国信证券最新研报解读:中山公用(000685),这家破净公用事业股,藏着 56% 的净利增长秘密国信证券 2026 年 5 月 10 日发布的中山公用（000685）财报点评研报，给这家珠三角公用事业平台维持了 “优于大市” 评级，还大幅上调了 2026-2027 年的盈利预测。在市场还把它当成传统自来水公司的时候，这家公司已经用 56% 的净利增速交出了超预期的答卷，今天我们就拆解这份研报的核心看点。业绩超预期：投资收益撑起历史新高
2025 年中山公用交出了上市以来最好的业绩：归母净利润 18.79 亿元，同比大涨 56.77%，但这个增长的来源和大多数公用事业公司完全不同。研报数据显示，18.79 亿的净利润里，有 18.11 亿来自投资收益，占比高达 96%，核心贡献就是公司参股的广发证券和新能源产业基金。更夸张的是 2026 年一季度的业绩：归母净利润同比增长 91.5%，直接冲到 5.83 亿元，这还是在公司主动收缩低毛利业务的情况下拿到的成绩。国信证券认为，这种 “公用事业现金流托底 + 券商 + 产业投资弹性” 的结构，让公司的业绩稳定性远超同行，既有公用事业的防守属性，又有金融和产业投资的进攻性，这是市场之前没有充分定价的逻辑。主动甩包袱：业务调整度过阵痛期
2025 年公司营业收入同比下降 18.78%，看起来是个利空，但研报明确指出，这是公司主动优化结构的结果：低毛利、高垫资的工程业务直接砍了 38.34%，把资源全部集中到了高毛利的核心业务上。调整之后的效果已经显现：环境治理板块因为完成了小榄镇供水整合和排水厂网一体化项目，营收同比增长 27.36%；绿色能源板块的垃圾焚烧发电业务整合完成，营收增长 5.3%。2026 年一季度营收已经企稳回升，同比增长 2.95%，说明业务调整已经度过了阵痛期。国信证券特别提到，公司的经营性现金流已经由负转正，2025 年净流入 2.98 亿元，这是政府化债资金落地和催收加强的结果，也是业务质量提升的核心信号。新格局成型：从公用事业到产融科技平台
研报里最值得关注的，是公司升级的 “公用事业 + 资本 + 科技” 三大板块格局，这已经不是传统的自来水公司了。公用事业板块是基本盘，深耕供水、排水、垃圾发电的存量运营提质，筑牢现金流底座；公用资本板块是放大器，深度绑定广发证券的投行、投研、投资资源，产业基金已经开始贡献稳定的投资收益；公用科技板块是新的增长极，用数字化转型打造新质生产力，这也是国信证券上调盈利预测的核心原因。很多投资者还把中山公用当成传统公用股，但实际上它已经变成了 “珠三角公用运营平台 + 广发证券影子股 + 产业投资平台” 的复合标的，估值逻辑已经发生了根本变化。低估值高分红：攻守兼备的配置选择
国信证券上调了 2026-2028 年的盈利预测，预计归母净利润分别为 21.45/23.78/25.71 亿元，对应当前股价的 PE 只有 8/7/6 倍，PB 更是只有 0.86 倍，仍然处于破净状态。同时公司的分红非常稳定，2025 年每 10 股派 3.85 元，现金分红比例 30.07%，近 5 年平均分红比例超过 30%，累计分红 22.59 亿元。对于追求稳健收益的投资者来说，这种低估值、高分红、有业绩弹性的标的，是非常好的防守型配置，既可以赚业绩增长的钱，也可以赚估值修复的钱。当然也要注意风险：广发证券的业绩波动、工程收入下滑、应收账款回收不及预期，都是需要关注的变量。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
