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#中期加大TJ：工业富联、华曙高科、江海股份、协创数据更新
随着全球Capex持续上行，公司EPS有望加速增长，同时随着生产工艺和检测难度提升，公司作为AI算力系统解决方案龙头应该享有更高估值，未来毛利率有望持续改善：
【1】公司NV相关业务利润率改善，Rubin机柜公司亲自参与更多零部件生产，包括液冷/电源相关/数据传输等利润率更高环节，CPO交换机柜因复杂工艺和测试工艺利润率更高。
【2】更高毛利率的ASIC机柜占比提升，ASIC机柜较NV机柜定制化程度更高毛利率更高，随着以谷歌为代表的ASIC机柜收入占比提升，利润率结构性提升。
【3】DFA（Design for Automation）提效，公司与NV联合研发模块化生产，大幅提升生产效率和生产优势。
【1】苹果新任CEO支持3D打印，特努斯交接公告中明确称赞其推动3D打印等工艺的应用，后续有望引领3C行业逐步全面应用3D打印。
【2】公司技术产品优势有望转化为领先份额，公司十余年积累的设备技术优势、大规模扩产优势和生产一致性优势相互耦合放大。
【3】3D打印在AI散热领域空间巨大，随着AI芯片和光模块等功耗提升，3D打印微通道或冷板需求量有望随着产能就绪而加速释放。
【1】电容电Ram行业CAGR增速或将超过300%，GPU芯片瞬时波动大及功耗的快速提升使得电的多级缓存需求骤增，市场增速来源于AI芯片销量增长、AI芯片单卡和单机柜功耗增长、机柜设计复杂度和电容冗余设计需求提升。
【2】公司跻身全球AI产业链，在数据中心领域，公司的电解电容/MLPC/超级电容取得确定性应用。
【3】日系厂商已开启涨价，且电容拓产优势在中国，日本松下SP-Cap（对应MLPC）计划于7月根据规格至高涨幅30%，日本尼吉康已发布针对AI电解电容的涨价函，电容上游电极箔拓产需大量电力及环保，中国拓产优势大于日本。
【1】算租利润有望进一步环比增长，顶尖算力供不应求背景下，高端算力有望向龙头集中，同时依托公司长期与头部客户沉淀下来的AI infra优化调度能力，率先落地Token工厂等更高毛利率业务。
【2】存储业务有望乘行业东风进一步放大，主要受益于公司头部客户的业务协同需求、与积累多年的存储模组生产能力。
【3】光通讯布局发力，公司控股的光为科技创始人宋云鹏为Coherent旗下Finisar的前CTO，光模块发明人，产品前瞻布局1.6T光模块/NPO/CPO等不同解决方案。
风险提示：海外算力需求不及预期，国内算力需求不及预期，3D打印技术应用速度不及预期等。
联系人：郑元昊、孙恺祈、刘高畅
海亮股份更新：
玫瑰铜箔：
1）出货：26年销量有望达9.5-10万吨、目标突破10万吨。27年目标出货18-20万吨。
2）产能：当前13.3万吨甘肃+3万吨印尼，26年底20万吨（13.3甘肃+6印尼+2浙江），27年底30-32万吨（印尼10-13+兰州可能扩产）。
3）锂电铜箔价格：5月开票价格较1月提升2k+，预计下半年开票价格单月上涨300-500的趋势会延续，主要基于高附加值产品占比提升、主动减少低价订单、涨价落地。
玫瑰AI铜箔：
1）HVLP：1-2代送样验证中，HZ、NY进展较快，3、4Q有望量产，另外间接送样台资客户。3代年内或有进展。另外印尼产能考虑拓展胜宏。
2）表面处理机：公司预定9台海外表处理机，其中1台三船设备预计10月到货，另外27-28年各交货4台。
3）单台表处理机对应铜箔产能约1500吨，9台对应1.35万吨。
4）载体铜箔：目前实验室已跑通工艺，10月前后出卷样、给客户送样。
玫瑰美国产能规划：铜管12万吨、铜排7万吨、管件3000-5000吨。
玫瑰液冷：微通道铲齿散热片送样讯强，预计7-8月可能有进展。
玫瑰我们预计27年公司盈利有望达e，其中国内传统主业e，铜箔8-9e（国内15万吨、单吨8k，印尼3万吨+、单吨1万，若股权上翻、利润15e），美国20-25e（9万吨铜管、单吨3k美金，6万吨铜排、单吨1-2k美金），对应当前估值处于低位！
强call思泉新材：定增获批加码液冷，静待国内外客户突破0617
6月17日晚公告定增获得证监会批文：募集资金4.66亿元将用于：1）越南散热产品项目（3.69亿元）；2）液冷散热研发中心项目（0.32亿元）；3）信息化建设（0.3亿元）；4）补流（0.35亿元），对此，我们点评如下：
1、夯实传统手机散热主业。越南散热产品项目主要生产石墨散热材料、导热界面材料等产品，是完善海外产能布局更好服务北美大客户（A）、降低贸易摩擦风险、缓解产能紧张，巩固市场地位的重要举措。
