风险提示：文章内容整理自网络，未经核实，请谨慎参考！
如有侵权，私信联系删除
【国联民生电子】MLCC景气周期持续走强，高端消费国产替代加速
��领导好，风华高科于周一大涨，我们认为MLCC供需结构失衡持续加速，建议重视行业的高端消费国产化+涨价机遇。
☀我们#上周针对三星在消费电子类MLCC涨价情况与市场进行分享，但近期由于行业景气度逐步走强，大陆及台厂有望逐步看到更多的价格调整情况，国内原厂后续盈利情况有望逐步改善：
➠目前来看，MLCC的价格变动主要在#消费电子及车规类产品，且集中在1微法以上的高容产品；
1️⃣其中，本轮#车规（多使用含银的软端材料）涨价主要是成本上涨驱动，且由太阳诱电等日系厂商率先发起，韩、台、大陆系厂商跟进；
2️⃣#消费电子类涨价主要系产能供给紧张下的出货调控，AI为首的高价值需求由于需求增长+产能挤占导致日韩厂商结构性调整产品，在安卓手机等高端消费电子领域留出供给空白，国内客户逐步加快导入本土厂商；
3️⃣展望后续，随着rubin等新型服务器产品上量有望持续加大消费电子等方向的供需缺口，持续推升现货市场火热，#国产厂商有望迎来产品升级+扩产+涨价的景气周期。
��投资思路方面，从日韩厂的产品升级逻辑来看，国内主要是上游的镍粉、离型膜等原料厂商有望跟随日韩扩产+高端化需求成长，#重点推荐：博迁新材、洁美科技等
➠从MLCC景气周期来看，国内原厂和代理商将会受益扩产+涨价的全面通胀逻辑，现货价市场的火热有望在26Q2-Q3逐步传导至原厂出货价，迎来MLCC行业的盈利上行期，#重点推荐：三环集团、风华高科、昀冢科技、商络电子等
联系人：方竞/李少青/蔡濠宇
牛市就要雨露均沾——
【华福电子罗通团队】高度重视MLCC行情！
本轮MLCC行情来自AI需求驱动的结构性长景气，三大核心逻辑：
1.刚性供需缺口长期确立：AI服务器高端MLCC用量呈指数级增长，而高端产能扩产周期长达18-24个月，核心设备供给高度垄断。当前头部厂商高端品交期拉长，供需缺口持续扩大；
2.供需矛盾全产业链蔓延：日韩龙头将产能优先向AI高附加值产品倾斜，中低端产能持续收缩，行业供需紧张已从AI高端品，逐步传导至车规、工控、消费级全品类，全行业涨价氛围已经形成；
3.国内厂商迎来双重红利：涨价潮呈现「日韩带头→台系跟涨→国产承接」的清晰传导路径。太阳诱电已经提价，三星电机明确了下半年涨价的信号，台系厂商大概率跟进。国内具备MLCC量产能力的龙头，将同时享受涨价带来的盈利修复，与国产替代加速的份额提升，业绩确定性极强。
推荐关注：
MLCC：昀冢科技、三环集团、风华高科
上游原材料：博迁新材、洁美科技、国瓷材料
【天风电子】MLCC进入涨价通道，头部公司表观利润改善
��MLCC加速增长态势确立，三环集团利润强势增长：2026年一季度三环集团营业收入26.81亿元，同比增长46.25%；归母净利润7.91亿元，同比增长48.48%；公司MLCC产品保持增长态势，全球数据中心建设加速、SOFC业务持续扩张，助推营收增长。
��上游粉体涨价明显，博迁新材核心卡位：精细镍粉生产工艺壁垒十足，博迁新材PVD技术国内独家，包揽三星未来五年新增需求，公司增长空间持续拉开。下游持续反馈镍粉紧张，高阶产品占比推高单价。#公司量、价、利；三维齐升！#
��观点：GPU晶体管密度增加拉高功率需求，供电强度提升意味着大电流，高压差，高功率。技术升级推动电阻、电容、电感同步迈向高阶！建议投资者关注核心龙头公司！
��推荐标的：#博迁新材、三环集团#
【zx汽车】零部件&机器人板块观点0519——人形机器人是最大的物理AI应用，继续推荐！
#AI浪潮的下半场物理AI。近期海外物理AI赛道关注度持续升高，海内外大咖纷纷表示物理AI正在成为人工智能的下一个增长极。2026年第一季度，全球27家物理AI初创企业在Q1合计融资超64亿美元。物理AI是随着AI迈向更自主的智能体时代，行业的重心也将从模型本身转向基础设施。英伟达在2026 GTC上发布了"物理AI数据工厂Blueprint"。5月初NVIDIA Jim Fan在Sequoia AI Ascent 2026中提出“The Great Parallel”，即机器人/具身智能会复刻LLM的成功路径，从VLA进一步演进到WAM。物理AI是让AI能在现实世界动起来、算起来、控起来，人形机器人作为物理AI最大的落地应用，是物理AI最核心的环节！
#机器人反包走强、验证我们判断！
