群益证券研报解读!南大光电(300346):双基本盘稳健,ArF 光刻胶打开成长空间

近日，群益证券发布了关于南大光电（300346）的专项研究报告，针对南大光电 2025 年业绩及业务进展情况进行了深度解读，认为其 “先进前驱体 + 电子特气”的双业务构成了业绩安全垫，同时 ArF 光刻胶产业化进程持续突破，中长期成长弹性充足，给予其 “买进” 投资评级。

一、核心结论：双业务托底，高端材料突破获认可

群益证券认为，南大光电作为国内半导体材料的核心厂商，当前已形成了清晰的成长路径。

短期来看，前驱体材料与电子特气两大成熟业务构成了南大光电的业绩基本盘，增长确定性充足。

中长期来看，ArF 光刻胶持续突破客户验证，逐步从研发阶段迈向产业化导入，将成为南大光电的核心成长弹性来源。

截至 2026 年 5 月 27 日，南大光电总市值已达 368.8 亿元，近一年股价累计涨幅达 82.4%，显著跑赢深证成指。

二、业绩基本盘：前驱体 + 电子特气双轮支撑

成熟业务的稳健增长是南大光电业绩的核心压舱石。

2025 年，南大光电的电子特气业务实现了收入 15.36 亿元，占总营收比重达 72.3%，是第一大收入来源；前驱体材料（含 MO 源）实现了收入 7.14 亿元，占比 19.9%，两大业务合计贡献超 92% 的营收。

分业务来看，先进前驱体业务受益于 IC 客户的持续导入、高附加值新品放量以及产能结构的优化，2026 年一季度收入同比增长 22%，毛利贡献同比增长 23%，量利齐升态势明确。

电子特气业务在磷烷、砷烷等传统优势品类基础上，积极布局 5.5N 级高纯三氟化氮项目，向全球高端半导体市场战略升级，进一步强化在电子特气赛道的竞争力。

群益证券指出，“先进前驱体 + 电子特气” 的组合，是南大光电未来 2-3 年业绩确定性的核心来源。

ArF 光刻胶作为高端晶圆制造的核心卡脖子材料，是南大光电最受市场关注的第二成长曲线。

群益证券研报指出，南大光电坚持从原材料到成品的全自主化路线，子公司宁波南大光电已具备功能单体、功能树脂、光敏剂等光刻胶关键原材料的自主研制能力，从源头保障了产品的稳定性与供应链安全。

2024 年，南大光电已有 3 款 ArF 光刻胶通过客户认证，全年收入突破千万元；2025 年，南大光电再新增 3 款产品通过验证，累计 6 款 ArF 光刻胶完成了客户认证，全年光刻胶业务收入突破 2000 万元，配套光刻稀释剂收入实现翻倍。

这标志着南大光电的光刻胶业务已经跨过早期研发验证阶段，正式进入了产业化导入的关键节点。

群益证券认为，ArF 光刻胶客户验证周期长、产品稳定性要求高，短期收入体量仍较小，但随着已验证产品在客户产线中的使用比例持续提升，未来将逐步从 “通过验证” 向 “稳定生产、持续供货” 推进，成为南大光电中长期成长的核心弹性来源。

业绩层面，南大光电 2026 年一季度归母净利润同比增长 30%，维持较高增速。

群益证券预计，2026-2028 年南大光电将分别实现净利润 4.3 亿元、5.2 亿元、6.3 亿元，同比分别增长 33%、23%、21%，对应 EPS 分别为 0.6 元、0.8 元、0.9 元。

综合考虑到南大光电的半导体材料业务的成长属性，群益证券给予其 “买进” 投资评级，目标价 67 元。同时也提示了相关风险，如光刻胶客户验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气度下滑等方面。

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