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【天风电新&汽车】二季度盈利预测第一版-0614
总结：AI里PCB上游业绩最好，其次【部分缺电和被动元器件】；非AI里户储业绩最好，其次【部分锂电、出海链】等。
1、PCB上游
CCL：同比翻几倍，环比翻倍+，【金安】预计4亿+，环比翻倍+。【华正】1-1.5亿，环比翻几倍。【建滔】26H1预计同环比翻几倍（25H1在8亿，25H2在13亿）。
铜箔：【铜冠】、【德福】同比翻几倍，环比+30%+。
药水：【天承】同比翻几倍，环比+40%+。
2、缺电
同比翻倍+：安靠智电、中富电路预计Q2约1e+，同比+1400%；
同比50%+：蔚蓝锂芯
同比30%+：联德股份、中原内配、天润工业、键邦股份、盛弘股份
同比20%+：银轮股份
3、被动元器件&工控
【江海】Q2经营业绩20%+，此外有较多投资收益（太阳诱电），预计归母利润3e+，同+50%。
【中熔】Q2收入6.7e，同比+50%；归母净利1.1e，同比40%+。
【宏发】产品端调价，预计q2利润同+20%，环+30%+。
工控：汇川、伟创、信捷同+20-30%；雷赛同+40%。
4、户储-逆变器
行业：4-7月出货环比持续增长，亚非拉+欧洲+工商储放量，考虑汇兑影响。
个股：【德业股份】16-18亿、同比翻倍，【固德威】4-5亿。
5、锂电：业绩好集中在电池、结构件、铜铝箔
1）电池：【宁德】扣非同+40%，环+15%。【亿纬】同比翻几倍（去年低基数），环+20%+。
2）铜铝箔：铜箔去年没利润，故同比几倍增长，环比【诺德】翻倍+，【德福】预计30%+，【嘉元】+15%+，【海亮】至少40%+；【鼎胜】同比翻倍+，环比+15%。
3）结构件：【科达利】同比35%+，环比+15%。
4）细分个股业绩好【星源】：同环比均成倍增长。
6、其他
出海链：
【涛涛车业】：预计Q2高尔夫球车2万台，同比+80%，环比+67%。预计经营性业绩保持高增，有部分汇兑影响。预计Q2利润3.3e，同比+30%，环比+90%。
【睿创微纳】：红外景气度高，在手订单充裕。Q2产能提升，预计q2利润6亿+，同比+200%、环比+20%。
光伏：
聚和材料：26Q2 1.5-1.8亿，YoY+70%-100%。
中信博：跟踪支架5GW，毛利率有压力，预计6000-7000万，YoY+30%-40%。
福斯特：同+30%增长。
风电：
【东方电缆】广东交付好，尤其三山岛±500kV柔直海缆，预计3.5亿，同+80%+。【大金重工】自有船只下水，吨净利环比提升，经营端同环比继续改善。
✔️DrMOS：【晶丰明源】Q2收购的易充完全并表，预计大几千万利润，同比2-3倍增长。
✔️汽零：继峰、金固盈利拐点（同比翻倍以上增长），奇瑞链相对较好，其中伯特利Q2 3亿，同+20%。松原安全Q2有望20%增长，后续确认。
第一版预测或精确度不够，#主要目的看趋势，需要PPT欢迎私信～
“两存”上市加速，继续看好洁净室板块性机会——洁净室观点更新0614
烟花国产存储“双龙头”资本化进程同步提速，洁净室及厂务工程需求有望持续释放。#6月12日证监会发文同意长鑫科技IPO注册申请，上市进程进一步推进。长鑫科技本次募资拟投向存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级及前瞻技术研发等项目。#长江存储控股亦于今年5月启动A股IPO辅导，有望强化市场对国产NAND研发投入和高端产品制造能力提升的预期。洁净室及其他厂务工程作为晶圆产线建设和技改扩产的前置环节，将受益于存储龙头资本化后续带来的产能建设和配套投资需求。
烟花较多洁净室公司参与“两存”洁净室相关项目建设——
1️⃣柏诚股份：公司2023年招股书披露，公司主要服务半导体客户包括合肥长鑫、长江存储等。项目方面，公司参与建设合肥长鑫H02测试栋洁净室系统项目、长江存储国家基地项目（一期）无尘室系统项目等多个“两存”洁净室相关项目。
