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机构研报：深度解析市场动态 、直击行业核心观点、实时追踪热点事件
题材表格：结构化整理投资逻辑
游资观点：捕捉市场风向标市场风向标
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投资有风险，入市需谨慎
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观点汇报
HOT NEWS-TODAY
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科技板块大跌点评：
——诱发原因：
1、昨晚今晨下游苹果+微软xbox宣布涨价：市场认为存储吸光了所有的东西利润，最终终端的需求下降也将也会反噬存储。从盘面看昨晚美股资金从超大规模云服务商继续流向存储。
2、光通信板块：大族激光昨日公告扩产光纤，引发光纤批量跌停；光模块业绩担忧（旧消息）；康宁的玻璃桥技术路线挤压国内的现有路线
3、长鑫：有消息指出7月2日启动发行，市场仍然担心虹吸效应
上市时间表：7.2启动发行，7.7询价，7.13申购，7.21-7.24上市 （未经证实）
4、芯片上游的涨价是否顺畅：只有token涨价，上游的通胀逻辑才顺畅。如果token价格战，市场担心涨价的流畅度
——被忽视的积极因素：
1、近期PCB核心材料严重缺货，目前大厂订单排满，交期拉长到2-3个月，并已# 实行限购。此外国内电容也开启首次涨价
2、OPEN AI的6月ARR为620亿美元，环比5月增速31%
3、光模块800G海外需求上修约45%，市场空间增加140亿美金
——点评：
对应的当下背景，就是4月以来大涨后客观上位置不低、但展望下半年大级别AI又没有走完，这个矛盾在当前进行消化。坚定看好AI仍为下半年大级别主线的情况下，主要观察AI内部品种(光、芯片设计、设备、材料等)的差异，等待财报利好的催化。
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⭕两部委发布十五五新能源建设规划，储能放量+长时化通胀进行时，特高压&互济项目将明显增量
➡事件：今日，能源局、发改委发布《新型能源体系建设“十五五”规划》，计划风光装机占比30年将达50%。可以发现，解决新能源消纳的储能、外送通道、火电调节性电源等环节的重要性提升，30年目标规模起量。
【储能】30年装机量将明显提升、储能通胀进行时（量+长时）
➤新型储能装机达到300GW，净增150GW以上（25年136GW）
➤抽水蓄能达160GW，达到翻倍增长（25年66GW）
➤再次强调长时趋势，储能放量+长时化趋势，储能通胀进行时
【电网】高压设备仍为电网重点增量环节
➤特高压： 30年西电东送能力增至420GW以上，至少增加80GW，外送通道建设至关重要。155国网计划投运15条特高压直流，特高压增量确定性进一步增强。
➤互济： 计划12条互济项目，预计带来千亿级投资
➤虚拟电厂： 调节能力要求达到50GW以上，有利推动市场规模扩大，有望加速行业对商业模式的摸索。
【观点】
1）解决新能源消纳成为155能源规划里至关重要的一环，多种手段共同上量，储能、特高压&互济、抽蓄、火电灵活性改造等重要性明显提升。
2）新型储能、特高压&互济、抽蓄等环节增速更加陡峭，因此景气度将凸显。
3）《规划》给出了30年更加具体的定量目标，多样的灵活性调节资源步入【强预期】阶段。
【标的】
➤首推储能链龙头 海博思创、阳光电源等，国内外高景气共振向上。
➤关注电网高压设备环节国电南瑞、平高电气、中国西电等。
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📊 每日财经提醒 | 2026年6月27日
1. 黎以美三方和平框架协议签署，但以色列拒撤军、伊朗不满，WTI原油回落至69美元，短期能源板块承压。标的：WTI原油（CL）、布伦特原油（BZ）。
2. 美伊冲突再起，特朗普称伊朗无人机袭击霍尔木兹海峡货船，美军空袭伊朗南部，地缘风险支撑油价和黄金。标的：WTI原油（CL）、黄金（GC）。
3. A股暴跌，上证跌2.26%、创业板跌4.07%，超4600只个股下跌，半年末机构兑现+美联储偏鹰+AI产业链走弱三重压力。标的：沪深300（510300）、创业板ETF（159915）。
4. 美股科技股剧烈分化，费城半导体指数重挫5.3%，科技七巨头本周跌6%跑输大盘。标的：SOXX、QQQ。
5. 安森美暴跌24%，半导体个股业绩或景气度担忧，板块内部结构性风险暴露。标的：安森美（ON）。
6. 美光科技跌超6%，存储芯片龙头持续下挫，OpenAI推迟IPO传闻加剧悲观。标的：美光（MU）。
7. "十五五"能源体系规划发布，明确超20万亿级能源重点工程，算电协同成新方向。标的：中国核电、长江电力、隆基绿能。
