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本篇核心内容索引：伟测科技、PCB、创新药、云汉芯城、航锦科技、东微半导、沃尔德、麦格米特、甬矽电子、星源材质
【天风电子】伟测科技：高端测试景气持续兑现，算力+智能驾驶驱动产能释放
🌟核心观点：
伟测科技作为国内高端第三方测试龙头，正进入“高端产能释放+客户结构升级+盈利弹性修复”阶段。公司Q2有望环比持续增长，上半年有望同比明显提升，Q3稼动率有望进一步走高，AI算力、智能驾驶、主控SoC、高端CIS等需求共同拉动高端测试景气。
🌟景气度持续提升，Q2/Q3有望趋势向上
-- Q1稼动率约80%，较去年同期60%+水平明显改善
-- Q2环比继续提升，Q3预期产能利用率更满
-- 当前现有产能对应月收入能力约2亿元，高端测试占比约75%，高端产能释放带动收入和利润弹性提升
🌟算力客户加速导入，高端测试需求打开空间
-- 公司算力客户覆盖CPU/GPU、AI芯片、智能驾驶、Bitcoin、手机主SoC等方向
-- GPU/AI侧，昆仑芯为重要客户，预计今年进入前五大客户；其他如沐曦、燧原、平头哥等仍处导入与放量阶段
-- 智能驾驶侧，地平线已有出货基础，Momenta等客户亦已跨过导入阶段
-- 算力芯片测试多使用高端机台，CP测试毛利率高于FT，高端测试毛利率更优，客户结构升级有望推动盈利能力改善
🌟设备与产能提前布局，支撑后续增长
-- 公司设备采取长单模式，按月/季度持续拉货，整体设备供给相对可控
-- 目前部分高端测试机交期仍较长，重点机型需求旺盛，反映行业高端测试景气度较高
-- 公司今年Capex预计持续保持高位，明年预计不低于今年，持续投入支撑中长期产能扩张
🌟后续成长方向清晰：算力+高端CIS+存储
-- 算力：AI芯片、GPU、CPU及国产算力客户持续导入，是最核心增量方向
-- 高端CIS：受益智能驾驶、机器视觉等需求提升
-- 存储：当前以NOR等消费类存储测试为主，未来伴随国产存储放量仍有拓展空间
-- CPO/光测试处研发验证阶段，长期具备新场景延展潜力
📌建议持续重点关注：伟测科技。
联系人：天风电子 李泓依
【国联民生电子】PCB涨价的系统调研及思考-0706
🌹领导好，我们近期密集调研了PCB相关公司，认为PCB涨价仍有较大预期差，同时坚定看好PCB上游产业链通胀大趋势，给您汇报如下：
➠前期市场担心ccl涨价侵蚀PCB利润，且有供应链压价传闻，对PCB能否涨价分歧很大；
🔺我们认为PCB涨价存在较大预期差，分AI及非AI产品作详细汇报：
1️⃣AI高速产品基本没有成本压力
➠AI类方面，＃上半年绝大部分m7-m8等级ccl没有涨价，如NV的三个CCL供应商台光、斗山、生益均没有任何涨价；少部分高速料号，如Arista的交换机ccl，有所涨价，但整体涨价幅度较小。＃m6等级ccl涨幅明显（尤其是台光），生益、南亚等厂商受益承接m6订单。
➠后续ccl有无涨价可能？结论是有，但我们认为涨价频次和幅度较低，＃且PCB完全可实现传导，如当前沪电、生益电子等已经进行了相应的价格调整。
2️⃣非AI产品进入超额涨价时代
➠我们观察到非AI PCB涨价非常顺利，完全不能用Q1末到Q2初的视角来评判现在的PCB涨价情况；Q2初Pcb涨价保守且有时延， 当前pcb的涨价可谓“快且狠”，可以做到立马顺价，＃甚至部分产品可以超额涨价
➠价格由供需关系决定，当前正演绎ccl-PCB缺货涨价传导，＃ccl的短缺成为了pcb涨价最大的底气，正如电子布的短缺成为ccl涨价最大的底气。
➠我们认为当前即为拐点，PCB已经开启毛利率修复，＃Q3毛利率将看到明显上行
3️⃣上游涨价延续
➠展望q3，尽管电子布将有新产能开出，但供需失衡仍无法有效缓解，甚至已影响ccl稼动率，今日建滔再发涨价函，力度超预期，＃预计建滔等将继续保持高频次涨价，价格突破300向400而去；
