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【广发通信】Meta构建云业务简评
��首先需要强调，非常肯定的未看到云厂商任何竞争放缓的迹象，北美云厂商仍在高强度持续AI竞赛，投入持续大幅加码，且竞争维度升级（包括自研芯片、模型生态等等）。美股短期交易上的矛盾很正常
��我们初步认为，Meta如此选择因为
1️⃣算力需求端：补足中期核心业务及现金流投资故事。Meta的AI应用短期靠广告变现，长期靠超级人工智能计划，缺少中期维度现金流业务。而谷歌、微软、AWS均有数千亿AI云服务的未履约订单，我们认为Meta补足云服务业务增强AI中期唯独核心业务的同时，算力的使用也更具弹性，大幅提升中长期算力硬件投入的坚定性以及投资回报率
2️⃣算力供给端：高低搭配，各司其职。根据我们6月北美调研，Meta不仅在加速自建、同时也在大举采购先进算力硬件及云服务。我们认为Meta当下举措实为对其算力资源结构的调整，即高端算力自用、而将中低端算力资产进行商业化出售补充现金流，推动AI算力投入进入正循环，对未来潜在融资可能带来现金流故事
红包结论：我们对未来Meta的资本开支保持乐观，也对AI全行业变现能力和资本开支保持乐观。我们认为Meta的业务优化将大幅提升其对硬件投入的坚定程度、提升硬件投资回报率，对于全球AI硬件市场是利好事件
风险提示：产业发展不及预期
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【国海机械】马斯克再发Optimus工厂照片重视资金向人形机器人板块切换0701
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人形机器人标的普涨，板块来到资金躁动+事件催化叠加节点
在上半年行情影响下，当前人形机器人板块部分标的目前已充分消化估值，随着资金高切低预期+利好事件叠加，建议密切关注资金动向；
事件
马斯克再次发布Optimus产线相关推文，我们认为26下半年Optimus V3发布和量产启动预计同期开始；从国产链看，国产本体厂26年实现工业+消费双赛道拓展，在工业端，稳步进入数据竞赛阶段，通过数采工厂-数据采集-获得收入实现大模型落地和短期内商业闭环；在消费端，优必选布局仿生人形机器人，目前已实现1w+订单，力争在年内完成交付。
标的
#丝杠恒立液压；#减速器绿的谐波、科达利；#灵巧手微型电机伟创电气、兆威机电、峰岹股份；#电子皮肤汉威科技；#本体优必选等。
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欢迎联系：国海机械张钰莹/孟美辰
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【hf大制造】特斯拉工程副总裁最新访谈：特斯拉机器人量产蓄势待发
太阳特斯拉工程副总裁Lars在最新采访中表示：弗里蒙特首条Optimus产线已开始安装，机器进入FAT（现场验收测试）最后阶段。验证首条子产线后还将搭建40条，子产线用于不同组件生产（执行器、躯干、电池、四肢等）。Moravy强调，特斯拉从汽车制造中积累的各种能力正直接赋能机器人，其拥有规模制造、电机设计和现实世界AI的三重优势。
太阳首条子产线跑通供应链，机器人量产前奏吹响。我们判断，子产线验证用于各类零部件生产是量产前最后准备（包括内部质量及方案验证，为供应商筛选提供真实产线环境下的评估依据等）。只有子产线验证通过，40条产线的批量复制才有基础。Moravy明确表示，生产线由“深知精度、重复性、OEE重要性”的同一批经验丰富的团队设计，验证一旦完成，后续产线将快速落地，相关确定性环节的供应链的公司有望率先拿到量产订单。
太阳产业端催化密集：T量产提速供应商订单有望陆续下达，新剑传动IPO冲刺、YS有望7月注册8月登陆资本市场；上海人工智能大会等。我们建议逢低布局。
#T链：
1、确定性和格局最好的环节（参与T联合研发，无需重资产投入，无需PPA）
首选塑料件：模塑科技
头部模组：蓝思科技、星宇股份
2、需PPA（需在海外重资产建产能）的环节：
减速器：科达利
丝杠：恒立液压、震裕科技、五洲新春（新剑）
电机及配套：拓普集团、三花智控、峰岹科技
轴承：万向钱潮
3、关注进展：岱美股份（电子皮肤）、天创时尚（慈兴，轴承、设备等）
#国产：首选本体，其次大脑、3D视觉传感、核心硬件
上纬新材、锋龙股份、奥比中光、中大力德、步科股份、绿的谐波、雷赛智能
#YS链：模塑科技、晋拓股份
#核心组合：模塑科技、科达利、峰岹科技、星宇股份、震裕科技、上纬新材、五洲新春
