山西证券研报解读!星源卓镁(301398):收入加速增长显现,盈利拐点有望出现近日，星源卓镁发布了 2025 年年报和 2026 年第一季度报告，山西证券随即发布了深度研报，对公司业绩表现、业务布局及未来发展进行了全面分析。对于普通投资者而言，这家专注于汽车轻量化的镁合金零部件企业，究竟蕴藏着怎样的投资机会？一、业绩表现：短期承压但增长动能显现
从最新财报数据来看，星源卓镁 2025 年实现营业收入 4.29 亿元，同比增长 4.95%，收入端保持了稳步增长的态势。不过受多重因素影响，公司归母净利润为 4601 万元，同比下降 42.73%，盈利能力出现了一定程度的下滑。进入 2026 年第一季度，公司收入端的增长明显加速，实现营业收入 1.12 亿元，同比大幅增长 27.21%，展现出良好的发展势头。但净利润方面仍处于亏损状态，一季度归母净利润为 - 1565 万元。山西证券研报指出，盈利能力下滑主要是由于海外基地投入产生的筹建费用、新订单量产前的研发和调试投入，以及新订单量产初期良率较低等因素影响。值得注意的是，一季度公司管理费用与研发费用分别增长 127.41% 与 60.45%，这表明公司正在加速组织扩张与技术投入，虽然短期内尚未形成效率转化，但预计后续将稳步提升。二、业务结构：汽车轻量化主业持续聚焦
星源卓镁的业务结构正在持续向汽车轻量化主业集中，战略重心已明显向汽车领域聚焦。2025 年，公司汽车类收入达到 3.72 亿元，占总收入比重高达 86.71%，而非汽车类收入占比进一步回落。分产品来看，镁合金压铸件实现收入 3.03 亿元，同比增长 7.00%，占主营业务收入比重为 70.75%，是公司最核心的产品。铝合金压铸件实现收入 8124 万元，同比下降 20.18%。特别值得关注的是，模具收入达到 3933 万元，同比大增 101.85%。山西证券特别指出，模具收入是新产品量产的先行指标，模具收入的大幅增长表明公司新项目储备充足，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。客户结构方面，公司已成功进入宝马、奥迪、保时捷、智己、极氪、小鹏、蔚来等国内外知名品牌车型供应链，客户质量持续提升，应用场景也在不断拓展。三、产能与技术：双轮驱动夯实发展基础
技术研发与产能布局的同步推进，是星源卓镁未来发展的核心支撑。技术层面，公司持续深耕镁合金半固态低温注射成型、防开裂成型等核心工艺。其中半固态工艺已实现规模化应用，这项技术可以有效延长模具寿命、提升产品致密性，并增强大中型压铸件的生产效率与产品质量，是公司的核心竞争力所在。产能布局方面，公司以宁波奉化生产基地为核心，稳步推进可转债募投项目建设，建成后将大幅提升大型一体化镁合金件的生产能力。与此同时，公司正在加快泰国海外生产基地布局，逐步形成 "国内 + 海外" 双轮驱动的产能格局，这将有助于公司更好地融入全球汽车轻量化供应链，拓展国际市场。2025 年全年，公司开发量产项目 49 个、试制项目 9 个，覆盖新能源汽车动力总成、智能座舱等领域，项目数量与规模同步增长。其中新能源汽车动力总成零部件、汽车显示系统零部件等大中型类产品增速显著高于整体水平。四、投资逻辑：拐点将至，长期空间广阔
山西证券认为，星源卓镁正处于业绩拐点前夕。短期来看，随着募投新产能顺利投产，新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望持续增长。中长期来看，在汽车轻量化的大趋势下，镁合金作为理想的轻量化材料，渗透率将持续提升，公司有望凭借技术优势拿下更多市场份额。更值得期待的是，公司还可以利用原有技术优势拓展机器人等新领域，打开更大的成长空间。山西证券预计 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 7.75 亿元、15.17 亿元、22.77 亿元；实现归母净利润 0.88 亿元、1.90 亿元、3.04 亿元，对应 EPS 分别为 0.78 元、1.69 元、2.71 元。基于对公司未来发展的信心，山西证券维持 "增持 - A" 的投资评级。对于普通投资者而言，星源卓镁虽然短期业绩承压，但收入端加速增长、订单储备充足、产能布局稳步推进，这些积极信号都表明公司正处于蓄势待发的阶段。随着汽车轻量化趋势的持续深化，镁合金零部件赛道的长期投资价值值得关注。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
