ETF景气周报:124篇研报覆盖20行业 ,谁的景气在抬头?

一、综述

本报告基于2026年6月20日以来全球主要卖方研究机构、投行及券商研究所发布的投研观点，覆盖中信证券、中金、华泰、招商、国信、东吴、海通、银河、国泰海通、国盛、方正、中信建投、中邮、华源、长江、华鑫、太平洋、东方等40余家头部机构，围绕AI算力、芯片半导体、储能电池、电子硬件、电网电力、消费、医药、互联网、资源材料、金融、汽车、机器人、军工、地产、黄金、传媒、化工、航运、宠物食品等20个细分赛道，共梳理出有效投研条目124条。

二、高景气行业

1. AI算力/光模块/半导体

研报密度：27条（最高）

核心逻辑：

·• AI算力国产突破：中科曙光自研E级超算灵晟（2.198EFLOPS双精度算力）在ISC 2026登顶全球TOP500，时隔9年助力中国超算重回世界之巅（中金）。

·• 服务器CPU格局重塑：高盛首予英特尔中性评级（目标价150美元），认为代理式AI将推动GPU/CPU配比从2倍降至1.1-1.4倍；大摩预估2027年AMD EPYC Venice产量675万颗，超英伟达Vera处理器17%。

·• 高通AI转型加速：高通将2029财年非手机业务收入目标从220亿美元上调至400亿美元，数据中心目标超150亿美元；大摩将目标价大幅上调至231美元，认为高通已跻身AI受益者行列。

·• 存储芯片超级周期：美光已完成16个长期供应协议（SCA），覆盖20% DRAM出货量及1/3 NAND产能，DA Davidson将目标价从1500美元大幅上调至2000美元；杰富瑞预估2026年Q3全球存储价格环比上涨40-50%，涨价周期将贯穿2027年；野村上调SK海力士目标价18%至470万韩元。

·• 半导体设备景气延续：中信证券预计2026/2027年全球WFE市场同比+26%/+35%至1478/1995亿美元；SEMI将2026年前段设备市场规模增速从16.5%大幅上调至23.5%；长川科技Q2业绩超预期，国产测试机龙头SoC&存储双轮驱动。

·• 散热与互联升级：中金研报指出NVIDIA Rubin GPU功耗最高达2300W，金刚石散热片产业化验证窗口已开启；中信证券测算PCIe Switch 2028年全球市场或达300亿美元，成为AI时代慢通胀环节。

·• 国产算力链交叉验证：华泰证券指出国产模型与国产算力链逻辑交叉验证，智谱GLM-5.2长周期任务能力对标Claude Opus 4.8，头部互联网公司加速采购国产芯片。

关键ETF：通信设备、通信、5G通信、大数据、人工智能、人工智能-产业、科创创业人工智能、芯片、芯片产业、半导体、半导体设备、科创半导体、科创芯片、科创50、云计算

评级：★★★★★（强景气）

2. 储能/电池/新能源

研报密度：8条

核心逻辑：

·• 政策框架升级：国家发改委、能源局印发《新型能源体系建设'十五五'规划》，首次将氢能和绿色燃料纳入非化石能源供给体系，明确2030年可再生能源制氢200万吨目标，绿色氢氨醇进入产业化主升期（中信证券）。

·• 储能需求多点开花：德业股份拟扩产9GWh工商业储能，Q1海外电池包收入同比+260%；鹏辉能源储能布局进入收获期；亿纬锂能预告2026上半年净利同比+95%-110%，动力电池出货50.15GWh，储能出货71.05GWh稳居全球前二。

