研报精读
奥比中光（688322）
十年磨剑，AI之眼 | 机器人视觉中台核心标的
📌 核心摘要
- 评级：强推（首次覆盖）
当前股价 103.04 元
- 盈利拐点确认：
2025年扭亏为盈，归母净利润 1.28 亿元，较2024年-6291万实现历史性翻转
- 高速增长：
2026-2028E营收 17.09 / 30.53 / 42.34 亿元，年增速 +81.7% / +78.7% / +38.7%
- 利润弹性更大：
归母净利润 3.08 / 5.94 / 8.59 亿元，+141% / +93% / +45%
- 核心逻辑：
3D视觉从"可选配置"走向"刚需标配"，人形机器人+三维扫描双轮驱动
一、公司简介：始于芯片，成于生态
奥比中光成立于2013年，由MIT SMART研究中心归国博士黄源浩创立，专注于3D视觉感知技术。公司从底层芯片切入，2015年研发出国内首颗3D深度引擎芯片MX400，历经十余年迭代，打造出"机器人与AI视觉产业中台"核心能力。
2022年登陆科创板，2025年实现历史性盈利转折，发布行业首款"一机多模"3D激光雷达Pulsar ME450，并推进越南北宁建厂计划，全面升级全球服务能力。
二、关键财务数据一览
数据来源：华创证券研究，股价以2026年6月1日收盘价103.04元为基准
三、三大核心投资看点
🤖 看点一：人形机器人视觉中台，卡位具身智能核心入口
人类约70%的信息通过视觉获取，人形机器人亦然。奥比中光已布局人形/具身智能机器人、服务机器人、工业机器人全系场景，Gemini 330/335/336系列深度相机集成英伟达Isaac机器人平台，与NVIDIA Jetson Thor全面适配验证。宇树科技人形机器人外购光学相机规模快速攀升（2025年1-9月出货3551台），奥比中光作为核心视觉方案供应商优势明显。根据机构预测，2030年全球人形机器人市场将达150亿美元，中国市场近380亿元，公司正处最佳受益窗口。
📡 看点二：三维扫描爆发，与创想三维深度绑定
公司与创想三维战略合作，已为多款手持三维扫描仪（CR-Scan Raptor/Otter等）提供核心芯片技术。创想三维3D扫描仪销量从2023年2.4万件跃升至2025年8.56万件，均价从1732元升至4274元，量价双升。根据灼识咨询，全球消费级3D扫描仪市场规模将从2024年1.06亿美元增长至2029年2.34亿美元（CAGR 17.1%），公司芯片已率先实现量产落地。
🔬 看点三：芯片自研+量产能力，构筑深厚技术护城河
公司已完成五代深度引擎芯片、三款dToF感光芯片、两款iToF感光芯片的开发，最新LS635 SPAD-SoC芯片可实现350米全量程高精度测量。佛山顺德智能制造基地2025年投产，具备百万级规模量产能力。2026年3月定增9.8亿元获批，用于"机器人AI视觉与空间感知技术研发平台"及"AI视觉传感器制造基地"两大项目，研发与产能双轮驱动。
四、行业空间：3D视觉从"可选配置"到"刚需标配"
根据Yole数据，2025年全球3D视觉感知市场规模将达150亿美元，2028年增长至172亿美元。中国市场方面，头豹研究院数据显示，2023年中国3D视觉感知市场规模33.65亿元，2023-2027年CAGR高达30.16%，2027年将达96.57亿元。
AI算法持续迭代推动3D重建精度与实时性显著提升，机器人、3D打印、AIoT等行业智能化升级浪潮叠加，3D视觉感知需求从工业级向消费级快速拓展，市场需求正经历指数级增长。
五、股东结构与国际生态
实际控制人黄源浩直接持股27.15%，控制权稳定；第二大股东上海云鑫创业投资（蚂蚁集团全资子公司）持股9.18%，战略协同价值显著。
公司已融入英伟达、苹果macOS、微软、英特尔等国际主流生态平台，与英伟达深度合作推出Persee N1开发套件及OPDK套件；Gemini335/336系列已入驻NVIDIA Isaac Sim机器人仿真平台，全球生态布局领先国内同类企业。
六、估值与投资建议
可比公司（思看科技/凌云光/寒武纪/奥普特）2026年平均PE为85.8倍，公司2026年PE仅134倍，对应远期（2027/2028）估值快速回归至70/48倍，盈利增速在可比公司中居首。
华创证券首次覆盖给予「强推」评级，认为公司凭借技术壁垒与规模效应构筑的战略卡位优势，将持续受益3D视觉感知市场高速扩张，是AI+机器人赛道稀缺纯正标的。
⚠️ 风险提示
3D视觉感知技术迭代创新风险（多技术路线并行，格局仍有变数）
核心技术人才流失风险（行业竞争激烈，人才抢夺加剧）
下游市场需求不及预期的风险（人形机器人等商业化进程存在不确定性）
本文基于公开研报整理，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
