本文内容均来自公开券商研报整理，不构成任何投资建议，不荐股、不预测涨跌。市场有风险，投资需谨慎

一、投资核心摘要

国内游戏市场进入存量饱和阶段，用户、营收增长空间逐步收窄，全球化出海成为国内游戏企业突破增长瓶颈、实现长期发展的唯一核心路径。2026年国产游戏出海延续高景气态势，营收增速大幅领跑国内市场，成为行业核心增量引擎。

历经多年深耕，国产游戏出海已彻底摆脱“低端换皮、下沉市场”的初始阶段，进入精品化、高端化、全球化、品牌化的全新发展周期。从产品结构来看，开放世界、二次元、硬核策略、3A品质重度产品持续突破欧美日韩高端市场；从区域布局来看，实现新兴市场全覆盖、成熟市场高渗透；从企业格局来看，头部厂商全球化发行体系成熟，中小厂商细分赛道差异化突围。

当前全球游戏市场规模超2500亿美元，国产游戏海外市占率仍有极大提升空间，叠加国内厂商AI赋能研发、精品化产能释放、本地化运营能力升级，未来3-5年游戏出海将维持25%以上高增速，成为游戏行业永续增长的第二曲线，相关标的具备长期投资价值。

二、全球游戏市场格局分析

（一）整体规模：全球市场稳健扩容，增量空间充足

2026年全球游戏市场规模突破2500亿美元，同比增长5.2%，保持稳健个位数增长。全球游戏市场增长核心动力来自两大维度：一是东南亚、中东、拉美、非洲等新兴市场人口红利释放，年轻人口占比高、智能手机渗透率持续提升，游戏用户规模快速扩张；二是欧美、日韩成熟市场消费升级，用户付费深度持续提升，3A精品游戏、主机游戏、高端手游付费市场持续扩容。

从区域格局来看，亚太地区仍是全球游戏产业核心引擎，贡献全球超50%市场营收；北美市场依托高ARPU值，稳居全球单区域营收第一；欧洲市场稳健增长；新兴市场成为全球增速最快的区域板块。整体来看，全球市场呈现“成熟市场提质、新兴市场增量”的双增长格局，为国产游戏出海提供广阔空间。

（二）竞争格局：全球厂商竞争分化，国产厂商优势凸显

全球游戏市场传统竞争格局以欧美3A大厂、日韩头部厂商为主导，国内厂商长期处于跟随地位。2026年竞争格局发生显著变化：欧美大厂聚焦主机、3A重度端游，手游布局相对薄弱；日韩厂商主打二次元、传统仙侠赛道，玩法迭代缓慢、创新乏力；而中国厂商依托AI赋能工业化研发、快速迭代创新、精细化本地化运营、全品类覆盖的核心优势，持续抢占全球手游市场份额。

当前全球手游市场已形成中、美、韩三足鼎立格局，国产手游在全球TOP畅销榜占比持续提升，成为全球游戏市场最核心的增量力量。

三、2026年国产游戏出海核心数据与结构特征

（一）营收数据：高增延续，增量贡献持续放大

2026年一季度，国产游戏出海营收同比增长30.2%，增速远超国内市场7.8%的增速。预计2026年全年国产游戏出海营收突破720亿元，同比增长28.5%，出海营收占国内游戏企业总营收比重提升至22%，较2023年的15%实现大幅提升，出海业务对行业增长的拉动作用持续增强。

从增长持续性来看，2024-2026年国产游戏出海连续三年维持25%以上高速增长，增长逻辑从短期政策驱动、低价优势，转为长期精品化、品牌化、技术化驱动，增长确定性极强。

（二）区域结构：高低市场全面突破

1、新兴市场：基本盘稳固，持续高增

东南亚、中东、拉美是国产游戏出海传统基本盘市场，凭借文化相近、用户偏好匹配、竞争压力较小的优势，国产游戏市占率遥遥领先。2026年新兴市场出海营收同比增长33%，其中中东、拉美市场增速超35%，年轻人口红利持续释放，休闲手游、SLG、卡牌游戏渗透率持续提升。

