东吴证券研报解读!大中矿业(001203):“铁矿 + 锂矿” 双轮驱动,业绩拐点已现

近日，东吴证券发布了关于大中矿业（001203）的首次覆盖深度研报，给予其 “买入” 评级。

作为国内民营铁矿的龙头，大中矿业 2022 年起战略切入锂矿赛道，手握两处超大型的锂矿资源。随着其 2026 年锂矿项目的逐步投产放量，大中矿业将从传统的周期标的跃迁至新能源成长赛道，业绩爆发拐点已经明确。

一、双主业转型：周期龙头开启第二增长曲线

大中矿业深耕铁矿采选行业二十余年，是国内独立铁矿采选企业中的龙头标的，此前受铁矿石价格周期波动的影响，2021-2024 年的业绩阶段性承压。

2025 年，大中矿业的业绩正式企稳，锂矿副产开始贡献收入，湖南鸡脚山的锂矿项目进入了商业化落地阶段，双轮驱动的格局正式成型。

从业绩结构来看，铁矿业务作为 “现金牛”，为锂矿的扩张提供了坚实的现金流支撑；锂矿业务则作为成长引擎，打开了大中矿业的长期增长空间。

东吴证券指出，随着锂矿产能从 2026 年起逐步释放，大中矿业的估值逻辑将彻底从周期股切换为新能源成长股，估值修复空间显著。

二、锂业务：472 万吨 LCE 资源打底，成本优势构筑护城河

锂矿是本次研报的核心看点。

大中矿业手握湖南鸡脚山、四川加达两个超大型锂矿，合计碳酸锂当量超 472 万吨，资源量位居民营锂矿企业第一梯队，且资源 100% 自给。

两大矿山合计规划碳酸锂产能 16 万吨 / 年，东吴证券预计 2027-2028 年大中矿业的碳酸锂出货量将分别达到 4 万吨、9 万吨。

成本端优势是大中矿业锂业务的核心竞争力。

大中矿业率先将 TBM 盾构机技术应用于锂矿建设，大幅缩短投产周期；自研硫酸法提锂工艺将锂回收率提升至 90%，锂渣排放减少 50%，量产后单吨完全成本将低于 5 万元 / 吨，显著低于行业平均水平。

同时，大中矿业还与万华化学合作投建了 20 万吨锂盐项目，完成了 “采矿 - 选矿 - 冶炼” 的全产业链布局。

行业层面，自 2025 年下半年起，碳酸锂的供需格局迎来了根本性的逆转，储能需求接棒成为核心增长极，2026 年碳酸锂过剩比例仅 0.3%，紧平衡格局将支撑价格中枢上移至 15-20 万元 / 吨，为大中矿业的锂业务盈利提供保障。

铁矿业务是大中矿业的基本盘。

大中矿业的铁矿备案资源量达 6.90 亿吨，采选核定产能约 1480 万吨 / 年，可采储量保障年限超 30 年，智能化技术行业领先，选矿厂自动化率超 90%。

2025 年，大中矿业的铁精粉及球团产销率均达 90%，待周油坊铁矿 650 万吨 / 年扩产项目落地后，铁矿产量仍有增长空间。

尽管短期铁矿石价格承压，但铁矿业务稳定的经营现金流，为大中矿业的锂矿扩张提供了充足的资金支持，无需依赖大额外部融资稀释股权，是大中矿业转型的核心安全垫。

东吴证券预计，2026-2028 年大中矿业归母净利润将分别达到 18.0 亿元、36.0 亿元、55.3 亿元，同比增速分别为 144.92%、99.64%、53.53%，对应 PE 分别为 33 倍、16 倍、11 倍，业绩三年复合增速超 90%，成长属性凸显。首次覆盖给予 “买入” 评级。

风险方面，投资者需要注意锂矿项目投产进度不及预期、碳酸锂价格波动、铁矿石需求不及预期等方面。

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