交银国际研报解读:中微公司(688012) Q1 业绩超预期,技术突破打开长期成长空间近日，交银国际发布了中微公司（688012）更新研报，研报维持公司买入评级，将目标价从 418 元上调至 448 元，对应潜在涨幅 19.1%。一季度业绩超预期，盈利能力持续修复
2026 年一季度，中微公司交出了一份超出市场预期的成绩单。报告期内公司实现营收 29.15 亿元，同比增长 34.1%，高于交银国际此前预测的 28.0 亿元。更值得关注的是公司盈利能力的修复。一季度毛利率达到 39.9%，已经连续两个季度环比上升，交银国际认为这是非常积极的信号，说明新产品上量对毛利率的拖累影响正在逐步消退，公司产品结构优化的效果开始显现。利润端的表现同样亮眼，一季度公司实现净利润 9.30 亿元，大幅超出市场预期，这其中包含了公司出售部分拓荆科技股票产生的 3.97 亿元税后净收益；扣除非经常性损益后，公司扣非净利润达到 4.78 亿元，同比增长约 60%，增速显著快于营收增速，说明公司主营业务的盈利能力正在快速提升，业绩增长的质量较高。核心技术突破：3D DRAM 刻蚀产品进入头部客户认证
在这份研报中，交银国际最看好的是中微公司在新产品落地方面的进展，尤其是第二代 ICP 刻蚀产品在 3D DRAM 应用中的突破。根据公司披露的产品路线图，中微公司的第二代 ICP 刻蚀产品已经实现了 140:1 的高深宽刻蚀结果和优秀的形貌控制能力，并且已经正式付运到国内领先的存储客户端进行认证。3D DRAM 是下一代存储芯片的核心技术方向，目前全球范围内尚未进入大规模生产阶段，行业普遍预测大规模上市要到 2028 年之后。参考此前 3D NAND 的制造经验，刻蚀设备将在 3D DRAM 的制造过程中发挥至关重要的作用，中微公司在这个领域的提前布局和技术突破，也给国产存储芯片赶超世界先进水平带来了更多信心。除此之外，公司的 CCP 刻蚀产品已经实现 90:1 超高深宽比并交付客户端验证，化学气相刻蚀设备实现了大于 700:1 的业界领先 SiGe/Si 高选择比，多个产品线的研发步伐都在持续加快。交银国际预测，2026 年公司 ICP 产品的收入将首次超过 CCP 产品，分别达到 65.9 亿元和 62.7 亿元，同时薄膜沉积产品的收入也将达到 8.0 亿元，公司的产品矩阵正在持续完善。目标价上调至 448 元，长期成长逻辑清晰
基于公司一季度的业绩表现和技术进展，交银国际上调了中微公司的盈利预测。考虑到国产存储芯片客户中短期扩产积极，同时部分客户的资本开支在 2026 年小幅回落后，将在 2027 年重新加速上涨，交银国际将 2027 年公司营收预测从 196.0 亿元上调至 219.2 亿元，同时微调 2026 年营收预测至 164.2 亿元。盈利预测方面，交银国际将 2026、2027 年 EPS 预测从 5.56、6.96 元上调至 6.01、7.47 元，维持 60 倍 2027 年市盈率的估值水平，将目标价从 418 元上调至 448 元，维持买入评级。作为国产半导体刻蚀设备的龙头企业，中微公司在 ICP、CCP 刻蚀设备以及部分薄膜沉积产品上已经具备了明显的技术优势，在国产替代的大趋势下，公司的长期成长逻辑非常清晰。不过也需要注意，半导体行业的资本开支波动较大，同时高端设备的研发存在不及预期的风险，投资者需要结合自身风险偏好做出决策。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性
