研报速读 | 华泰睿思 20260717

研报速读 | 华泰睿思

今日关注

今日关注6大主题：有色修复、AIDC监管、电新机会、化工涨价、交运复苏、油价展望。

• 海外观察：纽约州首推AIDC建设冻结令，50MW以上数据中心审批暂停最长一年，美国地方政府与科技行业围绕AI基础设施的博弈走向制度化管控。

• 国内宏观：6月化工CCPI价差回落至历史低位，美以伊冲突再起或触发化工品二轮脉冲式涨价；原油短期受地缘反复支撑，中长期消费拐点加速形成。

• A股策略：A股有色龙头超跌后具高赔率修复特征；化工板块关注供给拐点临近与新材料国产替代主线；航空左侧布局性价比渐显。

• 行业机会：关注表后模式（中小燃机/储能/燃料电池）、AI电子化学品（电子特气/湿电子化材）、化工出口龙头及高股息化工资产。

• 港股策略：今日研报暂无港股专项分析。

• 量化观点：今日研报暂无量化专项分析。

一图速览 | 有色板块的修复机会

🔑 核心观点

• A股有色龙头经历显著回调，股价中已大幅计提悲观预期，当前估值处于历史低位区间，具备较高安全边际。

• 有色板块本轮超跌主要来自估值压缩而非基本面恶化，金属价格和公司盈利并无断崖式下跌，高赔率修复特征突出。

• 全球宽松预期及国内稳增长政策若持续加码，有色需求端改善预期有望修复板块风险偏好，带动估值修复行情。

💡 投资建议

华泰 | 电新：纽约州AIDC审批暂停利好表后模式

🔑 核心观点

• 纽约州签署行政令暂停≥50MW新建数据中心环评审批，期限最长一年，即刻生效，成为全美首个州级层面落地AIDC建设冻结令的地区。

• 大项目冻结将迫使AIDC项目向政策友好的"自由州"集中，局部电网压力加大；20~50MW中型项目不受影响，小型AIDC审批空间保留。

• 纽约此举标志着美国地方与科技行业博弈从民间抵制走向制度管控，需关注伊利诺伊、佐治亚等州是否跟进，扩大对全美AIDC建设的影响。

• 全美维度看，纽约排队AIDC对全美新增总量占比约4%，影响相对有限，但监管示范效应不容忽视。

💡 投资建议

华泰 | 化工：6月景气偏弱，地缘反复或致二轮涨价

🔑 核心观点

• 6月化工CCPI-原料价差降至2896，为2012年以来27%分位数，需求偏弱叠加美以伊缓和带动油价下行，多数化工品价格和价差明显收窄。

• 近期美以伊关系再度恶化，全球化工供给中断担忧再起，化工品或迎第二轮脉冲式涨价；海外高能耗装置有望加速退出，中国化工出口优势强化。

• 化工行业资本开支增速已出现明显转向，叠加"反内卷"与"碳双控"政策推动存量优化，产能周期拐点逐步明确。

• 原油短期受地缘反复支撑，预计26/27年Brent均价82/70美元/桶；中长期全球石油消费拐点加速，产油国边际成本支撑底部约60美元/桶。

• 6月出口金额累计同比+17.6%，中国化工凭借完整产业链配套，出口大幅增长弥补海外缺口，中长期成长性可期。

💡 投资建议

华泰 | 交运：等待需求和票价水平改善

🔑 核心观点

• 6月三大航+春秋+吉祥整体运力继续收缩（ASK同降2.5%），国际线客座率表现较强（同增3.6pct至85.2%），暑运旺季高频数据仍待验证。

• 航煤价格同比大幅上涨（+90%）严重侵蚀航司盈利，三大航+吉祥+华夏 2Q26合计预亏133.58亿元，同比减利幅度创近年最深。

• 7月暑运以来民航旅客量累计同比持平，国内线全票价同比小幅下降1.2%，需求释放节奏偏慢，关注后续两周数据环比改善情况。

• 民营航司（春秋、吉祥）运营灵活性更强，春秋逆势扩大运力（ASK+15.9%），客座率维持91.9%高位，展现相对抗压能力。

💡 投资建议