以自慰的心态了。口口声声说着警惕“历史不会简单重复”、遵守市场铁律，但我没都没有做到。
未来一周，耐心比黄金更重要，静待财报季为行情盖棺定论。
所以我想，这个行情中，真正可笑的人恐怕是为我们这些散户。是谁给你的信心，来相信这个行情会持续的？
人家说一句耐心资本，你还当真了。
你是资本吗？
如果能离开A股的朋友，赶紧离开吧。
听人劝，吃饱饭。
且行且看吧。
内容参考研报，兼以AI辅助，仅为个人总结，并非投资建议。