过去两周我们重点提示了汽车零部件板块机会，本周横盘调整后周五反包继续走强！我们重申此前观点，市场成长风格有望继续扩散，资金将继续流向机器人这些星辰大海的板块。今年机器人板块很有可能复制去年走势，4月黄金坑后见底，之后开启主升浪。
#聚焦T链、迎接0-1突破！
汽车零部件板块一季度是基本年底，后续几个季度只会环比向上。机器人即将迎来T的量产，代表着行业0-1的关键突破；燃机、液冷和商业航天等泛AI方向我们也继续看好。优先推荐产业逻辑边际变化大的公司！
机器人
1）T总成供应商：拓普集团、三花智控、浙江荣泰等；
2）Optimus V3有望突破T配套的供应商：
-灵巧手/电机：恒帅股份
-电子皮肤：日盈电子、岱美股份、福莱新材
-减速器/旋转关节：斯菱股份、双环传动（新型减速器）、新泉股份（旋转关节）、旭升集团（结构件+减速器+SpaceX）
-万向钱潮（万向节/精密轴等）、恒立液压（丝杠）、科达利（减速器）、均胜电子（头部）、伟创电气、嵘泰股份、鸣志电器、星宇股份、科博达等。
-tier-2，跟随tier-1放量：铁流股份、五洲新春、北特科技、金沃股份、肇民科技等。
欢迎交流！
【国信汽车|机器人更新-05】宇树启动审核，云深处ipo受理——0518
今晚机器人两条重要新闻：
1、上交所启动审核宇树科技首次公开发行股票申请。
2、上交所杭州云深处科技股份有限公司IPO审核状态变为已受理。
整体上看国产机器人的产业进展在提速了，另外T那边还是和之前一样（5-6月密集催化期），人形机器人作为物理AI最核心环节之一，持续看好AI赋能+大厂推动下的产业真正落地，相关标的：
1、宇树链：模塑科技、美湖股份
2、云深处：夏厦精密
3、T链：星宇、双环、拓普&三花&荣泰、模塑、恒勃&福赛、万向、新泉、肇民、新坐标。
【人形机器人】宇树IPO启动审核，云深处IPO受理，Figure AI直播分拣场景进步显著
太阳事件1：5月18日上交所启动审核宇树科技IPO申请；招股书显示2025年宇树科技收入17.1亿元，归母净利润2.88亿元，本次拟募资42.02亿元，主要用于智能机器人模型研发项目、机器人本体研发项目、新型智能机器人产品开发项目、智能机器人制造基地建设项目。
太阳事件2：5月18日云深处IPO审核状态变更为已受理，其招股书显示，2025年收入3.4亿元，归母净利润2868.4万元。本次IPO拟募资25.03亿元，投资于具身算法及模型研发项目、机器人本体与解决方案研发项目、具身智能机器人产业化项目、具身智能机器人基地建设项目。
太阳事件3：5月14-18日，Figure AI直播5天，3台Figure 03人形机器人在美国某个物流仓库里面昼夜不停地分拣包裹，全程没有关机按钮。三台Figure 03机器人展示了一套全自动闭环操作流程：自主识别包裹、精准扫描，灵活调整软包和硬箱的抓取姿态，还能翻面放置，动作丝滑。当电量快要耗尽时，它会自主请求队友接替并且前往维护区，完全不需要人类插手。Figure AI创始人兼CEO阿德科克表示机器人“直接从摄像头像素进行推理”，而非运行脚本动作，平均每个包裹耗时约三秒，这个速度被他称为与人类“同等水平”。
强解读：人形机器人产业及资本密集催化，产业端，特斯拉Optimus V3量产在即，Figure AI、优必选、宇树科技等在工业场景、商业场景持续训练优化，推广应用；资本端，宇树科技、云深处等行业头部企业IPO，资本加持助力产业快速发展。
红包投资建议：核心推荐人形机器人本体厂商优必选，电子皮肤福莱新材、汉威科技，核心零部件科达利、震裕科技、卧龙电驱、五洲新春等。
【国盛张一鸣】物理ai风起，宇树等IPO获得进展，仍然聚焦t链核心
红包本轮行情特别类似23年5月:彼时ai刚经历一轮如火如荼行情，机器人自22年10月初后经历半年低谷期，黄仁勋提出“具身智能”，机器人开始了两个月的行情。此时同样，物理ai风起，这几日市场讨论度非常高，昨晚宇树、云深处等IPO亦均取得进展，国内外开启共振。但与23年不同的是，Optimus历经四年，已经逐步完成了定型、定点并开启了小规模量产，核心供应商小批量订单交付已经开始，行情最终还是会聚焦到有确定性的t链核心。
红包当前t链进展：1️⃣订单批次密度大幅提升，每一批交付几十台机器人；2️⃣7月底量产指令严格的不变，26年底目标在加州建设5条产线，每条周产500台（可向上浮动），即年化12-15w台，27年往100w台扩张，同时启动德州年产1000w台产能建设。3️⃣V3定型差不多完成，量产版本是V4（即beta），目前核心供应商交付的订单基本为V4的需求。变化的核心是自由度（关节数量）提升+轻量化。