8. 证监会史上最重私募处罚，玖瀛资产、腾创投资合计被罚近6000万，监管趋严行业洗牌。标的：私募FOF、量化私募相关。
9. 亚洲股市集体暴跌，日本跌3000点、韩国KOSPI跌近6%触发熔断，全球风险偏好收缩。标的：日经225ETF、韩国KOSPI ETF。
10. 金价走高，地缘冲突+全球股市动荡支撑避险需求。标的：黄金ETF（518880）、SPDR Gold（GLD）。
核心逻辑：地缘风险反复+全球风险偏好收缩+半年末流动性压力，短期回避高估值成长，关注能源波动和避险资产。
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一、要闻回顾：国内聚焦产业升级，海外关注美伊冲突
👉AI板块波动加剧，市场情绪小幅降温。美股回落，美债利率小幅下行，美元指数回升，金价、油价走低。国内方面，上证指数回落，10Y中债利率维持在至1.73%，CNY贬值至6.8。
👉国内宏观：领导人调研聚焦产业、民生工作
第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达。
6月26日，能源局在新闻发布会强调拓宽民营企业能源投资渠道、推进算力电力双向协同、扩大非化石能源供给三大方向。
中央领导人6月下旬赴山东、辽宁、江苏、河南四地调研，聚焦产业升级与经济民生工作。
5月，工业企业营收累计同比5.5%、前值5.2%；利润累计同比18.8%、前值18.2%。
👉海外宏观：签署谅解备忘录后，美伊再起冲突
5月美国PCE物价指数同比上升4.1%，创近三年新高。
6月美国标普全球制造业PMI升至55.7%，创2022年5月来新高。
6月18日，美国、伊朗签署《谅解备忘录》。
6月26日，签署协议后，美军首次出动战机袭击伊朗。
二、热点思考：人民币升值，还有多大空间？
👉一问：美元反弹会否成为阻碍？
2025年7月以来，人民币一直在演绎与美元的“双强”格局。历史回溯来看，2021年的“双强”格局，是被美元强势反弹与基本面压力共同打破的。当下，美元难现强势反弹，国内经济仍处于非典型“复苏”的早期阶段；人民币短期或有波折，但风险相对有限。
👉二问：“结汇潮”能否延续？
当前结汇额仍处历史高位，背后由“流量盘”与“存量盘”共同撬动；流量盘，AI与新兴市场需求支撑出口韧性，企业套保意愿也相应抬升；存量盘，2023年来积累的待结汇资金规模约4000亿美元，同时结汇改善存在“惯性”。
👉三问：“逆周期调节”会否扭转趋势？
汇率升值对出口影响并不显著；央行在升值背景下的“逆周期调节”也多与出口变化无关。历史回溯看，央行调节工具更多起“调节奏”作用，对趋势影响或相对有限。人民币国际化正当时，“坚挺且稳定”的币值或也更有利于国际化的推进。
电子布
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电子布新一轮提价或提速，产业趋势变化前不要轻易下车，拥抱AI通胀大周期
临近电子布下轮涨价窗口期，预期7628电子布提价加速，提涨1元/米，薄布同样提速，此轮涨完价格或至上轮周期高点；从下游CCL龙头每月提价的频率加速到半个月提价以及提价幅度从10%提升到15%，可见下游需求旺盛，当前覆铜板价格升至约270元/张，已创新高，预计7月份继续提价，为电子布打开涨价空间。
目前电子纱十分紧缺，3月份巨石淮安5万吨电子纱投产后，市场供需紧张程度丝毫未缓解，当前接近零库存，三季度建滔7万吨以及巨石二期5万吨计划投产，预计3季度末或四季度初出产品，之后未来近一年无新增电子纱产能，供给紧张程度或一直持续；短期织布机短缺瓶颈不能缓解，未来一年保持约100台/月的产量，扩产要到明年年中落地。
重视产业趋势，业绩弹性逐季度提升：#中国巨石 （7628电子布大概率站上10元/米，27年年化业绩或达150亿，下半年特种电子布的突破进展将提升高附加值产品占比，业绩确定性首选）；#国际复材 （二代布龙头，深度绑定生益，目前二代布发货量达60万吨/月，年底扩张到100-120万吨/月，T布通过下游认证，下半年有望逐步放量）；#宏和科技 （国内T布龙头，年底扩张至70-80万米/月，二代布逐步放量，纯电子布企业）；#中材科技 （特种布已有3500万米/年，一代布二代布T布Q布品类最为齐全，拟定增扩产3500万米/年和2400万米/年）。
算力
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算力租赁的新变化会议要点：
1. 算力租赁板块近期波动原因与政 策影响
板块走势：算力租赁板块核心公司股价在2026年5月中旬至6月中旬经历调整，之后表现强势、屡创新高。
调整核心诱因：2026年5月底美国BIS出台高端芯片限制政 策，6月初部分国家海关对高端算力卡审核趋严，市场担忧算租公司拿货渠道受阻，情绪跌至低点。
政 策实际影响范围：市场此前存在误读，BIS限制的是通过海外子公司渠道获取高端算力卡的主体，90%以上此类主体会受较大影响；但当前头部算租公司、已有实际业务落地的公司均不通过该渠道拿货，因此政 策不影响核心上市公司的正常拿货。