·• 全域电动化空间：中国电子信息产业发展研究院预测2030年我国全域电动化全产业链规模有望超8万亿元，覆盖新能源发电、储能、电动设备、充换电、电池回收全链条。

·• 电解液VC涨价周期启动：中信建投指出VC在新产能投产不及预期下进入新一轮供需错配期，26Q3供需趋紧，本周VC价格已开始上涨，业绩弹性逐步释放。

·• 十五五新能源装机延续高增：中信证券预测'十五五'时期国内新能源年均增量将保持较快增长，终端绿电消费约束加强、电力行业降碳进程提速。

关键ETF：电池、储能电池、新能源、新能源车产业、新能源汽车、绿电、绿色电力、电力、碳中和、碳中和龙头、双碳、创业板新能源、科创新能源、能源化工、能源

评级：★★★★★（强景气）

3. 电子/PCB/消费电子/AI硬件

研报密度：8条

核心逻辑：

·• Q2业绩全面向好：中信证券预计2026年二季度电子行业业绩全面向好，涨价方向（存储、CCL）表现最佳，AI方向（存储、PCB、电源）持续高景气，自主可控方向（Fab、封测、国产算力）放量明确。

·• 国产替代纵深：卓胜微L-PAMiD高端模组2026年放量，是业界首次实现全国产供应链的系列产品，打破海外厂商长期垄断；广立微EDA/PDA体系完善，'电+光'布局提速；华海清科在手订单饱满，产能不足保障交付。

·• 苹果链与AI端侧：环旭电子SiP技术领先，获北美头部客户AI眼镜模组订单；宇瞳光学硅透镜送样评价，拓展光通信领域；博迁新材作为三星MLCC镍粉供应商扩产迎AI需求。

·• 散热与液冷放量：鸿富瀚液冷产品实现稳定量产交付并形成规模化盈利优势，中标整机柜项目并布局全球产能；东材科技光学膜及电子材料产能释放推动利润提升。

·• 电容/PCB系统级机会：国金证券指出AI机柜功率升级驱动电容系统级需求爆发，电容正成为AI算力系统的'能量缓冲'，与HBM的'数据缓冲'形成同构。

关键ETF：电子、电子50、消费电子、VR、5G通信、通信、通信设备、云计算、大数据、智能制造、高端装备50、智能汽车、信息技术

评级：★★★★★（强景气）

4. 电网/电力/发电

研报密度：5条

核心逻辑：

·• 出海+算力双轮驱动：白云电器2021-2025年净利CAGR达38.1%，公司紧抓全球电网升级与算力爆发机遇，依托核心子公司推进变压器等产品走向海外高端电网，AIDC驱动新成长（东吴证券）。

·• 美国FERC监管升级：美国FERC针对数据中心等大型负荷发布最新接网规定，要求六大区域电网运营商梳理电价机制并提供负荷接入方案，看好大型燃机、燃料电池及储能等新型供电方案投资机遇（华泰证券）。

·• 电力成数据中心制约因素：美银研报指出，电力供应、并网时间表和电力成本日益成为数据中心增长主要制约，资本正转向可负担电力地区，伦敦、法兰克福、阿姆斯特丹等传统枢纽持续承压。

·• REITs价值重估：Bernstein研报指出数据中心REITs实力常被市场低估，价值重估空间显著，电力+算力协同效应将进一步提升。

·• 工业大模型赋能：中控技术TPT工业大模型国内第一、全球领先，底层为Transformer架构，跨行业工业时序数据预训练，掌握流程工业不同变量潜在关联（长江证券）。

关键ETF：电力、绿电、绿色电力、能源、公用事业、高端装备50、高端装备、智能电网、央企创新、央企科技

评级：★★★★（高景气）

5. 消费/食品饮料/零售

研报密度：8条

核心逻辑：

·• 白酒去库存接近尾声：高盛研报将当前白酒行业定性为'复苏极早期阶段，但已出现企稳信号'，上调古井贡酒、今世缘评级至买入，认为中国白酒最艰难的去库存阶段已经过去。

·• 调味品龙头稀缺性：美银证券首予海天味业H股买入评级目标价37港元，认为海天是中国酱油及蚝油市场龙头，自2024年首季起连续九个季度录得销售增长，核心产品市占率持续提升。

