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【东吴计算机王紫敬】AXT持续下跌与云南锗业屡创新高：铟出口管制下的供应链重塑
同样的磷化铟衬底，美股AXT持续下跌，云南锗业屡创新高。核心原因：中国对铟及InP产品的出口管制，直接卡住了AXT的命门。
AXT的InP产线在中国，原料在中国，但它是美国企业。出口管制下，AXT面临三重挤压：
一是铟原料出口审查趋严，采购周期拉长、成本上升，供应确定性下降；二是InP衬底作为关键材料，出口环节同样受限，AXT向海外客户的交付能力受损；三是中国客户加速转向云南锗业等本土供应商，AXT市场份额被系统性挤压。
反观云南锗业，原料自主可控、客户加速导入、价格快速上涨、产能扩张节奏远超市场预期。
出口管制之下，AXT是被管制对象，云南锗业是受益方。同一条产业链，话语权已经易主。
相关标的：云南锗业、光智科技、驰宏锌锗、兴发集团、博杰股份等。
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MLCC更新260624：
本轮周期研判：本轮与2017-18年（日厂消费产能转车规致短期缺口，涨快跌快）本质不同：核心驱动为AI需求爆发+规格升级，支撑性极强。本轮涨价原厂会采取#高频慢涨方式（如单月涨10%，每个月持续涨），拉长盈利窗口，压降客户抵触。当前供需看不到拐点，本轮景气不言顶。
各原厂涨价情况：第二波涨价开始，直供涨价启动在即
1国巨：#本周一启动第二轮渠道调价，通用型MLCC平均涨20%，核心用量规格104/105涨幅超40%；
2村田：核心不是涨不涨价，目前订单太多，优先梳理订单分配产能，对于其他供应商可供应的规格，引导客户不要采购自家产品，优先保障高阶规格产能。
3三星：①首波X5规格涨20%-50%；②目前停接X5订单，产能全面转X6S及以上高阶产品，后续将启动高阶规格涨价。
#7月1日起，各MLCC厂商将陆续和核心直供客户重新谈判价格，开启全客户群体的调价流程。
扩产情况：除非NV出面推动村田、三星大幅扩产，否则供需缺口将长期存在。
1、高阶扩产难度极高：高阶品仅日韩本土可产，核心设备交期1-1.5年，叠加良率爬坡，新产能落地需2年。
2、扩产意愿不足：受18年暴跌教训，头部厂仅维持10%-15%的稳健扩产，有意维持缺口。#从日本设备端了解目前各原厂维持按兵不动姿态，没有大幅采购设备。
详细信息欢迎交流：【国联民生军工】吴爽/殷超
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电解液添加剂更新20260623
行业有5万吨VC扩产公告，领导们关注度比较高，其实很简单，就是龙头看着价格压不住了，找个人出来喊一下扩产。说实话，之前1万吨产能，都还基本没出货，再做5万吨，啥工艺也没说，只能说更加确认了VC紧张的事实。
我们理解本质上还是供应链价格管控，不用过度担忧，还是要看库存、开工率和排产，短中期景气度不会受到影响，7-9月排产好、库存低的事实不会因为一公告扭转
21年规划的2万吨VC在建还没投出来，再投8 e扩VC现金压力其实应该不小，换个角度想，公告≠投产，21年的公告现在还没扩完，26年的公告可能也要到30年才投出来
我们判断扩产公告不会影响这两年的供需格局，特别是今年三季度量价利齐升的局面不会改变
产业链调研显示，vc没上市企业新增的3万吨产能，目前生产情况堪忧，一个月500吨上下的出货，严重miss
当下锂电板块最具锐度的仍是添加剂，二季报好叠加涨价，本轮商品和股价都会破前高，#继续关注：
华盛锂电、富祥股份、孚日股份、海科新源
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【长江电新】20260623-钠电推荐更新：宁德时代发布钠电储能系统，明确循环、RTE优势，扩产再提速
1、宁德时代6月22日在德国慕尼黑举行了2026储能新品发布会，正式发布天恒钠电储能系统。与公司此前披露的钠电储能产品信息，有进一步更新的是：
