东海证券研报解读 ! 鼎龙股份 (300054):半导体收入首破五成,光刻胶 + CMP 双轮驱动高增长

东海证券近日发布研报，首次覆盖鼎龙股份 (300054)，给予 “增持” 评级。

研报指出，公司已完成从传统打印耗材企业向半导体材料平台型公司的战略转型，2025 年半导体材料业务营收占比首超五成，叠加光刻胶、锂电辅材等新业务加速突破，未来成长动能充足。

本文结合研报核心数据，拆解了公司业绩增长逻辑与投资价值。

一、业绩高增兑现，半导体成核心引擎

研报显示，鼎龙股份业绩持续亮眼，2025 年实现营业总收入 36.60 亿元，同比增长 9.66%；归母净利润 7.20 亿元，同比大增 38.32%，毛利率提升至 50.85%，盈利质量显著优化。

2026 年一季度增长势头更猛，单季营收 10.20 亿元，同比增长 23.82%；归母净利润 2.51 亿元，同比飙升 77.99%，毛利率进一步升至 54.95%，创近年新高。

业务结构实现历史性跨越，2025 年半导体材料业务营收达 20.86 亿元，同比增长 37.27%，营收占比提升至 57%，首次超过传统打印耗材业务，正式成为业绩核心支柱。

为聚焦主业，公司已剥离通用打印耗材终端业务，回笼净现金近 4.4 亿元，全部投向半导体与锂电辅材领域，转型决心明确。

二、CMP 材料龙头稳固，全品类布局筑壁垒

作为国内唯一覆盖集成电路 CMP 全品类材料的供应商，鼎龙股份在 CMP 抛光垫领域稳居国产龙头地位。

2025 年 CMP 抛光垫营收 10.91 亿元，同比增长 52.34%，单月销量首次突破 4 万片；2026 年一季度营收 3.76 亿元，同比大增 71.19%，环比增长 27.03%，产能持续释放。

抛光液与清洗液业务同步快速放量，2025 年营收 2.94 亿元，同比增长 36.84%；2026 年一季度营收 0.85 亿元，同比增长 54.20%。

目前公司已完成铜阻挡层、金属栅极等多品类抛光液布局，自产研磨粒子实现供应链自主可控，大硅片精抛液、氧化铈抛光液等高端产品接连获得头部客户订单，补齐高端产能拼图。

高端晶圆光刻胶作为半导体核心材料，长期被日美企业垄断，国产替代空间广阔。鼎龙股份自 2022 年切入该赛道，建成国内首条覆盖 “有机合成 - 高分子合成 - 精制纯化 - 光刻胶混配” 全流程的高端光刻胶量产线。

截至目前，公司已布局超 30 款 ArF、KrF 光刻胶产品，超 20 款完成客户送样验证，12 款进入加仑样测试阶段，3 款实现稳定批量供应。

2026 年 3 月，潜江二期 300 吨光刻胶量产线正式投产，产能瓶颈彻底打破，可全面满足国内晶圆厂对高端光刻胶的需求，加速替代进口产品。

研报提及，鼎龙股份积极拓展锂电功能工艺性辅材赛道，控股子公司深圳皓飞新材自 2026 年 3 月起并入报表，正式切入锂电粘结剂、分散剂领域。

2026 年一季度，该业务实现销售收入 1.57 亿元，同比增长 40.75%，成为公司新的业绩增长点。

当前中国锂电粘结剂与分散剂市场规模已超 100 亿元，2030 年有望突破 200 亿元，增长空间广阔。

依托在高分子材料领域的技术积累，公司锂电辅材业务快速起量，与半导体材料业务形成协同效应，进一步打开成长天花板。

东海证券预计，鼎龙股份 2026-2028 年营收分别为 42.86 亿元、51.56 亿元、62.18 亿元，同比增长 17.11%、20.31%、20.58%；归母净利润分别为 10.50 亿元、13.29 亿元、16.79 亿元，同比增长 45.76%、26.59%、26.36%。

当前股价对应 2026-2028 年 PE 分别为 61 倍、48 倍、38 倍，低于行业可比公司均值，首次覆盖给予 “增持” 评级。

风险提示方面，需注意产品研发及验证不及预期、新建产线利用率不足、行业竞争加剧、下游需求波动等风险。

免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！