發选票思路：
1️⃣受益7月量产，核心环节确定性：#斯菱智驱、浙江荣泰、科森科技、三花智控、拓普集团、恒立液压等；
2️⃣第四代（贝塔2）变化：主要是塑料件应用大幅增加，核心供应商：#福赛科技、恒勃股份；
3️⃣新晋供应商：#新泉股份（执行器敲定+北美建厂）、长城科技（电机铜线）
爆竹风险提示：机器人量产进度不达预期，大模型进展不及预期，产业链国产化水平不达预期
联系人：张一鸣/彭元立/刘嘉林/何鲁丽
物理AI的投资逻辑及标的梳理20260519
#物理AI：AI投资长期叙事的下一站！从LLM，到多模态，到物理AI，是AI的升维路线。目前以coding为代表的LLM应用已开始业绩兑现，多模态正在路上，物理AI是星辰大海，也是AI的技术信仰（亦是黄教主的儿女所管辖领域），涵盖世界模型（智能体对世界的科学认知）、空间智能（真实世界建模）、具身智能（智能体与世界互动）。
#建议重视物理AI的龙头属性及锐度！业绩强兑现的算力、AI发动机的模型是当前AI投资的双龙头，随着国内外业绩期渐入尾声，模型侧的资产有望获得风险偏好提升的加持，物理AI做为AI进化的前沿方向，有望成为锐度最高的投资品种，我们对其持续性及逻辑裂变有信心。
#核心关注：工业领域（模型/仿真/建模）、具身数据。工业领域需求最直接，更易闭环迭代，环节也更多，容易形成投资品种集群；物理AI由于升维且罕有公开互联网数据可用，对训练数据的采集标注需求将指数级增长，目前在具身智能数据领域的需求已经爆发。
工业领域：中控技术、索辰科技、中望软件、浩辰软件、鼎捷数智、能科科技
具身数据：海天瑞声、慧辰股份
核心港股：群核科技、五一视界
欢迎沟通交流！
【GH先进制造】半导体扩产链，零部件东风已至
爆竹订单↑：高增大幕，刚开启
设备商Q2起接单高增，目前加紧保交付
零部件是重资产行业，国内扩产周期18个月，海外显著更久，目前进口零部件缺货、交期较长
大量零部件公司3、4月订单加速(Q1订单平均增速约50%)，存储厂Q2才开始下量产订单，零部件需求有望逐季更旺
爆竹盈利↑：拐点向上
满产挑单+扩产规模效应，盈利能力有望逐步提升
爆竹空间↑：5-10倍增长
未来3年，全球新增2500-5000e零部件需求，要求全球存量产能近100%增长，海外零部件公司扩产保守，近期国内多家零部件公司反馈，海外设备商主动寻求国内零部件产能，国内零部件公司面对市场预计增长5-10倍，耗材零部件空间增幅更大
爆竹重点推荐
1)平台化
#富创精密品类覆盖52%，产能规划200e，海外大客户绑定，看1000e
#江丰电子品类覆盖30%，发力非金属(收购凯德石英，静电卡盘进入头部设备商)，看1000e(靶材400+零部件600)
2)非金属
#珂玛科技陶瓷加热器唯一量产，两存+TJ全面突破，看1200e(陶瓷加热器800+静电卡盘200+结构件200)
3)金属
#新莱应材阀门龙一，液冷空间广阔，看500e(半导体300+液冷200)
#先锋精科腔体+金属加热器龙一，陶瓷加热器打入多家头部设备商，看600e(基本面200+金属加热器200+陶瓷加热器200)
#正帆科技gasbox领先，收购汉京(石英+碳化硅)，看350e(cpx 150+零部件150+气体50)
#华亚智能结构件，海外高增，固态干法电极设备领先，看200e(半导体100+固态100)
4)射频电源
#英杰电气ZW核心供应商，看400e(半导体300+光伏100)
#恒运昌TJ核心供应商，看400e
5)工业相机(量检测设备)
#埃科光电飞测、xkl等全面突破，国产独家，看200e(主业70+半导体100+光模块30)
各公司近况，欢迎联系杜先康
传统化工的电子级材料业务估值重构，精选低估值5大标的20260518
伴随国内大基金三期项目推进及半导体产业周期性复苏，上游电子级材料迎来订单1到10的增长。AI算力与先进制程催生了更丰富的材料需求，例如匹配AI服务器的M8/M9级高频告诉树脂、液冷系统冷却液。近期，湿电子化学品与电子特气板块也从转向“国产替代深化+核心工艺突破”的硬核叙事。
传统化工企业向“电子级精细化学品”的转型正迎来深度的估值重构。对于传统化工企业，利用其成熟的原料配套和化工园区资源，转型电子级材料，凭借高毛利、技术迭代快的特性，为转型企业注入了极强的内生增长动能。当下，我们认为，一定要重视主业业绩有支撑、电子级产品等新应用打开局面的估值洼地标的，精选：