·• 零食平台化扩张：盐津铺子夯实'多品类+全渠道+品类品牌化'模式，向零食平台化龙头进化，零食供需两端分散，渠道衍化贡献行业β（华源证券）。

·• 宠物高端化布局：乖宝宠物拟收购K9 Natural中国运营品牌，加速完善超高端赛道布局，K9Natural旗下拥有K9Natural和FelineNatural等全球高端宠物食品品牌（华福证券）。

·• 饲料出海高增：海大集团2025年饲料业务实现营收1052.58亿元同比+15.41%，外销增量绝对值大幅超越2024年，确立2030年销量目标（太平洋证券）。

关键ETF：消费、消费-上证、消费50、食品饮料、食品饮料-CS、酒、中药、宠物食品、恒生消费、港股消费、港股通消费

评级：★★★★（结构性高景气）

6. 医药/创新药

研报密度：8条

核心逻辑：

·• 创新药出海加速：国信证券指出中国创新药连续在国际重要学术会议读出优秀临床数据，海外临床开发取得进展，即将进入全球商业化阶段；CXO企业凭借人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护综合优势承接全球订单。

·• BD出海与海外授权：海思科与Nuvectis签订独占许可协议，授予BRAF抑制剂HSK42360海外开发权益，收首付款及里程碑款（东方证券）；招商证券首予瑞博生物增持评级，看好其全球首创siRNA抗凝药RBD4059。

·• 板块四连涨：创新药板块连续四日上涨，海南海药、千红制药涨停，药明康德涨超8%，政策利好叠加回购提振，生物医药已被定位为支柱产业。

·• AI制药突破：中信建投研报称AI技术已全面渗透至靶点识别、虚拟筛选、全新设计、ADMET预测及自动化合成等制药核心环节，有效破解传统高通量物理盲筛的通量与成本困境。

·• 中药创新转型：众生药业传统业务企稳回升，创新管线加速落地，是国内中药创新转型的优质标杆标的（东莞证券）。

关键ETF：医药-全指、医药-800、医疗、医疗创新、医疗器械、生物医药-国证、科创医药、科创创新药、恒生医疗、港股通医疗、港股通创新药、恒生创新药、中药

评级：★★★★★（强景气）

7. 互联网/科技平台

研报密度：7条

核心逻辑：

·• AI行情未结束：花旗策略师表示企业盈利维持强劲，'现在就宣称AI板块行情终结还为时过早'，维持超配美国股市与亚洲科技股；高盛中国宏观团队指出中国居民股票配置相对长期潜力仍较低，股票和保险有望成为中期主要受益者。

·• 电信AI代币套餐：高盛看好中资电讯商AI代币套餐带来的增量收入，预计随着办公AI代理、OpenClaw及AI编码等应用场景成熟，5G部署弱对中长期变现制约有限。

·• 智能体商业化：中国信通院人工智能所联合三六零发布《企业级智能体技术与应用研究报告》，聚焦智能体在企业级领域的应用研究；OpenAI报告显示Codex已成为公司97.9%活跃用户的主要工作平台。

·• 平台公司回购：摩根士丹利看涨哔哩哔哩，公司宣布回购3亿美元股份（约占市值4.5%），未来24个月内通过公开市场执行；哔哩哔哩非游戏业务（广告+电商）有望持续增长。

·• 出游与零售复苏：携程2026Q1营收同比+17%至162亿元，非GAAP运营利润率28.6%超预期（花旗）；古茗拟发可转债并回购，摩通维持增持评级，称其净现金居同业首位。

关键ETF：恒生互联网、港股通互联网、中概互联、中概互联网、全球中国互联网、恒生科技、港股通科技、港股通科技30、港股科技50、传媒

评级：★★★★（高景气）

8. 煤炭/石油/有色/资源

研报密度：7条

核心逻辑：

·• 铜战略属性提升：招商证券指出随着AI驱动数字基础设施建设与全球能源电气化加速，铜的角色正从周期性工业金属向战略属性关键矿产转变，铜价仍处历史高位，两大交易所年初至今均上涨近10%。

