一、AI算力核心产业链（光模块、光芯片、光互联）
Tower超预期扩产成关键催化，宣布投资30亿美元在日本扩产12寸硅光/锗硅产能（日本政府补助10亿），目标2028年实现36亿美元营收和12亿美元净利润。Tower扩产验证NPO/硅光从概念走向确定性订单周期，NPO是既能提EPS又能提PE的重大变量——易中天等能参与的价值量相比CPO更大。Tower作为当前硅光核心fab，大幅扩产同步指向硅光模块的供给增量，旭创/新易盛/羲禾是三大核心客户。四大受益方向：海外Tower绑定（中际旭创、新易盛、联特科技）、上游器件/互联（天孚通信、光库科技）、高端光芯片（源杰科技、长光华芯、仕佳光子）、材料与设备（云南锗业、罗博特科）。
中际旭创：二季度出现供应商临时供应波动稍许影响出货，但二季报仍会高于当下市场预期。展望三季度，供应商问题基本解决，若此情形保持，Q3收入利润环比将加速增长，Q4有望继续维持高环比增速。
光通信板块进入黄金坑，商业飞轮在快速印证：AI Lab的ARR增长→云商云业务backlog增长→云商Capex增长→上游硬件业绩增长。7月是AI硬件链条黄金坑，三季度将是行业供给明显缓解的时间点，业绩斜率有望攀升。大光当前兼具估值性价比和叙事赔率（首选）。NPO相关的无源器件通胀和CW光源升级将成为后续上游的主要增量。
长飞光纤半年度业绩高速增长，26H1归母净利润24-30亿元（同比增长711%-914%），Q2单季归母净利润中值22.05亿元（同比增长1431%）。AIDC光纤需求占比将从2024年不足5%跃升至2027年30%-35%。长飞空芯光纤实现全球最低衰减0.04dB/km。机构上调全年业绩指引至100亿，27年至200亿，港股26年11倍PE。
二、PCB产业链：CCL、电子布
生益科技Q2业绩大超预期，26H1归母净利润30.99-32.98亿元（同增117-131%），Q2归母净利润19.41-21.4亿元（同增125-148%）。超预期源于普通FR4产品价格传导顺畅、高端高速产品占比提升，以及江西二期几十万张增量产能正式投产且迅速满载。展望H2，Q3-Q4 CCL价格向上趋势仍然确立，更大亮点在于高速材料份额在北美客户将获大幅提升。招商电子长线金股组合。
中国巨石：26H1归母净利润27.78-31.12亿元（同增65-85%），Q2中值16.9亿元（环比增长33%）。26H1普通电子布价格持续上涨，7月7628布均价环比6月提升1.2-1.3元/米，较年初涨幅高达85%-90%。当前库存不足一周，下半年仍有上行空间。公司电子布年产能超10亿米，特种电子布（低介电布、低热膨胀布）当前处于研发送样验证关键阶段，最快有望于2027年贡献增量业绩。
三、半导体：设备、材料、先进封装、存储
长鑫科技将于7月16日申购，发行价格8.66元/股，上市估值约5792亿元，募资约295亿元（科创板史上第二大IPO），这是当日最重要的产业事件之一。存储扩产订单有望在Q3落地，坚定看好后道封测设备：长川科技、强一股份、华峰测控、精智达。
光模块设备：测试兼具壁垒和通胀，首推联讯仪器（跟大光β，2-3X做多大光）。半导体设备：寻找低国产化率+价格随技术通胀，后道预期差比前道大，FT测试关注联讯/精智达，超扫关注骄成超声，前道涂胶显影关注芯源微。PCB设备：看好超快激光、直写光刻，推荐大族激光、芯碁微装、杰普特。
存储行业正在向3-5年的LTA模式转变，整体预期好转。美银预计SK海力士至2028年实际可新增产能仅为原计划的六分之一。看好CXL内存池化、SSD存储机架、超节点网络架构普及。
四、新能源（光伏、隔膜、电极箔）
爱旭股份：26H1归母净利润亏损6.8-7.9亿元，Q2亏损2.4-3.5亿元（环比减亏）。ABC组件出货5GW+（海外占比55%），国内与海外市场均实现盈利。6月单月经营性利润已经基本扭亏，Q3有望扭亏。BC产品售价成本优势有望逐步体现为超额盈利，结合组件效率强制性国标落地强化BC技术路线壁垒，提示底部布局机会。
