国信证券研报解读!中微公司(688012)一季度净利润暴增 197%,半导体设备的国产替代正在加速

近日，国信证券发布了关于中微公司（688012）的财报点评研报，作为国内半导体设备的绝对龙头，中微公司一季度交出了一份远超市场预期的成绩单，这份研报拆解了公司业绩爆发的核心逻辑，也点出了国产替代进程中最确定的投资机会。

一、1 季度业绩炸裂：净利润暴增近 2 倍的真相

中微公司 2026 年一季度实现营收 29.15 亿元，同比增长 34.13%，归母净利润 9.30 亿元，同比暴增 197.20%，这个增速在整个半导体设备行业里属于绝对的第一梯队。

很多投资者看到净利润翻两倍会误以为是 “炒概念”，但研报里明确拆解了利润结构：利润端的高增长确实包含了出售拓荆科技股票的投资收益，税后净收益约 3.97 亿元，但扣掉这部分非经常性损益后，扣非归母净利润依然达到 4.78 亿元，同比增长 60.09%，这个增速足以证明主业的增长是实打实的。

更值得关注的是两个 “业绩蓄水池” 指标：期末公司合同负债达 28.53 亿元，存货达 72.59 亿元。合同负债是已经收到的客户预付款，存货是已经生产完成还未交付的设备，这两个数据的高增，说明公司在手订单非常饱满，未来 1-2 个季度的业绩已经提前锁定，不存在 “业绩昙花一现” 的风险。

二、核心业务突破：刻蚀 + 薄膜设备双轮驱动

中微公司的基本盘是刻蚀设备，2025 年刻蚀设备实现收入 98.32 亿元，同比增长 35.12%，全球累计出货超 6800 台，覆盖从 65nm 到 3nm 及更先进的全部工艺节点。

这个成绩意味着中微的刻蚀设备已经进入了台积电、三星、长江存储等全球最顶尖的晶圆厂生产线，彻底打破了应用材料、泛林半导体等海外厂商的垄断。

研报里最有价值的增量信息是薄膜设备的爆发。2025 年薄膜设备实现收入 5.06 亿元，同比增长 224.23%，全年新签订单约 7.56 亿元，同比增长约 59%，LPCVD 设备累计出货量突破 300 个反应台。

薄膜设备是半导体设备里的另一个千亿级赛道，之前几乎 100% 依赖进口，中微的薄膜设备放量，意味着公司从 “刻蚀单一龙头” 正式升级为 “平台型半导体设备公司”，长期成长空间直接翻倍。

截至 2026 年一季度，公司累计已有超 8300 个反应台在国内外 180 余条芯片及 LED 生产线全面量产，这个数据是公司技术实力最直接的证明。

研报里重点提到了先进制程的技术突破，在先进存储领域，公司超高深宽比刻蚀机已有 300 多台反应器实现稳定量产，下一代 90:1 超高深宽比低温 CCP 刻蚀设备已经运付客户端验证；第二代 ICP 刻蚀设备在 3D DRAM 应用中取得 140:1 的高深宽刻蚀结果，已经交付国内领先存储厂商认证。

这些技术突破对应的是国内晶圆厂的先进制程扩产需求，现在国内存储厂、逻辑芯片厂都在加速扩产 3nm、GAA、3D DRAM 等先进制程，之前这些制程的核心设备几乎全部依赖进口，中微的设备通过客户验证后，会迎来大规模的国产替代订单，这是未来 3 年公司最大的增长动力。

国信证券给中微公司维持 “优于大市” 的评级，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 30.47、39.22、49.22 亿元，对应 PE 分别为 77、60、48 倍。

很多投资者会觉得 77 倍的 PE 太高，但对于半导体设备这种高成长、高壁垒、国产替代逻辑确定的赛道，这个估值是合理的 —— 公司未来 3 年的净利润复合增速超过 30%，而且只要技术不被卡脖子，订单会源源不断。

当然也要注意风险，下游晶圆厂扩产不及预期、新产品开发不及预期、地缘政治波动，这些都是半导体设备公司的共性风险，投资时需要做好仓位控制。

免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！