分享一篇高盛最新发布的关于生猪行业的研报，在这篇研报中高盛指出，当前中国生猪行业已处于周期底部，企业现金流濒临断裂，产能加速出清，2026年下半年猪价将确定性反弹。同时报告对牧原股份维持买入评级，温氏股份、新希望六和中性评级。
一、全行业现金亏损，现金流濒临断裂
研报开篇就提到，2026年上半年猪价持续低迷，一季度均价11.5元/公斤，二季度跌至9.5元/公斤。大型养殖企业现金成本11.6-12.9元/公斤，中小养殖户成本高达13.3-13.7元/公斤，全行业几乎全部现金亏损。
高盛统计14家上市猪企现金流，一季度近30%企业现金储备撑不过半年，二季度这一比例升至50%，资金风险急剧上升。目前多家企业已经出现债务危机：天邦持续诉讼，金新农发布亏损预警，龙大提示退市风险，广东行大农牧6月直接申请破产。
同时行业杠杆持续走高，杠杆率达200%时，单头生猪财务成本达50元。历史周期规律显示，长期深度亏损会带来10%-20%能繁母猪整体去化，当前产能收缩节奏正在加快，仔猪价格持续新低也预示后续出栏量下滑。
二、低价周期拉长原因
高盛将周期拉长的原因归咎于中小养殖户减产滞后，终端需求疲软等因素：
1、中小养殖户减产滞后
头部企业2025年年中开始减母猪，至2026一季度头部母猪存栏下降8%，但散户收缩幅度极小，2026年面向散户的生猪饲料销量同比仍增25%，拖累整体去产能进度。
2、终端需求疲软
2026年3月后鲜肉销售占比同比下滑2-3个百分点，二季度冻猪肉库存走高，持续压制现货猪价。
关于这一点个人持保留意见，看一下各大猪企的月度出栏量和出栏计划就知道了，今年以来很多头部猪企的出栏量同比都有着两位数的增量。
三、供需与价格预测：下半年供需反转，猪价大幅修复
高盛在研报中做了几项预测，仅作为参考：
1、能繁母猪存栏预测
农业农村部2026年末能繁母猪目标3750万头，较当前下降4%，测算至2026年三季度，行业有效能繁母猪较2025年底再降8%至2850万头。
2、出栏量预测
出栏端三四季度降幅扩大至5%-6%，上半年供给过剩6%，下半年反转形成5%供给缺口。
3、价格预测
2026下半年生猪均价15元/公斤，2027年15.3元/公斤，当前现货仅9.4元，修复空间充足。生猪出栏量在25年四季度，26年一季度见顶后全年持续回落，周期拐点确认。
五、投资建议：优先关注低成本龙头牧原
全行业深度亏损倒逼产能加速出清，中小场滞后减产，需求偏弱拉长底部，但供给收缩趋势不可逆。2026下半年供需反转，猪价大幅修复，板块估值处于历史底部。优先关注低成本龙头牧原股份，其垂直一体化养殖体系、持续优化的育种系统和一体化屠宰业务将推动其持续优化成本，并通过更高的销售均价创造超越同行的利润空间。
对于温氏股份和新希望六和，高盛均给予中性评级，温氏股份的目标价约14.0元，新希望六和的目标价约6.5元。
六、风险提示
对于牧原股份，风险包括猪价不确定性、疫病控制、成本节约执行情况、蛋白质需求变化以及管理层代际过渡等。
对于整个行业，猪价主要受国内供给和进口影响，尤其是超大体重生猪的出栏已在本质上改变了中国生猪周期的形态，养殖产能扩张速度可能快于或慢于预期，生物安全措施和疫病控制相关的成本控制可能优于或差于预期，鸡肉价格和销量也可能因行业供需变化或蛋白质消费偏好改变而波动。
最后做个总结，继四月份高盛的研报将今年下半年猪价有望达到15元作为目标后，继续预测重申了15元的猪价，个人认为这个价格过于乐观。
而在这份研报中，虽然同处于周期底部，高盛却对牧原、温氏股份和新希望六和做了不同的评级，个人理解为高盛是考虑到现金流以及今年以来，温氏和新希望六和的有息负债大幅增加。但总的来还是仅供参考，尽信书，则不如无书。
