【策略】行业轮动加速，意味着什么？
【策略】长鑫IPO将至，怎么看？
【金工】权益观点：继续震荡走势
【固收】人民币汇率研究框架及2026年下半年展望—人民币汇率再平衡与新常态
【固收】上半场的预期差，下半场的破局点——2026中期展望·宏观篇
【银行】银行司库视角看2亿OMO
【银行】2026年贷款到期影响几何？
【化工】煤化工系列报告一：碳排双控叠加煤油比套利，煤化工盈利有望进入上行周期
【策略】
行业轮动加速，意味着什么？
尽管科技作为本轮牛市主线已经成为资金聚焦的共识，市场的短期强势方向持续性仍然有限，可以概括为“换血效应”，反映了行业轮动的速度。“换血效应”较强区间，往往是大盘盘整的前夕。如果少数行业的上涨是通过多数行业的下跌完成的，我们可以定义其为“虹吸效应”。资金面决定了行业轮动加速的结局是切换、聚焦还是扩散。成交额下行、融资余额上行，导致了存量杠杆内卷下的“换血效应”。成交额上行、融资余额上行，意味着增量资金推动下的先扩散再聚焦。成交额下行、融资余额下行，或意味着聚焦防御方向。
【策略】
长鑫IPO将至，怎么看？
市场思考：历史上A股大规模IPO前后市场走势如何？1）整体呈V型修复，大小盘及风格表现分化。结构上，沪深300、中证500等大中盘股韧性较强，能快速转正；而中证2000代表的小盘指数在IPO后面临较长时间的流动性挤压。风格方面，成长与消费指数修复动能显著优于金融与稳定风格，金融板块在IPO后跌幅较深且后期修复较差。2）行业表现较分化，科技板块韧性优于传统周期。聚焦2021年科技企业上市潮，电子和通信行业虽在IPO前后短期承压，但在远离上市日的阶段表现较好，长期上涨逻辑未因短期资金分流而改变；相比之下，医药生物行业在IPO后走势偏弱。
【金工】
权益观点：继续震荡走势
市场本周权益观点如下：1、权益择时观点：本周拥挤反转分数下降，其他各维度基本不变，预计市场继续震荡走势。当前估值赔率分数偏空，宏观胜率中性，资金趋势中性偏多，拥挤反转信号中性偏空。综合来看本周打分为-0.11分，观点中性偏空。2、行业轮动观点：关注化工、机械、煤炭。
【固收】
人民币汇率研究框架及2026年下半年展望—人民币汇率再平衡与新常态
展望与投资建议：2026年下半年人民币汇率对资本市场的最大意义，并不在于是否继续升值，而在于是否保持稳定、可预期和双向波动有序。在这一前提下，A股和港股均具备中期结构性机会，但行情将更多由产业趋势、盈利情况和政策导向所主导，而非单一汇率因素。投资策略上，应弱化对汇率单边方向的博弈，转而关注汇率环境下受益于长期竞争力、全球化布局和内需修复的优质行业与龙头公司。我们认为人民币汇率的“稳”，将成为2026年中国资本市场结构性定价的重要底层条件。
【固收】
上半场的预期差，下半场的破局点——2026中期展望·宏观篇
于债市而言，10年国债收益率站在1.7%的十字路口，下半年债市将从上半年的“流动性和配置力量驱动”转向“基本面交易和赔率空间博弈”的震荡格局，债市支撑因素在于基本面弱修复、资金面宽松预期和融资需求不足下的“资产荒”逻辑，扰动因素在于通胀回升预期、政府债供给压力、市场风险偏好变化和债券估值性价比降低，核心特征是“利多逻辑仍存，但利空扰动渐增”，预计10年国债收益率的核心运行区间或为1.66%-1.78%，下半年节奏可能呈现“前高后低”。
【银行】
银行司库视角看2亿OMO
6月2日，央行发布公告，开展了2亿7天期逆回购操作。从银行司库角度看，我们观点如下：1、无论是5亿，还是2亿OMO，该体量对于一级交易商司库而言“微乎其微”。 2、是否有释放避免利率过快下行的信号？需要看到，近期广谱利率下行幅度较大，尤其是超长端品种均接近或突破关键点位，任何增量信息或政策的边际变化，均可能对市场造成一定扰动。3、推动银行司库缩表是性价比更高的操作。4、上述操作会在一定程度上弱化MDS+MLF的多重价位中标机制。5、未来大的方向上，或仍有必要持续降低银行同业负债成本。
【银行】
2026年贷款到期影响几何？
后续不排除会有阶段性政策“托举”信贷，但扭转效果仍需观察。当前信贷增速有持续下滑之势，在此过程中，不排除监管会出台相应刺激性政策，避免信贷增速过快下滑，预计相应的时点可能在7月政治局会议对于下半年经济工作定调之后。但站在全年维度而言，相关“托举”动作，对信贷整体偏弱态势的扭转效果仍需观察，特别是在“反内卷”和“正确的政绩观教育”环境引导下，加之贷款定价偏高的“挤出效应”、贷款到期规模较大等因素，预计2026年贷款增速或将逐渐趋近于GDP增速。
【化工】
蛋氨酸：短期受地缘扰动，中国参与全球供给重分配
短期地缘扰动推升供应风险与成本中枢，蛋氨酸价格快速上行。截至5月1日，固体蛋氨酸价格已升至4.3万元/吨，较年初上涨144%。供给端高壁垒、高集中度格局清晰，新增产能主要来自中国。目前全球固体蛋氨酸CR4为89%，液体蛋氨酸CR4为100%。海外装置近年以维持、调整或收缩为主，而2020年以来全球新增产能主要来自中国，未来公开可见增量亦以国内企业为主。需求端有望随禽肉消费及饲料工业化持续增长。展望后续，全球蛋氨酸市场有望保持约6%的增速，年需求增量约10万吨。中国蛋氨酸产业正从进口替代走向全球供给重分配。价格方面，短期受地缘冲突和供应扰动影响仍具弹性；中长期看，虽然2026年下半年起国内仍有新增产能投放，但考虑全球需求持续增长，测算2026-2027年需求/产能比仍有望维持在75%以上，蛋氨酸价格中枢预计仍将保持在历史合理水平。
【化工】
煤化工系列报告一：碳排双控叠加煤油比套利，煤化工盈利有望进入上行周期
“十五五”期间中国煤化工产业发展展望：1）煤化工发展战略地位凸显，产能增长在“十五五”期间有望降速，我国已经从能耗双控制度正式转向了碳排放双控制度，据我们测算，“十五五”期间我国万元GDP二氧化碳排放下降幅度或不低于“十四五”期间，同时二氧化碳排放量增长空间预计可能不如“十四五”期间水平，煤化工作为高耗能、高碳排产业，新建及存量项目将面临更严格的准入与运行约束。2）面对能耗双控、碳排双控压力，推动煤化工与绿电、绿氢、生物质、CCUS等耦合发展成为行业未来转型重要方向。3）美伊冲突致煤油比下行，煤化工盈利显著改善，当前国内煤炭基本面较2021-2022年期间偏宽松，煤油比或难因煤价大幅上涨而抬升，而美伊冲突演绎存在变数，但即便冲突缓和，原油供应缺口短时间难以恢复，油价中枢或难以回落至冲突前水平，通过煤油比下降带来的煤化工下游价差拉大，叠加“十五五”期间产能增速或放缓，煤化工盈利或进入上行周期。