2️⃣亚翔集成：公司2019年年报及公司官网披露，公司曾参与合肥长鑫12寸存储器晶圆制造基地项目H03工艺动力系统包，以及长江存储国家存储器基地一期及一期二阶段项目。
3️⃣圣晖集成：据公司招股书附录披露，公司与长江存储科技有限责任公司存在业务往来。
4️⃣深桑达A：旗下中电二、中电四为洁净室建设国家队，在“两存”中或占据最大份额，根据公司2025年年报披露，公司半导体领域客户包括长江存储、长鑫存储等头部企业。
5️⃣华康洁净：公司2025年年报披露，客户中包括上海宏茂微电子（长江存储子公司）。
6️⃣太极实业：公司旗下十一科技在存储晶圆厂EPC总包领域具备标杆项目经验，曾中标长江存储国家存储器基地一期厂区和综合配套区EPC项目，并承接合肥长鑫12寸存储器晶圆制造基地EPC工程总承包及长鑫新桥二期相关EPC总包、厂务机电工程订单。
7️⃣国投中鲁：据公司审核问询函的回复中披露，公司拟收购的电子院与长江存储的合作从国家存储器基地一期延伸至一期、二期、三期建设，全程提供EPC总包服务。
烟花继续看好洁净室板块性机会，海外链条看好TSMC、美光等龙头扩产，资本加速向HBM高带宽内存与先进制程聚集，首推【亚翔集成】，关注【圣晖集成】；国内链条看好“两存”上市进程加速、大厂资本开支驱动订单爆发，首推【柏诚股份】，关注【深桑达A】、【华康洁净】、【太极实业】等标的。
☎近期我们密集与洁净室企业、相关专家进行交流，详细情况欢迎随时联系长江建筑张弛团队~
【开源电子】继续强推fab：成熟制程实质反转，逻辑折叠带动先进增量
影响逻辑主要分为两点：1）AI直接带动了服务器配套芯片需求，对BCD、功率及NVM平台带来显著需求。2）海外Fab将大量产能转向存储与AI相关产品，驱动海外订单大量回流大陆。3）客户担心产能紧缺而提前备货。
结果是：目前中芯国际与华虹BCD与NVM平台均面临产能紧张，预计今年将至少涨价10-15%，华虹业绩会表示部分平台涨价最高可达25%（我们推测为BCD）。中芯国际同样给出几年来最乐观的表述，表示对全年经营预期边际更为乐观，预计Q2收入环增14-16%。
#逻辑折叠将为Fab带来200%以上的先进逻辑晶圆需求弹性
逻辑折叠直接带动前道Wafer需求，中道键合带来纯增量，我们测算2029年先进逻辑市场规模将达到570-800亿美金，原预期280亿美金。中芯国际今年预计收入仅为120亿美金，市场对如此大的弹性基本毫无定价。
#当前Gzhi下风险收益比高、重点TJ！
横向对比FabGzhi，当前台积12倍、联电4倍、格芯4倍、世界4.6倍。中芯国际在体内先进、持续扩产、ROE趋势提升三重加持下港股Gzhi仅4倍，该Gzhi下风险收益比高。此外，长鑫上市Gzhi有望达到至少3万亿，对比之下中芯国际H仅5600亿，Gzhi有望打开空间。
继续重点TJ中芯国际、华虹宏力、燕东微，同步看好华峰测控！
陈蓉芳/向俊儒
智谱GLM-5.2发布买什么？比肩Opus 4.6，重申国产大模型+国产算力【天风计算机团队】
智谱发布GLM-5.2，表示“前沿模型突然变得不可用的时刻，智谱选择相信另一条路”。Anthropic一再强化的技术封锁叙事当日，glm5.2发布，国产开源coding sota再次坚定国产信心！
1、持续领先的国产sota模型，#核心升级在1M上下文与长程任务稳定性
GLM-5.2最显著的突破是将上下文窗口从此前GLM-5系列的200K扩展至#1M tokens（通过Claude Code等工具配置glm-5.2[1m]后缀启用）。从GLM-5到GLM-5.1到5.2，智谱的迭代主线始终围绕"长程工程任务"——GLM-5.1已实现单次任务自主工作8小时、600+次迭代、6000+次工具调用的能力（向量数据库优化场景下QPS达到21,500）。
2、两个月迭代一次，#看好长程任务带来更快的增长与更高的毛利