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【证券板块大涨点评】资金压制出清，券商修复弹性继续释放
盘面表现：证券龙头再度跑出超额
国证证券龙头指数涨幅领先中证证券公司指数，再次体现证券龙头方向的超额收益。盘面上，头部券商延续强势，部分中小券商也在科创跟投和情绪催化下快速上攻，华安证券、天风证券等高弹性标的表现活跃。
核心原因：资金压制充分消化，修复弹性更突出
本轮券商行情最重要的变化，是前期交易层面的压制正在逐步出清。过去一段时间，券商在高成交、高景气背景下明显滞后，形成较大负超额；此前宽基ETF赎回和阶段性仓位调整，也对板块形成一定被动卖压。随着相关压力逐步消化，筹码结构边际改善，券商不再被资金面持续拖累，低位修复弹性开始释放。
估值弹性：基本面改善，定价仍在低位
当前券商板块估值仍处低位，板块约1.2倍PB，PE/PB均处于历史偏低分位；证券龙头PB约1.33倍，仍低于近三年中枢，PE约14.74倍，位于近三年8.82%分位。基本面持续改善与估值低位形成明显背离，随着盈利继续验证，板块估值修复逻辑仍在延续。
业绩分化：龙头券商更具持续性
二季度券商业绩有望继续高景气，科创投资、跟投浮盈、IPO回暖、国际业务和财富管理共同支撑盈利弹性。行业分化也在强化：2026Q1前10券商平均年化ROE达11.1%、平均业绩增速47%；而11-20名券商ROE为7.4%、业绩增速24%，21-30名券商ROE为5.4%、业绩增速10%。龙头券商不仅ROE更高，增长也更稳，盈利质量优势更加突出。
（公开资料整理，仅供参考，不构成任何投资建议；基金有风险，投资需谨慎。）
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【化工上涨点评0701】化工板块结构性牛市持续深化，AI电子化工、氟制冷剂批量涨价走强，叠加中报业绩兑现+旺季补库窗口，板块上行行情持续延续？
AI&半导体材料：全线涨价落地，国产替代高增兑现？
半导体产业链景气度持续走高，多家企业官宣7月涨价，带动上游电子化工耗材需求爆发。电子级氢氟酸涨价20%-30%，企业产能满负荷运行；六氟化钨供需紧缺、价格持续上行，海外产能退出形成长期供给缺口。叠加AI算力液冷场景快速渗透，高端氟化冷却液国产替代提速，赛道成长弹性拉满。
氟制冷剂：三季度行情加速，多品种开启量价齐升？
制冷剂行业长周期景气持续兑现，三季度长协涨价幅度远超上半年。R32、R410a稳步抬升，R134a、R125等品种行情全面启动，R134a有望突破7万元/吨。依托配额管控、新能源车刚需增量、海外供给收缩，行业长期涨价逻辑持续强化。
高端电子化学品：产能紧俏，头部客户持续放量增长？
电子氢氟酸、高纯试剂、蚀刻液等高端电子化学品供需格局持续紧张，行业产能供不应求，企业持续扩产提速。国内厂商深度绑定台积电、长鑫存储等全球头部客户，受益供应链自主可控趋势，进口替代红利持续释放。
炼化聚酯：业绩确定性充足，旺季修复行情可期？
炼化聚酯板块基本面扎实向好，二季度原油顺畅传导，PX、PTA、聚酯产业链价差持续扩张，企业存货收益增厚。叠加龙头企业半年报业绩大幅预增，三季度传统旺季补库临近，板块盈利修复空间充足。
底层逻辑：多线利好共振，化工中长期上行趋势明确？
双碳政策持续严控新增产能、出清行业低效内卷，稳步抬升行业盈利中枢。当前行业库存低位，旺季补库窗口正式开启，叠加AI新材料国产替代、氟化工涨价、炼化业绩修复多重利好共振，板块估值持续重塑，上行行情有望持续深化。
（以上分析基于公开市场数据整理，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）
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【养殖上涨点评】产能调控落地+旺季拐点临近，养殖板块底部反转行情开启
养殖板块政策底明确、产能加速出清，行业进入去库尾声，叠加下半年消费旺季临近，养殖板块底部反转行情逐步兑现？
盘面表现：板块底部企稳走强，资金回流明显
养殖板块持续底部抬升，行情稳健走强，资金持续回流布局。板块摆脱前期低位震荡态势，政策催化密集落地，行业预期全面好转，市场对周期反转预期持续升温。
核心催化：顶层政策强力调控，行业产能出清提速
生猪调控政策重磅落地，严控养殖无序扩产、压降冗余产能，明确产能压减节点目标，高效推进去产能节奏。行业养殖乱象全面整治，优化供需结构，推动行业从散养无序化向集约化、规范化转型，奠定周期反转核心基础。
周期拐点确立：产能持续去化，行业拐点临近
前期行业持续深度亏损，中小散户产能加速出清，叠加本轮政策强力调控，行业产能冗余逐步出清。大体重生猪集中出清完毕，市场标猪供给持续收紧，产能去化进入实质性落地阶段，行业供需格局持续改善。
