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会议纪要
国产超节点重大机遇LCXX Q2利润大超预期，国产超节点迎来放量重大拐点，#国产算力未来几年斜率最陡峭方向，按手推荐连接器、交换芯片、液冷和整机等环节
LCXX 26Q2利润大超预期：Q2单季实现归母利润19.95-24.95亿元，扣非利润14.65-19.65亿元，同比分别大增494%-643%、499%-703%；
利润超预期核心来源之一#国内超节点放量，#芯片/整机需求大增，#且盈利能力更强；
下半年国产超节点迎来放量元年、亦是未来几年国产算力斜率最陡峭方向
超节点能大幅降低推理成本，且在超节点上，国产卡利用互联等方面优势，有望追平甚至赶超海外超节点的性能。下半年国产超节点迎来放量元年，亦是未来几年国产算力斜率最陡峭的方向；
各大厂商产品相继推出、加速迭代。以华为、阿里为代表，国产厂商陆续推出几十卡、百卡级超节点，年底/明年陆续推出千卡级以上方案，并开始加速推广渗透，是国产算力beta之上，最具alpha的环节；
按手推荐环节及标的：
高速背板连接器：#SLGF（占比和业务最纯正）、HFKJ；
交换芯片：#SKTX；
液冷：SLGF、YWK、CHGF等；
整机：LCXX、HQJS、ZKSG
夏季高温加剧美国电网严峻态势，叠加IDC高速建设，缺电问题日益加剧，持续看多具备预期差的北美缺电链【中信建投电新·电力设备】
【观点】
➤高温催化+IDC持续建设，北美缺电问题将在夏季持续发酵
➤市场预期差：①Q1海外设备龙头订单&收入指引高景气，上修燃机需求+电网累计订单新高，②强现实：5月中国高压变压器正高速进入美国市场（连续同增90%以上）
1、7.1日美国PJM宣布，由于持续高温美国电网进入紧急状态；能源部发布2项紧急命令，指示PJM调度特定机组，并将备用发电作为最后手段防止轮流停电。#夏季高温加剧美国电网严峻态势。
2、#迫切的IDC用电需求vs亟待加强的北美电网、北美缺电问题将在夏季持续发酵。Woodmac报告指出，美国数据中心电气设备规模，预计将从25年的200亿美元，高增至30年的650亿美元、激增三倍。#现实是大量项目并网迟滞、电力资源争夺激烈。近600GW项目仍在寻求接入容量，已签协议的仅183GW。
3、#燃机需求持续高景气。近期西门子能源发布Q3业绩预告，上调全球燃机需求10GW至110-120GW/年，燃机供给依然紧俏，公司即将售磬29-30年产能。
4、#储能是最快速提供电网容量的技术形式。美国数据中心高速增长导致电力容量严重紧缺，目前PJM容量电价已飙升数倍，倒逼其审批加开绿色通道。26年以来诸如阳光、海博储能龙头已斩获北美大单。
【持续看多具备预期差的北美缺电链】
➤【燃机】
➤【电力设备】
➤【储能】
26年变压器出口强势上行，5月出口美国高压设备同环比明显提升，持续看多海外高压市场【中信建投电新·电力设备】
【观点】
➤#①中国出口美国高压变压器26年连续单月90%+增速、5月同环比明显提升。
➤②我们已多次强调，#26以来海外设备龙头订单&收入指引高景气、市场存在预期差、中国高压产品正高速进入美国市场。
1、根据海关数据，26年1-5月中国电力变压器出口超220亿元，同增35%+，单5月出口约48亿元，同增约45%，预计出口受中东地缘政治影响已有修复。
2、分国别来看，1-5月出口规模最大的分别为美国、沙特、印尼、马来、西班牙等；#美国、沙特更是超过15亿元，位居前二
3、#美国市场需求26以来持续高景气。单5月出口美国同增数倍(低基数)，1-5月累计增速超50%，持续高景气；尤其高压设备延续高增长。