1）明确了钠电储能系统相较于锂电在系统整体RTE（充放电效率）上提升近2%，1GWh储能电站每年增加数百万KWh发电量，系统RTE优势得益于钠电体系膨胀力降低40%，热失控概率降低，系统产热降低30%，仅辅源功耗就能降低1%；此外此前宁德时代发布钠电储能电芯时，明确电芯充放电效率在97%，同样高于锂电。
2）产业化节奏方面，宁德时代明确了钠电储能全部数据经过整站实证检验，正负极储备产能万吨级，产能规划超200GWh，计划2026年9月国内交付，2026年底突破GWh级，2027年6月实现全球交付。
2、继续强调钠电储能不仅仅受益于高锂价，更是性能优势的长期渗透，从储能运营的敏感性分析看，循环寿命每提升1000次，项目IRR提升0.3-1pct不等（运营年限越长、折现率越高）；系统充放电效率每提升0.5pct，项目IRR提升0.2pct。若假设钠电储能循环寿命12000次、系统充放电效率88%，锂电储能循环寿命9000次，系统充放电效率86%，在初始投资相同的假设下，钠电储能系统的IRR将高出2.7pct，相当于接近0.1元/Wh的系统成本差距。这使得中长期看，即使锂价中枢回落，钠电储能系统能量密度低导致系统成本偏高，钠电储能一样能在生命周期取得成本优势。
3、继续关注钠电产业链：1）本轮引领的头部企业，宁德时代、海博思创；
2）材料中最受益的铝箔环节，鼎胜新材、万顺新材；
3）其他弹性标的，普利特/维科技术、中科电气、容百科技、中伟新材等
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氟化工更新：制冷剂6月迎第三次调价，Q3长协涨幅或有所扩大，海峡放开“四大利好”打通卡点催化下半年行情
6月浙江大厂制冷剂迎第三次调价，近期价格频繁调涨为下半年行情热身
据卓创资讯，6月22日，浙江大厂制冷剂月内第三次调价：R22内贸报价2.4 w/t（+2000元/吨）；R410a内外贸报价6 w/t（+500元/t）；R134a外贸报价6.5 w/t（+2000元/t）。梅兰R32、中化R134a报价向高位靠拢。近期不同品种价格频繁变动，新一轮行情或将展开。
【注：#6月1日月内第一次调价：R134a内外贸报价6.3 w/t（+1000元/t），R143a内贸报价5.4 w/t（+5000元/t），R404a/R507a内贸报价5.4 w/t（+1500元/t）；R22内贸报价2.2 w/t（+2000元/t）。#6月12日月内第二次调价：R134a内贸报价6.5 w/t（+2000元/t）。】
R32、R410a三季度长协价格有望继续上调，涨幅相比Q1、Q2有所扩大，保持稳健上行态势。我们认为，在今年为空调小年大背景下，空调制冷剂价格保持稳中有增尤为难得，进一步证明了定价权能力以及修复式上涨逻辑。另外，R134a、R125等其他高GWP品种下半年行情跃跃欲试，行情走势有望大幅好于上半年。
海峡放开打通卡点，最直接利好制冷剂行情，无油价等扰动担忧
利好一：船运通畅后，各企业在手积压订单马上交付，供需两旺，缓解中东地区无制冷剂可用的局面；
利好二：中东、印度配额基线期还剩半年，考虑到船运、过关时间，时间窗口仅剩3、4个月，抢货行情大概率发生，尤其高GWP品种；
利好三：国际制冷剂库存低位，欧美、东南亚等地库存告急，厄尔尼诺影响逐步显现，需求回升。在海峡放开预期明朗后，产业链博弈进入尾声，HFCs订单交付和维修消费可能集中爆发，造成阶段性供需失衡；
利好四：制冷剂商业模式早已脱离成本扰动，原油价格波动对制冷剂价格几乎没影响，反而硫磺价格存回落可能，成本有所优化，价差扩大。
受益标的：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份、东岳集团、东阳光。
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【东吴电新】锂电：需求维持高景气，预计Q2业绩兑现度高，继续关注