基本面修复：猪价筑底回暖，旺季行情可期
生猪价格成功筑底企稳，随着三季度传统消费旺季临近，餐饮、团餐需求回暖，终端猪肉消费稳步复苏。叠加调控政策压制无序出栏、压制二次育肥，短期供给压力持续回落，行业盈利拐点逐步显现。
底层逻辑：政策+基本面双轮驱动，养殖反转行情开启
养殖板块处于历史估值低位，政策强力托底行业周期，产能有序去化彻底扭转供过于求格局。短期旺季催化提振需求，中长期行业格局优化、养殖盈利中枢系统性上移，周期反转趋势明确，把握底部布局窗口！
（以上分析基于公开市场数据整理，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）
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【天风电新】玻璃基板行业专家交流要点-0701
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趋势：摩尔定律放缓、物理空间逼近极限，以CoWoS为代表的先进封装技术成为AI算力实现性能飞跃的关键。硅中介层与有机载板热膨胀系数差异大，大尺寸芯片热失控导致翘曲、焊点开裂等问题。解决方案：1）硅中介层填充树脂、聚酰亚胺等材料做缓冲；2）玻璃替代载板core层，降低热膨胀系数，可适用大尺寸芯片。
优势：1）玻璃基板CTE与硅芯片天然匹配；2）更高平整度、更低翘曲、更精细的布线和更高互联密度。2030年若实现50%替代，市场空间可达400亿美元，长期看市场或达万亿级别。
当前卡点：1）可靠性方面，加工生产中会产生微裂纹，需解决；2）良率需提升，直接对应成本。
进展：1）英特尔最早2023年提出玻璃基板方案，玻璃基板替代ABF载板，26年开始试产、28年量产；2）日本Ibiden与英伟达合作；3）三星、LG、SKC等在小批量送样阶段。国内京东方、沃格光电、美维已布局产线，进展领先。
核心工序：激光诱导+刻蚀->种子层沉积->电镀铜->CMP->RDL布线，目前高深宽比孔种子层覆盖（高台阶覆盖率）和无空洞电镀填充是核心难点。
**免责声明：本文为专家交流纪要整理，仅供参考，不构成投资建议。行业进展存在不确定性，投资有风险，入市需谨慎。**
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【天风汽车】DrMOS更新（10）：供应链紧张加剧，供需涨价强化盈利能力-0701
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据产业链反馈，目前DrMOS的目前交货周期达到42-45周，已接近48周“警戒线”（例如21年缺芯），显著长于25Q4的28-35周。
紧缺原因仍是供应短缺，头部MPS、英飞凌的产能扩张预计每年仅15-20%，但DrMOS的需求每年翻倍增长。
且按惯例，为保证在行业周期底部时的客户黏性，模拟功率厂商很少大幅调整不同下游的产能计划。进一步加剧DrMOS短缺，且缺口逐季度扩大。
紧缺的直接结果就是涨价：除3月、7月两波涨价外，预计Q3将有第三轮普涨，幅度约10-15%。
目前国产厂商小批量供货DrMOS的毛利率约40-50%，涨价后预计可增厚5%的利润率。按30%净利率测算，相当于增厚近20%利润。
重点标的【杰华特】、【晶丰明源】、【芯朋微】。各家预计年内将陆续通过国内外厂商验证，进入DrMOS量产阶段。
**免责声明：本文基于产业链调研整理，仅供参考，不构成投资建议。个股仅为研究举例，不构成推荐。市场有风险，投资需谨慎。**
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【招商电新】锂电行业更新-20260702
锂电排产环比继续修复，国内需求表现更强。鑫椤锂电最新样本数据显示，国内电池企业排产187.19GWh，环比+5.74%。材料端，正极、负极、隔膜、电解液排产分别为23.73万吨、19.9万吨、22.1亿平、13.3万吨，环比分别+3.76%、+5.57%、+1.37%、+7.25%。
Q3锂电环节排产有望持续提升。受益于储能需求高增和车端单车带电量提升，锂电产业链排产环比明显改善。展望Q3，随着动力与储能进入传统旺季，叠加锂电出口退税收缩预期带来的提前备货需求，电池及材料环节排产有望继续环比提升。
负极：头部负极厂向大客户价格上调约1000元/吨，这一轮涨价具有标志性意义，负极环节值得关注！
VC：VC价格已涨至16.5万元/吨，6月涨幅22%。据产业反馈，行业库存已见底，且后续产能释放有限。随着电芯企业进入Q3传统旺季，VC需求有望继续提升，后续VC价格中枢有望自18-20万元/吨持续上移。
