研报直通车-6.23

一、盘面点评

今日市场出现较大波动，主要与以下原因有关：　

1）隔夜美股市场科技板块出现回调。美东时间周一，纳斯达克指数下跌1.32%、纳斯达克中国金龙指数下跌1.35%，谷歌下跌超5%、亚马逊下跌逾4%。谷歌Token降价的消息引发了市场对AI商业化进程的担忧，谷歌风投创始人比尔·马里斯直言“若谷歌将Token价格降低80%，OpenAI和Anthropic的商业模式将面临崩溃”。今日韩国市场同样大幅调整，KOSPI指数午后暴跌超8%并触发熔断机制，三星电子、SK海力士等权重股分别下跌超8%和11%。　

2）海外的恐慌情绪传导至国内市场，A股前期过于一致的持仓结构有松动，特别是经过了周一放量大涨后，投资者短期有兑现收益的诉求。周一赚钱效应较强的有色金属、电力设备及新能源、通信、电子、基础化工等板块，周二的回调幅度更大，资金面博弈的特征非常明显。　

3）刚结束的美联储6月议息会议上，整体偏鹰派的表态在一定程度上加剧了市场对于加息的担忧。市场目前正预期并定价年内不降息且在10月加息25个基点（最激进的加息预测已提前至7月）。近期美元重新走出强势，上世纪90年代的“大缓和”叙事在回归，强美元已经不能仅由中东战争初期美元流动性短缺的理由所解释，这也在一定程度上解释了为什么5月以来A股非AI周期板块相对海外更弱。　

红包 配置策略：往后看，AI的产业趋势并未发生变化，建议静待拥挤度消化；能化链条更多受加息、强美元叙事影响，中报业绩兑现阶段预计会有明显的修复。建议继续维持“AI+能化”的杠铃结构。　

二、 产业专家聊#西陇科学：C8和正丙醇锆都很紧缺，价格一直在上涨！

三、日本巨头全线涨30%，氦气从暗涨变明抢 

6月19日，日本最大工业气体公司日本酸素宣布自7月起全线氦气涨价30%+，钢瓶、槽车、混合气体无一例外。3天后A股氦气板块集体暴动：冰轮环境涨停+10%，广钢气体+14.9%，华特气体+16.3%。近5日冰轮环境累计涨+43.6%，广钢气体+32.6%，中船特气+29.2%——这不是温和上涨，是全板块集体冲锋。

  日本酸素公告给出两个涨价原因：中东停产收紧全球供给、日元贬值推高采购成本——并直言"这些因素不是暂时的，代表了由全球供应限制驱动的结构性变化"。更致命的是公告末尾警告"涨完价后不保证有货"——作为全球最大氦气买家兼东亚最大分销商，连它也扛不住成本压力，意味着上游涨价已完整传导整个链条，下一站就是晶圆厂。 

 日本酸素处在氦气产业链最特殊的位置——既是全球最大氦气买家之一，又是东亚最大分销商之一。当它也扛不住的时候，意味着从卡塔尔/俄罗斯的天然气田到半导体晶圆厂，涨价的冲击已经穿透了每一层。

四、 液冷：订单业绩照进现实；板块有望开启主升浪

  昨天晚间，英伟达官方博客发布了一篇文章，详细介绍了即将量产的Rubin平台所使用的全面液冷技术，#液冷讨论和关注度进一步提升，近期我们的调研和路演的感受，液冷有望进入主升通道了，两个层面的原因： 

 #产业层面：7-8月是产业链各环节（Tier1、代工链、核心部件等）订单共振的开始，部分代工链公司在Q2有望率先迎来业绩释放（比如金富等），#产业即将从预期进入订单和业绩兑现的强现实阶段，且需求曲线非常陡峭，25年液冷全球2-300E，26年达千亿级，27-28年2000亿级以上，#2-3年10倍以上增长空间，国内供应链公司参与度逐步提升，核心公司的弹性空间远不止10倍  

#市场层面：从去年7-8月份开始液冷预期的第一波交易，市场呈现普涨状态，后至今大致处于横盘状态，在AI内部算严重滞涨，市场在等什么呢？无非就是我们提到的第一点，需要产业订单和业绩的兑现  

#投资建议：液冷板块即将进入订单及业绩兑现的强现实阶段，板块有望迎来主升，#稀缺性和弹性都很大的Tier1建议要非常重视；再者，#能先释放业绩和订单以及对应环节格局和卡位好的核心部件也有比较大的机会

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