2、加码液冷新业务。液冷散热项目主要开发适用于更高性能服务器、边缘计算设备等新兴领域的液冷散热产品和解决方案。目标是寻求进入服务器制造商、大型云服务商的核心供应链体系。
3、静待国内外液冷客户突破：已成功中标国内A大厂液冷订单，市场份额42%，T大厂研发对接中，预计Q3有订单，Z大厂接触中，同时A项目形成示范效应后，北美谷歌、AMD等客户有望下半年实现突破。
4、光模块液冷：已对接旭创、光迅、安费诺、莫仕等客户，并开始建设光模块产能。
5、国内稀缺的液冷tier1公司，产能+技术+客户均排行业前列，A客户已突破，即将迎来1-10的阶段，重点TJ！
【招商电子鄢凡团队】景旺电子：1.6T光模块新进弹性厂商，值得重视它的锐度！强烈TJ！！
目前光模块上游物料供给紧张已是不争的事实，PCB环节亦是如此，这受制于产能扩张周期长、良率爬坡慢、原料供给紧张等多个因素。从800G到1.6T，PCB从5阶HDI升级为6阶SLP，需要采用大量mSAP产线工艺，这也造成SLP报价逐季上调，Q1涨价了20%，Q2-Q3预计随着1.6T持续上量还会继续上涨。据测算，1.6T光模块PCB的26/27年市场规模80e/200-250e，且后续涨价趋势下亦有上修空间。在此，我注重强调目前1.6T光模块的SLP价格在35美金左右，净利率相当高，明年会是一个百亿以上利润市场空间。按照景旺电子20%份额来看，至少增厚20亿利润！
近期公司Q1已实现了1.6T光模块的量产出货，下游客户为国内光模块龙头厂商。目前今年公司现有珠海金湾2条线，已量产多年，具备相对丰富且成熟的加工经验，到今年11月会再新增3条线，为今明年承接大客户（英伟达）的大订单奠定坚实的产能基础。按照远期产能打满以及当前的价格盈利水平去测算，目前公司的mSAP-SLP产能规模可支持非常可观的利润增量。
短期公司Q1业绩利空已落地，Q2将迎来业绩拐点！有望大超预期！今年从基本面来看，是公司高端产能释放、在NV、谷歌、meta等客户实现''0-1''突破放量的一年，后续逐季利润率会持续向上，业绩也将迎来爆发增长。叠加短期光模块SLP的新增量，股价位置在二线标的中尚处低位，值得重点关注！
NV进度：VR midplane基本锁定一供（40%+），预计单颗GPU价值量增加约1.8w美金，NV大客户团队已经驻场督战，26Q2进入大规模量产。正交背板公司最早参与项目开发，供应商锁定前排位置，预计量产后单颗GPU价值量增加500美金，目前大客户正交背板项目已经进入产能筹备阶段。
招商电子鄢凡/程鑫
【申万TMT】算租高景气
1.Agent驱动的AI云厂和大模型capex强劲增长+优质算力供不应求，驱动算租价格大涨。
2.重资产、高杠杆：金融工具放大规模扩张速度
3.商业模式变革：从卖算力到卖Token，算力服务公司与大模型推进分成/包销试点，收入由固定租金转为按调用量分润，有望带来更大弹性。
重点提示：
#【东阳光】：积层箔预期差大，横向IDC+算租，纵向液冷+电源，全栈AIDC基建领军：
1.IDC：今日披露收购秦淮数据草案，东数一号70%的股权价格80.5亿元，拟募集配套资金不超过80亿元。交易完成后，东阳光将间接持有秦淮数据100%股权。2025年及2026年1-2月，东数一号营业收入为63.7亿和10.7亿；EBITDA为35.45亿和6.02亿。
2.积层箔：全球独家领军，正持续扩容满足日本电容厂、台达等产业链需求，收入规模有望同样短期数倍增长，且大概率涨价。
3.算租：今年已签订两份合同订单金额最高可达到310亿。
#【宏景科技】投入坚决，深度合作客户包括大型互联网+大模型厂商，探索token工厂模式。2026累计申请综合授信600亿+定增12.9亿；26Q1总资产大幅增至129.45亿元，较2025年底的53.14亿元增长143%；今日智谱GLM 5.2正式上线并开源，专注代码和长程任务能力。Code Arena榜单，GLM 5.2排位全球第二。
玫瑰东阳光宏景近期细节联系陈力扬/林起贤/刘菁菁/郝知雨
【广发机械】冰轮环境再强调：订单产能均大超预期，业绩+估值空间再上修！
#6月签单爆单、突破北美新客户带来价格上涨。公司6月上半月签单规模超过1-5月总和，今年累计新签单规模超过27亿，当前北美已累计突破5家客户，其中2家为今年新进，#新客户的订单价格超出预期。
#扩产目标再上修、远期业绩中枢大幅扩张。由于需求爆单，公司持续加快扩产步伐，北美产能预计今年年底扩张至25亿，明年扩张至50亿，在北美已经租赁好新厂房，面积为现有厂房的四倍，我们认为远期来看公司有望实现100亿的数据中心产能，相较于此前的目标又有大幅上修。