1⃣️金禾实业：长鑫存储概念股，目前市值140e，今年预期7e利润，全球甜味剂龙一，公司与长鑫存储共同设立产业基金，安徽公司近水楼台，积极布局电子级双氧水、硫酸、氢氧化钾；
2⃣️皇马科技：目前市值90e，今年预期5e利润，主业特种表活，公司战略新兴板块产品广泛应用在电子化学品和新材料树脂中，下游包括UV光固化（台湾CX材料）、电子纱浸润剂（中国JS）、湿电子化学品（DB科技）等；
3⃣️巨化股份：目前市值970e，今年预期60e利润，全球制冷剂龙一，公司控股ZJX，深度布局电子级氢氟酸到高纯电子特气，积极拓展AI服务器冷却液，具备全氟聚醚产能；
4⃣️久日新材：目前市值48e，全球光引发剂龙一，光引发剂25年以来受PCB油墨等新兴需求拉动显著涨价，子公司大晶信息和大晶新材布局半导体及面板光刻胶逐步放量；
5⃣️惠柏新材：台资背景，目前市值37e，主业风电、电子电气、其他新型复合材料用环氧树脂，珠海新型电子专用材料项目一期6月投产在即。
（东北硬核化工研究，欢迎联系喻杰、汤博文、徐泽豪）
【中信新材料】半导体硅片行情已经转向右侧，SOI硅片弹性巨大
1⃣此前我们判断量增周期+龙头提价诉求+结构性紧缺共同作用下2026年半导体硅片有望迎来涨价。参考上轮周期硅片公司股价表现较为前置，因此即使还未涨价，但是海外硅片公司上涨已经足够作为催化带动国内硅片公司，本轮行情已经由左侧转向右侧。本轮周期的两个特征：1）AI需求的确定性可能使得本轮周期持续时间超过上次，带动周期强度超预期；2）硅光/CPO驱动SOI硅片需求爆发（可以参考磷化铟），细分领域弹性极大。
2⃣立昂微：硅片芯片平台型公司，立昂微重掺外延片的技术领先，6-8英寸产品出货量在国内市场名列前茅，12英寸重掺硅片受益于AI服务器的不间断电源需求，12英寸轻掺硅片加速导入客户促进稼动率和正片率提升，功率芯片+射频/光电芯片也迎来拐点。估值：硅片34亿收入13倍PS+功率1.5亿利润40倍PE+化合物半导体100亿，看到600+亿元，仍有接近翻倍空间。
3⃣有研硅：硅片+硅部件双轮驱动，2026年1月公司正式完成对DGT的收购，实现了从硅材料到硅部件的业务延伸，客户从部件厂拓展至设备厂、晶圆厂，DGT的核心客户包括TEL、TSMC，公司在国内开拓北方华创、长存长鑫等。公司增长路径明确，未来3年年化40%以上的增速。估值：硅片7亿收入10倍PS+中期硅部件10亿元收入4亿元利润50倍PE+中期12英寸硅片15亿元收入10倍PS，看到400+亿元，仍有接近翻倍空间。
4⃣上海合晶：硅光/CPO驱动相关SOI硅片市场规模有望从25年的1亿美元增长至28年的50亿美元，核心标的SOITEC 26年涨幅8倍，上海合晶有望成为A股最佳映射交易载体，原因包括：1）上海合晶的的I-Cut技术及薄化工艺具备与国际大厂的竞争能力；2）股东台资背景有利于导入台系厂商。按照10%份额，30%净利率，30倍PE，增厚市值300亿，至少翻倍空间。
——————————————
中信证券新材料
李超/陈旺/郭柯宇/俞腾/何鑫圣/陈健/杨博钧
强CAll mSAP三龙头：鹏鼎控股定标，景旺电子放量，东山精密卡位-0519
mSAP成AI算力PCB硬通货，1.6T光模块最新工艺。
#鹏鼎控股是绝对龙头，手握mSAP 2.0/3.0量产壁垒，良率85%-90%领跑行业，英伟达+1.6T光模块双认证落地，高端载板与高速板批量供货，妥妥的规则制定者。
#景旺电子稳居二龙头，国内较早规模化量产mSAP，珠海基地60万平米产能爬坡，1.6T光模块PCB顺利出货，良率超80%，内资里技术与盈利平衡最优。
#东山精密位列三龙头，凭Multek掌握mSAP工艺，主攻AI服务器正交背板与高阶HDI，英伟达认证通过，产能稳步扩张，靠多元化协同卡位稳固。
强烈推荐半导体后道测试设备：AI推动市场翻倍，国产品牌加速替代-0519
#AI带动半导体设备需求快速增长，后道测试设备量价齐升。根据SEMI报告，2025年全球半导体制造设备销售额达1351亿美元，同比增长15%，创历史新高，增长主要受先进逻辑、存储器及AI相关产能扩张带动。细分来看，前段晶圆制程设备增长12%，后道测试设备大增55%，区域上，中国大陆、中国台湾地区、韩国合计占全球79%；爱德万预计26年SOC市场85-95亿美金，相较24年41亿美金实现两年翻倍增长，产业趋势非常明确；