磷酸铁锂：磷矿与锂被写入国家战略性矿产资源目录，上游资源约束正在抬升磷酸铁锂成本中枢。同时，磷酸铁供给紧张，头部铁锂厂家产能利用率高，后续磷酸铁价格可能向上。
玫瑰建议关注：
电池：鹏辉（储能为主）、亿纬（储能出货约一半）、蔚蓝锂芯（BBU随800V开始放量）、宁德
负极：尚太科技、璞泰来、贝特瑞
隔膜：恩捷、佛塑、星源
VC：华盛锂电、海科新源（含溶剂、丙二醇）、永太科技、富翔药业、孚日股份
磷酸铁锂：富临精工、湖南裕能、龙蟠科技、万润新能
电解液：天赐、多氟多
钠电：鼎胜新材、容百科技、振华新材
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医药板块情绪回升，继续看好创新药+创新药产业链
近期医药情绪逐步回升，我们认为主要源于以下因素：
随着即将进入7月，中报业绩有望成为重要催化因素。梳理来看，创新药产业链结合行业景气度与订单趋势，有望延续Q1快速增长态势；部分创新药及创新医疗器械预计有望受益于创新品种的持续放量或海外业务的高增长。根据我们梳理业绩前瞻，Q2有望实现20%以上收入增速公司共计14家（分母为41家）。
近期创新药BD继续落地，例如上周的海思科，叠加Q2落地了恒瑞与BMS、信达与辉瑞等重磅BD，创新药产业趋势继续向上。截至2026年6月初，国内药企累计完成88笔对外授权，总金额达944亿美元，首付款和总金额均已达到2025年全年总额的70%。
玫瑰当前医药板块仍处于底部区间，估值已回落至低位，医药板块相对于剔除银行后全部A股的估值比已由过去长期以来的溢价转为折价。经历前期回调，多数创新药公司股价回落至2025年上半年低位区间。
美股XBI（标普生物科技ETF）近期表现优异，对国内创新药市场带来正面情绪催化。
近期医药上市公司大举回购，主要用途为后续股权激励或注销，彰显企业信心。
玫瑰国内政策端，国家医保局近期公示通过2026年国家医保及商保创新药目录调整初步形式审查的药品及相关信息。今年以来，“新兴支柱产业”、《关于健全药品价格形成机制的若干意见》等政策利好持续不断。
当前我们继续看好创新药投资机会，创新药资产总体被低估，弹性空间巨大。催化剂维度，展望后续预计中报业绩（7-8月）、行业大会（WCLC（9月）/ESMO（10月）等）、重磅BD交易、新技术重磅进展（例如康方生物年底H3数据）、政策利好（Q4医保谈判及商保目录更新等）仍将持续为板块带来正面催化。
创新药可重点关注：1）管线具备估值弹性的Biopharma和Biotech，包括信达生物、康方生物、科伦博泰、荣昌生物、百济神州、百利天恒、迪哲医药、映恩生物、泽璟制药、艾力斯等。2）Pharma类资产，具备现金流及安全边际，创新药管线带来估值弹性，包括恒瑞医药、科伦药业、三生制药、中国生物制药、石药集团、海思科等。3）中小市值弹性标的，包括康诺亚、益方生物、君实生物、迈威生物、乐普生物、维立志博、苑东生物、劲方医药等。
创新药产业链景气度向上趋势具备较强确定性，预计Q2将延续强劲订单、业绩表现。可关注：出口线药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成等；内需线昭衍新药、益诺思、美迪西、泰格医药等；生科上游皓元医药、百奥赛图、百普赛斯、昊帆生物等。
【推荐】
创新药：1）核心资产：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物/科伦药业、百利天恒、荣昌生物；2）弹性标的：泽璟制药、迪哲医药、艾力斯、康诺亚、映恩生物。
创新药产业链：药明系、凯莱英。
风险提示：政策变化风险、估值波动风险、创新药研发失败风险
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【国金电新】风电板块中期策略：看好下半年业绩、订单、招标三维共振
5月以来风电板块持续调整，除市场风险偏好因素外，板块基本面的承压可以归因为以下几点：1）受2025年上半年531抢装带来的高基数以及上游原材料涨价对成本端的挤压影响，Q2板块业绩面临一定压力；2）1-5月风机较弱的招标需求引发的对后续需求的担忧；3）上半年弱于预期的出海订单，以及高盈利欧洲市场的潜在贸易摩擦风险。
#长期需求逻辑依然通顺、我们看好下半年板块业绩、海外订单、招标需求三重维度共振。
1）板块业绩：行业装机重回前低后高节奏，叠加原材料价格下降、风机高价订单交付占比提升，看好板块业绩Q3迎来拐点；
2）海外订单：我们认为上半年欧洲海工订单低于预期的主要原因来自于业主的推进节奏问题，需求端逻辑依旧通顺，看好下半年订单放量；
3）招标需求：1-5月表观较弱的招标需求更多受去年同期的高基数影响，从核准数据看1-5月国内各省核准规模仍然保持较好水平，看好下半年招标迎来拐点。
