近日，华鑫证券发布了关于华锡有色（600301）的事件点评报告，针对华锡有色 2025 年年报及 2026 年一季报进行了深度的解读。
在研报中，华鑫证券认为，基于金属价格的上涨叠加华锡有色核心矿产储量的大幅增长的考虑，华锡有色的业绩增长确定性强，当前估值具备吸引力，维持对其 “买入” 投资的评级。
一、核心业绩表现：营收利润双增长，一季度盈利韧性突出
华锡有色 2025 年的业绩实现了稳健的增长，全年共实现营业收入 58.03 亿元，同比增长 25.31%；实现归母净利润 8.01 亿元，同比增长 21.75%；扣非净利润 7.68 亿元，同比增长 21.29%。2026 年一季度，华锡有色的业绩延续了增长的态势，实现了归母净利润 1.82 亿元，同比增长了 18.54%；扣非净利润 1.82 亿元，同比增长了 21.91%，盈利韧性显著，在金属价格波动的背景下展现出了较强的抗风险能力。二、业务亮点：主营品类量价齐升，新品类贡献业绩增量
报告期内，华锡有色的核心金属品类实现了量价齐升，其中铅锑精矿的表现最为亮眼，全年共实现了营业收入 10.38 亿元，同比增长 48.21%，单位售价同比提升了 37.31%，成为了业绩的核心增长极。另外，锡锭业务实现了营业收入 26.41 亿元，同比增长了 16.50%，单位售价同比提升了 14.91%，是华锡有色的第一大收入来源。此外，新品类也实现了突破性的增长，锑锭、铟锭分别实现了营业收入 0.87 亿元、0.63 亿元，2024 年同期均无对应营收。有色金属深加工业务也实现了营业收入 2.63 亿元，同比大幅增长 130.73%，销量同比增长 94.41%，产品结构持续优化，新增长极开始逐步成型。三、资源储备：多金属储量大幅增长，长期产能根基稳固
作为广西唯一的国有有色金属上市企业，华锡有色的核心资源储备实现了大幅提升。截至 2025 年末，华锡有色旗下的三座主力矿山的保有矿石资源量达到了 8550.62 万吨，同比增长 36.18%。锡、锑、铟、锌、铅等各类金属的保有资源总量达到了 429.48 万吨，同比提升 31.69%，资源储备增长显著。报告期内，佛子冲铅锌矿新增保有矿石量达到了 528.55 万吨，增幅达 93.59%；铜坑矿核定年开采规模由 237.6 万吨提升至 350 万吨，产能天花板进一步打开。目前，三大主力矿山剩余可开采年限均超 20 年，可长期为华锡有色的产能运营提供可靠的资源支撑。四、盈利预测与投资评级
华鑫证券预测，华锡有色 2026-2028 年将分别实现营业收入 73.03 亿元、83.97 亿元、91.57 亿元，对应归母净利润分别为 14.56 亿元、17.05 亿元、18.00 亿元，当前股价对应 PE 分别为 24.8 倍、21.1 倍、20.0 倍。研报认为，锑价将维持高位运行，锡价相比去年同期大幅上升，华锡有色的业绩增长确定性强，维持 “买入” 投资评级。风险方面，投资者需要警惕华锡有色的产能释放不及预期、金属价格下跌、下游需求不及预期等方面的风险。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