#主业增速超预期、潜在新业务预期再度打开空间。1-5月公司海外非AI的业务实现了较高增速，同比+30-50%，国内持平，下游复苏趋势持续强化。未来公司重点布局的新业务方向包括sofc等，叠加潜在的收购预期，我们认为公司远期市值目标清晰。
冰轮环境是我们从去年6月以来持续重点TJ的标的，我们今天进行了线下调研，【明早8:00我们召开电话会议】更新最新的调研情况和观点，欢迎索取最新的分部业绩估值测算。
更多详情欢迎交流，谢谢。
【联讯仪器】采样示波器的壁垒如何看？
联讯1.6T采样示波器的壁垒与稀缺性或被低估。采样示波器是高速光模块测试的核心设备，具备“工艺-器件-硬件系统-校准know how-专利-客户生态”链式壁垒，#1.6T时代全球双寡头格局，联讯对标是德科技（keysight），性价比和交付优势突出，目前已得到几乎所有主流光模块客户订单，有望迅速抢占市场份额，成为全球第一。
玫瑰#1、技术壁垒：核心采样保持芯片多采用SiGe特种工艺，受限于工艺难度与出口管制，外购受限；自研需跨工艺、跨团队长期打磨，叠加专利与人才壁垒，新进入者短期难以突破。公司具备全球稀缺的采样保持芯片的自供能力，覆盖最高端的1.6T采样示波器，迭代能力突出，3.2T产品有望率先出来。
玫瑰#2、客户壁垒：设备商与客户在标准框架下深度适配，测试精度直接影响良率与可靠性；成熟的供应关系、数据的兼容性与产线集成度提高带来的切换成本，形成强客户黏性。
【DBJX】#华曙高科：3D打印将迎来产业拐点，重视核心卡位龙头
烟花#近期公司股价大涨并突破新高，#我们此前提示重视今年3D打印的产业变化，消费电子端推进顺利
玫瑰公司为国内领先的工业级增持制造设备制造商。公司专注与工业级增材制造设备的生产销售，致力于为全球客户提供金属（SLM）增材制造设备和高分子（SLS）增材制造设备，并提供3D打印材料、工艺及服务。公司已开发40余款设备，并配套40余款专用材料及工艺。目前全球累计销售设备超过1400台，其中金属3D打印设备超过800台，中大型设备装机量持续提升，#并已在航空航天、汽车及消费电子等多个领域实现稳定应用。
玫瑰#定增扩产，#布局3D打印服务业务。公司4月底发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，此次资金主要投向先进增材制造设备产能提升项目和增材制造综合服务平台建设项目，其项目投资金额分别为10.75亿元和23.56亿元。先进增材制造设备产能提升项目主要为扩大增材制造设备的生产规模，提升规模化制造能力与产品质量稳定性。增材制造综合服务平台建设项目拟构建增材制造综合服务平台，加快布局3D打印服务业务。
玫瑰#3D打印行业高速增长，#关注消费电子、商业航天、汽车、人形机器人、AI等高增长赛道机遇。根据Wohlers Associates数据，全球3D打印服务市场规模由2019年的68亿美元增长至2025年的117亿美元，已形成以服务为主导的产业结构特征。在消费电子领域，3D打印在折叠屏手机等领域得到应用，未来有望在中框等环节大量应用。在人形机器人领域，3D打印技术可以通过拓扑晶格设计和多尺度结构集成减轻重量，提升机动性并降低能耗。在商业航天领域，3D打印可以在保证甚至增强结构强度的前提下，创造出中空、镂空的仿生结构，实现大幅减重，在卫星支架、火箭发动机等环节有较大应用场景。在汽车领域，3D打印在发动机舱、车身内饰、车身外饰、金属结构组件等领域应用前景可观。在AI液冷等领域，3D打印可用于打印纯铜散热部件。
太阳风险提示：下游需求增长不及预期；3D打印成本下降不及预期；宏观经济发展不及预期。
太阳相关报告：
华曙高科：3D打印将迎来产业拐点，定增扩产彰显信心
太阳相关核心公司：#哈森股份（钛粉）
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江海产业链调研更新—江海股份再更新再TJ【东北计算机】0618
1️⃣#超级电容：#从选配到标配供需失衡现货为王，#加速产业链一体化布局
1）#27年LIC需求3500w只，日本产能受限，超容为Rubin标配，#仅Google一家需求1800万只，#行业真正能达标的厂商很少，供需缺口逐步凸显；
2）#新签订单价格靠拢海外，当前新签订单70美金单价，未来有望达到100美金；
3）公司加速上游原材料活性炭自研布局；
4）#超容产能将是硬通货：公司产能20-30w只/月，26年底扩产至80w只/月，仍无法满足市场需求；
