中航证券在近日发布了一份公司专题研报，将目光投向了兆易创新（603986）。作为国内存储芯片龙头企业，兆易创新近期交出了一份亮眼的成绩单，在行业周期上行与公司产品结构优化的双重驱动下，业绩实现了爆发式增长。业绩超预期，Q1 净利润同比增长超 5 倍
2025 年全年，兆易创新实现营业收入 92.03 亿元，同比增长 25.12%；归母净利润 16.48 亿元，同比增长 49.47%。这一成绩已经相当亮眼，但真正的惊喜来自 2026 年第一季度。2026 年 Q1，公司实现营业收入 41.88 亿元，同比增长 119.38%，环比增长 76.58%；归母净利润更是达到 14.61 亿元，同比暴增 522.79%。单季度净利润已经接近去年全年的水平，这样的增长速度在半导体行业实属罕见。更值得关注的是，公司盈利能力显著增强，2026Q1 毛利率达到 57.07%，环比提升 12.17 个百分点，创下历史新高。业绩爆发的背后，是存储芯片行业供需格局的改善。AI 需求快速提升带动存储芯片全品类共振上涨，海外大厂大幅缩减利基市场供给，公司充分受益于供需错配带来的涨价红利，量价齐升的逻辑正在全面兑现。三大存储产品线共振，量价齐升逻辑确立
存储业务是兆易创新业绩高增的核心驱动力，2025 年存储芯片实现营收 65.66 亿元，同比增长 26.41%，毛利率为 42.84%，同比提升 2.57 个百分点。目前，公司的三大存储产品线已全面进入上行通道。DRAM 业务增长最为迅猛，2026Q1 营收占比已提升至约三分之一。价格方面，利基 DRAM 产品 2026 年有望继续攀升，2027 年后随产能边际增加进入高位震荡阶段。产能方面，公司与长鑫的合作持续深化，预计 2026 年全年采购金额达 57.11 亿元，为业务增长提供坚实保障。产品迭代方面，LPDDR4 产品及 D4 8Gb 新制程产品已于年初完成流片，有望下半年进入量产，产品结构正从 DDR3 向更高附加值品类加速切换。NOR Flash 方面，公司位居全球第二，在汽车、光模块、端侧 AI、国内服务器等领域的份额实现较快提升，并于 2025 年实现 45nm 的 NOR Flash 规模化量产。当前行业供需紧平衡，公司联合供应商稳步推进产能扩张，预计全年价格将延续温和上涨态势，业务毛利率稳步提升。SLC NAND 成为新的增长亮点。海外大厂将产能转向 3D NAND，2D NAND 供给出现明显缺口，价格陡峭上行。2026Q1 公司 SLC NAND 销量环比增长约 25%，收入占比大幅提升。公司具备全面料号布局，客群结构进一步优化，8Gb SLC NAND Flash 已于近期向海外 TV 客户送样。创新业务多点开花，打开长期成长空间
在传统存储业务高歌猛进的同时，兆易创新的创新业务也在加速推进，为公司长期成长打开新的空间。定制化存储是公司重点布局的方向，采用与客户深度协作开发的路径，围绕端侧 AI 场景提供差异化方案，具备更高的客户粘性与技术壁垒。公司在定制化存储方面具有先发优势，客户资源及技术积累深厚。2025 年下半年已陆续有部分项目进入客户送样，2026 年有望看到定制化存储解决方案的积极进展，包括在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现芯片量产并贡献数亿元营收。MCU 业务同样稳步发展，2026Q1 公司 MCU 业务收入环比大幅增长。公司持续推动产品料号升级，扩充 AI MCU 产品线，计划开发集成 NPU 的 AI MCU 产品，主要面向自动化、数字能源、AIoT 等高附加值下游场景，有望打开新的增量空间。特别值得一提的是，公司持续深化 MCU 产品在光模块和电源模块两大高景气领域布局。GD32 MCU 产品已覆盖从低速到高速光模块的全系列应用，国内光模块市场市占率较高，行业内主要客户基本均已导入使用。电源模块领域，公司近期陆续推出新产品并已导入头部知名客户，处于国产替代第一梯队。投资价值凸显，维持 "买入" 评级
中航证券认为，兆易创新存储产品技术领先、收入结构优化、业务领域不断拓展。看好公司在存储行业上行，定制化存储快速发展以及下游需求增长背景下的长期投资价值。盈利预测方面，预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 59.94 亿元、72.25 亿元、85.98 亿元，对应 PE 分别为 41 倍、34 倍、29 倍。从估值角度看，考虑到公司业绩的高成长性和行业的景气度，当前估值水平具备较强吸引力。总体来看，兆易创新正处于行业周期上行与公司产品结构优化的黄金交汇点。三大存储产品线全面进入量价齐升通道，定制化存储和 MCU 业务在新兴领域的布局也在逐步落地，公司的成长逻辑清晰且确定性强。对于投资者而言，当前时点值得重点关注。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！#兆易创新#存储芯片#中航证券研报#半导体投资#MCU芯片#603986