政 策带来的行业变化：
行业玩家缩圈：此前通过海外子公司拿货的非行业内玩家逐步出局，算租公司渠道壁垒进一步凸显，市场份额向头部聚焦。
库存与供给变化：国内高端算力卡库存恐慌性消化，大量高端卡被抢购一空；2026年6月初上游供给节奏有所放缓，后续逐步恢复但伴随涨价，当前高端算力卡现货价格较5月上涨20%-30%。
涨价对头部算租公司利好：
成本可传导：算租行业处于卖方市场，涨价可向客户传导，算租公司与头部客户签约的合同承 诺3年现金流回本，卡价上涨会带动年租金上涨、算力集群年化收入增长；卡的折旧周期为5-6年，折旧成本占比固定，IDC及运营成本弹性小，会被上涨的年收入摊薄，涨价有望进一步提升算租公司净利率。
强化头部优势：可直接对接上游供应商拿货的公司成本更低，在合同谈判、盈利能力上较需经过多道中间商拿货的公司优势更显著，渠道成本把控能力强的上市公司业绩爆发力更强。
整体结论：本次BIS政 策对头部算租公司机遇大于挑战，与2026年3月超微电脑事件类似，后续核心公司渠道会保持正常运转。
2. 算力租赁行业景气度验证与持续性
海外行业供需情况：
租赁价格大幅上涨：海外AI推理基础设施服务商BaseTen披露，其下游云厂商通知2026年10月B200 GPU每小时租赁价格将从当前2.63美金涨至5.1美金，涨幅达94%，反映供需严重失衡，需求方无议价空间，行业为典型卖方市场。
交付周期拉长：当前采购1000块GPU的交付排期已普遍延至2027年Q2，等待周期长达12-15个月，短期即使加大投入也难以通过采购补足算力缺口。
景气度判断：租赁价格上涨与交付瓶颈叠加，卖方市场将持续较长时间，国内外算力租赁行业景气度高且持续性较好。
价格跟踪方式：
算力卡现货价格无固定公开获取渠道，需通过海外报道、国内产业调研跟踪，近半年现货价格持续上涨。
算力卡租赁价格可通过彭博的B卡、H卡租赁价格数据跟踪，短期波动较大。
3. 算力租赁板块后续催化剂与观察指标
价格指标：海外高端算力卡现货价格、租赁价格，价格上涨反映供需紧张、行业景气度高，且涨价利好算租公司。
业绩释放：
当前临近2026年中报披露期，头部算租公司今明两年业绩释放确定性高；海外CoreWeave、Nebius发布业绩后股价强势上涨，收入、订单均实现高增长。
国内公司验证：算租业务大规模落地的协创数据已连续六个季度利润环比增长；算租公司与头部厂商签订的多为“3+2”合同，前三年确定性高，算力集群交付后经过数月试运营、验收，业绩将持续体现在报表中。
下游需求指标：国内头部大厂的资本开支/运营开支情况，2026年头部大厂均大幅上调资本开支计划，高端算力需求同步上涨，缺口将由算租公司承接。
4. 新兴商业模式：Token运营
模式对比：Token运营比传统算力租赁模式更轻，客户无需签订3-5年租赁合同，仅需与算力服务商签订分成协议，无前置投入；算力服务商承接主要风险，若客户token销售不佳，仍需承担卡折旧、运营等固定成本，因此算力服务商更倾向于与头部模型方合作。
海外案例：亚马逊与Anthropic按Token as a service模式分成，利润率显著高于谷歌云、微软云，核心原因是Anthropic可高价大量卖出tokens，分成利润可观。
国内进展：国内token分成模式尚处于起步阶段，2026年6月初仅润建、利通、协创有少量项目落地，且当前国内模式普遍带有保底协议，未让算力服务商承担全部风险，整体规模较小。
模式评价：token分成收益与风险并存，稳定的商业合作和盈利水平仍需观察，不同公司该业务的毛利率、净利率差异较大；短期来看传统签约制算租模式的业绩预期更稳健。
5. 核心公司业务进展
头部公司：
宏景科技：2025年签约的两个集群均已交付落地，后续业绩落地确定性高。
协创数据：存储业务进展顺利，算租业务2026年6月受部分渠道波动影响，但全年服务器采购预期仍维持2025年翻倍以上增长，签单进展良好。
利通电子、盈峰环境：保持稳定交付、拿货。
新进玩家：
智微智能：持续扩大授信规模，已完成定增，近期公告拟采购40亿元服务器。
赛意信息：此前已投资七号智算，2026年5月下旬公告8亿多元服务器采购，当前到货进展顺利，中报、三季报资产负债表将呈现积极变化。
盛视科技：2026年4月公告采购11亿元设备，5月上旬公告拟采购60亿元设备，5月底全资子公司公告获得60亿元客户订单，2026年6月到货情况良好。
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【国联民生计算机】中国长城：“CPU+智算”打造国产算力龙头
飞腾全场景算力新品落地，“CPU+智算”打造国产算力龙头
智算芯片：2026智博会飞腾A1000智算芯片展出：作为未来发展智算业务的重要基础，有望打开长期发展空间。