1）#MLPC是更优解，新一代AI服务器要求耐温为135度-145度，无论是容衰率、产品良率、性价比都更好；
3）#松下采用一客一议的涨价策略，客户保供优先级最高，供应商自主定价；
4）#国内仅江海达到服务器级MLPC的技术要求，N型产品预计26年Q3定型，满足145度耐高温、5000小时寿命，性能优于松下G3产品且成本更低，锁定相关设备全部产能，市场份额具备超车可能；
1）#牛角产品的需求三倍增长，28年产量上修至8-10e颗；
2）#AI服务器用牛角电容单价60-70元/只，低于日系产品但不多了（5-10%价差），未来仍有上涨空间；
#AI服务器牛角电容与hybrid电容配套比例1:6，预计27年牛角电容4e，对应hybrid电容24e只。单支价格5元+，后续28年扩产至2e/月，有望再造一个江海，该部分市值已值；
AI服务器电容持续通胀，参考我们527更新，27年利润有望继续上修，整体第一目标看e。
收起
【申菱环境】更新：A客户新增30E大单有望落地
近期产业反馈，A客户的人和公司正在沟通27年的订单，主要产品是CUD、水冷风墙等，价值量30E左右人民币；此前A客户已给公司下了一期框架12E，合计A客户给公司订单合计将达40E左右，大部分交付在27年内
G客户此前给了30E框架订单，还有其他海外客户等，我们预计公司今年维度内的新增海外数据中心液冷的框架订单有望超70E，大部分在27年交付，这也和此前我们去公司调研公司反馈的要加速扩产争取在28年及以前实现100亿产值的预期进一步形成印证（25年收入才42亿，做到收基本靠北美等液冷订单拉动，目前看收入节奏27年有望提前达成）
其他客户方面，Google、NV等也在积极对接送样，现在公司反馈产能非常紧张，优先把以上两个客户的订单保障好，近期也在开始锁上游的供应器件等
结论：液冷产业订单和业绩即将迎来爆发，公司作为国内为数不多的Tier1公司，数据中心订单目前聊下来有望大超市场预期，第一目标先看市值，翻倍空间，建议重视
【华安电新】奥海科技更新：NV、谷歌产品进展时间线，以及芯片代理业务新客户更新
➡NV送样大功率PSU情况更新，谷歌产品进度更新
◆NV：（1）客户对接：公司北美销售总来自服务器电源厂商，23年进入公司，负责北美客户，主要为NV、谷歌和亚马逊。（2）产品进展：2026年4月已开展workshop，获取参数要求后定制开发产品；计划2026年Q3进入RVL，当前送测产品为30KW HVDC的PSU power shelf，已于5月底送样，测试结果大概在8月左右会出来，属于下下一代产品，而非现有在售产品。30KW HVDC产品2026年将完成DVT阶段验证（DVT阶段质量已接近量产水平），送测微调后预计2027年实现量产。（3）客户对接路径：目前
NV已禁止送样低功率电源，要求进入送样下下代产品（Feynman）。
◆谷歌：需求为非标产品，公司目前在看是否可以做一个产品平台，兼容5.5KW和5KW。兼容平台的好处在于只需要在谷歌大的code下去建立小code，增加品类即可，不需要再走一遍复杂的审厂流程。目前谷歌已经对公司印度、越南和国内的生产场地进行了审厂，产品预计送样时间为今年年底，对于产品的放量时间节点放在明年的下半年。
➡芯片代理出CX外，拓展浪潮及昆仑芯
◆量沃今年消费级存储大概100亿左右，主要代理的为CX的存储芯片。目前新拓展了浪潮企业级的DRAM（公司打算等浪潮把神州数码的库存消耗完后逐渐把浪潮的代理切进来，浪潮每年的代理大概有150-200亿左右）。昆仑芯的代理近期会拿下来，每年的代理大概在50-100亿左右，长期来看芯片贸易这块每年大概会有400亿左右的代理规模。
➡此次调研公司解答了市场关于NV进展的疑问，包括为什么不从小功率电源开始切入，而是直接送样30KW产品，以及公司对于谷歌的送样产品为什么是5.5KW而不是5KW产品。关于以上两问题的详细解答欢迎联系交流。
继续强Call盛和资源
MLCC高纯氧化镝全产业链A股标的（按关联强度分层）
一、核心上游：可量产5N电子级高纯氧化镝（直接供给MLCC粉体厂，逻辑最硬）
盛和资源【高纯氧化镝绝对龙头】
全球唯一规模化量产5N（99.999%）高纯氧化镝的上市公司，子公司江阴加华年化15–22吨高纯产能，全球市占90%+
已通过村田、TDK、堺化学认证，批量供货日韩头部MLCC粉体企业，专供AI服务器、800V车规高容MLCC掺杂使用
普通4N氧化镝总产能500吨/年，海外稀土矿渠道稳定，不受国内开采配额限制；5N产品价格是普通工业级3–5倍，毛利率极高
有研新材