观点重申：
#需求持续高增、6月排产超预期；7月排产环比10%，同比增80%，远好于此前预期，后续金九银十旺季将至，排产预计逐月增长。且碳酸锂价格受枧下窝影响回落至15-16万，储能盈利水平明显提升，下游需求旺盛，考虑全球大储户储需求高增+海外电动车销量超预期+国内单车带电量提升。
#产业链盈利水平逐季提升、部分环节涨价Q3落地、盈利弹性显著。电池端，议价强+顺价快，Q2盈利预计环比持平微增，且扩产收紧，利好头部企业。材料端，隔膜铜箔铝箔26-27年盈利持续向上，且涨价预计Q3可陆续落地，隔膜扩产不改27年供需格局，Q2龙头单位盈利微增，龙二盈利明显改善，铜箔涨价确定性高，叠加高端电子箔供不应求，Q2起盈利预计明显改善，27年电子箔盈利弹性显著；铁锂和负极材料Q2开始大部分客户联动定价，传导磷、石油焦成本上涨；VC散单价格已反弹至14-15万，仍有继续上行空间。
投资建议：近期板块已明显企稳，龙头公司对应27年估值具备相对优势。继续关注格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，关注铜箔、隔膜、铝箔、六氟、结构件等环节（璞泰来、鼎胜新材、贝特瑞、科达利、恩捷股份、佛塑科技、尚太科技、湖南裕能、天赐材料、富临精工、星源材质、华友钴业等，关注德福科技、诺德股份、嘉元科技、天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技等）。
风险提示：需求不及预期
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算租二波，关注模型与火山引擎大会催化
海外算租变化：
1️⃣周末关于数据中心建设的semi文章说明了当前数据中心建设的土地、电力的限制，那么将进一步凸显neo cloud厂商的优势，#nbis周四继续新高。
2️⃣#海外租赁价格继续上涨：Spot租赁价格（Silicon Data编制的SDH100RT），这类指数看起来在下降的解读：假设上个月市场上80%的交易是按需租用、20%是长期合约，加权均价大约是2.70美元。这个月按需价格涨到了3.20美元，长期合约也涨到了1.70美元，两个都在涨。但同时，签长期合约的客户变多了，比例从20%变成了60%。这时候加权均价反而降到了2.30美元。指数显示"价格下跌"，#但实际上两种价格都在涨，跌的是混合比例。Lambda 2023年部署的H100，现在的租赁费率比2023年还高。（Lambda创始人访谈）
国内算租关注：
1️⃣继续关注二波方向#智微智能，业绩清晰确定，渠道龙头。
2️⃣智谱万亿新高，GLM5.2反响良好，关注智谱token分成绑定标的#宏景科技。
3️⃣本周6.23-6.24，字节火山引擎大会，豆包/seedance新模型发布，关注ZJ系算力租赁催化，核心标的：#赛意信息（近期新合同变化）。
4️⃣关注龙头#协创/利通。
业绩催化下，关注二波机遇。
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AI重塑需求边界，第二轮涨价周期已至
#乘数效应非线性叠加，价值量翻八翻，海外大厂稼动率打满
单柜功率从120kW跨越式增长至1000kW+，根据安森美，单个机柜中的功率半导体用量将从现在的$15k每rack,跃升至$11.5k每rack，价值量翻八倍。
1）数量：AI服务器的VRM（电压调节模块）需要32相甚至更多——每"相"是一组独立功率MOSFET开关电路，错开时序工作以分担电流；传统服务器CPU的VRM通常只需6-8相。2）面积：每相电流更高，单颗器件面积扩大3-5倍。
两个效应叠加，粗略测算一台AI服务器消耗的功率半导体晶圆面积是同等功率传统服务器的15-50倍，传统产能被大幅挤压。#英飞凌产能利用率提升至90%+，意法、安森美产能利用率提升至70%+，AI占比正在从当前个位数快速向2027年20%以上迁移。
#或是下一个MLCC？低单价且使用刚性，2021年周期复盘：
