研报速读 | 中信研究 20260708

研报速读 | 中信研究

📌 今日关注

今日关注5大主题：国产算力Plan B、AI超级周期叙事、煤炭业绩改善、券商投行修复、具身智能机器人

• 海外观察：Meta出租算力系盘活旧资产，AI算力短缺未改，本轮科技股调整系资金去杠杆与再平衡

• 国内宏观：煤炭供给收缩持续，Q2煤价同环比上涨，旺季催化下Q3供需格局有望继续改善

• A股策略：临近业绩期，聚焦高景气强确定性的AI核心环节，回避纯概念的高估值标的

• 固定收益：AI债券发行激增，2026H1五大hyperscaler合计发债超1300亿美元，对2027年Capex形成支撑

• 行业机会：国产算力FAB/设备/光通信、煤炭、非银金融、具身智能机器人产业链

• 风险提示：海外科技高波动传导，Capex节奏放缓，煤价需求不及预期，政策落地节奏不确定

科技｜高波不改AI超级周期，重视国产算力"Plan B"：2026年7月投资策略

🔑 核心观点

• Meta出租算力系盘活老旧资产，AI算力短缺格局未改，本轮科技股调整系全球流动性收紧下的资金去杠杆与再平衡

• AI模型处理长程复杂任务能力每7个月翻倍，Mythos/Fable 5潜力被低估，商业化由AI4S、知识工作与物理AI接力

• 四大CSP 2026年Capex合计达7000亿美元，AI债券2026H1发行超1300亿美元，对2027年资本开支形成有力支撑

• 海外AI资产进入高拥挤高波动阶段，国际资金转向差异化收益，国产算力"Plan B"具韧性有望获外资配置

• A股AI产业链从"泛概念"向高景气强确定性细分赛道集中，中报业绩将成为定价核心因素

💡 投资建议

晨报｜聚焦确定性主线

🔑 核心观点

• 具身智能机器人持续火热，韩国提出物理AI超级项目，本土产业链基础雄厚，有望成为全球物理AI时代重要参与者

• 再融资新规推出储架发行制度与市价定价机制，系全面注册制以来首次系统性优化，有望强化券商投行业务持续修复

• 韩国机器人企业及相关中国上市公司值得关注，国内投资者应重视具身智能机器人板块的投资机会

• 煤炭Q2业绩逐季改善，供给收缩叠加旺季催化，板块处于新一轮反弹，推荐业绩弹性好的公司

💡 投资建议

煤炭｜业绩逐季改善，弹性显现：2026年中报业绩前瞻

🔑 核心观点

• 样本煤企2026Q2净利润环比增长约31%，H1同比增长约19%，焦煤无烟煤板块弹性更佳，业绩增速领跑

• 供给端安监持续收紧抑制产量释放，需求端火电好于预期叠加煤化工高耗煤，Q3供需格局有望继续改善

• 长协煤价与市场煤价出现倒挂，Q2市场煤价环比涨约14%、同比涨近28%，煤价中枢有望继续上移

💡 投资建议