#华峰测控：新产品8600面向AI、HPC，26年有望实现订单0到1的突破。STS8600系列则面向高性能SOC芯片测试，包括人工智能（AI）、高性能计算（HPC）及汽车电子等，市场空间是模拟测试机4-6倍；公司主力机型STS8200系列聚焦于模拟及功率IC测试，STS8300系列专精于混合信号及电源管理IC测试，同样受益于AI对模拟、功率测试机拉动；
#长川科技：深度绑定H客户，显著受益于爱德万断供。公司产品布局最全，测试机覆盖模拟、数字、SoC、功率，是目前SoC量产的唯一国内品牌，后续受益于H客户AI芯片放量及两存扩产，同时收购新加坡STI是北美头部X公司供应商；
#联动科技：功率芯片龙头，延伸至SoC领域。公司从功率半导体测试机起家，覆盖全球主流功率器件公司，新推出SoC测试机9800面向AI、大算力市场，有望打破海外垄断；
#精智达：国内唯一DRAM全流程测试（CP+老化+FT）厂商，HBM高速CP测试机全球领先，进入一线大厂供应链，受益于两存扩产；
#金海通：国内半导体平移式分选机龙头，三重需求爆发。“AI+车规+存储”高景气共振，AI芯片尺寸更大、更复杂，测试时长增加导致分选机环节通胀，拉动分选机市场翻倍增长，国内竞争格局更优；
#强一股份：全球第六、唯一内资探针卡龙头，AI算力/存储高景气。MEMS探针卡“卡脖子”突破，全链条自主可控，AI算力+存储测试双轮驱动，测试时长是原来3-5倍，探针卡量价齐升。
洁净室观点更新0519：调整即是配置机会，海外链首推亚翔，国内链首推柏诚，关注低位补涨
【圣晖集成】今日涨停，【柏诚股份】、【亚翔集成】有所调整。截至上午收盘，年初以来圣晖集成累计涨幅78%，对比亚翔集成累计涨幅87%，柏诚股份累计涨幅93%，圣晖集成今天涨停前为洁净室主要核心标的中涨幅较少的标的，叠加昨日中标鹏鼎3.36亿订单，因此今天有所补涨。
我们继续坚定看好洁净室产业趋势，全球“设备投资超级周期”与“存储价格暴涨”的双重变局仍将持续，当前调整即提供配置机会：
1）海外链条：看好TSMC、美光等龙头大幅扩产，资本加速向HBM高带宽内存与先进制程聚集，首推【亚翔集成】，关注【圣晖集成】。亚翔集成25Q4到26Q1毛利率净利率持续创历史新高，在手订单充裕，奠定26年确定性业绩高增，全年业绩有望上修至18-20亿，关注新加坡与北美市场后续新签订单情况；圣晖集成已经设立北美子公司，并有4名工程师已获得赴美签证，关注北美业务开拓与盈利能力修复。
2）国内链条：看好长鑫、长存上市及持续资本开支加码背景下国内洁净室订单爆发，首推【柏诚股份】，低位补涨关注【深桑达A】。柏诚股份年初以来新签43.25亿元，已经超越去年全年，其中境内半导体及泛半导体产业订单占比80%。公司已经在长鑫、长存有所卡位并成为核心供应商，有望充分受益两存上市与资本开支加码。深桑达作为国企，旗下中电二、中电四等在两存等国内客户中占据较高份额，关注后续潜在补涨弹性。
近期我们密集与洁净室企业、相关专家进行交流，详细情况欢迎随时联系~
【广发通信】Token经营打开全新商业模式，有望提升运营商长期盈利能力
#三大运营商推出Token套餐探索全新商业模式。（1）中国电信推出的最新试商用Token套餐。提供面向个人和开发者的多档位选择，最低月费9.9元；面向个人和家庭客户的尊享版套餐月费49.9元，包含8000万Token额度。（2）江苏移动、广东移动、山东移动已经纷纷推出Token套餐。（3）上海联通宣布向本地OPC客户提供Token服务。
#B端有望伴随垂直大模型快速变现、C端有望借助智能体加速落地。（1）运营商依靠自身行业数据积累，垂类大模型优势显著，Token收费模式有望伴随行业模型应用加速落地。中国移动在某燃气公司项目采用了“基础功能费+Token”创新收费模式，依托自身智能坐席助手，节约了人工投入。（2）C端，OpenClaw等智能体及融合应用亦提升了运营商Token模式用量。
商业模式明晰，#盈利能力提升。Token业务部分模型依赖于运营商自身大模型，该部分收入归为运营商所有；部分涉及到科技厂商模型调用，可通过几种途径收益分成：（1）直接向模型厂商支付token调用费用；（2）运营商专线收费和科技厂商Token收费互换；（3）运营商技术支持和科技厂商Token收费互换。Token模式最大成本为前期买卡投资，是运营商智算业务中盈利能力较高的板块。