大厂官方涨价10-30%叠加现货渠道炒至7-8倍，斯达半导、士兰微等期间涨幅显著，英飞凌Segment Margin升至25%以上——龙头利润率高点大约在25-30%区间，持续4-6个季度。
#Power半导体——电能转换传输的核心，从EV主驱到数据中心电源
功率器件由英飞凌、意法、安森美这类IDM（垂直整合制造商）自行研发、自建晶圆厂生产，扩产周期通常3-4年，且受制于先进设备和工艺，海外垄断AI产能。高端产品一旦供需失衡，将大幅挤占低端产能，推动价格上涨。
#当前第二轮涨价已经启动，逻辑/需求动能比2021年强劲
英飞凌2026年已发两轮涨价函：4月生效一次，7月1日再涨10-20，TI同期完成年内第四轮提价；国内新洁能、捷捷微电跟涨10-20%。
受益标的：
#海外：英飞凌、意法半导体、安森美
#A股：新洁能、华润微、士兰微
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【国盛通信】液冷预期差，不在单品，在系统
近期英伟达再次强调Rubin/DSX AI Factory的全面液冷趋势，产业方向进一步确认。
我们认为，液冷炒了两三年，但市场仍容易低估一点：海外并不缺设备和零部件，真正稀缺的是系统能力。
液冷不是把冷板、CDU、管路、快接头简单拼起来，而是要跑通设计、交付、调试、运维和故障响应。尤其在高功率机柜下，方案设计、问题定位、现场响应、长期运行know-how，才是客户真正的痛点。
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【广发机械】液冷跟踪：Rubin全液冷点燃需求，重视国内公司的边际变化
#Rubin全液冷带来数量级增长的需求空间。英伟达于6/22官方博客发布，Rubin是全球首个100%液冷的AI计算平台，并称其为"数据中心历史上最重要的能效突破之一"。100%液冷打开几千亿市场空间，国产链从0到1，全球份额提前机会显著放大。
#重视液冷公司北美链进展。大元泵业首次拿到一家头部厂商供北美asic厂的核心CDU泵的批量订单，成功成为北美链核心供应商。此前鸿富瀚在北美头部客户处亦有积极进展。
Rubin全液冷带来液冷渗透率跃升，叠加国产供应链从0到1切入北美，大宗算力需求带来的液冷渗透必然带来核心部件的批量订单与产能扩张，最终利好率先进入北美核心供应链的环节。
在这个时间点，建议关注液冷北美链：
#tier1：申菱环境
#泵：大元泵业、飞龙、南方
#Manifold：鸿富瀚、强瑞
#板换：银轮
#代工：金富、科创新源、骏鼎达、汇通能源
#底层受益的机床设备：乔锋智能、创世纪
#一次侧：冰轮环境
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Momenta递交招股书，物理AI或迎新催化
#Momenta底层技术卡位物理AI赛道，自研世界模型形成统一技术底座
Momenta将物理AI作为长期核心技术路线，自研R7世界模型作为自动驾驶通用基座，采用预训练、仿真推演、强化学习三层架构，能够理解道路环境物理规则，实现无高精地图泛化行驶。整套模型可兼容乘用车、无人出租车、无人物流车、无人卡车等多种载体，不用为不同场景单独搭建算法体系。公司依靠量产车辆积累海量真实行驶数据，持续迭代优化世界模型，也是业内较早把世界模型落地装车的第三方智驾方案商。
量产辅助驾驶客户覆盖面极广，海量车型装机构筑稳定现金流基本盘
截至2026年2月，累计拿到180款车型定点，整体量产装车总量超73.3万套，最新全平台装车规模突破90万台；第三方城市NOA领域市占率64.5%-65%，稳居全球独立方案商第一，源源不断产生稳定现金流与真实行车数据。
营收连续三年稳步走高，授权模式带来收入持续性和毛利迅速扩张，2025年剔除优先股公允价值影响后亏损大幅缩减