有研稀土可小批量定制5N氧化镝（公斤/百公斤级），以军工、光电小订单为主，无连续大规模量产产能，对MLCC供给弹性偏弱
【HFDZ】重视火炬电子超级电容新预期差：收购中科超容32%股权，AIDC“超容边柜”打开新叙事！
强公司层面重大变化：火炬电子近期收购中科超容32%股权。超级电容业务有望成为公司继MLCC之后又一条重要成长曲线。中科超容是国内超级电容的领军企业之一，本身在超级电容领域已有丰富的产品和客户积累。火炬电子入股后，有望打开从被动元件到高功率储能元件的业务边界。
强产业层面新变化，边柜方案热度上升：AI数据中心功率密度快速提升，GPU机柜从100kW向200kW、300kW演进，电源系统的核心矛盾正在从“有没有电”变成“瞬时拉载能不能稳住”。海外已经开始讨论超级电容边柜方案，即在AI机柜侧配置超级电容模块/边柜，用于削峰、稳压、瞬时功率支撑。
强超级电容可以补齐锂电池的短板。锂电池负责分钟级、小时级备电，超级电容负责微秒级、毫秒级到秒级的高功率响应。AI服务器功率波动越剧烈，AIDC对瞬时功率缓冲的需求越强，超级电容在电源架构里的地位就越容易被重估。
强市场目前对火炬电子的认知，仍然更多停留在MLCC和传统电容，但公司通过收购中科超容，已经开始卡位AI数据中心电力系统升级，且LIC和EDLC技术均有。火炬电子将从传统电容标的，进一步升级为AI电源基础设施核心元件平台型公司。
一句话：火炬电子从MLCC发展到超级电容、硅电容等，正在成为A股最全面的AI电源被动元件综合标的，预期差巨大！
玫瑰欢迎交流
【天风电子团队】精研科技：高速互连+AI散热精密结构件全面放量，强现实叠加强预期，重点TJ
1）【强现实·一】背板/高速连接器结构件，将持续实现高速增长
公司为AI机柜高速连接器与背板连接提供MIM精密结构件，直接受益ai高速发展。该业务去年体量约1-2亿元，今年进入加速放量期，卡位连接器Tier-2结构件供应，确定性高、客户可见度清晰，是今年最扎实的放量主线。
2）【强现实·二】光模块结构件：单模块价值量约100元，今年放量、明年迎爆发式增长
800/1.6T光模块功耗逼近锌合金散热极限，推动铜合金壳体加速替代，公司为光模块提供铜合金壳体精密结构件，单个模块价值量约100元。看好该业务今年放量，明年随800G/1.6T光模块等大客户集中上量，迎来爆发式增长，价值量与份额双升。
3）【强预期·一】存储散热（SSD/DRAM冷板）：服务器功耗跃迁打开内存液冷新空间
核心逻辑：随AI服务器功耗持续跃升，无论SSD还是DRAM都从风冷转向液冷，存储/内存液冷散热正成为确定性产业趋势。产业验证密集落地——三星已发布SSD液冷冷板模组；2025至2026年，多展会上超微（Supermicro）、酷冷至尊（Cooler Master）、双鸿（Auras）、AVC等头部厂商集中发布针对DRAM/DIMM的冷板，行业方向加速明确。
4）【强预期·二】下一代QD液冷快接采用MIM工艺，公司为唯二供应商
看好下一代液冷快接头的将采用部分MIM（金属注射成型）工艺，公司是该MIM工艺路线下的唯二供应商之一，卡位下一代QD快接结构件。MIM工艺壁垒高、客户认证周期长，一旦量产将形成稀缺卡位，打开广阔远期弹性空间。
投资建议：强现实（背板/高速连接器+光模块结构件）今年加速放量、确定性高，强预期（存储散热SSD/DRAM冷板+QD/MIM工艺）打开远期弹性空间，二者共振，看好公司AI转型加速放量、深度受益AI算力散热与高速互连双浪潮，重点TJ精研科技
更多详细情况请联系对口销售或许俊峰；
【国联民生计算机】❗寻找下一个存储“五虎”，继续强烈TJ信测标准
太阳NAND主控芯片大厂慧荣科技的高级副总裁Nelson Duann接受媒体采访时透露：当前NAND的短缺“只是开始”，2027年情况会更糟；企业级SSD涨价趋势持续确认。
太阳信测标准是一家存储平台型企业
1）信测存储：布局颗粒+模组+存储主控芯片为锋行解决方案提供硬件配套。
2）SSD产业链全栈布局：信测存储业务范围涉及存储相关设备、贸易及其他技术服务等，打造一站式存储平台。
3）参股锋行致远：对标美国200e/300e美元独角兽DDN/Vast Data，两家美国存算加速独家兽商业模式为150-600美元/TB/年（不带存储硬件），通常能够为客户带来数倍到数十倍的数据吞吐量提升。锋行致远已开始与多家国产芯片厂适配。
【东吴金属新材料】江西铜业大涨点评：矿冶奠基，高附加值产业添翼��
江铜铜箔HVLP-3通过台光认证，#已经开始供货。公司当前高附加值铜箔销售占比40%以上，AI算力需求催化下，公司高端铜箔业绩有望进一步释放。目前电子电路铜箔年产能3.5万吨，未来规划技改提升至5万吨年产能。
