华源证券研报解读!鼎智科技(920593):呼吸机 + 机器人双轮驱动,北交所隐形冠军的全球化布局

近日，华源证券发布的北交所公司点评报告，针对鼎智科技（920593）2025 年报与 2026 年一季报进行了深度解读，维持 “增持” 评级。作为北交所精密运动控制领域的隐形冠军，鼎智科技正迎来医用呼吸机市场复苏与人形机器人量产的双重红利，海内外产业投资的落地也将打开新的增长空间。

一、业绩拆解：Q1 营收暴增 51%，两大核心赛道爆发

2025 年公司实现营业收入 2.68 亿元，同比增长 20%；归母净利润 2992 万元，同比下滑 23%，主要受研发投入与原材料成本上升影响。

但 2026 年一季度业绩出现明确拐点，单季营收 8870 万元，同比大增 51%，显示下游需求正在快速释放。

分产品看，两大核心赛道实现翻倍增长。

音圈电机营收同比增长 104%，核心驱动力是医用有创呼吸机市场逐步复苏，国产化替代方案加速落地。

直流电机及组件营收同比增长 118%，其中包含减速电机及驱控一体化产品，主要因为机器人项目由样件逐步转化为批量生产。

区域方面，境外收入同比增长 26%，远超境内 14% 的增速，海外机器人项目与工业自动化需求成为新的增长引擎。

二、技术突破：国家级实验室落地，核心产品打入高端供应链

2025 年公司研发平台实现全面升级，实验室成功获得国家级实验室认可资质，标志着技术能力达到全球公认标准。截至 2025 年底，公司累计获得专利 239 项，其中发明专利 22 项，技术壁垒持续加固。

核心产品方面，高频呼吸机用音圈电机已经开始稳定供货，打破了海外厂商的垄断；优化后的 30mm-80mm 音圈模组平台，位置闭环控制精度达 0.001mm，同时深化与韩国 ALS 公司的合作，联合开发高精度线性平台及模块解决方案。

无框电机产品提供 15-115mm 多规格定制化方案，采用高性能超薄铁芯，降低电机损耗的同时提升了运行性能。低压伺服通用驱动器成功落地，覆盖 12-60V 电压范围，广泛应用于半导体、3C 组装、锂电等领域，为客户提供一体化驱动解决方案。

2025 年公司通过控股、参股多家海内外子公司完成全球化布局，这将成为 2026 年最大的增长看点。

泰国鼎智已具备小批量生产能力，欧洲鼎智负责高端市场的采购与销售，将深入开发欧洲、美国、韩国等高端应用市场。

国内方面，公司参股中科灵犀布局智能机器人研发，控股赛仑特强化精密齿轮、齿轮箱的产业化能力，成立鼎智新能源切入新能源汽车电附件领域，通过延链补链深耕半导体、机器人、新能源三大高景气赛道。

产业投资的落地，将帮助公司从单一的电机供应商，升级为精密运动控制整体解决方案提供商，打开长期增长天花板。

华源证券预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.34、0.41、0.54 亿元，对应当前股价 PE 分别为 171、139、106 倍。

虽然估值处于较高区间，但考虑到公司在工业自动化、人形机器人、医疗三大领域的卡位优势，以及海外市场开拓与产品平台化升级的增长潜力，维持 “增持” 评级。

需要警惕的风险包括，市场竞争加剧导致毛利率下滑，海外需求受地缘政治影响出现波动，技术研发不及预期导致产品迭代落后。

总体来看，鼎智科技作为北交所少有的同时布局医疗与机器人两大高景气赛道的公司，技术壁垒清晰，全球化布局逐步落地，适合关注高端制造细分领域的投资者持续跟踪。

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