CPU：云端服务器搭载飞腾最新腾云S5000C-E服务器级处理器，其中RF6260 V5性能较上一代提升1.5倍，支持DDR5、PCIe5.0，GF7280 V5采用PCIe Switch设计支持GPU架构灵活调整。
端侧芯片：N90 Pro搭载飞腾D3000M处理器+麒麟V11系统，实现100TOPS本地算力，是国产平台首个可流畅运行35B大模型的消费级终端。
服务器电源壁垒深厚，受益AI算力需求扩容
公司服务器电源市占率稳居国内第一、国际前三，自主研发的CRPS服务器电源通过红宝石认证并配套全球顶级超算，是国内稀缺的跻身国际先进超算电源供应链的厂商。
MLCC上游
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【日系电容厂商鲁比康发布涨价函】
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1. 市场监管总局发布《人工智能 智能体互联》7 项国家标准，覆盖架构、身份、交互、工具调用全链条，填补行业标准空白（来源：财联社）
2. 宏微科技表示近期已向客户下发第二轮涨价函，IGBT 单管 / 模块、整流桥、MOSFET 全系列功率器件同步调价（来源：财联社）
3. 中国信通院联合华为云、百度智能云等22家单位，筹备成立AIIA词元服务工作组（来源：Wind）
4. 环球晶、合晶、台胜科释放涨价信号，硅片新一轮调价开启：6 英寸已完成涨价，8 英寸需求走强，厂商正洽谈 12 英寸新价（来源：Wind）
5. 三星将于 6 月 29 日在总统府发布十年高科技投资计划，总规模 1000 万亿韩元（6480 亿美元）（来源：Wind）
6. 科大讯飞发布招采智能体平台 2.0，搭载自组织自进化智能体框架与 Harness 可信引擎，落地 200 余个智能体，交付效率提升 300%（来源：Wind）
7. 曹操出行先后与阿布扎比政府旗下AI科技公司K2集团、全球自动驾驶技术企业May Mobility达成战略合作，分别在中东及欧洲市场推进Robotaxi商业化部署与运营（来源：Wind）
8. 中科院背景 AI 企业中科闻歌登陆港交所，开盘大涨 81.22%，市值 190.41 亿港元；公司主营企业级决策大模型全栈服务（来源：Wind）
9. 2018 年已登陆 A 股的领益智造今日港股上市，开盘报 10.8 港元，涨幅 6.09%，总市值 1589.43 亿港元，本次募资 83 亿港元。（来源：Wind）
10. IBM 推出全球首款 0.7nm 亚 1nm 芯片技术，采用三维纳米堆叠架构，晶体管密度较 2nm 翻倍，性能最高提升 50%、能效提升 70%，预计最快 5 年量产（来源：Wind）
11. 日系电容厂商鲁比康发布涨价函。调价覆盖铝电解电容器、导电性高分子铝固体电解电容器、薄膜电容器，2026 年 8 月 1 日到货验收货品执行新价（来源：鲁比康）
12. 拓荆科技：拟购买半导体薄膜沉积与刻蚀设备供应商无锡尚积控股权，股票下周一起停牌（来源：财联社）
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再call MLCC上游-0626
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��核心观点：当前阶段，MLCC上游1）最直接受益于村田等厂商涨价；2）原材料限制下材料市场地位逐渐从追赶走向领先。具体如下：
第一，材料厂商最直接受益高端MLCC涨价
本轮周期由AI带动高容MLCC需求提升，核心厂商为村田、三星等，高容MLCC层数增加挤占中低端MLCC产能，因此海外厂商中低端供应量下降。
MLCC上游供应商国瓷直接供应三星，洁美直接供应三星、村田，太阳诱电即将上量，直接受益。
以上一轮MLCC涨价周期为例，国巨连续1年半逐季度涨价20%，合计5X，村田等高端涨价幅度更高10X+，国内低端3X。对于中游供应商，高端客户占比提升下，涨价幅度有望超预期。
第二，原材料限制下，上游材料走向全球前列
从陶瓷粉体角度看，其上游原材料为高纯钛酸钡、二氧化钛及稀土氧化物，其中5N级高纯钛酸钡、稀土氧化物90%以上由国产供应，稀土氧化物作为战略资源，限制出口，特别是日本基本禁止出口，日本消耗库存后，自制转向外采，全球龙一堺化学高端产能扩产受阻，国瓷充分受益，有望走到龙一地位。
从PET离型膜看，其上游原材料为石脑油等石油制品，日本当地石油、天然气多从霍尔木兹海峡运输，受国际形式影响，原材料供应问题显现，从供应链安全角度考虑，离型膜核心供应转移到海外趋势明确。
��投资建议：
1、 推荐PET离型膜龙头【洁美科技】：预计28年产能20亿平，假设年度涨价50%、30%净利率对应15e利润，30XPE对应675e，叠加主业100+e，合计780e，重点推荐！
2、 推荐陶瓷粉体龙头【国瓷材料】：预计28年MLCC合计利润23e，40XPE对应800+e市值。叠加主业200e，氧化锆涨价200e，合计目标市值1200e，维持推荐！