➠电子布方面，高低端将同时短缺，随着这新世代ai产品的放量，m8所需的二代布短缺加剧，＃过去价格相对稳定的高端布或即将涨价
➠树脂方面，龙头厂商对ppo开启价格调整，国产厂商的涨价落地值得期待
🎁重点关注：
➠PCB：景旺、胜宏、鹏鼎、广合、兴森、深南等
➠CCL：南亚、建滔、生益等
➠上游：东材、呈和、国际复材、巨石、中材等
风险提示：需求波动，新产品进展不及预期，AI进展不及预期等
调研详细观点，欢迎交流~
☎️联系人：薛宏伟/李少青/李伯语
炸裂，第N次提醒！创新药旗手复活：科技股分化及加息预期降低利于创新药；创新药的高景气度、极低位置及极低持仓成为资金首要选择，仓位比择股重要，绝不能错过未来十年大机遇；重点推荐100%空间龙头、200%以上空间弹性标的！【派点请支持东吴证券医药朱国广团队】
m创新药的什么？
1、中国创新药ASCO临床数据，尤其ADC药物引领全球，有望改写美国FDA肿瘤临床指南；
2、加大支持支柱产业，国内商业化加快，医保、商报全方位支持，有望打造多个100亿大单品；
3、CDE不再仅follow FDA，更实现大幅突破，率先批准两款全球FIC，双抗ADC及实体瘤CAR-T，大国担当典范；
4、美国XBI屡创新高，主要原因是FDA对生物药审评门槛降低，利好创新药出海。（详情请见最新发布的经典深度报告：中国创新药为什么具有全球竞争力？）
100%涨幅空间（四大天王）
科伦博泰（全球ADC龙头，264有望改写FDA肺癌临床指南，成为200亿美金大药）
百利天恒（全球双抗ADC FIC龙头，2029年入门MNC）
信达生物（7个月3个100亿美金规模超大BD、全球唯一，辉瑞、礼来及武田战略合作伙伴）
恒瑞医药（国际化底层逻辑巨大变化，420亿美元BD成果；国内1000亿销售峰值）
200%以上涨幅空间（创新四小龙）
泽璟制药（全球TOP2的PD-1/TIGIT即将进入注册临床，成药后看2-3倍空间）
热景生物（心梗FIC处于二期临床，新增FIC CCR8/CTAL4双抗、AOC小核酸全球突破）
益方生物（TYK2 超级大适应症IBD即将突破，STAT6 PROTAC想象空间巨大）
石药创新（EGFR ADC潜力大，PD-1/IL-15想象空间大）
再次声明：东吴医药团队（深耕创新药多年、市场旗帜，13名分析师9位主看创新药）全面看好创新药板块，有多个2-3倍、甚至10倍牛股，但篇幅有限无法一一列举（百济神州、海思科、三生制药、康方生物、康诺亚、映恩生物、亚盛医药、诺诚健华等潜力巨大），不在其列不代表不看好，务必把握时代大机遇。详情请咨询团队分析师。
风险提示：临床数据不及预期等
【电子元器件分销】云汉芯城中报预告超预期，存储涨价继续强化板块景气——山西证券
云汉芯城发布中报业绩预告，预计上半年归母净利润1.58亿元–1.74亿元，同比增长192.31%–223.08%。我们认为，这份预告的意义不只是公司自身高增，更重要的是验证了#电子元器件分销链正在迎来景气回升、订单放量和经营杠杆释放。客户数、交易客户数、订单数量和平均订单金额同步增长，说明行业需求并非局部修复，而是进入收入和利润共同改善阶段。
同时，存储涨价正在从上游传导至终端。近期渠道反馈，#1TB固态硬盘价格已从约500元涨至1000元左右，部分内存和固态硬盘价格接近翻倍。本轮电子元器件分销的逻辑，已经不再是简单渠道生意。AI服务器、国产芯片、存储、汽车电子、工业控制等需求共振，使分销商的供应链覆盖能力、国产器件导入能力和客户资源价值被重新定价。云汉芯城中报预告和存储终端涨价相互印证，板块有望进入业绩密集验证窗口。
#重点关注力源信息。公司一季报已体现较强利润弹性，叠加国产芯片、存储、AI硬件元器件配套等方向，产业辨识度较高。二季度延续一季度趋势，中报有望进一步强化市场对其“国产芯片生态入口+AI硬件供应链弹性标的”的认知。
#继续关注：
核心重点：力源信息
平台龙头：中电港
弹性方向：商络电子
交易平台：深圳华强
小盘补涨：好上好