4、#中国正高速切入美国高压市场、5月中国高压产品出美规模更是增加数倍。聚焦10MVA以上的高压变压器品类，#26年1-5月连续保持单月90%以上的增速，5月更是同比大幅增长(低基数)，环比增速25%以上。此前普遍认为高壁垒的美国高压市场，中国高压产能正在快速切入，全球供需严重失衡下的必然结果，国内诸如等公司持续获单。
5、#中东地缘政治影响预计已有修复。5月出口沙特/阿联酋同比增速正在修复。预计随中东局势平稳，中国出口回归快速上行趋势。我们认为，地缘政治短期干扰正在修复、长期需求上行大势不改。
#关注中国高压资产稀缺性+增长确定性
中信建投电新团队郑博元/雷云泽/朱玥
【国盛计算机臻选】计算机底部已现，关注高切低机会
计算机板块：当前板块估值分位降至47.06%，估值回落至近三年低位；软件行业基金持仓市值占比逼近2024Q3低位，筹码配置处于低位，后续伴随宏观修复、AI产业持续催化，板块配置性价比凸显。#建议关注：赛道高景气、基本面边际改善，估值充分消化、股价相对历史高点具备可观修复空间的个股。
算力租赁及硬件：大厂加码布局算力租赁，行业扩张利好上游硬件企业。7月Meta、软银、英伟达接连官宣布局算力租赁赛道，行业持续扩容。英伟达依托自身上游核心硬件龙头的独特优势，创新算力配套商业模式，带动算力租赁整体景气度稳步上行。
智能驾驶：智驾法规持续落地，行业迎来规范发展。6月、7月相继出台两部智能驾驶行业法规，对整车的安全性能、场景适配考核要求进一步趋严，有望推动行业规范发展。
AI能源：高效供电到终极聚变，掀起AIDC能源革命。1）燃机：国产燃机从跟跑走向兑现，杰瑞推出一体化冷源方舱前置到工厂；东电已签海外燃机达15台；上电可覆盖东南亚、南美等区域。2）核聚变：国家重大基础设施“聚变堆主机系统研究设施”通过专家验收。
金融科技：交投活跃、外资放开、科技牛市，关注金融IT。国务院介绍利用外资固稳促优政策，或将提升外资投资便利度。
AI应用：软件企业加速智能化转型，营收结构持续优化。#
⚠风险提示：技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险
☎详情欢迎联系：孙行臻/李纯瑶/王心悦
【浙商计算机刘雯蜀】Cloudflare内容交易服务：互联网有了原生变现方式，广告不是唯一途径
Cloudflare除了CDN和网安业务外，未来新增长曲线来自——内容交易服务，它提出：
#大模型和Agent改变了互联网，产生的问题：全网原创内容被AI批量抓取、整合输出，但终端受众不会跳转至内容原发页面获取流量与收益。传统依赖流量变现的创作者，该如何建立可持续的生存商业模式？
Cloudflare给网络内容创造一个有合理估值和公平交易的市场。
和Cloudflare合作的客户，可以阻止AI爬虫，也可以看清AI获取和使用其内容的方式，也可以加入Cloudflare打造的内容付费市场。
Cloudflare的归因、商业智能和执法工具让内容发布商能够在网络层面了解AI对内容的使用情况。内容商首次得以明确其内容的访问方式和变现途径。对访问实施管控的内容商成功制造了内容稀缺性，这为它们带来了谈判筹码，进而促成了更优的交易。
#该平台已经跑了一年并逐渐进入收获期。超过20%的网络流量处于Cloudflare的网络防护之下。在全球访问量最高的网站中，36%依赖其网络，《财富》500强企业中有40%以上是Cloudflare的客户。近80%的头部人工智能企业都在使用Cloudflare。
公司正在开放变现网关的候补名单，该功能可让客户通过Cloudflare对任意网页、数据集、API或MCP工具进行收费。费用将通过x402开放协议以稳定币结算。
相关标的：
风险提示：AI技术迭代不及预期、下游开支不及预期、公有云生态垄断等风险