回顾GLM-5系列迭代：2026年2月GLM-5发布（744B参数MoE，SWE-bench Verified 77.8%开源第一）→4月GLM-5.1发布（SWE-bench Pro 58.4全球第一，编程能力较GLM-5提升30%）→6月GLM-5.2发布。约两个月一个版本的节奏在国产大模型中领先。
我们判断，每次模型能力跃升都会带来token调用量和单价的同步提升（GLM-5发布当天Coding Plan即涨价30%），GLM-5.2的1M上下文能力将进一步推高单任务token消耗。#且更长的任务、更高的缓存命中，#带来更高的毛利率。
3、除国产模型，看好国产大模型迭代加速对#算力需求的持续拉动
从产业链传导来看：模型能力提升→Agent场景复杂化→token消耗量翻倍增长→算力需求刚性扩张。我们看好在AI Coding赛道商业化加速的背景下，国产算力芯片、服务器等环节的需求持续景气。
欢迎交流！
天风计算机缪欣君/刘鉴/李璞玉
国产算力周思考
今日美国政府下令Anthropic旗下最先进的两款模型Fable5和Mythos5全面限制访问，与此同时智谱第一时间发布公众号，GLM-5.2将面向GLM Coding Plan全量用户开放，覆盖Lite/Pro/Max/团队版。GLM-5.2 API将于下周上线，模型下周正式开源，遵循MIT协议。我们认为，这是国产算力+国产模型的再一次情绪提振！
个股方面，本周海光信息DCU从30w颗上修至50w颗，订单数大增仍旧反映出市场景气度已经国产替代的加速进程。周五尾盘虽传出消息称英伟达开始向中国客户推销Vera CPU，但自上而下的自主可控意志未曾改变，继续看好国产芯片机会。
本周天数、壁仞入通，近期密集安排交流，其中天数对今年收入指引30亿，后续想象空间巨大，壁仞同样给出激进指引，而且对国产代工持非常乐观态度。
AI互连标的盛科通信、裕太微、龙迅等标的近期股价较为低迷，我们认为当前股价位置均已到达值得加仓的位置。建议当前点位多加重视！
【中信建投化工】磷肥/磷化工行业TJ
霍尔木兹海峡运输受限+国际硫磺及气价上涨推高磷肥价格，目前国际市场二铵价格超900美元/吨（vs年初上涨200-250美元）。春耕旺季化肥供应不足+农户施用意愿下降的影响或将滞后于26H2-27H1体现在粮价之上，叠加下游库存低位，其需求兼具防守属性+向上期权。
1）硫磺需求短期因磷肥开工下行已出现负反馈，且如若美伊逐步缓解，硫磺成本势必逐步回归理性区间。
2）磷石膏制硫酸工艺路线成熟，头部企业具备投资实力+指标获取能力，明年陆续投产后国内硫磺供应压力将得到极大缓解。
3）头部企业可通过保供货源+采购冶炼酸等多元化途径，确保成本的可控。冶炼酸受限于运输半径等因素，5月以来已与硫磺价格走势脱钩，目前外采冶炼酸对应约5000元/吨的硫磺。
4）以上使得硫磺和磷石膏成为继磷矿石外推动行业进一步向头部集中的新因素。
硫磺推动湿法磷酸价格上涨导致热法磷酸需求及开工显著提升：据百川统计5月国内热法酸开工65%，此前长期仅4成徘徊。进而黄磷价格持续走高，当前价格已突破3.3万/吨，吨毛利超1万元，对比Q1均价仅2.4万/吨。
太阳建议关注磷肥/磷化工龙头#云天化、兴发集团、川恒股份、湖北宜化，以及低Gzhi磷复肥标的#新洋丰、云图控股、史丹利等。
☎欢迎交流：杨晖/郑轶
【长城机械】深海油气：超级周期的序幕！
#很多朋友听到油气行业就皱眉头、认为是老登中的老登、怎么可能有机会？这恰恰是我们想看到的，市场关注度极低的地方可能伴随着市场研究的极度缺乏，最大的宝藏往往藏在最没人在意的地方。
#不是我们想去深海、而是深海是唯一的路
油气需求是刚性的，但是长期以来，新油田发现不足，油气消耗量高于可储采的量，#陆上老田在枯竭、产量下滑、新田难寻，#只有深海油田是唯一解题答案。
油价中枢的大幅提升，其实也是原油供给脆弱性的体现。从更深远的角度讲，只有广阔的深海油气能满足人类的需求，也是人类对抗高油价的最后一道防线。