礼物投资建议：我们看好下半年板块业绩、海外订单、招标需求三重维度共振，结合细分市场需求景气度及盈利释放确定性依次推荐：1）受益于欧洲海风建设高景气、出海业务升级的管桩环节以及具备潜在拿单机会的零部件、海缆环节，重点推荐：大金重工、东方电缆、金雷股份、天顺风能、中天科技等；2）成本压力边际减弱，制造端盈利有望在下半年迎来确定性改善且当前估值极低的整机环节，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。
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天风通信｜金刚石板块再次大涨5%，重申逻辑和观点：#国家战略新材料，散热+钻针+半导体耗材打开巨大成长空间！
今日金刚石板块大涨5%，其中惠丰钻石+14%，黄河旋风涨停10%，四方达+9%。。。
近期四方达发布20亿定增公告，主要投向PCD金刚石微钻产业化项目，预计项目建成后可年产710万支金刚石微钻。
目前M9等高端PCB、单晶硅、碳化硅等材料加工难度大，金刚石作为高耐磨高硬度材料，可完美适配该类材料加工。公司大额定增扩产，#反映下游需求逐步清晰，金刚石钻针应用落地或加速。
此外，金刚石作为散热终极材料，金刚石散热片应用也即将进入大批量落地阶段，据我们统计此前多家金刚石厂商合计投入近20亿进行散热方向拓展。#天风通信团队周末邀请了前H散热技术专家交流、反馈金刚石散热订单落地在即。交流要点梳理如下，笔记欢迎私信~
1）华为韬系列芯片对散热材料升级到金刚石有刚性需求，金刚石盖板、金刚石通孔基板均在测试，#26年底有望看见订单落地。
2）金刚石通孔基板应用于芯片堆叠时的中间层，通过打孔沉铜完成线路导通，金刚石在封装内部实现热量导通，#将在明年AI芯片领域实现批量。
3）国内金刚石生产全球成本最低，产业链配套最完善，订单将集中在头部供应商。
红包#推荐标的：国机精工、四方达、沃尔德、惠丰钻石、中兵红箭、共达电声（金刚石加工设备）等。
天风通信王奕红/余芳沁/曾庆亮/唐海清
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【含氟电子特气横向比较】
1、技术壁垒与市场价值分层
第一梯队：六氟丁二烯、六氟化钨
第二梯队：八氟环丁烷、八氟丙烷
第三梯队：六氟乙烷、三氟化氮
第四梯队：四氟化碳、六氟化硫。
2.国产替代进度梯队
已基本实现自给：四氟化碳、六氟化硫、三氟化氮
加速替代中：八氟环丁烷、六氟乙烷
初步突破、替代空间大：八氟丙烷、六氟化钨
单点突破、独家供给：六氟丁二烯
3.未来需求增长弹性排序
六氟丁二烯(高端刻蚀)>六氟化钨(沉积)>八氟环丁烷(高端刻蚀)>八氟丙烷(中端刻蚀)>三氟化氮(清洗)>六氟乙烷(基础刻蚀)>四氟化碳(基础刻蚀)>六氟化硫(清洗)
4.产品价格排序
六氟丁二烯>六氟化钨>八氟环丁烷>八氟丙烷>六氟乙烷>三氟化氮>四氟化碳>六氟化硫
主要上市公司：【中船特气】【昊华科技】【中巨芯】【金宏气体】【华特气体】
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【招商军工|深度】燃气轮机更新：GEV排产延至2031年，关注产业核心供应商
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礼物产业链更新：GEV排产延至2031年
Crypto Briefing 6月27日报道称，AI数据中心电力需求正在推高GE Vernova重型燃气轮机需求，相关订单据称已排满至2031年。该现象显示，AI产业瓶颈正在从芯片扩展到电力基础设施和燃机制造产能。
太阳产业链：全球燃机海外三巨头寡头格局突出，国内出海从供应链走向整机。
燃气轮机产业链涵盖上游原材料及零部件制造、中游整机制造与组装、下游应用及运维服务等多个环节。OEM厂商GEV、西门子能源、三菱占据全球燃机装机容量的85%份额，寡头格局突出。根据Gas Turbine World统计数据，在2024年全球燃机装机容量的市场份额中，GEV以34%的份额排在首位，三菱与西门子能源份额接近，分别为27%、24%。其余厂商如贝克休斯、安萨尔多、索拉透平等单厂商占比均不足5%，全球燃机整机销售寡头格局突出。当前，根据三大OEM厂商数据，在手订单均大幅提升，排产周期已排至2030年。而且受需求快速爆发驱动，均提出扩产计划以应对激增积压订单。对于国内，国内两机产业链配套商受国内航空发动机产业需求拉动已逐步成熟，产能具备承接能力，以西门子能源为代表的OEM厂商2025年与国内供应链公司（如三角防务、应流股份、万泽股份等）合作逐步深入。国内整机OEM当前相比海外具备产能和交期优势，逐步开始承接海外爆发需求。