·• 煤价上行超预期：开源证券上调淮北矿业2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为37亿元+，华东稀缺焦煤龙头资源储备充足、一体化布局，煤焦化协同发展。

·• 稀土紧缺延续：中信建投指出国内齿科氧化锆企业已收到日本东曹关于氧化锆粉体暂停供应通知，海外稀土供给受限，国内产业链上中下游均将受益；中稀有色2026Q1扣非归母净利同比+283.88%，稀土价格上涨带动业绩改善。

·• 钨钼景气延续：厦门钨业2025年归母净利+34.9%，2026Q1同比+189.1%，钴酸锂市场份额领先；东方证券指出全球钼供需偏紧格局延续。

·• 远期铝价不宜悲观：华泰证券认为当前市场对铝价远期供需格局的定价过于悲观，海外项目电力配套不确定性较大，2027-2028年仍有望维持紧平衡。

关键ETF：煤炭、能源、能源化工、石油、石油-国证、油气资源、有色金属、有色金属基金、有色-中证、矿业、稀土、资源、化工

评级：★★★★（高景气）

9. 机器人/具身智能/智能制造

研报密度：4条

核心逻辑：

·• 商业化加速：中信建投指出2026年有望成为人形机器人垂类应用大年，机器人泛化水平提升后预计在工业、商业等领域将逐步看到机器人参与实际工作的常态化场景。

·• 减速器供应链突破：中大力德深耕机械传动与运动控制领域，是国内少有实现行星、RV、谐波三类精密减速器批量生产的企业之一，产品覆盖机器人、工业母机、智能物流等领域（群益证券）。

·• 行业重心转变：摩根士丹利观察到上半年人形机器人行业发展迅速，初步应用场景已扩大到生产线、分拣线和商业服务等领域，近期案例包括工厂物流直播及无人零售店、互动式商业服务等。

·• 智能制造协同：上海沿浦作为汽车座椅骨架龙头厂商，整椅与机器人业务勾勒新成长空间，产品广泛应用于汽车座椅、被动安全系统、闭锁系统等（华鑫证券）。

关键ETF：机器人、机器人-国证、机器人-中证、智能制造、高端装备50、工业自动化、减速器

评级：★★★★（高景气（成长期））

10. 化工/新材料

研报密度：4条

核心逻辑：

·• 轻烃裂解成本优势：卫星化学2026H1预计实现归母净利润60-70亿元，同比大幅增长118.68%-155.13%，油价上行凸显轻烃裂解成本优势，公司已建成国内规模最大、全球第二的丙烯酸及酯产业链（国海/中邮/华安/光大）。

·• 铜基高端化：楚江新材聚焦铜基碳基双主业，铜板带材业务持续向高端升级；子公司顶立科技围绕先进陶瓷及复合材料关键工艺，研制出连续式高温粉体合成设备、SiC/BN化学气相沉积装备等（华鑫证券）。

·• 含硫硅烷全球第一：宏柏新材形成硅块-氯硅烷-功能性硅烷-气相白炭黑完整产业链，含硫硅烷连续3年在国内及全球市场均为第一，景德镇基地已投产液体产能，纳米硅与四氯化硅打开空间（方正证券）。

关键ETF：化工、化工-国证、能源化工、新材料、有色金属、高端装备50

评级：★★★★（高景气）

11. 金融/银行/保险/证券

研报密度：5条

核心逻辑：

·• 银行估值重估：中信证券认为银行股作为稳健且具备回报确定性较高的权益资产，对资金端配置吸引力长期提升，板块步入风险周期尾部区间，ROE一阶导已经改善，平均静态股息率约4.3%。

·• 券商盈利高增：招商证券预计中资券商2026财年每股盈利将按年增长约30%，推动平均ROE达到约10%；中信建投指出证券板块当前处于'业绩高增、估值低位、产业趋势加速'三者共振的窗口期。