主业冶炼端将受益于铜价而获得未计价金属利润，矿端持续注入利润，巴库塔钨矿投产爬坡，墨西哥渣选项目基本建成，索尔黄金+艾娜克+加莱诺铜矿构成期权。预计26/27年归母x，叠加高端铜箔拉升估值水平，建议关注！【东吴金属新材料】江西铜业大涨点评：矿冶奠基，高附加值产业添翼��
江铜铜箔HVLP-3通过台光认证，#已经开始供货。公司当前高附加值铜箔销售占比40%以上，AI算力需求催化下，公司高端铜箔业绩有望进一步释放。目前电子电路铜箔年产能3.5万吨，未来规划技改提升至5万吨年产能。
主业冶炼端将受益于铜价而获得未计价金属利润，矿端持续注入利润，巴库塔钨矿投产爬坡，墨西哥渣选项目基本建成，索尔黄金+艾娜克+加莱诺铜矿构成期权。预计26/27年归母e，对应PE，叠加高端铜箔拉升估值水平，建议关注！
【华安机械】硕贝德：已确认产业链卡位，重视液冷遗珠！
1、1.6T光模块液冷+cage，5月底已经获NV审厂通过，预计泰科占比30%，供应格局稳定，新进一个供应商需要踢出2个供应商，公司已确认产业链卡位。预计下半年开始生产出货。公司在大陆及越南均有产能准备。
2、Rubin busbar液冷：预计泰科占比50%以上，已获4个项目定点，供应格局稳定。Q2小批量生产，预计下半年大批量。
3、spx天线planB送样中。
思源电气TJ更新0618
1、公司近期披露变压器扩产计划，验证主业经营景气。当前位置已在估值底部；基本面在北美AI缺电背景下，景气明确；且储能、超级电容等新产品快速推进，有望带来超预期弹性。#继续重点TJ调整买入机会！#
2、为什么当前位置往下风险小？
公司预计26全年毛利率相比25年平稳，考虑25年新签订单同比增长30-40%，支撑26年业绩继续高增长。同时，26年海外订单增长目标40%+。
因此，我们预计26、27年归属净利润45、60亿元，#对应PE约。估值已经在AI缺电板块处于较低水平。
3、后续有什么催化？
1）季度业绩催化，储能占比趋稳；#美国变压器&开关订单已开始发运，预计Q2/Q3有望确收部分，且网内GIS陆续交付；产品结构有望边际改善，支撑26Q2经营。
2）美国新品催化，#公司储能产品正在美国推进；#超级电容配套放量；同时，#公司正加大美国团队建设和资源投入；#未来储能、超级电容产品进展均有望带动较强边际弹性。
3）北美电价超预期上涨、6月大负荷并网政策潜在催化。
4、#继续重点提示调整后的买入机会！#预计26、27年归属净利润亿元，对应PE约当前估值已在AI电力板块处于较低水平，继续重点TJ！
➡诺邦股份：纸尿裤有毒上热搜第一，诺邦股份上游无纺布替代
核心：“毒纸尿裤”引爆热搜，诺邦作为上游无纺布供应商，凭全球最高安全标准，成行业唯一“免检”防线。
亮点：
#1-安全认证通过欧盟REACH、美国FDA，源头杜绝生殖毒性物质，直接免疫本次危机。
#2-技术碾压国内可冲散无纺布开创者，100%可降解，植物纤维替代化工材料，品质吊打同行。
3-订单虹吸专注水刺无纺布20年，283项专利护体，毒事件后，下游大客户加速转向诺邦产能。
荣信文化：AI漫剧上线48H播放破亿，公司与火山引擎共建Token运营体系，余禾文化将于6月23-24日参加字节原动力大会做主题分享【中泰传媒互联网】
6月11日，公司控股子公司余禾文化旗下AI漫剧《逆血登天》抖音端上架48小时内，原生播放量突破1亿，并荣登红果短剧平台“漫剧热搜榜”第2名。余禾文化将参与字节原动力大会主题分享。
公司与火山引擎共建Token运营。荣信文化旗下20年积累的儿童内容开发konw how，有望成为大模型商业化必要环节。双方依托HiAgent探索“内容+AI token运营”新模式，以Token消耗计量变现，后续公司垂类优质内容有望价值重估。
玫瑰我们持续看好荣信文化与字节跳动火山引擎等大模型厂商的合作机会。
公司多年深耕儿童内容市场，细分场景运营经验及垂类优质内容有望赋能大模型商业化落地。
公司AI剧业务深度融入字节生态，持续输出精品内容。
玫瑰此外，公司主业经营向好，收入持续高增可期。荣信文化全域营销计划持续升级，锚定抖音渠道投流，挖掘人群资产，推动销售转化，稳步推进市占率与收入向上。
风险提示：文化监管端的政策风险；短视频直播电商图书折扣力度加大。
欢迎交流&派点请支持中泰传媒互联网团队
康雅雯李昱喆
【天风金属&新材料】博迁新材，看千目标！260618
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周一跟踪点评（260615）：
