核心逻辑：
产业趋势持续印证：7月14日迪哲医药、翰森制药、信达生物超预期BD同日落地，同时昭衍新药、康龙化成等中报业绩预告十分亮眼；今年1至6月，我国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的八成，再创历史新高。
我们认为随着7-8月A股业绩预告、港股中期业绩及订单数据陆续披露，医药板块已从单纯超跌修复，过渡至基本面与产业趋势驱动的行情，市场有望进一步从低位普涨转向业绩兑现、在手订单增长和创新管线数据与出海验证的主线。
标的：
新分子药物如多肽、ADC、寡核苷酸、双多抗等赛道快速增长，商业化浪潮带来外需型CDMO订单与业绩高增长，中国各细分赛道龙头具备强劲的全球竞争力，26Q2龙头业绩继续超预期，且各公司普遍26年增长加速，重点推荐：
康龙化成：当前估值最低，两大业务订单加速，26年整体业绩增长提速。CDMO业务大品种订单在增加，产能在扩产，加速增长。预计26/27年对应市值的A股PE估值为34/27倍，H股估值分别为17/14倍。
药明康德：业绩确定性最强、估值性价比最高。小分子业务Q1超预期，口服GLP-1减肥药开始放量；TIDES业务依然高增长。预计26/27年经调整净利润的PE分别为20/17倍。
凯莱英：多肽及GLP1大品种管线带来业绩弹性，业绩有望加速增长，口服司美带来增量空间。预计26/27年经调整净利润对应A股市值的PE估值分别为43/31倍。
药明合联：ADC产能规模与布局全球领先，全球营收市占率达24%+，预计27年步入商业化生产进程。预计26/27年经调整净利润的PE估值约33/25倍。
内需CRO高景气持续，供需格局优化，量价齐升，尤其临床前新签订单高增长，预期Q2季度订单环比增长，产能快速爬坡，且报表逐季改善。重点关注：中赋科技、益诺思、昭衍新药、美迪西等。
中赋科技：即将注入优质CXO资产，已经公告标的：军科正源（临床生物检测CRO国内第一，26H1新签80%增长），其他优质资产包括赛赋医疗（临床前CRO，26H1新签订单400%增长，与昭衍相当）等。
益诺思：26Q1新签订单增长199%，Q2继续环比增长，新产能快速爬坡打满。预计26年利润扭亏为盈、27年翻倍以上增长，26/27年PE估值分别为90/39倍。
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