·• 保险负债端转型：中信建投指出存款搬家与'反内卷'政策有望驱动保险负债端保持较快增长，沪深300二季度涨超13%明显提振资产端收益，头部险企估值处历史低分位；国泰海通研报指出分红险将成为低利率时代储蓄险转型主线。

·• 陆家嘴论坛政策利好：陆家嘴论坛强调金融资源向硬科技、新质生产力倾斜，科创板第五套标准扩围至AI大模型，证券保险行业直接受益。

关键ETF：银行、银行-800、金融、证券、券商、保险、港股通金融、港股通非银、金融科技、证券保险

评级：★★★★（高景气）

12. 军工/航空航天/卫星

研报密度：1条

核心逻辑：

·• 三位一体布局：旭光电子高压电力装备筑底，核聚变+氮化铝打开业绩弹性；电力设备行业真空灭弧室基本盘稳固，核聚变打开第二成长空间；电子材料方面氮化铝为AI时代散热基座，公司已实现全产业链量产；军工业务受益国防信息化（国盛证券）。

·• 商业航天加速：航空航天ETF覆盖商业航天、太空算力、太空光伏、卫星制造、卫星运营、航天电子等核心标的，国产卫星产业链进入加速建设期。

·• 国防信息化：国防ETF配置船舶制造、军用电子、军工材料、红外成像、卫星应用等子赛道，受益装备升级与军贸出口双轮驱动。

关键ETF：军工、军工龙头、国防、航空航天、航空航天-全指、通用航空、卫星、卫星产业、央企科技、高端装备50

评级：★★★★（高景气）

13. 汽车/出行

研报密度：5条

核心逻辑：

·• 出口持续高增：招商证券指出今年前五个月中国汽车累计出口322万辆，同比+70.7%，其中新能源乘用车出口占比从去年年初的36.6%大幅提升；中国新能源汽车出口成为核心增长动力。

·• 龙头出海优势：中金重申吉利跑赢行业评级，预计全年出口超80万辆；招商证券国际首选吉利并增持比亚迪，海外高溢价有力夯实车企盈利弹性。

·• 行业整合尚远：高盛重新审视中国汽车主机厂行业周期框架，认为行业整合需满足OEM处于现金成本、管理层妥协、净负债三条件，目前14间OEM中有10间仍高于现金成本，短期难整合。

·• 电动车加速替代：高盛研报指出若电动车销量加速趋势延续，至2027年12月全球石油需求可能较基准减少13万至32万桶/日，为中长期油价带来新的下行压力。

关键ETF：汽车、智能汽车、港股通汽车、新能源汽车、新能源车产业、智能驾驶、车联网

评级：★★★（中性（结构性））

14. 传媒/游戏/微短剧

研报密度：3条

核心逻辑：

·• 微短剧规模化：截至2026年3月，微短剧用户规模达7.18亿，网民渗透率70%，独立APP月活3.35亿同比+74%；31-40岁群体占比最高达31.30%，是核心受众。

·• 游戏新品表现强劲：完美世界《异环》1.1版本上线单日流水破亿，表现强于开服，中国、日本等地区iOS、PS相关排名持续走高（群益证券）。

·• 全球游戏市场：伯恩斯坦预测2026年全球游戏收入将达2200亿美元，PC有望取代主机成为行业增长最快的细分市场。

关键ETF：传媒、游戏、影视、短剧、数据要素、数据确权

评级：★★★（中性偏好）

15. 航运/物流

研报密度：1条

核心逻辑：

·• 集运运价走强：中信建投指出美线运价持续冲高，SCFI指数七周连涨，主流FAK报价5000-5500美元/FEU，高端舱位超6200美元/FEU，美东舱位紧缺周期长于美西。