红包建议关注：
上游：隆达股份、西部超导、抚顺特钢、上大股份、图南股份
中游：应流股份、豪迈科技、三角防务、万泽股份、派克新材、航宇科技、钢研高纳、博盈特焊、西子洁能、航发动力等
整机：东方电气、中国动力、航发动力。
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联系人：王超/战泳壮
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【天风金属&新材料】再call关键金属，拔估值新征程。
标的上：建议关注卡位最好的上游高能环境。
坚定看好AI产业趋势下的关键金属估值与业绩共振期！绝对的供需格局重塑，一定是顺趋势最正确的选择：
1、的对日反制等两用物项管控并非临时之举，是早在#2020年就落子的一盘大棋。20年至今我们原材料管控主沿着【先立框架、再扩品类、后深管控】：
1）框架先行，2020年《出口管制法》，搭起清单管理的制度底座；
2）逐品类铺开，2023年【镓、锗】打出第一声号令，24年《两用物项出口管制条例》及统一清单，随后【石墨、锑】，24年《稀土管理条例》；25年2月再纳入【钨、碲、铋、钼、铟】；
3）当前的核心品类特定国家严管控，细则指导。核心品类如稀土、钨、铟、铋均能从海关细分品类看到对日的大幅减少，甚至归0。核心说明一个事情，顶层实质在更高的维度，更早的时间做了有关关键金属布局，#依托上游核心卡位，去推动中游关键器件的国产替代，因此这是大趋势。
2、方向明确下，本周的商务部24、26号公告实则更应坚定信心商务部第24号公告《产业链供应链安全调查工作办法》——外国对我产业链供应链采取歧视性限制时可启动安全调查并反制（公布施行）商务部第26号公告公布关于进一步完善战略矿产两用物项出口管制违法违规行为举报处理工作有关事项。#转口、拆分、绕道第三国等规避行为（7月1日实施）这是我们可以看到的后续政策定调
3、落到行业：我们坚定看好AI大趋势下最为上游核心卡脖子原材料的全面价值重估铋：供给副产矿为主，+AI半导体/热电新需求至3%。对日管制趋严下，铋中游器件国产替代开启，我们测算Micro-TEC器件1-2年行业规模至少200e，伴随铋价中枢提升，高性能光模块演进带来的单耗几何级增长，远期空间或至千亿。
标的上：建议关注卡位最好的上游高能环境。
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【HY交运】#0701航空专家会议要点：
运力环比+12%、以备战暑运；全国暑假放假普遍晚于去年。使得目前阶段形成了显著的供需差。
未来四周、出票量同比+5%，在供给同比+1%下，客座率同比提升1一个百分点；但票价仍然有压力，7月中下旬起有望稳步上修。
Q2部分航司4-5月已经将Q1利润全部消耗，6月亏损扩大。暑运票价水平更高、负边贡航线大幅减少，但基于油价仍高、盈利能力预计同比下滑明显。
大航自5月中起已经互相屏蔽了销售数据，是落实反内卷要求的统一部署，以避免恶性价格博弈。整体看有利于票价管控和稳定收益。
······（完整jy请私信）
板块观点：目前看油价仍是扰动需求的核心，显性指标布油大幅回落，隐性指标裂解价差仍处高位；叠加短期供需错配压制了票价。油价是当前主要压制点、也是乐观点（即：没有充分证据表明供需本身出了问题）。#建议观察7月中起票价趋势。鉴于板块历史低位，油价影响逐步消除后将迎长期修复。
推荐顺位：中国国航、华夏航空、中国东航、春秋航空、海航控股、吉祥航空、南方航空。
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工控板块推荐更新：复苏预期持续强化，业绩开始进入兑现期庆祝260702
太阳事件:1）6月制造业PMI回升；2）企业6月订单持续高增；3）雷赛智能半年报业绩预告亮眼。
#6月PMI回升显著、内外需同步改善制造业PMI为50.3%，回升0.3pct，分项看：①生产指数51.4%，回升0.2pct；②新订单指数51.2%，回升1.3pct；③P新出口订单指数50.1%，回升1.5pct。
#6月工控公司订单持续高增、高端制造仍是核心驱动头部工控公司订单同比+30-50%，半导体、3c、智慧物流、储能、锂电等需求旺盛，消费类行业有所回暖。
#雷赛智能半年报业绩预告表现亮眼中值计算，Q2营收同比+45%，归母同比+88%，扣除股份支付归母同比+144%，主要系：①下游需求复苏，半导体等新兴领域取得突破；②高端行业与高端客户占比提升，毛利率水平保持稳定；③机器人、光模块设备取得突破。
此前我们强调，若企业交付问题解决，Q2收入利润开始释放，市场对于行业复苏的信心将得到强化，板块有望迎新一波行情。展望下半年，AI驱动的全球制造业复苏将逐步扩散，工控企业订单高增可期。