油气的核心矛盾是历史油气capex不足，油气需求/供给的刚性带来的深海油气CAPEX提升；不是油价、更不是降息。
每一轮超级周期的出现，往往伴随着，#需求端出现一个巨大的、不计成本的买盘，直接把供需表逆转。#长期的深海油气CAPEX就是这样一个买盘。
❗#论据：老油田在衰减、储量替代率长期小于1、新发现的油田基本来自海上、深海油气资本开支在加速、海工订单在快速增长、钻井船日费率在提升、投资纪律在打破
永远不要低估任何一轮周期的疯狂、尤其是一轮被所有人打进冷宫的周期
无人机光纤市场重大利好
A2光纤245um转200um已成趋势（200um纤芯更细，光纤桶可容纳更多光纤，无人机可飞更远），目前产业反馈俄罗斯已全部更换为200um，其他地区或有望跟进。200umA2制备难度更高，良率损耗更大，对光棒产能的挤占更大，更重要的是200um的价格在260-270左右，相当于在现有245um（215元）基础上涨价20%-25%。
边际上看好无人机敞口高的公司，逻辑推演上看好所有有光棒的公司。
PS.很多人老骂本人不看好无人机，其实只是之前对需求判断没那么乐观，无人机有利好我们依然客观评价抱拳
【储能】AI缺电逻辑下，储能价值被显著低估-260612
北美AIDC配储成主流：并网侧，短时储能为必备缓冲；离网侧，长时储能需与燃机协同保供。产业端，英伟达、西门子联姻Fluence发布AI工厂电力架构，明确将BESS纳入标配，以应对电压波动及黑启动等挑战；Meta联手Enbridge在怀俄明州落地365MW光伏+200MW/1.6GWh储能项目，验证趋势。
盈利底确认，下半年景气上行：碳酸锂降价边际影响消退。考虑订单-发货-确收的1-2个季度时滞，预计中游集成及电池企业盈利自下半年起将企稳回升。
重点TJ：
【阳光】北美AI储能拿单能力强，SST技术协同领先。股价逼近138.61元回购底，重视底部机会。
【海博】算电协同前瞻布局，上调海外目标，下半年北美AIDC订单有望落地。
【鹏辉】储能电芯量价齐升，业绩确定性强，股权激励彰显信心。
【亿纬】储能电芯出货稳居全球前列，大客户绑定深入且产能加速释放。
【正泰电源】集团协同效应显著，有望斩获北美AIDC订单。
【华创AI新材料】半导体扩产超级周期，重视中船特气等半导体材料！
6月11日消息，据《日经亚洲》报道，韩国SK集团董事长崔泰源近日接受其采访时表示，为满足人工智能（AI）计算对内存芯片日益增长的需求，SK海力士计划在2034年前将晶圆产能扩大至目前的三倍。
#涨价：根据TrendForce，2026Q1一般型DRAM合约价加速上涨，季增幅度高达93-98%；2026Q2预期合约价季增58-63%。
#先进制程：HBM开始2.5D、3D封装形式快速演进，叠加玻璃基板、华为韬定律持续催化，重视半导体封测环节。
1）电子气体：中船特气、昊华科技、和远气体、中巨芯、广钢气体、华特气体等；
2）前驱体：雅克科技、南大光电等；
3）PCB材料/PTFE：东材科技、联瑞新材、圣泉集团、东岳集团、昊华科技等；
4）靶材：江丰电子，有研新材等
5）光刻胶/抛光液等：彤程新材、鼎龙股份、晶瑞电材、南大广电、艾森股份、东材科技、雅克科技、安集科技、飞凯材料等；
6）湿电子化学品：兴福电子、晶瑞电材、中巨芯、江化微等；
7）磷化铟：兴发集团、宿迁联盛
8）AI金属：新金路等。
我们深度跟踪公司，有完善的产业资源，欢迎联系我们路演交流。
联系人：孙维容/李妍/邹骏程/徐思博/王锐
#算租调整充分，当前可以重点关注！
1）渠道预期月底会有整单进入，本周散单成交价格已升至900w/台（满配），后续整单进入后价格或有调整；
2）租赁价格当前已顺价调整，本次到货后的新集群租赁价格会有增长；
3）算租公司财报较q1会环比继续向上；
4）token工厂订单月底预期落地。
相关标的：行云，协创、宏景、利通等
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