运营商安全属性高，#行业数据积累深厚、迁移难度高，政企客户智算业务市占率有望延续高份额。Token模式是运营商智算业务中盈利能力较高板块，也是内部重点发展板块。#当前股价已充分反映增值税影响，股息率恢复到较高水平。推荐#中国移动/中国电信/中国联通。
风险提示：产业发展不及预期
坚定看好扫地机板块行情！Q1业绩验证韧性、H2低基数打开弹性，龙头估值仍在底部—20260518
庆祝#26Q1两家龙头公司业绩具备高韧性。Q1虽然国内大盘受去实现年国补高基数影响，国内大盘销量有所下滑-15%，但Top2龙头业绩表现优异，其中26Q1，科沃斯/石头科技收入49/42.3亿元（同比+27%/23%），剔除投资收益/公允价值变动和汇兑扰动，核心经营性净利润分别同比+50%/+23%。#新品周期兑现、成本管控改善、费率优化共同推动公司经营性持续改善。
庆祝#海外/国内格局优化、份额持续向双寡头集中。26W1-W19，按销额份额计算，国内线上线下合计科沃斯/石头/ZM/YJ分别为31.2%/27.4%/14.3%/10.4%（同比+3.7/+2.8/-1/-5pcts）#科沃斯连续5个月登顶第一26M4国内扫地机销量份额高达33%。
庆祝#26H2低基数打开业绩增长弹性。由于25H2结束国补大盘为低基数，两家头部公司均处于估值底部区间，叠加格局优化（ZM、YJ增势减缓）、海外增长势头强劲（26M1-M4，科沃斯/石头海外版APP下载量同比+60%/70%），我们看好头部两家公司全年的业绩、市值弹性。
庆祝#科沃斯庭院布局全面开花结果。科沃斯25年新品类收入近20亿元（同比翻倍增长），已成功构筑起“扫地机+洗地机+割草+泳池+擦窗机+具身机器人”的完整全品类矩阵。根据公司公告，2025年新品类收入同比增长88.1%，其中海外收入同比增长110.5%#我们预计2026年仍将保持高速增长、至27年有望实现超50亿元收入。
庆祝#具身投资收益有望逐步兑现。公司早期投资的项目仙工智能作为“机器人大脑第一股”已完成港股上市备案，公司持股6.45%，有望收获数亿元的投资收益。
重视地产股至少翻倍的投资机会❗
1⃣️去年8月底市场“恐高”的时候，我们发布《看向新高》明确看多。上证指数已从当时3860点附近涨到现在一度超过4200点。现在市场再次“恐高”，我们判断：下半年房价有望触底回升，修复实体部门资产负债表，顺周期有望迎来“戴维斯双击”，驱动A股走向“全面牛”
2⃣️当前部分地产股PB已经回落到0.4倍，定价的是房价持续调整的“系统性风险”（类似24年初的银行股），一旦房价触底回升，地产股的PB能够修复到0.8-0.9倍的正常化定价
3⃣️假设某家地产公司的杠杠率是90%，重资产比净资产便是10:1，只要房价上涨10%，净资产（B）就会翻倍。叠加PB从0.4倍修复到0.8倍，地产股价最多能够翻4⃣️倍（涨幅300%）
西部柳龙，老登旗手
【天风机械】国产燃机出海趋势强call，新增重点推荐上海电气H
#海外燃机供需缺口持续扩大:在AIDC+缺电+更换周期三重因素共振下，全球燃机产能严重紧缺，25年全球新签订单在100GW以上，而交付不足60GW，26年保守预估全球订单在130GW以上（不考虑预留槽位订单，若考虑则更乐观），而交付量预估不超80GW，供需缺口由40GW扩大至50GW+。
#国产燃机迎来5-10年出海井喷期:目前海外大厂已排产至2032年后，在AI订单交期紧迫+海外无货的背景下，26年国产燃机迎来出海井喷期，目前海外Top4外资大厂合计90%以上份额，国产燃机份额不足3%，中期看国产30%以上份额，重点强call国产燃机5-10年的黄金出海窗口！
1）上海电气【重点推荐】：#预期差最大的燃机出海龙头，唯一北美重燃订单主机厂。近期公司首次集中交流燃机进展，公司2014年与安萨尔多成立合资公司，已拥有78MW、190MW、340MW等燃机总装能力，且具备国内稀缺性极强的重燃出口能力，近期北美重燃订单或实现10台以上重大突破，27年30台燃机产能若以300MW重燃为主，9GW产能，对应归母净利35亿，燃机的增量市值在1500亿以上，看翻倍空间。#可重点关注上海电气H（市值不足650亿）
2）东方电气：自主50MW燃机率先实现历史性突破，北美客户预期20台订单，2027年底将扩产至30台自主燃机产能，另有欧洲、东南亚等多家国际客户密切接触中。
3）中国动力：下属龙江广瀚燃机订单持续超预期，①年初完成全年的40台签单目标；②目前在谈的确实有100台以上；③有北美AI订单，两位数台套以上；④巴西石油订单大概率7月份会落单。
