近期风电板块的异动，背后是行业基本面的实质性反转。国金证券在 5 月 8 日发布的风电板块研报中明确提出，风电行业正在打破过去五年的周期规律，从周期属性转向成长属性，板块盈利有望在 2026 年持续向上。这份研报基于全板块 40 余家上市公司的财务数据，拆解了风电行业的复苏逻辑。一季度开门红，盈利重回双增长轨道
过去两年风电行业陷入价格战内卷，板块盈利持续承压，但 2025 年以来的业绩数据已经出现明确拐点。2025 年全年，SW 风电设备板块实现营收 2702 亿元，同比增长 34%；剔除极端亏损公司后，板块调整后归母净利润 91.2 亿元，同比增长 40%。进入 2026 年一季度，行业延续复苏态势，单季度实现营收 541 亿元，同比增长 37%；归母净利润 20.9 亿元，同比增长 39%，实现了真正意义上的开门红。研报指出，这一轮复苏不是短期的脉冲式增长，而是量价齐升带来的实质性改善。量的方面，2025 年国内风电新增装机 131GW，同比增长超 50%，其中陆风新增 125GW，同比增长 54%，部分递延项目支撑了 2026 年一季度的并网规模。价的方面，2025 年国内陆风机组表观中标均价上涨超 10%，2026 年一季度继续维持高价水平，结束了过去两年的价格下跌趋势。分环节拆解，盈利分化下的结构性机会
和所有新能源赛道一样，风电板块的复苏也呈现明显的结构性分化，不同环节的盈利表现差异极大。整机环节是当前复苏最明确的赛道，盈利分化持续加剧。前期低价中标较少的金风科技，风机制造毛利率已经修复至行业最高水平，其余头部企业受低价订单交付的影响，盈利仍在筑底，但研报判断，所有低价订单都将在 2026 年上半年完成消化，下半年整机环节的盈利将全面修复。同时，头部整机厂的出海进程正在加速，金风科技、三一重能、明阳智能的海外收入均实现了大幅增长，成为新的盈利增长点。管桩和海缆环节则呈现内外分化的格局。一季度国内海风项目开工率较低，国内收入占比高的企业普遍承压，但海外收入敞口大的大金重工，受益于海外管桩需求的高景气，业绩保持高速增长。海缆环节已经进入业绩确收的加速阶段，东方电缆的存货、合同负债规模持续创下历史新高，后续业绩释放的确定性极强。零部件环节受 2025 年一季度抢装带来的高基数影响，2026 年一季度盈利增速明显放缓，但具备出海能力、品类扩张能力，或者紧缺环节产能释放的公司，依然能够保持较好的业绩增速。打破周期，三条高弹性投资主线
研报最核心的判断，是风电行业正在打破过去五年的周期规律，进入成长阶段。过去风电行业每五年就会经历一轮装机的周期波动，但 2026 年以来，海外订单的大幅增长支撑了整机环节的在手订单，全年出货有望打破周期规律，实现持续增长。基于这个判断，研报推荐了三条更具盈利弹性的投资主线。第一条是整机环节，受益于国内风机量价持续超预期、两海收入结构提升、绿氢氨醇业务放量，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。第二条是海缆和基础环节，受益于两海需求的高景气、海外订单外溢，重点推荐大金重工、东方电缆，建议关注天顺风能、海力风电等。第三条是零部件环节的结构性机会，重点推荐具备出海能力的金雷股份，建议关注振江股份、新强联等。对于普通投资者来说，风电板块已经告别了过去的内卷式下跌，进入盈利修复的成长通道，不需要再纠结于短期的价格波动，把握行业的长期成长趋势即可。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性#风电板块#国金证券研报#新能源投资#2026A股策略#金风科技#运达股份#明阳智能#三一重能#大金重工#东方电缆#天顺风能#海力风电#金雷股份#振江股份#新强联