2、成熟市场：高端突破，品牌升级

欧美、日韩高端成熟市场是游戏行业高ARPU、高壁垒、高利润的核心市场，也是国产游戏出海升级的核心战场。2026年国产精品开放世界、二次元、硬核竞技游戏持续突破，在日本、韩国、美国市场多款产品登顶畅销榜，打破海外厂商垄断格局。成熟市场出海营收同比增长22%，增速持续提升，标志着国产游戏正式实现从“下沉出海”到“高端出海”的转型。

（三）产品结构：精品化替代低端化，品类持续优化

过往国产出海游戏以SLG、传奇、休闲换皮产品为主，产品附加值低、竞争激烈、用户粘性弱。2026年出海产品结构实现根本性优化：开放世界、二次元、沉浸式剧情、国风原创、模拟经营等高附加值精品产品占比大幅提升，低质换皮产品占比持续下降。

精品化产品带来显著的盈利改善，高端出海产品毛利率、净利率显著高于传统出海产品，有效提升了企业出海业务的盈利质量，摆脱低价内卷的盈利困境。

四、国产游戏出海核心竞争优势

（一）工业化研发+AI赋能，产品迭代速度全球领先

国内游戏厂商经过多年积累，已形成成熟的手游工业化研发体系，研发效率、迭代速度远超海外传统厂商。叠加2026年AI全链路赋能，国内厂商可快速适配全球不同区域用户偏好，迭代本地化内容、玩法、活动，产品适配性与创新度远超海外竞品，形成极强的技术与效率壁垒。

（二）精细化本地化运营能力突出

本地化运营是游戏出海的核心壁垒，涵盖文化适配、语言翻译、节日活动、用户运营、合规适配、渠道推广等多个维度。国内头部厂商已搭建成熟的全球化本地化运营团队，针对不同国家、区域的文化习俗、用户偏好、监管政策进行深度适配，精准贴合当地用户需求，留存率、付费转化率显著高于海外本土产品。

（三）全品类布局能力，覆盖全用户群体

海外传统厂商大多聚焦单一赛道，欧美擅长3A主机、日韩擅长二次元，而国内厂商实现全品类、全年龄段、全玩法覆盖，从休闲轻度游戏到重度硬核游戏、从二次元到国风、从策略竞技到模拟养成，可全面适配全球不同区域、不同用户的需求，市场覆盖能力具备独家优势。

五、行业现存挑战与边际改善

（一）核心挑战

1、地缘政治与合规风险：部分国家出台游戏监管、数据安全、内容审核政策，对国产游戏出海形成合规压力；

2、海外竞争加剧：日韩、欧美厂商加大手游研发投入，全球赛道竞争日趋激烈；

3、文化壁垒：部分国风原创内容在欧美市场文化适配难度较高，全球化传播仍需突破。

（二）边际改善

国家层面持续加大文化出海、数字贸易扶持力度，为游戏出海提供政策、渠道、资金支持；厂商持续深化本地化研发与运营，弱化国产标签、强化全球品牌；AI技术助力多语言、多文化内容快速适配，大幅降低文化壁垒。整体来看，行业负面约束持续弱化，正向驱动持续增强。

六、投资逻辑与标的梳理

游戏出海是游戏行业长期永续、高确定、高增长的核心赛道，是突破国内存量瓶颈的唯一增量空间，未来数年高增长趋势明确。

投资主线聚焦三类标的：一是全球化布局成熟、高端市场突破的头部龙头，出海营收规模大、增速稳、盈利质量高；二是细分出海赛道隐形冠军，深耕单一海外品类，具备差异化竞争优势；三是出海业务高速放量的弹性标的，海外新品密集上线，业绩弹性充足。

维持游戏出海赛道“强烈推荐”投资评级，看好行业长期全球化成长空间。