☎️ 整体看，云汉芯城超预期不是孤立事件，存储涨价也不是简单消费端涨价，而是AI算力需求外溢到元器件供应链后的结果。后续重点跟踪中报预告、利润率改善、国产器件占比提升和AI硬件订单放量。
【ZHZQ】#航锦科技 2026年半年度业绩预告大超预期，算力转型逻辑实锤落地 -0706晚
🔥业绩数据直接改写市场认知：26 年上半年归母净利同比暴涨191.45%-308.03%，扣非净利润从去年同期亏损直接转正；
✅核心定性：算力转型大超预期，经营性盈利拐点彻底确认，增长绝非一次性补贴 / 资产处置带来的短期脉冲。
🔥板块拆分，算力业绩单列给出最强硬佐证：
算力板块单半年盈利1.37 亿 - 1.53 亿元，足以全额覆盖化工板块8500 万 - 1 亿元周期亏损；
✅关键结论：上市公司全部净收益均由算力业务创造，算力彻底从第二曲线升级为【唯一利润底盘】，此前市场 “蹭算力概念” 的分歧被彻底证伪。
📈中长期成长路径清晰：
化工行业周期底部持续大额亏损，公司中长期战略为逐步剥离全部低效化工产能；未来亏损包袱持续出清后，算力板块全部盈利将直接兑现为上市公司净利润，业绩弹性迎来二次释放。
🏆横向对标行业稀缺性：
全市场传统实业跨界算力标的里，极少企业实现算力业务独立大额盈利、完全对冲原有主业亏损；本次业绩标志航锦转型跨过最关键商业化验证关口，正式跻身纯算力运营商成长赛道，估值重估窗口全面打开。
风险提示：化工资产剥离进度不及预期。
#东微半导：功率持续掀起涨价潮+华为服务器订单加持，3年10倍空间开启！
[红包]#HW服务器订单锁定3年产能，业绩释放在即！AI服务器电源自25Q2起进入全面放量周期，营收贡献接近50%(AI侧约20%-25%)，#单台8卡AI服务器可覆盖价值量约15000元，客户全面覆盖华为、维谛、台达、麦格米特等头部电源厂。近期产业调研显示，#HW已经提前锁定公司3年产能、占据绝对份额！在950放量背景下，出货量+单机价值量提升双击，公司在国产链获得了极佳的卡位优势！
[红包]#收购慧能泰打开数模市场：慧能泰二次电源中数字芯片DCDC已获台达认证并于25年开始小批量供货。其一次、二次数模赋予东微的是“控制+模拟+功率”的全覆盖，定位“小英飞凌”，TAM扩展至一二次电源所有的半导体芯片。对标同行来看，此业务未来将贡献百亿市值！
[红包]#海外的英飞凌、国内头部功率厂商持续涨价，行业进入高景气度周期。公司12英寸扩产夯实功率基本盘，同时外延布局下一代半导体、模拟芯片等前沿领域，公司正从单一功率企业转型为平台化泛半导体公司。预计28年传统功率市场超200亿，预计6-7亿利润（20%份额），增加300亿市值！
[红包]总体估值来看，hw服务器电源按单台1.5万元，未来3年50-80万台出货量测算，#东微每年来自HW服务器的收入就达到20亿+（1.5*80**50%/3），是目前公司全年收入的2倍。在HW强加持下，我们认为至少贡献300亿以上市值(15PS)。综合公司其他大客户的进展，公司在3年后有望达到千亿市值！（详细测算请联系我们团队）#按计算器的。
[红包]沃尔德2026小额快速定增价格落地，重点看好！
[庆祝]1. 发行类型与进度：科创板简易小额快速定增，3月启动、7月完成竞价
[玫瑰]2. 核心发行参数：募资总额2.9999亿元，发行价137.64元/股，＃今日收盘价144.41！投资人信心十足！发行217.96万股；股份锁定期6个月。
[礼物]3. 资金投向
• 1.33亿：算力PCB金刚石微钻扩产
• 1.31亿：单晶CVD金刚石散热片、声学振膜产能建设
• 0.36亿：金刚石研发中心，自研MPCVD设备、半导体金刚石衬底
4. 战略目的：抓住AI算力PCB、芯片散热赛道扩产，完善金刚石全产业链自研配套。
＃点评:务必重视沃尔德！PCD钻针&热沉片即将应用落地的重要节点！
＃金刚石热沉片：下半年为0-1的重要节点，完全增量市场！
[玫瑰]主要用于CPU、GPU、存储、芯片互连等场景的均热散热，解决芯片热点问题，属于客户强需求；已有头部客户下达多批验证订单，效果良好，下半年将推进纯金刚石片方案落地
