近日，开源证券发布了关于北交所上市公司昆工科技（920152）的最新跟踪研报，针对其 2025 年年报及 2026 年一季报进行了深度拆解。
尽管短期内受产能爬坡的影响，导致昆工科技业绩承压，但是它的储能业务订单储备充足、智算中心等新场景持续突破，业绩反转拐点已经明确，开源证券维持其 “增持” 投资评级。
短期业绩承压，2026 年迎来盈利反转拐点
2025 年，昆工科技实现了营业收入 6.32 亿元，同比增长 5.92%，归母净利润亏损 2.13 亿元；2026 年一季度，实现营收 1.23 亿元，同比微降 1.03%，归母净利润亏损 2606 万元。
亏损主要源于储能产线处于爬坡阶段、传统阴阳极板业务毛利率阶段性承压，属于产能释放期的正常表现。
开源证券指出，昆工科技的盈利拐点已至，预计2026 年将会实现扭亏为盈，并下调其 2026-2027 年的盈利预测，另外新增 2028 年预测，预计 2026-2028 年，昆工科技的归母净利润分别为 0.48 亿元、1.51 亿元、2.42 亿元，2026 年即可实现盈利转正，2027-2028 年净利润增速分别达 211.4%、60.9%，三年业绩复合增速超 150%，成长弹性显著。
储能业务爆发：在手订单 2.9 亿，新场景持续突破
储能业务是昆工科技的核心成长曲线，订单落地速度超出预期。
截至 2026 年 4 月 28 日，昆工科技的储能业务累计签订销售合同 555.87MWh，合同总额 3.90 亿元，累计完成交付 138.41MWh，当前在手订单规模达 2.90 亿元，订单储备充足，为其 2026 年业绩反转提供了坚实的支撑。
场景端突破成为了最大亮点，昆工科技顺利完成郑州人工智能计算中心 55.62MWh 铝基铅炭储能电池系统的批量交付，合同总金额为 3726.86 万元，成为了国内智算中心后备储能的标杆案例。
与云之端签订的 1.05 亿元 IDC 大数据中心储能订单，一期项目已按计划交付；与太湖能谷的 3GWh 长期战略合作落地 1GWh 采购订单，长时储能场景合作持续深化。
传统业务方面，2025 年阳极板实现营收 4.37 亿元，同比增长 13.07%，海外市场份额持续扩大，为昆工科技提供了稳定的现金流底座。
估值安全边际充足，维持 “增持” 评级
开源证券测算，对应 2026-2028 年，昆工科技 EPS 分别为 0.43 元、1.35 元、2.18 元，以当前 16.95 元的股价计算，对应 PE 分别为 39.0 倍、12.5 倍、7.8 倍，2027 年估值已进入极低区间，安全边际充足。
作为北交所稀缺的 “储能 + 算力储能” 双赛道标的，昆工科技的铝基铅炭电池具备成本低、循环寿命长的技术优势，在长时储能、算力中心后备电源场景竞争力突出。
随着储能产线爬坡完成，订单交付节奏将持续加快，昆工科技的业绩兑现能力将进一步增强，开源证券维持其 “增持” 评级。
风险方面，投资者需要警惕储能市场竞争加剧、产能爬坡不及预期、高负债带来的财务压力等风险。
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