红包投资建议：工控行业复苏预期持续强化，Q2开始兑现利润；各家公司机器人进展顺利，后续机器人板块有望迎多重催化（特斯拉V3发布、国内整机厂陆续上市），相关标的前期回调充分、当前配置性价比突出，建议关注汇川技术、信捷电气、雷赛智能、伟创电气等。
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工具板块大涨点评
#继我们6/25推荐关注工具以来泉峰/巨星/格力博今日股价大涨17%/6%/8%。我们认为市场交易正逐步从科技抱团进入中报业绩超预期方向，把握价值风格回归。工具板块去年4月关税战后订单骤降，今年从一季度开启补库周期，叠加关税退还红包，全年有望逐季加速改善，利润修复，建议把握戴维斯双击。
红包泉峰控股：我们预计上半年收入增幅高单，年初26年收入目标10-15%偏保守存在上修预期，下游订单补库趋势强劲。#关税退税申报4000万美元，预计上半年确认大几百万美元。园林EGO动销表现好于行业，去年底四季度涨价10%；电动工具SKIL进入沃尔玛、TSC渠道增量显著。毛利率上半年好于去年同期。公司6月8日推出回购计划，总金额不超过1.5亿港元，全部用于注销。截止6月30日累计回购185万股，累计回购金额2943万港元。
红包巨星科技：我们预计二季度收入增幅同环比提速，有望取得双位数以上增长，#关税退税申报3000万美元，上半年确认大几百万美元。电动工具年化40-50%强劲增长，进入沃尔玛、劳氏渠道动力强劲；手工具箱柜两倍于行业表现，订单快于收入表现。美国两院通过地产刺激方案、高管增持股份，催化估值回升。
红包格力博：电动工具进入沃尔玛劳氏，今年增量收入5亿元，收入贡献占比10%，未来3-5年目标30亿元规模；商用骑乘式随着美洲、澳洲、欧洲售后服务体系完善，进入全面推广阶段，年内收入贡献3亿元，增幅50%+；割草机器人Q1上市，第二代四驱产品完成迭代，全年60亿收入创历史新高。此外#关税退还申报2000万美元，二季度确认几百万美元。
☎️招商家电团队
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【东吴计算机】坚定看好算力租赁，首推#宏景科技
meta开始做算力租赁。一是本身没有云业务，二是不同代际卡的利用提升ROI，meta依旧会投capex，保证自己在牌桌上。
大家担心Meta掉队，影响总体capex支出。AI时代，还是要关注头部模型大厂的进展和需求，他们才是决定需求的核心因素，即便真有优胜劣汰也正常，新崛起者需求只会更大。
大家也担心Meta进入租赁市场，影响nebius等租赁厂商的格局和价格，核心还是要看总供给和需求，短期的影响很快会实现再平衡，meta进入租赁市场也证明了租赁市场ROI很好，海外算力卡租赁价格持续上涨。
对于国内，是完全不一样的逻辑。国内大模型仍在火热角逐，智谱等新星不断崛起，叠加制裁，高端N卡极度稀缺，需求缺口很大。不论是传统大厂，还是新星AI大模型公司，N卡需求都远未得到满足，不然价格也不会涨1倍仍一卡难求。
相关标的：首推#宏景科技（客户有大厂也有新兴大模型公司），协创数据，盈峰环境，利通电子，行云科技，中威电子等。
风险提示：技术发展不及预期。
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【英伟达从“卖卡”走向“算力分成”，AI工厂商业模式迎来重估】--0702
#英伟达AI基础设施合作模式正在从传统GPU销售、升级为“硬件销售+信用支持+算力云收入分成”。我们认为，这可能是全球AI Infra商业模式的重要拐点。
不同于过去市场只交易GPU、服务器、光模块等硬件链条，本次Sharon AI与英伟达合作建设72MW AI工厂、最多部署4万块GB300 GPU，并采用收入分成与信用支持机制，意味着AI算力正在从“一次性设备采购”变成“长期现金流资产”。
实际落地看，需求侧，初创企业、模型开发者、企业客户对高性能算力需求持续提升，但自建GPU集群门槛高，租赁AI云算力成为现实路径；供给侧，AI工厂正在成为新型基础设施，算力利用率、集群调度、能源指标、液冷能力、客户绑定能力，将成为核心竞争力。
国内映射来看，英伟达模式强化全球“算力运营商业化”趋势，也会加快国产AI工厂、昇腾智算中心、算力服务平台建设。未来市场交易重点，可能从#“谁有GPU”进一步切换到“谁能运营算力、谁能提高利用率、谁能把算力变成持续现金流”。
1）AI服务器整机：工业富联、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、神州数码；
2）国产服务器/算力一体机：拓维信息、恒为科技、烽火通信、中国长城；