隔膜板块业绩加速兑现：佛塑Q2隔膜单位盈利0.2元/平，恩捷0.15元/平，星源有望达0.15元/平，Q2盈利环比提升明显。7-8月二线客户确定涨价，头部大客户涨价大概率落地。推荐星源材质（二线客户占比超90%，涨价弹性大，收购邦瓷电子转型半导体）、佛塑科技（5μ隔膜核心供应商）、恩捷股份（隔膜龙头）。
海星股份：26H1归母净利润1-1.04亿元（同增50-57%），Q2归母净利润0.60-0.64亿元（环比+51-62%）。AI服务器用铝电极箔产能持续释放，8月底合计月70万平产能，年底形成打底1000万平年化产能。AI电极箔溢价可观且有望持续提高。AI需求挤压行业产能致传统领域电极箔供不应求，主营产品全面提价。目标市值看400-500亿。
五、AI算力电力基础设施（缺电链、数据中心）
纽约州暂停50MW以上大型数据中心新建项目审批（最长一年），但实际扰动有限。美国规划数据中心装机量约370GW，纽约州仅9.8GW（占比2.6%）。德州占比达27%（接近100GW）且仍在加速。同时联邦层面仍积极推动AI基建建设。
缺电本质驱动区域数据中心限制，看好缺电产业链。厄尔尼诺现象下美国7-9月约2/3区域气温高于历史平均，PJM区域连续三天发布重负荷预警。本轮缺电链回调底部已现，安全边际足，AIDC电源业务贡献高弹性，重点关注潍柴动力、天润工业。
汽零行业：AIDC电源业务需求旺盛，北美缺电带动估值重塑；海外燃气发电机厂商订单饱满。推荐潍柴动力、银轮股份。
六、机器人
机器人量产元年确立：世界机器人大会将发起“全球机器人应用探索计划”，国务院国资委将宣布成立中央企业机器人创新联合体。马斯克更新星际规划路线图，26年底SpaceX将运送首批物资+Optimus机器人。7月开始供应商正式接到系统下单（此前均为邮件下单），7-9月量产爬坡节奏明确（周产150、300、1200台机器人），核心供应商均处于产能供不应求阶段。
推荐方向：T链聚焦确定性——三花、拓普、边际变化大的轻量化龙头福赛科技、谐波减速器斯菱智驱、旋转关节+覆盖件新泉股份、丝杠贝斯特+恒立液压+浙江荣泰+五洲新春等。波士顿链关注福赛科技+凯迪股份+泛亚微透。
七、其他（医药CXO、消费、算力租赁、小金属）
CXO持续高景气：26H1中国相关交易总额达997亿美元，超过2024年全年。昭衍新药中报预增885-1377%。重点推荐康龙化成（当前估值最低）、药明康德（业绩确定性最强）、凯莱英（多肽及GLP1带来弹性）、药明合联（ADC全球龙头）。内需CRO关注中赋科技（即将注入优质CXO资产）、益诺思、昭衍新药、美迪西。
创新药BD交易常态化：年初至今出海交易总额已达880亿美金（占2025年全年63%），首付款54.6亿美金（占2025年全年71%）。多抗、多抗ADC、PDC、AOC、TCE、体内CAR-T等技术日趋成熟。关注恒瑞医药、信达生物、海思科、康方生物、科伦博泰/科伦药业、百利天恒、泽璟制药。
消费板块：十五五消费规划出台，社零年复合增速3.7%。6月社零同比1%开始企稳，三季度温和好转。白酒板块大涨，区域酒与次高端领涨，动销边际改善、部分公司去库存进入后段。关注迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、金徽酒、贵州茅台。纺服板块6月社零同比增长3.9%，关注《扩大消费“十五五”规划》受益方向。
算力租赁与模型：OpenAI Codex用户接近每月100万增长，大模型竞争远未结束。OpenAI通过Codex进行回击，订阅用户和渗透率有望突破瓶颈。关注智谱（coding王）、MiniMax（低估+模型催化）。DeepSeek据称准备最快今年申请IPO。
小金属：稀土（氧化镨钕环比+4.09%）、钼（进口矿去化及钢招景气推动）、锡（库存环比-22.32%，隐性库存逐步干涸）行情可期。钨价格有所回调但供应缩紧预期仍存。关注ODI新政下电解铝监管收紧，国内库存快速去化（周度减少5万吨，累计去库45万吨），6月铝材出口首次突破70万吨