3、推荐再生稀土回收龙头【华宏科技】：预计中重稀土氧化镝400t/年，终局涨价到500w/t，对应氧化镝业务利润空间16e，15XPE对应240e市值；叠加其他主业27年主业240e，合计目标市值480e，维持推荐！
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【MLCC上游原料生变：粉体供给缺口加大 日企在华原材料采购渠道基本关闭】今年以来，太阳诱电、三星电机等全球主要MLCC供应商先后上调价格，引发市场广泛关注。现在，MLCC上游的陶瓷粉体供应链又遇到了新问题。6月17日，齿科材料企业爱迪特在投资者互动平台上表示，公司已经收到日本东曹关于氧化锆粉体暂停供应的通知，且该公司已经提前布局粉体替代方案并全面落地。事实上，东曹之所以停止供应氧化锆粉体，是因为它自己也被“原料断供”了。海关数据显示，自2025年12月以来，中国对日出口镝、铽、氧化钇等重稀土基本归零，东曹的氧化钇采购渠道随之关闭，产线停摆。
AI服务器对MLCC的需求越大，对上游粉体的消耗也越大。中泰证券分析师孙颖在研究报告中测算，2029至2030年，AI服务器MLCC陶瓷粉体将分别出现0.29万吨和1.31万吨的供给缺口。华南一家大型券商的半导体行业分析师告诉经济观察报，纳入管制的钇、镝、铽是高端MLCC粉体的核心掺杂剂，日系MLCC粉体厂商从中国采购这些原料的渠道在过去半年内基本关闭。
长期关注电子材料市场的投资人刘江说，仅东曹一家高端氧化锆粉体年产能就能达到约1.2万吨，受原料限制产能利用率预计腰斩，全球供应缺口巨大。刘江认为，对国内头部粉体企业来说，关键是在这个窗口期内完成海外客户的验证和导入。齿科和电子陶瓷材料的认证壁垒很高，客户对粉体供应商的更换通常需要6至18个月的性能测试和资质审核，但导入一旦完成，由于转换成本高、验证周期长，后续客户很可能不会再切回日系供应商。
日系厂商产能收缩释放出来的订单，正在流向国内粉体企业。国瓷材料是国内最大的批量对外销售MLCC配方粉的企业之一。上游材料端也在受益。比如，博迁新材量产的80纳米MLCC用镍粉是全球少数能批量供应AI服务器级应用的产品。三环集团是国内MLCC产量最大的企业之一。在齿科氧化锆方面，爱迪特和东方锆业均已布局粉体国产替代。
玻璃基板TGV
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再Call玻璃基板TGV：产业进入导入关键期，从芯片封装到CPO应用扩展
玻璃基板应用从芯片封装→CPO产业推进持续催化。玻璃基板进入导入关键期，26年小批量量产，27年后量产推进。产业近期持续催化，台积电态度转向积极，携手Ibiden、群创共同验证玻璃基导入下一代先进封装；同时，康宁发布新一代光互联组件“玻璃桥”，以及新一代CPO架构、推出GlassWorks AI平台，多项技术均基于玻璃基板应用。玻璃基板在芯片封装、CPO、6G等应用扩展持续打开成长空间。
玻璃基板导入重塑产业生态，设备先行，同时看好基板加工、玻璃原片环节。
设备先行： 帝尔激光、东威科技、三孚新科、芯碁微装、大族激光、华兴源创等。
设备核心推荐帝尔激光：
1）TGV最核心标的，进入海外主链，获得批量复购订单；
2）除激光TGV设备(600w/台），检测设备对接客户有望出货（300w/台），后续还有价值增量；
3)光模块FAU、PCB超快客户进展顺利。
基板加工： 京东方A、沃格光电等
玻璃原片： 力诺药包、凯盛科技、旗滨集团等；
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旗滨集团：定增转型，聚焦高端玻璃
拟向特定对象发行募集资金总额不超过14.3亿元用于：1）超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目；2）高透在线 CVD-FTO 导电玻璃技改项目；3）高性能新能源汽车玻璃基板降碳减排技改项目；4）旗滨数字化升级建设项目；5）补充流动资金。其中：
UTG制造平台及玻璃基板项目：
1）产品：UTG玻璃和低损耗低膨胀射频玻璃基板，分别针对#折叠屏手机及射频通信领域；
2）进展：UTG已攻克配方等核心技术，进入原片工厂相关自研设备设计阶段。低损耗低膨胀玻璃基板已突破高硼硅低介电玻璃配方等关键技术，#已实现200×200mm规格产品小批量客户送样验证；
3）产能：形成年产117万平方米生产能力。若假设UTG（单价0.2万/平米）及玻璃基板（单价0.5万/平米）各占50%测算，测算收入40亿左右。
#玻璃基板用于射频IPD等，即将分散的电容、电感、电阻等结构集成至玻璃衬底上，从而实现更小尺寸、更低损耗和更高集成度，相较于有机基板或硅衬底，6G等高频信号传输效率更高。射频领域更注重低Df、Dk值，#在互连密度等方面要求低于封装玻璃基板。
#高透在线CVD-FTO导电玻璃技改项目，针对现有600t产线进行改造，主要应用于薄膜太阳能电池，测算对应1500万平米产量；#高性能新能源汽车玻璃基板降碳减排技改项目，同样为现有产线改造，预计项目满产后将达到年13.06万吨产能。
