【国内数据】我国4月经济超季节性回落，结构分化态势延续
2026年5月18日，国家统计局数据显示，4月，全国规模以上工业增加值同比增4.1%，前值增5.7%；社会消费品零售总额同比增0.2%，前值增1.7%。1-4月，全国固定资产投资完成额累计同比降1.6%，前值增1.7%。其中，房地产投资累计同比降13.7%，前值降11.2%；制造业投资累计同比增1.2%，前值增4.1%；基建投资同比增4.3%，前值增8.9%。
点评：受原材料价格高涨、“两新”高基数等多因素影响，4月经济超季节性回落。工业增加值方面，原材料价格高涨叠加终端需求疲软，企业观望情绪升温，但结构分化态势延续，高技术产业逆势上行，尤其AI产业链表现较好；出口交货值高位提速，显示外需产业链韧性较好。投资方面，房地产投资降幅走阔，市场仍处筑底阶段；基建投资大幅回落，主要缘于财政支出转弱，一季度重大项目集中开工的政策脉冲效应边际消退，或反映项目接续不足；制造业投资走弱，主要受企业利润承压、反内卷政策等因素影响。消费方面，剔除汽车、家电后，社零增速与一季度基本持平，反映消费走弱主要受“两新”高基数拖累。服务消费展现韧性，4月“商品偏弱、服务稳定”格局延续。展望后市，伴随“六张网”加速推进叠加超长期特别国债与政策性金融工具精准发力，有望缓解投资下行压力；出口韧性、亚洲产业景气共振及新兴产业资本开支，制造业有望成为投资端较确定的支撑力量。（建信养老金 凌碰）
【国际要闻】日本一季度GDP表现亮眼，但后续下行风险偏高
2026年5月19日，日本政府公布数据显示，2026年一季度GDP年化同比增2.1%，上季度修正值0.8%；环比增0.5%，上季度修正值0.2%。但该数据未充分反映中东战争影响，日央行已将2026财年增长预测从1%腰斩至0.5%，同时大幅上调核心通胀预期至2.8%。此外，日本政府正考虑增发国债编制补充预算，以补贴能源账单对冲冲击。
点评：日本GDP超预期增长，主要由出口激增与消费回暖双轮驱动，但日本经济下行风险仍高。出口红利高度依赖全球半导体周期，且难以抵消中东危机带来的系统性能源冲击，油价飙升正持续挤压企业利润与居民实际收入，3月通胀时隔五个月再度加速，消费回暖基础脆弱。当前日本政策陷入明显两难：政府被迫扩大财政赤字托底增长，将加剧债务压力；央行需维持紧缩控制通胀，货币政策不确定性上升。政策错配与地缘不确定性叠加，全年经济走势仍存较大变数。此外，由于日元逼近160关口，预计日央行或将加大干预力度，助力日元在159至160区间偏弱震荡。（建行亚洲 白龙珠）
【国际要闻】欧洲通胀再次上升，欧央行6月或加息
2026年5月20日，欧盟统计局公布数据显示，2026年4月，欧元区年通胀率3.0%，前值2.6%，为2023年9月以来最高。英国通胀率3.3%，德国2.9%，法国2.5%，均超过了2%的通胀目标。面对持续上升的通胀率，金融市场预计欧央行将在未来一年加息3次，第一次加息将在7月前。
点评：当前欧洲经济展现出一定韧性，虽能源价格对欧元区4月通胀贡献了0.99个百分点，但服务业方面暂未见到衰退现象，贡献了1.38个百分点，显示整体复苏态势较为稳健，通胀上升尚未对居民消费信心造成过大负面影响。鉴于欧央行的首要政策目标是维持物价稳定，面对目前持续推高的能源成本，或将促使欧央行坚持抑制通胀、锚定中期价格稳定的目标，而非过分担忧加息对经济增长的短期扰动。市场普遍认为欧央行将在6月开启加息窗口，并在此后一个季度维持利率稳定，等待更多信息后在9月或再次加息。（建行亚洲 翟玲）
【一级市场】长江存储启动IPO辅导，国产存储巨头竞逐上市
IPO方面：全周A股市场共有3只IPO新股招股，募集资金合计15.38亿元。周内发审会审核4家首发企业，3家通过，共核发2个IPO批文。目前有293家企业排队等候IPO审核，其中主板35家，科创板44家，创业板45家，北交所169家。
再融资方面：全周暂无可转债项目发布发行公告、1个增发项目完成新股上市。
点评：5月19日，证监会官网显示长江存储IPO辅导备案报告，同时另一家存储巨头长鑫存储将于5月27日上会审核。长江存储聚焦于NAND Flash（闪存），长鑫存储则聚焦于DRAM（内存），分别对应存储产业中最核心的两大方向。受益于AI算力爆发和内存产品涨价，两家企业经营业绩获得巨大支撑，迅速放大市场对两家存储企业的估值预测。此外，存储企业的资金吞吐量巨大，若两家企业成功上市，将在融资规模和成本方面受益，进一步推动技术进步及产量提升。目前全球存储市场被三星、SK海力士和美光三家存储巨头垄断，两家公司已成为国产存储芯片“补短板”的核心载体。（建银咨询 张叔麟）
【债券配置】债市抛售潮席卷全球，美英日等长债收益率跳升
近期全球债市正经历剧烈震荡，美国、日本、英国等主要经济体长期国债市场遭遇抛售潮。截至5月20日，10年期美债收益率突破4.68%，为2025年2月以来新高；30年期美债收益率站上5.19%，创近20年来最高水平。据美国财政部最新报告，3月美债遭集中减持，外国持有美债规模单月降幅达1,384亿美元。美债抛售潮也同步传导至其它市场，日本10年期国债收益率录得2.78%的近三十年新高，30年期国债收益率突破4%；英国10年期国债收益率突破5.15%，逼近2008年全球金融危机的峰值，30年期国债收益率突破5.8%，创1998年以来记录，德国、意大利、法国等国10年期国债收益率亦出现大幅上涨。
点评：10年期美债收益率在一个月内上涨超35个基点，主导因素为地缘冲突引发的供给侧通胀，而非市场对财政结构恶化的担忧，表现为突发性强、政策应对空间有限。宏观面上，美国通胀和经济数据超预期，市场降息预期在短时间内转向加息。霍尔木兹海峡通行未恢复，油价仍为债市压力的重要传导来源。影响来看，长端利率上行不仅持续压制股市估值，还将推高各国政府和企业融资成本，叠加美国持续膨胀的财政赤字，期限溢价将长期抬升。展望后市，霍尔木兹海峡局势有望阶段性缓和，债市抛售压力或将边际缓解。（建行亚洲 施季青）
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