4）福鞍股份：50多亿市值的燃机出口标的，公司自主10MW燃机已充分验证并签订意向订单，近期预计试验完成并开始密集签单+出货，一二期产能扩建72台，合计720MW+。
红包联系人：天风机械朱晔团队薛长安
【储能】再度审视缺电风险，Q2排产环比预计上行，储能需求期权兑现概率随霍尔木兹海峡封锁时长提升
月亮我们此前已提醒重视：霍尔木兹海峡封锁仍在持续。从基本面来看，无论本轮中东冲突以何种方式收尾，自美伊局势升温以来，海峡航运受限已成既定事实，对全球油气供给形成显著冲击。后续随着时间推移，#油气供应紧张程度短期存在进一步加剧的长尾风险。
月亮据央视新闻4月29日报道，国家气候中心预计赤道中东太平洋将于5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，并于秋冬季达到峰值，#发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大。极端高温天气将显著推升居民制冷、工业生产等领域电力需求，进一步加剧区域电力供需失衡压力，全球电力保供形势趋于严峻。
月亮户储板块方面，维持原有判断：3-4月行情核心由行业基本面明确好转驱动，中东冲突强化全球能源安全诉求，仅提前了市场交易节奏，同时赋予板块需求超预期的溢价期权。现阶段若霍尔木兹海峡封锁持续，部分国家或地区缺电风险将明显抬升，有望复刻2023年南非缺电事件对储能行业的强力催化效果。
月亮结论：参考此前南非缺电行情催化逻辑，本次行情催化力度明显大于2023年，建议重点关注德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技等户储及工商储核心受益标的。
【广发电新】中央加快全国一体化算力网建设，继续推荐#算电协同板块
#中央持续关注算电协同落地。据新华社18日消息，近日，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥先后在北京、河北、内蒙古调研算力网建设，强调：
①推进#全国一体化算力网建设。②算力是国家综合国力的重要体现，注重#供需适配、算电协同。③支持利用“源网荷储”等新型电力系统模式，探索推进#绿电直连。#以电强算、算电协同加速Token出海OpenRouter数据显示，5月5日-11日平台模型Token消耗量接近年内新高，中国模型公司周度份额超过美国，海外开发者对国产模型需求提升。我们认为，海外算力建设受制于电网瓶颈，中国模型有望依托新能源+大电网优势加速低成本token出海。
建议关注SST、HVDC等新产品、算电协同、绿电直连等新业态。算电协同：【南网科技、涪陵电力】等；SST：【阳光、四方、特锐德】等；HVDC：【麦米、中恒、科士达】等
【国金电新】如何选择液冷核心标的
太阳当前国内液冷标的逻辑可以简单区分为：NV链代工、ASIC链直供，国内企业在ASIC链上有更高盈利、更大市占率预期，在NV链上有更快释放业绩的预期。
红包投资建议：
重点推荐#申菱环境（目标700亿）、科创新源（目标250亿），具体测算欢迎联系
代工链、维谛链梳理
#维谛链：川润股份、新天科技（新进流量计）、鑫磊股份（压缩机）
#Coolermaster链：科创新源、汇通能源、骏鼎达
#AVC链：奕东电子、胜蓝股份、金富科技、强瑞技术
#Danfoss链：兴瑞科技
联系人：姚遥/曾爽
【国泰海通医药】SKB264后线治疗子宫内膜癌达到PFS和OS双终点
重点推荐科伦药业/科伦博泰，我们看好SKB264在临床上数据的持续兑现，同时SKB264即将开启海外商业化兑现周期。
玫瑰默沙东宣布，TroFuse-005试验评估Sacituzumab Tirumotecan(Sac-TMT)用于某些晚期或复发性子宫内膜癌患者达到总生存期（OS）和无进展生存期（PFS）主要终点。
玫瑰MSD围绕SKB264布局17项全球Ph3；覆盖肺癌、乳腺癌、宫颈癌、卵巢癌、内膜癌、膀胱癌。本次达到双终点的TroFuse-005是MSD开展的TroFuse临床开发项目中首个取得阳性结果的III期研究。在即将召开的ASCO2026上，科伦博泰生物skb264的OptiTROP-Lung05 III期研究入选oral presentation。