3）算力运营/AI云：首都在线、优刻得、青云科技、中贝通信、奥飞数据、润泽科技；
4）IDC、液冷、电源、网络：光环新网、数据港、英维克、科华数据、锐捷网络、沪电股份、胜宏科技、新易盛、中际旭创。
后续重点关注国产AI工厂从“硬件部署”走向“算力运营”的拐点，尤其是昇腾集群组网调优、模型迁移部署、智算运维服务等方向。恒为科技的核心预期差，正是在“国产算力不是只卖设备，而是开始卖服务、卖效率、卖持续现金流”。
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坚信存储超级周期，调整就是洁净室板块的买入机会——洁净室观点更新0702
烟花我们本轮底部坚定推荐洁净室，#5月底连续3周明确建议越跌越买底部加仓、连出6期【掘金洁净室】专题深挖！当前时点市场波动加大，洁净室板块有所调整，但我们#坚信存储超级周期、认为调整就是洁净室板块的买入机会。测算来看，洁净室板块核心标的依然具备较大上行空间：
烟花【亚翔集成】#美光资本开支核心受益标的、展望千亿市值。按母公司新加坡订单规模人民币1100亿+，剔除已执行完毕的项目，考虑关联交易转化率，#亚翔集成具备后续在新加坡取得200~300亿级别订单潜力，预计净利率20%以上。展望2027年，#按业绩25亿、30xPE、市值对应750亿。展望远期，若北美美光项目期权兑现，则会增加百亿级别高毛利增量订单，成长空间进一步打开，#远期业绩展望40-50亿、20xPE、市值对应800-1000亿。
烟花【柏诚股份】#“两存”扩产核心标的、乐观展望300亿+市值。1-4月新签订单43亿，#上半年新签订单有望超60亿、全年或展望百亿（去年新签仅38亿），2027年具备进一步高增可能。考虑到订单执行约6-12个月，按净利率小幅修复，2027年业绩或展望6-8亿。若行业开支加码叠加公司自身优化带动盈利能力进一步改善，净利率或具备上修至8-10%可能（18-19年净利率曾达9-11%），#未来业绩或可乐观展望10亿+、按30xPE、对应市值300亿+。
烟花其他：海外链条关注【圣晖集成】；国内链条关注【深桑达A】、【华康洁净】、【太极实业】
烟花6篇【掘金洁净室】系列报告，及近期圣晖、柏诚、深桑达、华康、美埃、盛剑等调研情况，欢迎交流~
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【广发通信】情绪宣泄远大于基本面变化
太阳今天光通信产业链大幅回调，昨晚meta推出云服务和算力出租的信息是诱因之一，经我们仔细检查算力采购链，#我们暂时没有看到任何光互连需求的变化。我们认为今天的回调主要是情绪的宣泄，我们仍然坚定看好并推荐光互连龙头公司#中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技/东山精密
��我们从昨晚到今天中午，咨询了从meta供应链，到meta光模块多个主力供应商，没有发现近期有任何meta总需求的下修，#相反二季度meta大幅增加2027年800G光模块需求
��我们认为，今天A股光互连龙头的大幅回调主要受到外围市场影响，以及A股投资者在算力不确定性走高时的风险规避。但我们始终认为，#meta推出云服务和算力出租业务仅是对自身算力硬件供/需的优化和补充，对全市场总需求不影响，反而增加自身投入的坚定性
红包继续推荐光互连龙头公司#中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技/东山精密，我们认为在26-27光模块需求依然供不应求，行业需求缺口在20%以上，产业需求增速翻倍以上，行业依然景气度极高。
风险提示：产业发展不及预期
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【东吴计算机王紫敬】可回收火箭发射窗口期临近，把握商业航天产业机遇
��近期多款国产可回收商业火箭集中试飞，2026年行业有望实现质变，我国或将成为全球第二个掌握中型可回收火箭技术国家，发射成本下行，利好GW、千帆等低轨卫星星座建设。重点型号长十乙依托载人登月技术打造，两级5米直径构型，一子级7台液氧煤油发动机，回收状态LEO运力超16吨，一次性发射运力19吨，兼顾空间站货运、卫星组网与登月技术验证。
��资本端催化，多家商业航天企业冲刺IPO：蓝箭、中科宇航已问询，天兵、星河动力、银河航天进入辅导期。产业链上市公司密集募资：信科移动定增布局空天地通信与6G研发，信维通信定增快速过会，再融资政策利好优质航天企业。
强重点推荐：飞沃科技、电科蓝天、云南锗业
其他关注：美新科技、航天工程
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