一句话：1）A股“MLCC高端材料”第一股，80%以上镍粉营收来自三星，最高端80nm镍粉独供，本轮AI产业趋势【最受益者】；2）镍粉在MLCC成本占比低（未涨价的仅5%-10%），行业格局双寡头，价格或与MLCC共振上行！
镍粉（被低估的核心）：量：26年出货量预计2000-2200吨，1️⃣翻倍可期（对于公司来说扩产不是瓶颈，有订单就能扩！）；价：我们测算26年平均单价约75万/吨，2️⃣价格也存在翻倍预期（AI应用下的高端化趋势，与MLCC价格强共振）。因此，【整体利润存在当前4x空间，23e（假设出货量翻倍，涨价50%），给30XPE对应市值空间近700亿】。
BC铜粉：中期假设BC出货量300GW，BC单GW铜粉用量40吨，公司市占率50%（目前独家配套LJ），假设放量后吨净利20万，对应利润亿。
银包铜粉：原来用于HJT，目前TOPCON送样，中期假设出货量500GW，单GW银包铜粉用量10吨，公司市占率50%（年初和头部企业接触合作），吨净利假设10万，对应利润亿元。
千亿目标才是新起点，持续重点TJ！
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昨晚H股上市申请已递交，打开长期成长空间，欢迎交流：胡十尹/吴亚宁，MLCC专家会纪要和博迁新材弹性测算私戳~
hcdx楚江新材：氮化铝设备订单已经爆增，还有金刚石和碳化硅设备
子公司顶立科技深耕特种热工装备近20年，市占率全国前三，＃氮化铝真空烧结炉为其半导体赛道核心量产装备，既可以做陶瓷基板烧结、也可以做粉体的烧结工艺，下游应用于光模块、先进封装等。#累计订单有亿级。预计后续伴随氧化钇（烧结助剂）对日禁运，国内氮化铝投资会大增。
公司研发实力卓越，除了氮化铝真空烧结炉外，还有其他核心装备，包括金刚石碳粉提纯和烧结设备、碳化硅衬底耗材设备、石英设备（光纤设备）等下游客户，包括黄河炫风、天岳、长飞等在内。
＃顶立26年以来新增订单同比增长30%。25年新增订单7亿，收入5.8亿。过去下游主要以航空航天、新能源领域为主，25年公司半导体领域设备订单爆发，翻倍增长至1.5亿，26年预计订单继续爆发。
投资建议：公司主业基本面稳健强劲，25/26/27年倍。受益于稀土烧结剂限制出口，氮化铝国产导入有望加速，核心设备供应商高度受益！
【强推新金路|7】#需求篇——全球中游扩产印证钽矿需求超预期
玫瑰#日本龙头宣布钽粉产能扩产1.5倍。6月9日，JX金属旗下TANIOBIS宣布扩建泰国马塔府功能性钽粉产能，预计2027年上半年起陆续投产，扩产后产能较2022年提升约1.5倍。本次扩产对应溅射靶材和电容器用钽粉需求增长。
玫瑰#国内钽加工扩产同步加速。东方钽业规划氟钽酸钾产能扩产约0.6倍至1100吨/年，熔炼钽产能扩产约7倍至80吨/年；稀美资源规划湿法产能扩产1倍至6000吨/年，火法产能扩产约0.3倍至1800吨/年。
玫瑰#钽需求超预期将推动矿端重估。钽约70%的需求与科技产业相关，全球中游扩产提速，验证下游需求景气，并将进一步拉动上游钽矿需求。
公司栗木矿投产后预计成为国内最大的钽矿，是A股钽资源唯一标的，欢迎联系交流
金富科技：机制捋顺；液冷业务按下加速键
公司公告同意确定6月17日为首次授予日，授予5名激励对象（液冷子公司的人+财总+董秘）195万股限制性股票，授予价格为32.51元/股。此前，公司披露6%的股份转让给莫振龙（液冷子公司老板）且已完成登记过户，#公司核心人员激励机制捋顺液冷业务按下加速键
此外，公司也同步公告扩产计划，打算做个小额快速3亿投资扩产，公司当前订单饱满产能非常紧张，该募投完成后有望额外提升产能15-20亿，当前产能逐步往单月2亿爬坡，叠加扩产项目，#年底年产能有望达到4-50亿，结合目前的客户需求展望，产能有望进一步再提升
#公司液冷子公司4月份开始并表；Q2开始就能体现液冷的经营业绩情况，随产能爬升，下半年液冷业绩环比有望继续加速；27年看，目前规划到今年年底产能3-4亿/月，主要是铜管、波纹管、冷板等产品，#年化40-50亿收入
#近期最大变化是中央分水器产品取得积极进展(明年市场规模100多亿)，主要客户是TD，#光TD一家26年给到的需求预期也有十几亿，盈利能力预计非常好5-60%毛利率；富联该产品的需求也很大，也是公司的重要客户
#结论：公司机制捋顺；液冷业务按下加速键，公司2季度液冷业绩有望率先释放，27年不考虑中央分水器液冷业绩弹性也非常大，考虑中央分水器业务贡献的话业绩有望再上一个大台阶
风险提示：需求不及预期、竞争加剧等
中泰电新曾彪/吴鹏/郭琳
【龙星科技】涨停！��LL严选系列