·• 供给约束因素：美国加征关税、CPSC新规促使企业提前抢运，叠加巴拿马运河枯水拥堵压缩有效运力，船公司运价掌控力增强。

关键ETF：航运、物流、快递、供应链、集运

评级：★★★（中性偏好）

16. 黄金

研报密度：3条

核心逻辑：

·• 短期承压回调：美联储加息预期升温背景下，黄金股大幅下挫，赤峰黄金等股触及跌停，自2月底中东冲突爆发以来金价已下跌超22%；德意志银行大幅下调黄金价格预测最大幅度22%，Q3目标价下调至4300美元/盎司。

·• 长期配置价值：美银指出黄金股当前隐含金价约每盎司3354美元，较现货金价折价约19%，财政赤字、去美元化趋势及央行持续大量购金等长期因素支撑金价。

·• 复苏预期：中国银河证券表示若下半年中东冲突与霍尔木兹海峡封锁缓解，油价与通胀下行，市场对美联储货币政策预期可能转松，金价有望重回涨势。

关键ETF：黄金、黄金股、贵金属

评级：★★★（中性（短期承压））

17. 地产/建材

研报密度：4条

核心逻辑：

·• 居民购房意愿回升：瑞银研报指出2500名受访者中未来两年有置业计划比例由2025年4月的20%升至2026年5月的31%，一线城市由32%升至43%，北京及上海分别达51%及43%，为2017年以来最高水平。

·• 短期承压因素：美银预警加息及ODI新规风险，下调香港楼价预测至持平或微增；5月地产数据疲弱叠加流动性紧，港股内房股全线大跌。

·• 龙头估值修复：保利发展作为央企信用资质好，2025年控股股东变更为保利集团，集团内股权层级提升、股东支持强；销售金额维持行业第一，土储结构持续优化（太平洋证券）。

关键ETF：地产、房地产、建材、建筑、建筑材料、基建、基建50、家电、家居

评级：★★★（中性偏弱）

18. 宠物/食品/消费新势力

研报密度：2条

核心逻辑：

·• 高端化布局：乖宝宠物拟收购K9 Natural中国运营品牌，加速完善超高端赛道布局，K9Natural总部位于新西兰，旗下拥有K9Natural和FelineNatural等全球知名高端宠物食品品牌（华福证券）。

·• 平台化进化：盐津铺子夯实'多品类+全渠道+品类品牌化'模式，向零食平台化龙头进化，零食供需两端分散，渠道衍化贡献行业β（华源证券）。

关键ETF：宠物食品、消费、消费-上证、消费50、食品饮料

评级：★★★（中性偏好）

三、景气减弱行业

研报密度：14条

核心特征：

·• 大众消费承压：大摩下调恒安目标价，纸巾销量及均价录得中高单位数跌幅；麦格理下调滔搏盈利预测及目标价，销售跌幅超预期且压力恶化；花旗下调东鹏饮料盈利预测及目标价，次季销售放缓H股目标价大幅下调至161.7港元。

·• 啤酒盈利下行：麦格理下调百威亚太盈利预测，受中国天气因素及堂食需求疲弱影响；高盛因中国需求疲软下调百威亚太目标价，预计中国业务将成为第二季主要拖累。

·• 港股科技/地产/黄金承压：港股三大指数大跌，恒生科技指数盘中重挫约4%，阿里等龙头股刷新阶段新低；5月地产数据全面承压叠加流动性紧，港股内房股集体下挫；金价跌破关键位，美联储加息担忧致港股黄金股集体大跌。