欢迎联系浙商计算机组刘雯蜀团队
0708半导体设备观点更新：下半年依旧会超预期
6.20日看到涨价+出海趋势后，我们判断【半导体设备这一轮或许是史诗级行情】，板块后续最高涨幅达30%+，近期因为海外与国内科技股波动有调整，但近期看下来，半导体设备仍然是韧性非常强的板块，我们对全年半导体设备的行情依旧保持看好，从投资第一性原理出发：
#1）基本面非常非常非常好：板块5月主要反映存储招标，6月主要反映全球景气与出海。展望下半年：先进逻辑、存储进一步催化、更多的公司上修订单等都是有可能出现的，存在很多超预期可能。
这一轮是强Beta行情，我们对整个板块都保持看好。CX上市的影响我们之前也聊过很多次，设备绝对是上市后更受益的逻辑，不会影响设备板块的上行趋势。
#2）板块估值并不贵：美股核心标的26PE基本在60-70x，A股标的本应享受更高估值，国内本轮扩产强度不会低于海外，且份额提升逻辑更强（国产替代+出海）。按28-30年估值来看，板块有接近翻倍空间。
我们看好的方向：首先是仓位>个股，对整个板块保持看好，后续涨幅更好的方向，我们现在时点最看好“去日化“+先进逻辑+出海
by CXL
【华泰计算机】软硬“跷跷板”行情持续，看好低位➕中报绩优标的反弹行情
【美股更新】
β端：资金低位避险，7月份美股科技股整体呈现宽幅震荡走势（分子端无财报催化，分母端宏观环境不利），最近几大CSP厂商、IGV逆势走强，本质是资金选择低位避险；
α端：强业绩板块领涨，网络安全公司下游预算走强，业绩高预期带动股价持续走强；
【A股判断】
我们认为，A股预计呈现出类似的走势，算力β受美股科技股影响较大（但走势相对更强），算力和低位板块（创新药、软件、券商等）基本跷跷板走势。短期市场主要还是围绕中报预告展开，中期业绩预期强+低位会是更优选择。
【云计算大涨点评】云计算板块普涨停，后续怎么看？
业绩催化，算力链中报开始兑现
近期国产算力链中报预期持续升温，市场关注点正从“有没有算力需求”，转向“业绩能兑现到什么程度”。浪潮信息预计归母净利26—31亿元，同比+226%—288%；智微智能预计归母净利3.50—4.17亿元，同比+244.56%—309.65%；行云科技预计归母净利1000—1500万元，同比+432.77%—699.15%。从服务器、边缘计算到算力服务，业绩预告开始验证AI基础设施建设的景气度。
核心逻辑：服务器价值量提升
本轮算力链的变化，不只是订单增加，更重要的是价值量提升。AI训练和推理需求加速释放后，服务器形态从单机设备走向整柜交付、超节点、高速互联和液冷配套，对电源、散热、网络、系统集成能力提出更高要求。也就是说，服务器环节正在从传统硬件交付，升级为高复杂度算力系统集成，龙头公司的收入规模和盈利质量都有望同步改善。
景气扩散，从硬件订单走向算力生态
算力建设的传导链条也在拉长。前端是服务器、交换机、光模块等硬件放量，中端是IDC、智算中心和云基础设施建设，后端则是办公软件、AI应用、行业大模型等需求消化。后续如果云厂商、运营商和政企智算投入继续推进，行情可能不只停留在服务器主线，而是向数据中心、网络传输和应用软件等方向扩散。
接下来看哪些方向？
接下来重点看三条线：一是AI服务器、超节点和国产算力订单能否持续落地；二是云厂商、运营商和政企智算中心建设节奏能否维持；三是产业链利润率能否继续改善。若中报持续验证，云计算板块有望从主题催化进一步切换到业绩驱动。
（公开市场资料整理，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）
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