底部DU家，坚定看好！
1、核心逻辑：到2030年，绿色炭黑需求量有望达230万吨，#百亿市场/现供给缺口大客户需求迫切。公司绿色炭黑#sCB已经成功量产/且已给国际头部胎企量供，#欢迎交流溢价、利润、扩产；壁垒高，2-3年先发优势；
2、主业：64.5万吨炭黑+3.5万吨白炭黑产能，周期底部给1.5亿利润，对应30亿市值；
3、多款新材料：碳纳米管现有200吨，正积极扩产，规划扩至1000/2000吨，吨净利约1.5万，用于锂/钠电池、高端显影等领域，同时积极开发其他下游；#布局导电炭黑等/或用于电子皮肤等场景；此部分先做期权，后述。
4、#董事长增持：5月跟欧洲大客户聊完后，合作大超预期，二级市场直接增持，彰显信心。（成本6.15元）
国金化工新材料-PCB材料，强烈TJ【东材科技】，目标以上（）
谈谈树脂的壁垒：树脂、铜箔、玻纤布、硅微粉等，材料的升级换代底层逻辑是提升电性能，同时保证加工型等。每一代CCL升级的过程中，提前确定树脂，树脂是个非标品，需要混合和改性，因此树脂厂家会提前参与到CCL的研发，在后续新的CCL量产同时，CCL厂家会优先选择参与研发的厂家作为核心供应商。以PPO树脂为例，沙比克在研发和导入领先，目前仍然是全球龙头，市占率约50%以上。2023年到现在，无数厂家嚷嚷着扩产PPO，但是真正供入CCL的厂家还是那么几个，目前价格仍然稳定，竞争格局方面，目前沙比克仍然是龙头。
东材科技未来是碳氢树脂第一梯队：公司在前期深度参与CCL厂家对碳氢树脂的研发，尤其是M9系列，M9覆铜板，碳氢树脂将成为主树脂，用量占比将达到70%，之前仅仅20%多。竞争格局方面，公司未来份额有望达到第一梯队。
碳氢树脂未来空间怎么看？M9覆铜板带动碳氢树脂需求增长；正交背板方案之一：PTFE（无布）+BCB碳氢膜，带动BCB碳氢用量增加。
为何存在预期差？公司产品系列较复杂，TMT覆盖较少，路演到现在，还是很少有人理解树脂的壁垒
为何wind一致预期较低？因为主要是化工在覆盖
【国金电新】国瓷材料重点关注：AI MLCC粉体进海外链，高端氧化锆推进国产替代
#AI服务器拉动高端MLCC粉体放量：公司25年底MLCC粉体总产能1.2万吨，其中高端产能2000吨，2026年高端粉体预计再扩3000吨，今年预计出货1000吨以上。产品进入快速放量，主力客户预计包括三星、风华等客户，下游车载、ai服务器，ai服务器构成最大拉动。
#高端产品量价利显著优于传统粉体：传统MLCC粉体售价约6.3万元/吨，AI基础粉显著更优，配方粉更高，毛利率更为强劲！随着高端粉体占比提升，公司MLCC业务预计量利齐升。
#日本产能向AI倾斜、非AI领域受益需求外溢：日本厂商产能向AI、车规高端产品切换，传统消费电子粉体供应收紧，公司传统产能稼动率已提升至8-9成，公司充分受益传统订单外溢带来的基本盘改善。
#齿科氧化锆高端化提速、东曹供应紧张带来替代窗口：全高端齿科氧化锆主要由东曹占据，但其受氧化钇储备不足影响，已出现供应紧张并优先保障欧美市场，中国区存在断供风险。公司已推出D-Pro、V-Pro，并规划CP3、CP4、CP5系列，目标性能逐步看齐东曹；若高端客户验证顺利，有望承接海外高端齿科需求。
投资建议：AI服务器带动高端MLCC粉体从0到1放量，公司进入国内外供应链体系；同时日本产能切换带来传统粉体需求外溢，带动非AI粉体；齿科氧化锆在东曹供应紧张背景下迎来高端国产替代窗口。除此之外，公司在【卫星陶瓷管壳】、【用于aidc的多层陶瓷基板】等领域均有良好布局，建议重点关注。
风险提示：高端粉体导入不及预期、齿科氧化锆海外拓展不及预期。
本月初跟踪笔记之前已上传小程序，欢迎联系
联系人：姚遥/陆文杰
【国金|AI金属】中稀有色大涨点评：氧化镝弹性龙头，交易步入舒适区0618
√中稀有色为中稀集团（稀土唯一央企）上市平台之一、氧化镝产量市占率较高。集团资产庞大，且仍在扩张，与上市公司具备同业竞争解决承诺。#公司市值、PE均相对更低；弹性更大！
√MLCC赋能氧化镝需求高增；供给侧改革TJ带来供给刚性、甚至有望显著收缩，氧化镝价格居于历史底部拐点。
√随着时间步入旺季，供应缩减逻辑同样使用，氧化镨钕价格亦有望随时启动。
√掌握红岭钨矿，进度持续加快TJ；#钨价右侧明确；进一步打开增量空间。
√掌握稀土和钨两种AI金属，体内、体外仍有较大成长空间。#氧化镝历史大拐点、氧化镨钕新高欲破。重点关注！
风险提示：价格波动、宏观环境波动。
国金金属王钦扬/吴晋恺
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