·• 中小盘承压：美银称小型股优势减弱，加息风险冲击其利润，每加息25个基点罗素2000指数利润将受到约2%的冲击，转而偏好中型股。

·• 政策刺激有限：瑞银指出汽车流通改革试点及售后措施非广泛刺激，短期影响有限；里昂认为新政策聚焦于售后市场，旨在支持汽车后市场消费，短期需求刺激作用不大。

·• 宏观流动性扰动：高盛警告AI市场已如被拉伸的橡皮筋，对负面信号持续漠视终将迎来临界点；中金认为黄金牛市尚未结束但转机可能已不远，降息节奏可能超预期。

关键ETF：恒生科技、中概互联、地产、房地产、家电、汽车、纺织服装、饮料、啤酒、运动服饰、黄金、黄金股、港股通非银

评级：★★（景气减弱（关注谨慎））

四、整体总结与关注方向

1. 景气主线

本轮研报密度最高、共识最强的方向仍是AI算力/光模块/半导体，覆盖AI算力国产突破、服务器CPU格局重塑、存储超级周期、半导体设备、散热与互联升级、国产算力链交叉验证等多条逻辑链。AI驱动下的资本开支正从核心硬件向基础设施、电力、能源方向扩散，存储芯片紧缺与价格上涨将成为未来数年行业增长的核心驱动力。美银预计全球半导体市场规模将从2025年的7870亿美元成长至2030年的2.7万亿美元，投资强度持续超出90年代互联网泡沫高点。

2. 政策驱动

陆家嘴论坛强调金融资源向硬科技、新质生产力倾斜，科创板第五套标准扩围至AI大模型；'十五五'新型能源体系规划首次将氢能和绿色燃料纳入非化石能源供给体系；国家集成电路产业基金对部分封测标的的减持不改变国产替代主线；新凯来、摩尔线程、沐曦等国产算力链持续获得资本与政策双重加持。

3. 周期反转

储能/电池/新能源在'十五五'新型能源体系规划落地、VC电解液涨价、全域电动化预期三重共振下重回景气主线；电网/电力受AIDC爆发与美国FERC监管框架升级形成中外双重逻辑；消费板块呈现高端白酒企稳、调味品/零食/宠物高端化平台型扩张的结构性亮点；创新药在出海与AI双轮驱动下强势反弹。

4. 关注方向

关注关注：①AI算力全产业链（光模块、PCB、HBM、散热、液冷、电容、电源）；②存储芯片超级周期（DRAM/NAND/HBM设备与封测）；③国产替代纵深（半导体设备、EDA、材料、国产算力链）；④储能与新型电力系统（电池/储能/电网设备/虚拟电厂）；⑤创新药出海与AI制药（CXO/创新药/医疗器械）；⑥高股息央国企红利（银行/保险/券商/煤炭/电力）；⑦机器人/具身智能商业化（减速器/伺服/本体）；⑧消费结构性机会（高端白酒/调味品/零食/宠物食品）。

5. 风险提示

需要关注的下行风险包括：①美联储加息节奏超预期（德银/野村已上调加息次数至2次）；②霍尔木兹海峡封锁超过三个月对油价的供给冲击；③AI板块拥挤度过高引发阶段性回撤（华泰/中信均提示表观拥挤度处于高位）；④港股流动性压力与南向资金变化；⑤消费疲弱从商品向服务扩散；⑥地缘政治冲突外溢影响出口与汇率。

五、行业景气度评级汇总表

注：★代表1星，最高5星；评级综合研报密度、共识强度、政策催化、估值水位、产业链验证等因素综合评定。

六、总结

本轮机构投研呈现出鲜明的'AI算力虹吸+周期资源分化+消费结构性修复'三重特征。

算力/光模块/半导体仍占据投研绝对核心，研报密度高达27条，涨价叙事从存储延伸至设备、电容、散热全产业链；

储能/电池/新能源在'十五五'新型能源体系规划和全域电动化预期下重回景气主线；电子/PCB/AI硬件受益AI服务器、苹果链及国产替代形成二阶共振；电网/电力受益AIDC爆发与海外FERC监管框架升级；

消费板块呈现高端白酒企稳、调味品/卤味零食平台化扩张的结构性亮点，但啤酒、运动服饰、纸巾等大众消费仍承压；

医药板块在创新药出海与AI制药双轮驱动下强势反弹；

机器人/具身智能正从概念阶段迈入商业化验证期；黄金股受美联储加息预期升温冲击出现技术性回调。

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