2023–2025年营收分别为7.43亿元、13.25亿元、24.13亿元，25年收入增速82%。高毛利的单车许可收入占比逐年抬升，带动整体盈利结构持续优化。2023年毛利率17.5%，2025年攀升至71.6%，体现出量产辅助驾驶业务在方案规模化放量后的商业化优势。
Robo业务多线布局，市场空间打开公司远期成长空间
Robo业务涵盖Robotaxi无人出租车、Robovan无人物流车，远期布局Robotruck无人卡车，全线复用Momenta同一套物理AI底层模型，减少重复研发投入。国内在上海、苏州等地开展商业化试点运营，海外联合奔驰、Uber等企业在欧洲、中东推进落地。根据灼识咨询预测：到2030年，全球及中国Robotaxi市场规模将分别增长至约818亿美元和381亿美元，中国渗透率预计达到11.9%，高于全球5.7%的水平；Robovan全球与中国市场规模将分别达到约850亿美元和535亿美元；Robotruck全球与中国市场规模将分别达到约330亿美元和165亿美元。
Momenta上市临近，建议关注物理AI及自动驾驶相关公司：
——物理AI：索辰科技、五一视界、智微智能、卓越睿新、群核科技、商汤等；
——自动驾驶：运达科技、地平线机器人、小马智行、德赛西威、小鹏等；
风险提示：新品落地不及预期，行业竞争与技术迭代风险，业绩估值波动，合作不及预期风险。
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【国泰海通医药】艾伯维有望以109亿美金收购Apogee，超长效是自免3.0时代重要布局方向
据英国《金融时报》等消息，艾伯维近期有望以109亿美金收购美国生物科技公司Apogee Therapeutics，加速下一代长效自免管线布局。
1）Zumilokibart：长效IL-13单抗。针对AD II期先以Q2W起始治疗，起效速度优于dupi（16w EASI-75δ值41.9%vs 36.8%）；维持期给药间隔拉长至Q3M/Q6M，展现持久且不断加深的疗效，2026H2将启动全球注册性III期。
2）APG279：长效IL-13单抗+长效OX40L单抗复方制剂。2026H2针对AD与dupi的头对头1b PoC数据读出。
3）APG273：长效IL-13单抗+长效TSLP单抗复方制剂。2026H2进入临床试验阶段。
1）现阶段自免单抗给药频率高（如dupi Q2W），患者依从性较差。下一代长效自免管线通过分子设计延长半衰期，实现Q3M甚至Q6M给药，有望大幅提升患者依从性。
2）近1年时间艾伯维、GSK、诺华等多家企业布局该赛道，已发生5起较大金额的收并购案例。我们预期，其余自免业务占比高的MNC布局该领域的可能性也将大幅提升（Sanofi、强生等）。
1）康诺亚：IL-13/TSLP双抗（即将III期）、OX40L/IL13双抗（I期）
2）和铂医药：TSLP单抗（II期，2026Q3读数据）、TSLP/IL13双抗（I期）
3）天辰生物：IgE单抗（III期）
4）荃信生物：IL-13/TSLP双抗（I期）、IL-23p19/TL1A双抗（I期）
5）恒瑞医药：TSLP单抗（III期，已授权GSK）、IL-23p19/IL36R双抗（II期）
6）三生国健：TL1A单抗（II期）
7）智翔金泰：TL1A单抗（I期）
#技术路径迭代领跑自免3.0时代，迭代路径将逐渐清晰：
我们复盘近年来MNC在自免赛道重磅BD交易，其中4条技术路径的数量占比超80%，有望引领下一个自免风口。
T细胞介导自免：超长效、细胞因子双抗、口服药物；
B细胞介导自免：免疫重置疗法。
针对以上各技术路径的详细梳理，请参考我们的自免系列报告，欢迎详细交流！
联系人：余文心/余克清/汪晋
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【商业航天】朱雀三号遥二竖立，可回收火箭迎关键验证窗口，关注蓝箭航天产业链映射
据产业跟踪，朱雀三号遥二火箭已完成竖立，市场关注其后续发射及一级回收试验进展。我们判断，本次任务大概率发射窗口或落在#2026年6月下旬至7月上旬。更激进看，若近期顺利完成加注合练、静态点火及相关检查，6月底前仍存在发射可能；更稳妥看，7月上旬概率相对更高。