玫瑰科伦药业：看好主业业绩企稳复苏+博泰264贡献表观持续收益：1）大输液：量价企稳下看好全年业绩修复；2）原料药：6APA价格开始修复，等待原低价订单出清；3）科伦博泰:EC达到主要终点，海外首批适应症开始读数+申报上市，预计兑现里程碑款+销售分成
联系人：余文心/周航/张子彤
头部企业排产更新-2060519
龙头排产依旧强劲，持续看好锂电6-7月主升浪
最近这两天大家关注龙头排产比较多，板块也调整比较多，之前发的6月环增15%+的数据大家有质疑。
此前头部电池厂5月排产大概是93，但是由于碳酸锂价格、控库存、谈价等因素影响，5月排产最后修到了85左右。
而最近很多材料价格长约已经签完，叠加碳酸锂如预期回落至18万，因此我们了解到6月开始排产会继续大幅上行，预计数字将在100左右，而主要行业企业都在这位置做了上游备货。
同时，预计比亚迪二代到7月基本技改完毕，6月也要开始备货给下半年加速。因此5月主要是跌龙头排产与行业价格，短期排产调整不代表行业趋势，只是中间的库存节奏等问题。
依旧坚定看好下半年行业主升浪趋势，维持此前观点。
标的上：宁德、鹏辉；天赐、石大、华盛；裕能、万润、富临；恩捷、璞泰来、星源；
【中信医药】脑机接口板块大涨简评
玫瑰国内方面：5月18日，国内首个128通道侵入式脑机接口系统前瞻性、多中心临床试验（LEAP研究）在天坛医院启动，用于评价植入式无线脑机接口系统用于四肢瘫痪患者的安全性和有效性，目前已经有全国11家医疗机构加入研究。这项试验由天坛医院担任组长单位，智冉医疗发起，标志着我国自主研发的高通量侵入式脑机接口技术进入临床转化的快车道。
玫瑰海外方面：5月18日，马斯克在特拉维夫峰会宣布Neuralink计划于今年内开展首例针对失明治疗的脑机接口植入手术，此前公司在5月初发布了盲视试验的技术细节，开发了应用于盲视试验的S2刺激芯片等。
玫瑰我们认为脑机接口多中心临床试验开展将进一步推动脑机接口产品的临床转化，建议关注脑机接口板块相关标的。
联系人：陈竹/宋硕/曾令鹏/陈逸飞
FSD入华市场关注度提升，高阶智驾加速
玫瑰事件：马斯克访华带动市场对FSD入华关注，从上周智能化高涨，本周外网博主tslaming提出猜测完整版FSD或将于8月入华，我们重申今年为高阶智驾关键年份。
玫瑰点评：看好今年robotaxi量产及潜在FSD入华加速等催化下，高阶智驾在国内加速落地。我国L3级自动驾驶已稳步进入商业化应用，考虑截至2月国内L2级以上乘用车渗透率达30.4%，同比+14pct，城区NOA渗透率17.8%，同比+8pct；在车企及华为等第三方供应商持续发力，法规落地推进高阶自动驾驶车型上路条件，国内智能驾驶行业有望快速从co-pilot（L3-）升级至agent（L4）时代。
玫瑰我们推荐———
#整车标的：考虑销量协同智能化，推荐【小鹏汽车】【江淮汽车】
激光雷达【速腾聚创】【禾赛科技】
智驾芯片【地平线机器人-W】【黑芝麻智能】
域控制器【德赛西威】【科博达】【均胜电子】【华阳集团】
线控底盘【伯特利】【耐世特】【保隆科技】
传感器【豪恩汽电】
智能化检测【中国汽研】
Robotaxi【小马智行】【文远知行】
锂电第三轮分歧来临，又到了布局时刻#建投电新
锂电从25年8月至今经历了第三轮分歧
①25.11月担心碳酸锂涨价抑制需求
②26年1、2月对国内车的悲观
③当前又到了20万的碳酸锂下游压力测试，叠加27年储能还看不清楚
每一次的分歧时刻都是布局时候，#本质要从储能的用途理解：储能需求来自存量的新能源入市下经济性成立后的爆发，而存量问题不解决这个储能的需求不会发生变化，夏季用电高峰来临下矛盾会加剧。
��后续启动的核心催化是：
①碳酸锂20万的心里关卡破位，需要供给侧稳定后需求持续拉动
②27年预期逐步落地，当前市场对于27年储能需求极度分化，预期在6-9月价格企稳后的招标数据确认下能见度显著提升
③原油价格的持续影响对于能源自主可控的不可逆趋势。
板块基本已经调整到位，建议逐步加仓，整体建议平铺，碳酸锂探底过程中优先配置下游和中游，等企稳后上游价格品种弹性更大：
1️⃣电池：宁德、鹏辉、豪鹏、阳光、户储德业、固德威、艾罗
2️⃣材料：鼎胜，中伟、裕能，龙蟠，多氟多，天赐，天际，尚太，德福科技，海亮股份
3️⃣碳酸锂：大中、国城、永兴、西藏城投、珠峰
4️⃣钠电：鼎胜、万顺、维科、容百
感谢小伙伴的转发和点赞！！
侵权联系删除~
风险提示：文章内容整理自网络，未经核实，请谨慎参考！
每日复盘+机构观点整理，如果觉得有用可以扫码点个关注~欢迎点赞、转发！
