一、Q1传统服务器收入同比增92%与513亿美元积压订单
戴尔Q1 ISG板块收入290.1亿美元，同比增长181%。其中，AI优化服务器收入161.3亿美元，同比增长757%；传统服务器与网络收入达85.4亿美元，同比增长92%。戴尔期末AI积压订单达513亿美元，并将FY27 AI服务器收入指引上调至约600亿美元，约为上一财年的2.4倍。同时，FY27全年收入指引上调至1650-1690亿美元，同比增长约47%；全年非GAAP摊薄EPS中值为17.90美元，同比增长74%。联想集团Q4 ISG收入56亿美元，同比增长37%，经营利润2.02亿美元；其AI服务器项目储备达210亿美元，支持超5800项客户AI部署。
当前需求持续超过供应，DRAM、NAND、CPU为主要受限环节，先进制程已基本满载且交期约一年。联想已完成首批GB300 NVL72机架解决方案交付，基于Rubin架构的平台计划下半年推向市场。联想年度服务器制造产能超7万个机架，其中超1.1万个为面向AI工作负载的直接液冷机架。联想于4月完成Infinidat收购，戴尔Dell IP存储连续五个季度需求增速跑赢市场。
二、广东现货加权均价同比增33.77%与16亿千瓦夏季负荷峰值
5月25日至28日，南方区域用电负荷连续四日创历史新高，最大负荷达2.75亿千瓦，较去年最高值增加1858万千瓦，增幅7.24%。预计今夏全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右。
电价传导端，截至5月29日，广东省日前加权平均电价452.40元/兆瓦时，同比增长33.77%，明显高于年度长协电价。截至5月28日，山东日前加权平均电价279.32元/兆瓦时，同比增长14.72%。江苏省6月份月度集中竞价结果达到350.91元/兆瓦时，环比提升3.80%，较2月份提升12.18%。广东5-6月份月度综合电价分别达到483.43、401.34元/兆瓦时。厄尔尼诺气候有望于夏季至秋季形成，对降雨来水产生扰动，供需趋紧叠加高温预期，将推动容量电价机制的加速完善。
三、Rubin架构VR200单机柜MLCC价值量跃升至2.2万美元
英伟达Rubin架构推动单机柜MLCC价值量由H100的3000美元、GB200的1.2万美元，提升至Rubin VR200的2.2万美元。至2027年Rubin Ultra放量时单柜价值量达4万美元；单柜用量从1.5万颗增至超9万颗，BOM向高压、超高容及垂直供电倾斜。
村田于5月宣布两年内追加800亿日元资本开支，用于扩充日本本土高端高容产线。4月，村田对AI服务器高容MLCC提价15-35%。太阳诱电自5月起对中低容消费级及车用MLCC提价6-13%。SEMCO拟跟进对MLCC再提价5-10%。TDK目标AI相关业务至FY31实现25-30% CAGR。AI服务器用高容MLCC目前由村田与SEMCO主导，合计份额约90%。MLCC新建产线资金壁垒不足10亿美元，但12-18个月的验证周期及上游纳米级钛酸钡介质粉体构成产能释放瓶颈。
四、Q1储能电池出货同比增139%与石墨化750元/吨提价节点
2026年Q1中国锂电池出货525GWh，同比增长67%，环比下降8%。其中储能电池出货215GWh，同比增长139%，环比增长超7%。2025年11月中旬，箱式石墨化价格上涨750元/吨。今年5月18-22日，人造石墨价格上涨500元/吨。
6月负极样本企业预估产量18.55万吨，环比增长1.92%。石墨化产能的真实释放受制于电力成本、能耗指标与环保合规等约束，具备石墨化自供能力及高议价能力的头部企业面临盈利修复节点的验证。
行业观察
传统服务器与AI基建：工业富联、浪潮信息、联想集团、紫光股份、华勤技术、中科曙光、戴尔。
电力运营与电价：华能国际H、国电电力、华润电力H、长江电力、中国核电、建投能源、福能股份、华能蒙电、国投电力、川投能源、华能水电、龙源电力H、新天绿色能源H、中国电力H、中闽能源、中广核电力H。
高端MLCC与粉体：村田、太阳诱电、TDK、SEMCO、国巨、三环集团、顺络电子、风华高科。
负极材料与石墨化：尚太科技、中科电气、贝特瑞、璞泰来。
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