#产能与设备： 截至2026年6月，已有约300台MPCVD设备投入生产，已下达订单的设备约400台，合计近700台；2026年底设备总量预计达1000台，2027年预计增至近2000台。预期差极大！
＃重点应用潜力：芯片GPU、均散热一体、光模块、激光器件、功率器件、小尺寸直贴芯片散热等
＃PCD钻针：客户测试积极，Q2预计乐观看待产业进展
[玫瑰]验证节奏：0.2mm直径微钻可实现1.4万次打孔寿命，0.25mm直径微钻打孔寿命可达2万次，0.2mm、0.25mm等规格已通过客户验证
[玫瑰]非M9板材测试也在推进。M9测试在1万-2万孔（传统方案为一根钨钢+三根镀膜，能打1-200孔），也不局限于M9板材，计划拓展至M8、M7等板材，可打4万孔且钻尖磨损不明显（对比传统方案3-400孔）），效率提升显著。
[玫瑰]客户策略：聚焦1-3家合作积极的客户进行测试和定制化开发，避免资源分散；已有多家客户测试，部分客户合作紧密，非M9板材测试也在推进。
#产能规划：当前产能持续爬坡；2027年做到日产8000支+，年化250w支以上产能。
[太阳]定增落地，压制股价因素消除，当前处于PCD钻针&热沉片即将应用落地的重要节点！
❗️【天风电新】麦格米特更新：全产品线涨价重塑定价权，18.5kW/HVDC打开空间-260706
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公司近期发了全系列产品涨价函，有望在顺价的同时提高盈利能力；#重点看好公司盈利拐点+新品第二增长曲线共振，26H2海外将加速兑现利润；横向对比AI全产业链（PCB/光模块/液冷/电源），电源板块当前价比高，通胀逻辑顺。
一、全产品线强制涨价具备中长期持续性，盈利中枢迎来拐点。
1、公司全产品涨价10%~20%；调价幅度领先行业，#属于主动战略调价，战略性提升毛利率：
① 核心战略目标：规划2028年港股上市需满足硬性财务要求，涨价是中长期修复盈利结构的核心手段，并非一次性短期调价。
② 主动出清低毛利传统中小客户，完成业务结构洗牌，整体毛利率将实现显著抬升。
二、技术壁垒显著领先，18.5kW+HVDC打造第二增长曲线，电源通胀逻辑逐步兑现。
1、存量5.5kW产品：已批量供给海内外头部云厂商（NV+X AI+阿里等），现金流稳定。其中NV体系份额逐步提升，深度绑定XAI（份额约50%），谷歌等其他头部客户送测进展顺利。
2、18.5kW高功率电源：送测性能优于台达、光宝（竞品出现炸机故障）、公司产品零缺陷，锁定客户第一供应商顺位，2027年批量出货，单瓦价值（30%~50%增幅）与毛利率显著高于现有产品。
3、#HVDC高压直流方案：单瓦价值量翻倍（2+元/瓦），配套超级电容将成为行业标配，可降低机柜电源配置数量、节省空间与散热成本，行业渗透率持续上行；当前已启动多客户送样，2027年~2028年大规模产业化落地，打开中长期增量空间。
三、行业格局稳定、客户壁垒深厚，长期份额稳步提升。
全球AI服务器电源维持台达、麦米、光宝三供应商稳态格局，公司长期目标稳态份额20%~30%。
2027年推行精简分销模式，中小客户转交ODM承接，集中产能供给高价值头部订单；湖南+泰国双工厂供货，同步规划美国达拉斯产能，匹配海外客户本地化需求，#交付效率优于台达、光宝。
投资结论：
AI电源赛道海外认证壁垒高、行业格局清晰，龙头确定性极强。公司涨价打开盈利修复通道，18.5kW、HVDC两大新品打开第二成长曲线。
远期PSU电源+HVDC总空间超2000亿元【远期70+GW总装机*（1.1+2）元/瓦】、天花板极高；公司作为全球领先企业按中性20%~30%份额预期，未来潜在收入空间约400~600亿元，潜在利润体量约80~120亿元，维持重点推j。