本次朱雀三号遥二的核心看点，不只是“能否入轨”，而是能否完成中国民营轨道级火箭一子级垂直软着陆。此前朱雀三号遥一已完成入轨飞行，但一级回收阶段未实现软着陆，任务验证了测试、发射、飞行等全流程方案，也为后续可靠回收和重复使用积累工程数据。若遥二实现成功回收，将意味着国内民营可回收液体火箭从主题验证进入工程闭环阶段，商业航天交易逻辑有望由“概念想象”切换至“可复用火箭产业化验证”。
从A股映射看，建议关注三条主线：
第一，蓝箭航天股权映射。#金风科技、鲁信创投对蓝箭航天股权映射最清晰。
第二，朱雀三号供应链映射。#超捷股份对应朱雀三号一级尾段等结构件配套，若回收试验成功，供应链方向或获得更强扩散。
第三，制造端扩散。#银邦股份通过参股飞而康，间接映射金属3D打印火箭发动机构件；#派克新材、铂力特分别对应高端结构件、金属3D打印等方向。
整体看，朱雀三号遥二若成功回收，催化强度或从参股线扩散至结构件、发动机构件、3D打印及高端制造链条。
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【兴证电子】台积电先进制程涨价，全球代工厂纷纷涨价+成熟制程产能紧缺，关注国内fab机会！
据中国台湾媒体指出，台积电已陆续向客户通知调涨晶圆代工价格，#涨价范围不仅涵盖市场传言的3nm制程、更扩及7nm及以下所有先进制程，整体涨幅约5％至10％，影响范围涵盖约75％的晶圆营收来源。#先进制程+成熟制程双双涨价、带动整体行业景气度进一步提升。
#AI需求带动电源管理芯片交期延长、BCD产能出现供需缺口；根据TrendForce数据，由于AI服务器对电源密度的需求较高，AI电源管理芯片供不应求，交期延长，#BCD产能出现供需缺口；台积电与三星大幅削减8英寸产能，海外Fab将大量产能转向存储与AI相关产品，驱动海外订单大量回流大陆，BCD工艺产能紧张。
#在供给缩减、需求大增的双重夹击下、代工市场的价格主导权已逐步回到卖方市场，代工厂商纷纷发布涨价函。国内中芯国际、华虹、联电、晶合集成均以涨价；海外联电联电受产能利用率增长，下半年有望涨价。各晶圆厂已向客户释出2026年涨价信息，预计涨价效应会在二、三季度开始明显显现，Q3/4毛利率改善将会更加明显，今年明年来看，晶圆厂业绩有望超预期！
建议关注：#中芯国际、晶合集成、华虹公司、燕东微、芯联集成等
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【DBJX】PCB设备：订单旺盛，价值量提升
PCB产业链景气度极强，同时PCB产业技术变革带动设备价值量和销量持续增长，关注芯碁微装、洪田股份、三孚新科、东威科技。
芯碁微装：先进封装需求超预期，PCB主业景气度旺盛。公司先进封装业务需求旺盛，此前持续提升预期，有望成为公司的核心成长点。受到AI需求推动LDI设备订单与交付保持高速增长，AI驱动贡献超过50%+。激光钻孔机是PCB钻孔的重要趋势，公司布局二氧化碳钻孔机、超快激光钻孔机和UV钻孔机，二氧化碳钻孔机开始陆续交付。超快激光与UV钻机持续推进，预计将在较快时间内推出产品。业绩和业务布局较好，建议重点关注。
三孚新科：PCB电镀设备&药水双线布局，关注HVLP、玻璃基板与复合集流体进展。公司从药水拓展电镀设备，实现产业全面布局，其龙门设备可实现40:1电镀，目前设备与药水订单开始放量，一季度新增订单2.2亿左右。结构上，高端设备占比有望持续提升，2027年厚板与msap等占比预计可超过50%。公司电镀设备和药水可用于玻璃基板电镀环节，公司正与国内核心客户合作，等待产业爆发。复合集流体环节，公司采用电镀方式具有更好的均匀性和一致性。公司成长性较强，建议重点关注。
近期其他关注：唯特偶（光模块锡膏）；洪田股份（电镀+铜箔设备）；黑猫股份（导电炭黑+超级电容）；宏柏新材（光纤四氯化硅）；中钨高新（钻针+棒材）；杰瑞股份（燃机核心）
