研报速读 | 中信研究 20260702

研报速读 | 中信研究

📌 今日关注

今日关注6大主题：功率器件涨价周期、AI算力长期供需缺口、液冷散热材料业绩兑现、互动影游AI赋能、银行间债市新规落地、美国消费动能研判

• 国内宏观：6月制造业PMI景气小幅提升，关注价格拐点能否形成

• A股策略：AI产业链供需缺口交易持续演绎，中上游景气度确定性最强

• 行业机会：电子功率器件、能源化工导热材料、传媒互动影游

• 固定收益：银行间经纪业务新规落地，债市运行机制进一步规范

• 海外观察：美国消费动能边际放缓，关税政策不确定性加大

• 风险提示：AI需求不及预期、功率器件涨价周期长度存疑

邀请函丨中信证券第二届全球消费医药主题会议

电子｜功率器件二轮涨价趋势确立，AI电源打开长期增量空间

核心观点

• MOSFET与IGBT第二轮涨价趋势已经确立，供需缺口持续扩大

• AI服务器电源需求爆发，功率器件在AI产业链中战略地位显著提升

• 国产替代进程加速叠加AI需求拉动，国内功率器件龙头深度受益

• 下半年原厂产能扩张滞后于需求增长，涨价趋势可持续

投资建议

晨报｜本轮功率器件涨价趋势有望延续至2027年

核心观点

• 本轮功率器件涨价不同于短期波动，供给端扩产周期长且资本开支大

• AI与非AI需求共振，车规级IGBT、光伏储能逆变器同步拉动需求

• 全球主要原厂产能规划显示2026-2027年新增供给有限

• 行业景气度有望形成跨年度上行周期，当前处于中前期

投资建议

亮马组合｜关注AI带来的长期供需缺口及第二增长曲线（202607）

核心观点

• AI带来的算力基础设施供需缺口至少延续至2027-2028年

• 核心环节包括先进封装、HBM存储、高速互联、液冷散热

• 部分传统制造业龙头借助AI产业东风开启第二增长曲线

• 中国企业在PCB、连接器、散热、电源等环节具有全球竞争优势

投资建议

能源化工｜导热材料：液冷进入整柜时代，AI算力供应链迎来业绩兑现期

核心观点

• AI服务器高功率密度推动液冷由单机向整柜方案升级

• 导热界面材料与冷板组件需求快速增长，技术壁垒持续抬升

• 国内液冷产业链供应商进入全球供应链验证与批量交付阶段

• 2026年下半年起业绩开始实质性兑现，利润率有望环比改善

投资建议

传媒｜互动影游：爆款驱动市场热度，AI赋能打开交互性天花板

核心观点

• 互动影游品类进入快速增长期，爆款产品持续验证商业模式

• AI技术大幅降低互动影游内容制作门槛和开发成本

• 平台流量倾斜与用户付费意愿提升共同驱动行业规模扩大

• 头部厂商凭借IP储备和制作能力率先受益于行业红利

投资建议

债市聚焦｜《银行间市场经纪业务管理办法》过渡期结束有何影响？

核心观点

• 管理办法过渡期结束标志着银行间市场经纪业务步入规范化运营阶段

• 新规强化了经纪机构的合规与风控要求，中小型经纪机构面临调整

• 有利于提升债券市场流动性和价格发现效率，降低交易摩擦成本

• 头部经纪机构市占率有望进一步提升，行业集中度将上升

投资建议

债市启明｜如何展望美国消费？

核心观点

• 美国居民超额储蓄消耗殆尽，信用卡违约率边际上行

• 关税政策推高消费品价格，实际购买力承压

• 劳动力市场边际走弱但韧性强，服务消费仍具支撑

• 美联储年内降息预期降温，高利率环境延续消费承压

投资建议