#空间测算： 1）底部市值：考虑盈利α对应的底部市值约为160亿；2）若定增项目兑现，有望实现8（UTG&玻璃基板40*20%）+1.5（FTO导电玻璃0.15*50*20%）+0.3（汽车玻璃13.06*0.2*10%）=约10亿利润，给予20倍PE，对应200亿市值。合计市值360亿，潜在额外弹性在于周期景气修
其他
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商业航天或将进入加速发展，重视产业发展趋势
�� 商业航天加速了航天产业链的发展。商业航天，是指以市场为主导、具有商业盈利模式的航天活动，或将可以有效的带动国内通信、能源、新材料等产业的发展。
�� 海南国际商业航天发射中心发射工位持续增加。海南国际商业航天发射中心一期按照2个中型液体工位和2个固体小型工位来进行规划的。目前，海南商业航天发射场二期在文昌开工建设，新建两个液体火箭发射工位。
�� 可回收火箭技术有望突破。北京时间2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务。12月23日10时00分，我国在东风商业航天创新试验区实施长征十二号甲发射任务，火箭二级进入预定轨道。
�� 可回收火箭技术有望突破。北京时间2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务。12月23日10时00分，我国在东风商业航天创新试验区实施长征十二号甲发射任务，火箭二级进入预定轨道。
��应用端，军民两用齐开花，手机直连应用市场已打开。华为MATE60打开手机直连卫星应用需求，SpaceX星链也推出直连手机业务，手机直连需求彰显了C端客户对于卫星通信市场的认可。
��建议关注：
卫星产业链：航天电子，国博电子，成都华微，航天环宇（通信组覆盖），长盈通，航天智装，陕西华达，信科移动（通信组覆盖），上海瀚讯（通信组覆盖），中国卫星；
火箭产业链：上大股份，国科军工，斯瑞新材（金属及材料组覆盖），高华科技，铂力特；
应用产业链：星图测控，中科星图，中国卫通（通信组覆盖）；
地面产业链：海格通信（通信组覆盖），通宇通讯（通信组覆盖）。
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万通发展：领先布局PCIe交换芯片，受益AI互联通胀+国产替代
🔥#子公司数渡科技专注高速互连芯片设计与ASIC芯片定制服务
✔数渡科技主营高速互连芯片设计与研发、ASIC芯片定制设计服务，#核心产品PCIe高速交换芯片。
＃1）PCIe交换芯片：数渡科技SD85系列PCIe 5.0高速交换芯片，支持自组网，可实现GPU间高效数据传输，是构建Scale-up超节点方案的基础部件，于2025Q4实现了PCIe Gen5 Switch芯片SD85104量产；第二款144通道规格交换芯片已投片，预计2026年内实现市场化销售，进一步覆盖高密度算力互联、大规模超节点构建等高端应用场景。
＃2）异构计算解决方案：依托自主可控、完全自研的高速交换芯片核心技术，公司构建了从板级到系统的一体化方案定制能力，产品已实现商业化。
＃3）ASIC定制设计业务：面向特定场景、专用功能的全定制集成电路开发服务，在性能、功耗、面积、成本上实现极致优化。
🔥#PCIe交换芯片：兼具“涨价与国产替代”双逻辑
✔在AI服务器场景，PCIe交换芯片实现CPU和GPU的连接，带有自组网高端功能的PCIe高速交换芯片也能够提供GPU和GPU之间的高效数据传输，成为构建Scale-up超节点方案的基础部件。
✔2025年全球PCIe交换芯片市场受益于AI算力与数据中心需求增长，规模已突破69亿美元，同比约+14.8%；2025年国内加速计算服务器市场保持35%左右的高速增长，出货量达56.8万台。按单台服务器平均配置3颗PCIe交换芯片、国产芯片单价3000元估计，2025年国内AI服务器领域PCIe交换芯片市场规模突破51.1亿元，2029年有望达170亿元。
🔥#激励目标明确PCIe产品路线图
公司发布2025年限制性股票激励计划，计划拟授予激励对象9,452.06万股，授予价格为6.25元/股。制定激励解锁目标，对数渡科技产品开发、生产进度目标以及其年度营收进行考核：
＃2026-2028年数渡科技营业收入不低于6/12/16亿元；2026年实现144通道PCIe5.0交换芯片的生产，2027年实现PCIe6.0交换芯片的生产，2028年实现不少于144通道的PCIe7.0/CXL4.0交换芯片的生产。
AI材料
