1️⃣ 高盛：禾赛拿下英伟达人形机器人平台激光雷达供应商席位，出货量翻倍增长，维持买入评级
2️⃣ Goldman Sachs（高盛）
3️⃣ 2026年6月2日
4️⃣ 研报的核心内容：
📌 英伟达机器人生态卡位：英伟达6月1日在GTC台北发布了Isaac GROOT人形机器人参考平台，简单说就是给机器人厂商提供一整套"标准设计方案"。禾赛在这个平台上占了两个位置——给宇树H2供激光雷达（机器人的"眼睛"），给Sharpa供激光雷达+执行器模块（相当于"眼睛"加"关节"）。高盛给了26财年机器人业务1亿元的收入目标，绝对值不大，但禾赛从"车上零件"变成了"机器人核心供应商"，多了一个全新的收入来源。
🔹 出货量翻倍但以价换量：26财年收入预计增长50%，激光雷达出货量同比增101%（直接翻倍），但混合均价降了27%。说白了就是"薄利多销"——单价降了，但卖出去的数量增得更快，总收入照样高增长。营业利润（就是扣完运营成本后赚的钱）同比增139%，利润率从25年的9%升到26财年的15%，量上去之后固定费用被摊薄，赚钱效率从9%拉到15%。
📈 三条增长线都在放量：禾赛全球激光雷达市场份额33%，排第一。增长靠三条线——国内智能驾驶渗透加速带动上车量、海外车企定点（就是车厂选定你做供应商）开始量产出货、再加英伟达机器人平台带来新场景。25到27财年净利润复合年增长率40%，增速相当快。
💰 估值结论：维持买入评级，目标价US$35 / HK$273。现在股价对应28倍26财年市盈率（就是按现在的价格，要28年才能赚回本），但禾赛盈利后的历史均值是37倍，现在还是偏便宜的。ADR（美股）上行空间75%，H股（港股）上行空间78%。
