东吴证券研报解读!华盛锂电(688353)一季报:电解液添加剂龙头的盈利反转时刻近日，东吴证券发布了针对华盛锂电（688353）的 2026 年一季报点评研报，作为国内电解液添加剂领域的龙头企业，华盛锂电在 2026 年一季度交出了盈利大幅反转的成绩单，也让市场重新看到了锂电材料细分赛道的利润弹性。一、1 季报落地：盈利超预期转正，毛利率飙升至 54.9%
研报数据显示，华盛锂电 2026 年一季度实现营收 3.3 亿元，同比增长 96.8%，环比微降 1.2%；归母净利润达到 1.0 亿元，同比成功扭亏为盈，环比下降 16.5%；扣非净利润 1.2 亿元，同样同比转正，环比大幅增长 88.2%。最亮眼的指标是毛利率，一季度公司整体毛利率达到 54.9%，同比提升 60.2 个百分点，环比提升 24.6 个百分点；归母净利率 29.7%，同比提升 55.6 个百分点。这一数据意味着，华盛锂电已经彻底走出了 2024-2025 年锂电材料价格战的低谷，盈利水平回到了行业景气周期的高位。费用端也在持续优化。一季度期间费用 0.4 亿元，费用率 13.7%，同比下降 7.0 个百分点，环比下降 0.4 个百分点，规模效应开始显现。东吴证券指出，公司一季度的业绩完全符合市场预期，盈利反转的逻辑已经得到了财报的验证。二、核心逻辑：添加剂供需偏紧，价格高位支撑利润弹性
华盛锂电的盈利反转，核心驱动力来自电解液添加剂的供需格局变化。研报测算，2026 年一季度行业 VC（碳酸亚乙烯酯）含税均价达到 15.6 万元 / 吨，环比上涨 29%；FEC（氟代碳酸乙烯酯）含税均价 6.5 万元 / 吨，环比上涨 8%。成本端，公司 VC 单吨成本约 4 万元，FEC 单吨成本约 3 万元，一季度整体单吨利润达到 3.3 万元，环比增长 75%。东吴证券判断，2026 年电解液添加剂仍将维持供需偏紧的状态，VC 价格有望维持在 10-15 万元 / 吨，FEC 价格有望维持在 5 万元 / 吨以上，这将为公司贡献持续的利润弹性。值得注意的是，添加剂赛道的竞争格局远好于电解液本身：头部企业的技术壁垒和客户认证壁垒较高，新进入者很难在短时间内突破，这也是价格能够维持高位的核心原因。三、产能与出货：3 万吨 VC 产能下半年投产，全年出货目标 1.5 万吨
研报测算，华盛锂电一季度出货量约 3000 吨，环比下降 50%，其中 VC 出货 2000 吨，FEC 出货 1000 吨，出货下滑主要是下游客户消化库存导致的，属于行业性的短期波动。公司的产能扩张正在稳步推进。预计 2026 年下半年 VC 一期 3 万吨产能将正式投产，新产能引入了先进的短流程工艺和装备，具备高效环保、高品质和低成本的优势，投产后公司的市场份额将进一步提升。东吴证券预计，2026 年公司全年出货量将达到 1.5 万吨，同比增长 20%，出货增速将显著快于行业平均水平。存货数据也印证了公司对下半年行情的信心，一季度末公司存货达到 1.6 亿元，较年初增长 41%，主要是提前备货原材料，为下半年产能释放和需求回暖做准备。四、投资评级与风险：维持 “买入”，警惕竞争加剧风险
考虑到行业竞争加剧的可能性，东吴证券下修了公司的盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 8.8 亿元、10.5 亿元、11.0 亿元（原预期为 12.4/13.0/13.6 亿元），其中 2026 年净利润同比增长 6522%，对应 PE 仅为 19 倍，在锂电材料板块中处于极低的估值水平。研报维持了对华盛锂电的 “买入” 评级，核心逻辑是，公司作为国内添加剂龙头厂商，2026 年添加剂供需偏紧的格局不会改变，公司出货增速快于行业，盈利水平有望持续维持高位。风险方面，需要警惕市场竞争加剧导致的价格下跌、下游需求不及预期、新产能投放进度慢于预期等风险。整体来看，华盛锂电的一季报验证了电解液添加剂赛道的盈利反转逻辑，在锂电材料整体估值偏低的背景下，具备技术壁垒和成本优势的细分龙头已经迎来了布局窗口。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