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【多氟多：半导体级氢氟酸市场价涨约20%-30%批量供应台积电、长鑫存储等 规划六氟化钨等高端电子特气产线】多氟多投资者关系活动记录表公告，公司半导体级氢氟酸现有产能4万吨，产能利用率维持较高水平，目前市场价格上涨约20%-30%，盈利能力得到较好支撑。公司半导体级氢氟酸(G5级)已稳定批量供应台积电、三星、华虹、长鑫存储等海内外头部大厂，电子级氨水产品也实现稳定批量供货。目前1.2万吨/年电子级氨水、6000吨/年电子级氟化铵、4000吨/年电子级硅烷等多条产线稳定运行。未来，公司计划将电子氟化铵总产能扩充至9000吨，配套3000吨BOE蚀刻液产线；加速推进湖北基地年产1万吨电子级磷酸项目落地；同时规划六氟化钨、六氟丁二烯等高端电子特气产线，同步落地千吨级富集硼同位素生产线。
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高纯四氯化硅：AI算力提升高纯四氯化硅景气度
AI算力基础设施加速建设带动IDC光纤光缆需求快速增长。2025年全球IDC光纤光缆需求量达到6960万芯公里，同比增长75.9%，2026年有望超过9000万芯公里。而生产1吨光纤预制棒约需消耗高纯4—4.5吨四氯化硅，光通信扩容直接拉动原料刚需，供需缺口直接体现在价格端——2025年底光纤9N级长协价仅2.5万元/吨，2026年一季度跳涨至4.5万元/吨。
供给端短期扩张相对缓慢。国内高纯四氯化硅总合规外销产能不足10万吨，提纯工艺、杂质控制、下游客户认证门槛极高，单套新增产线建设+调试验证周期约1.5-2年，短期难以释放增量。
多重逻辑共振，价格、盈利双向上弹性充足。AI光通信需求持续高增，供给扩产存在时间差，供需错配进一步加剧；叠加2026 年2月对日相关出口制裁收紧，海外供给补充渠道收缩，双重利好持续推高纯四氯化硅价格中枢上移，企业单吨毛利持续拓宽。
相关标的梳理：三孚股份、新安股份、宏柏新材、江瀚新材。
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新材料板块推荐：AI景气扩散，材料端持续受益
#一、存储&封测材料
1）强扩产周期下寻找确定性受益标的：首推【雅克科技】，前驱体价值长期低估，产品开启涨价模式；推荐当前位置低估值可买入的【路维光电】，此外关注【鼎龙股份】【广钢气体】【安集科技】等扩产强受益标的。
2）封测环节战略地位持续提升，替代加速+技术共振，重点关注边际变化（技术+客户）及细分赛道市场空间，推荐标的【艾森股份】【华海诚科】【天承科技】。
#二、AI金属材料相关
1）磷化铟，关注上游铟资源+电子级红磷，重点推荐【兴发集团】【兴福电子】，电子级红磷研发及产业化加速推进。
2）东曹（氧化钇稳定氧化锆）对爱迪特断供（官方回复），推荐【国瓷材料】牛市品种迎来多板块催化共振，以及【长裕集团】。
#三、CCL材料趋势延续
CCL提价节奏超预期，生益科技上调2026年度关联交易预计额度，这表明CCL订单以及公司份额超出预期。PCB、CCL公司业绩表现持续，行业景气度及板块股价趋势维持，继续关注生益科技链受益核心标的【联瑞新材】，以及【圣泉集团】【东材科技】等。此外当前位置重点推荐【莱特光电】（主业OLED材料超预期，Q布项目有序推进）
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江丰电子：全球金属靶材领先企业，AI拉动高端靶材量价齐升
1）# 稀缺的靶材+零部件+设备平台型公司。公司深耕超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材二十年，产品矩阵覆盖铝、钛、钽、铜、钨等核心金属体系，已成为全球溅射靶材行业头部企业，并持续提升全球市场份额。
2）# AI拉动全球靶材景气上行： 3D NAND/HBM等拉动铜、钽、钨等高端靶材需求共振。日矿金属披露半导体用溅射靶材FY2026预计同比增长19%，主要受AI数据中心相关先进应用需求拉动，# 并预计售价有望上行。
3）# 从靶材到零部件，再向设备延伸：公司依托靶材领域积累的超高纯材料、精密加工、表面处理和客户认证能力，快速切入半导体精密零部件。公司零部件覆盖PVD、CVD、刻蚀、离子注入等核心工艺环节，产品包括Ring、Shield、Disc、Cooling Arm、Heater、Shower Head等。公司此前公告参设芯丰精密，推动半导体材料和装备事业发展，产业链延伸逻辑清晰。
我们深度跟踪公司，有完善的产业资源，欢迎联系我们交流。
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钽行业深度：AI敞口最大、上涨斜率最陡
#钽供给：极度脆弱。2018-2025年产量CAGR 4.1%，供给重心转向非洲；核心产区扰动加剧，刚果金Rubaya矿区年内两次塌方影响全球钽供应15%。
#钽需求：AI敞口大，景气度高。2020-2024年消费量CAGR 14.0%。①钽电容：AI基建提速，服务器功耗显著提高；钽电容需求弹性极大。②钽靶材：先进制程主导，AI芯片升级驱动钽靶渗透度提升。③高温合金：AI电力需求高增，燃机供需缺口约30-40GW，景气度上行。
