华源证券研报解读:海鸥股份(603269) 被市场忽视的算电时代隐形龙头,三大预期差待重估华源证券在近日发布了一份上调评级的公司专题研报，将目光投向了市场关注度较低的冷却塔龙头海鸥股份，给出 了“买入” 评级。其核心逻辑，是这家传统工业配套企业正在同时踩中核电、AI 液冷、燃气轮机三大高景气国家战略赛道，而当前市场定价还未充分反映这三大预期差带来的估值重构机会。从传统慢赛道到高景气新赛道
冷却塔是所有大型工业设备的 “散热刚需”，从石化、电力到建筑、冶金，几乎覆盖千行百业，过去这个行业的需求一直和宏观经济增速绑定，属于典型的慢增长赛道，市场长期给的都是传统制造业的低估值。但这一轮工业和能源革命，直接把冷却塔的行业天花板打开了，海鸥股份作为国内冷却塔行业的领军者，正在从普通的工业配套商，转型为核电、AI 算力、高端能源装备的核心供应商，这是当前市场还没充分定价的核心底层变化。市场没看到的三大预期差
根据十五五规划，2030 年我国核电运行装机容量将达到 1.1 亿千瓦，较十四五末增幅达 76%，按照核电站 5 年的平均建设周期估算，2027、2028 年国内核电建设规模将大幅上台阶。过去核电冷却塔的市场空间几乎为零，而随着核电装机的爆发，年均市场空间将增长到 40 亿元以上，海鸥作为国内核电冷却塔标准迭代的核心参与者，技术优势将直接转化为份额优势，这个从 0 到 1 的增量，当前完全没有被市场算进估值里。第二个预期差是冷却塔是 AI 液冷赛道格局最优的环节。现在市场都在关注液冷赛道的 CDU、冷板等环节，但这些环节的竞争已经日趋白热化，反而冷却塔作为液冷的标配设备，占每笔液冷投资的 8% 左右，竞争格局要好得多。过去数据中心冷却塔被马利、BAC、益美高三家外资企业垄断，认证壁垒极高，而海鸥作为新晋通过认证的国内企业，凭借性价比优势正在快速开启国产替代，这个业务的潜在业绩天花板，市场也出现了明显低估。当下全球燃气轮机正处于历史级别的供应紧缺，每年全球新增装机将带来约 50 亿元的冷却塔需求，海鸥深度绑定三大燃气轮机巨头之一的西门子，是其核心的冷却塔供应商。随着全球燃气轮机需求的持续增长，这个业务对海鸥的业绩拉动才刚刚启动，同时配套的燃气轮机撬装业务也将同步受益，形成额外的业绩增量。估值比液冷同行便宜一半
华源证券在研报中大幅上调了海鸥股份的盈利预测，将 2026-2027 年的归母净利润预测从 1.27 亿元、1.51 亿元上调至 1.68 亿元、3.06 亿元，新增 2028 年盈利预测为 4.25 亿元，对应 5 月 8 日的股价，PE 分别为 31 倍、17 倍、12 倍。对比同赛道的英维克、申菱环境、冰轮环境等液冷标的，行业平均估值在 50 倍以上，海鸥的估值几乎比同行便宜了一半，安全边际非常高。研报也同时提示了风险，包括宏观经济下行导致下游需求变化、液冷市场渗透率提升不及预期、新产品研发进度不及预期等。但从当前的产业趋势来看，海鸥股份同时踩中了三大国家战略赛道，估值还停留在传统工业企业的水平，这也是华源证券将其评级上调至买入的核心原因。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