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【申万轻工】箱板瓦楞纸近况更新：库存持续下降，进口纸缩量明显，纸价持续提涨
纸厂整体库存：截至6.22，玖龙、山鹰、理文库存分别为54.61、15.95、10.1万吨，环比上周-1.66、+0.05、-0.5万吨，对应库存天数分别为10.3、6.4、6.8天
纸厂黑纸库存：截至6.22，玖龙、理文、山鹰库存分别为36.81、13.15、6.7万吨，环比上周-2.16、-0.15、-0.4万吨，对应库存天数分别为8.6、5.6、5.4天
进口纸缩量：5月箱板纸、瓦楞纸进口量分别为31.3、10.8万吨，分别同比下降26%、25%
纸价：根据卓创，截至6.23，箱板纸/瓦楞纸均价分别为3776/3119元/吨，较上周一上涨29/81元/吨，较4月最低价分别上涨217/413元/吨
进口纸及国内供给增量逐渐收缩，出口拉动需求超预期改善，国废偏紧构成成本支撑，箱板瓦楞纸淡季不淡；下半年为传统旺季，纸价有望持续提涨
继续关注玖龙纸业（箱板瓦楞纸弹性最大、木浆自给率持续提升，永续债提前赎回贡献利润弹性）、太阳纸业（林浆纸一体化，成本优势最显著，受益箱板纸和木浆盈利改善，高股权激励目标），建议关注理文造纸、山鹰国际、荣晟环保
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【国信汽车-液冷系列07】26Q3有望迎来新一轮液冷行情，汽车液冷重点标的值得重视
上一轮行情催化源于5月谷歌审厂及下单等事件，核心零部件公司均迎来股价明显提升，7月中下旬谷歌新一批订单有望下给供应商，叠加7.13谷歌供应商大会即将召开，本轮行情区别于以往在于，从供应商业绩层面有望逐步兑现，多重催化下液冷板块有望在Q3迎来新一轮行情。
液冷行业市场空间广阔。服务器液冷产业趋势确定，NV及谷歌都已经明确CDU纯液冷方案，经测算至2030年全球服务器液冷总体市场空间将达535亿美元，2026-2030年复合增速43.6%，至2030年全球冷板/Manifold/快接头/CDU市场空间有望分别达到230.2/22.9/50.4/206.4亿美元。
中国供应商凭借技术能力及性价比优势快速追赶。对于CDU、Manifold、快接头、冷板等核心环节，目前海外企业整体份额居前，但受制于扩产慢、响应差等问题，国内卡位优秀的零部件企业凭借成本优势、快速响应能力、定制化服务等，实现对外资品牌的替代，Q3有望在业绩层面逐步兑现。
关注标的：重点推荐卡位领先的优秀汽车零部件标，包括银轮股份（谷歌CDU散热器唯一国内供应商）、飞龙股份（配套谷歌等已实现出货，预计在泵类领域获较大份额）、三花智控（核心客户英维克、维谛等）、川环科技、溯联股份、腾龙股份、祥鑫科技等。
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【glms交运】今天油运全面大涨，海峡通航边际改善，高运价逐步兑现，看好油运高景气持续性
油运行业高景气持续，TD34运价半月从150点涨至265点，湾内ADNOC货盘据传成交达550点（对应55W TCE）。船东形成攻守同盟拒接低价单，运输条款大幅宽松，湾内贸易技术障碍基本清除。油价贴水刺激出口放量，沙特双港出货、KPC取消湾外提货，日韩东南亚库存低位，补库需求支撑货量。预计2026 H2 TD3C TCE 25-30W，2027年或小幅回落至20W TCE。
随海峡安全性得到验证，运价弹性有望释放。霍峡由名义通航向实质通航演化，全球去库后“补库+扩库+湾内滞留货盘集中外运”需求释放，抬升运价中枢。#昨天战后以来波斯湾内首个VLCC货盘以WS 550点成交，高运价初步兑现，后续或进一步冲高。
#若后续伊朗油回流合规市场保守预计提升VLCC中东-亚洲航线13%吨海里需求，对应全球各船型总吨海里需求的5%
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