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欢迎交流：孙潇雅/高鑫
❗️【天风电子】甬矽电子更新&再推荐：103亿资本开支落地，稀缺CoWoS产能价值重估
🌟核心观点：
OSAT龙头日月光再度调涨先进封装报价，部分涨幅最高达20%。我们认为，这不仅是成本上涨的传导，更是先进封装供需紧张、头部产能议价权提升的直接验证。
市场部分仍主要按照传统封测公司给甬矽定价，但公司正在向国产算力先进封装平台升级。随着国产先进制程产能释放，产业瓶颈逐步由晶圆制造转向CoWoS-L封装。公司规划CoWoS产能向5000片/月迈进，并拟投资103亿元建设三期项目。我们认为，甬矽估值锚应从传统封测利润切换至“稀缺先进封装产能+客户验证+良率能力”。
1️⃣日月光涨价，验证先进封装价值量上移
日月光先进封装涨价最高20%
海外龙头涨价，本质是先进封装从“产能缺口”走向“价格体现”。这对国内具备CoWoS扩产能力和客户验证基础的封测厂形成直接估值催化。
2️⃣中期5000片/月CoWoS催化市值
按照市场对盛合晶微约1万片/月产能、约3500亿元估值的参考口径，若简单按产能线性测算，甬矽5000片/月对应约1750亿元市值。
考虑盛合在客户、量产规模和良率方面更加成熟，仅给予甬矽单位产能估值的45%-55%，对应约800-1000亿元市值。
该测算仅考虑5000片/月CoWoS产能，传统封测业务、BUMP/FC平台及103亿元三期扩产期权尚未充分计入。行业真正稀缺的不是规划产能，而是通过客户验证、具备稳定良率和连续交付能力的有效产能。
3️⃣103亿元三期扩产，奠定长期估值基础
公司拟投资103亿元建设三期项目，产品覆盖BUMP、2.5D、FC及WB，并采取分阶段建设、梯次投产。是从晶圆级BUMP、中段2.5D集成到后段封装测试的完整平台投入
CoWoS每扩1万片/月预期设备投资约25-35亿元，百亿级资本开支反映公司对国产算力封装需求的判断，也意味着未来公司扩产有望进一步打开中长期产能空间。
4️⃣传统封测提供底部，CoWoS决定弹性
传统封测景气持续改善，公司稼动率持续行业领先，一季度起接近满产，环比持续提升，传统封测涨价预期也在兑现。
若年底产值看65-70亿元，按3x PS测算，对应约200亿元以上市值。当前市场定价主要反映传统封测部分，先进封装产能价值尚未充分纳入。
结论：
日月光先进封装涨价最高20%，验证全球先进封装供需紧张和价值量上移。甬矽短期看传统封测涨价对应约200亿元以上市值，中期看5000片/月CoWoS产能带来800-1000亿元市值弹性，长期看103亿元三期扩产进一步新增千亿平台化空间。继续重点推荐。
联系人：天风电子 李泓依
🌈星源材质推荐：隔膜盈利持续改善，邦瓷电子切入AI设备领域#申万电新/TMT
#参股邦瓷电子，切入下游高端制造全新增长极
🔥邦瓷电子：国内唯一具备多层堆叠压电陶瓷量产能力的企业，核心壁垒为纳米级位移控制技术，竞争格局好。
下游四大应用：
1）#锂电涂布：已放量。邦瓷是宁德核心供应商，固态电池对涂布精度要求更高，压电陶瓷方案可将生产效率提升2.5倍，未来或成必选方案。
2）#半导体MFC：行业紧缺，国产化替代加速。MFC是半导体气路系统核心部件，全球市场基本由日本Horiba、Fujikin垄断。邦瓷压电陶瓷组件25年突破封锁，进入华丞电子、高凯技术等头部MFC供应链。
3）#光刻机：全覆盖。邦瓷客户已覆盖国内所有头部光刻机厂商，是华为光刻机唯一供应商。
4）#光通信OCS：远期展望。压电陶瓷是DLBS光通信路线核心器件，该方案Google、英伟达正在验证。2026年全球OCS需求量在2.5万到3万台之间，2026-2028年间累计需求指引高达20万台，市场广阔。
⚡️当前市值只反应了隔膜主业预期，q2预计公司单平利润环比改善，下半年涨价后继续改善，明年单平利润保守2毛以上，16亿利润，20倍，320亿基本盘。邦瓷电子目前持股13.5%，有望进一步增持，赛道卡位稀缺，市值弹性大。
