【研报精读】杰普特(688025):MOPA激光器单项冠军,AI光通信开启三重弹性空间杰普特围绕激光+技术延伸，构建「光+AI」创新生态，形成「核心器件+制造装备+工艺能力」协同发展格局。三大弹性空间清晰：1）激光器：MOPA单项冠军——国内首个商用MOPA脉冲激光器企业，国家级制造业单项冠军产品，受益于消费级激光工具+新能源动力电池需求驱动；2）设备：光电检测收获期——VCSEL+摄像头+XR检测接力放量，「黄金枪」开创超快激光微孔加工领先布局；3）光通信：MPO/FAU开启第三弹——切入AI数通光通信器件，全球MPO需求CAGR=18.84%，CPO单设备用量可放到传统光模块3-5倍。 杰普特2010年开年量产MOPA脉冲激光器，是国内首个商用MOPA脉冲激光器企业，打破了欧美在大脉冲激光器长期垄断局面，2022年斩获「国家级制造业单项冠军产品」。消费级激光工具星辰大海：激光雕刻、切割等小型工具进为个人与家庭创作星辰，市场从2024年10亿美元扩至2035年79亿美元，CAGR=20.67%，带动激光器放量；新能源动力电池：极片切割MOPA激光器是性价比最优选择——脉宽可调(2-500ns)、频率达1-4000kHz，正极片切割性价比最高的激光器，2025年动力电池头部客户国产替代需求旺盛；26-28E激光器营收增速：20%/20%/20%，毛利率45%/45%/45%。 光学检测三线接力放量： 1）VCSEL模组检测：新一代设备已获客户小批量订单，未来有望获更大规模批量订单； 2）摄像头模组检测：2025年持续为头部客户交付多项核心功能检测设备； 3）XR检测：已获消费电子头部客户订单，未来随XR产品普及有更多市场空间；「黄金枪」微孔加工领先布局： 1）「黄金枪F」FPC激光钻孔设备：完全自主可控，加工效率提升2-3倍，孔径圆度>99%，在国内电路板头部企业成功验证，有望推进国产替代； 2）「黄金枪U」面向下一代M9高速PCB制造需求：超快皮秒冷加工技术，加工孔径≥35μm，M9材料中石英布+特种碳氢树脂复杂结构可稳定加工，避免树脂碳化、玻纤拉丝。 器件空间测算平开开： 1）MPO光纤连接器：2035年全球市场规模达58.4亿美元，CAGR=18.84%，65%需求来自数据中心升级； 2）FAU光纤阵列单元：北美市场规模从2025年45亿美元增至2033年68亿美元，CPO架构中核心耦合器件； 3）CPO技术迭代：单台设备光纤通道数较传统方案数倍提升，FAU/MPO单设备用量放到传统光模块3-5倍；杰普特核心布局： 1）MPO/MMC已通过senko/uscon体系认证，加紧扩产满足旺盛需求； 2）FAU收购矩阵光电，已在国内头部光模块厂商批量出货，1.6T光模块渗透价值量显著提升； 3）定增7.66亿元建设高密度光互联产品生产基地，惠州两个子项目；26-28E光纤器件营收增速：550%/80%/50%，毛利率32%/35%/35%。 1）预期差来源：光通信业务布局晚于可比公司，市场认知不充分，具有较大预期差。公司起家业务为光通信，拥有技术及客户储备，精密光学检测与自动化能力赋能光通信突破行业产能瓶颈；2）估值优势：26-28年可比公司PE均值96/67/49倍，公司当前PE仅53/37/26倍，估值显著低于可比公司，考虑到激光器及装备业务增长稳健，光通信器件潜力较大；3）催化剂：消费级激光及新能源应用带动激光器强劲增长；智能装备研发取得订单突破；光通信业务切入大客户且订单高增长；盈利预测：上调26-28年归母净利润至6.30/9.05/12.67亿元（之前26-27年预测为4.82/6.98亿元），维持「买入」评级。 风险提示免责声明：本文不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