🔥钽价：上涨斜率或最陡。2026年2月以来钽价上涨主要受供应扰动，AI产业链带来的钽需求增量未充分兑现。#且钽在下游成本占比并不高、用途关键而容忍度较高；备库强度普遍不大，缺口较大的情况下、钽价上涨斜率或远超过铜、钨、锡等。
💡相关标的梳理：资源与加工均为布局方向。
①#东方钽业：钽铌龙头、集团资源赋能空间大。电容器级钽粉/超高纯钽粉/电容器用钽丝全球市占率20%/25%+/50%+；集团坐拥taboca钽铌锡优厚资产；
②#国泰集团：迈入钽铌第二曲线。钽铌、含能材料扩产进行时；#充分低估！
③#稀美资源：港股稀缺钽铌资产，扩产进入快车道，27年3000吨高性能钽铌氧化物满产，200吨电容级钽粉产能；
④#新金路：钽锡钨新贵、AI金属资源龙头。坐拥栗木矿，即将进入释放期；
⑤#江钨装备：国企改革典范，拟收购江硬公司【钨棒资产】、集团仍有钨钽锂资源。
光模块
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近期光模块需求是上修，而不是下修
[太阳]近期有市场传言1.6T光模块下修，我们认为存在误读。
🪶我们在6/14北美调研反馈路演时就强调，#近期北美客户大幅上修800G、而1.6T没变，是因为部分CSP担忧博通的TH6交换芯片明年没有现有基础上的额外的交付。
🪶我们排查了下各家1.6T需求，考虑到Oracle的上修，#27年总1.6T的需求是不变的，只是比市场上最激进、不理性的需求低，但符合目前市场的主流预期；而800G海外需求上修约45%，市场空间增加140亿美金，市场显然忽略了这个积极变化，反映的是海外需求总量的提升
🪶#谷歌近期有用2.4T轻相干光模块替代部分1.6T的想法，主要看核心供应商2.4T的交付能力。2.4T采用轻相干方案，单价为1.6T的3倍以上，谷歌的想法是尽快完成Scale Up 2.4T光模块的演进，尽快使用轻相干技术，实际需求是上修的。如果核心供应商能够加速交付，27年的盈利预测会继续上修
🪶另外，近期NPO产品、CPO/NPO所用elsfp均量非常大，市场对这块理解不清晰，也构成较大预期差
[红包]光互连的需求散、技术变化快、技术路线通常夹杂这负责的商业模式变化，#对二级市场研究提出了非常高的要求、普通投资者很难全面的理解短期变化。所以尽量注重全面深入的研究，而不要断章取义或片面理解。今天市场的回调是加仓的大好时机，现在选择卖出我们认为是从基本面角度非常不理性的选择。坚定推荐#中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技
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华懋科技：收购再推进，#产能、订单、备料、新客户、份额、工艺等要点更新！
🔥事件：公司公告收购更新评估报告再推进，梳理披露要点信息如下（含金量十足)：
1）客户：
①#成功导入Marvell、产品为光引擎OE封装和制造，2028年起量；
②客户四（预计为LITE）合作1.6T光模块产品，#2026年采购金额大幅增长至9亿元(开始显著放量)，2027年或将继续高增长，#且披露富创优越在其产品份额为50%~70%。
2)订单：#26年4月底在手订单近15亿，25年底9.77亿元（环比+50%，同比爆增），25年4月末在手订单2.4亿元。
3）产线：
①26年4月，富创优越达产24条产线，在建7条，#合计31条。25年4月产线数量为14条，在建8条，产线规模高速扩张。
②2025年后续新建产线基本都是基于高单价的FlipChip工艺产线，#同时海外布局扩产先进封装产线。
4）先进封装工艺迭代：
①25年1-9月，800G光模块非倒装工艺ASP为181.88元，#Flipchip倒装工艺ASP 333.48元，价值量大幅提升。
②富创优越Flipchip 工艺领先，#协同客户开发新一代3.2T、NPO/CPO技术（客户一、客户四，以及新导入Marvell光引擎就是很好证明）参股纯半导体先进封装公司中科智芯24.49%，#该公司已掌握晶圆级封装、扇出型晶圆封装、2.5D/3D、TSV等先进封装核心技术，未来在硅光、NPO、CPO等领域形成技术和客户协同。
5）市场份额：
①光模块pcba，全球第一梯队，2024年400g以上产品25%-30%市占率；800和1.6T预计更高，#其中披露客户四(预计lumentum)富创份额为50-70%。
②铜连接AEC pcba，#按2025年预计产量测算的市占率约为34%。
6）物料备货：①存货：24年底3.81亿元；25年底高增至7.79亿元；②应付账款24年底5.75亿元，25年底14.9亿元。
结论和观点：#持续坚定目标市值800~1000亿。
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