半导体材料赛道的国产替代进程，正在从 “概念验证” 进入 “业绩兑现” 阶段。作为国内电子材料的龙头企业，雅克科技近期交出的年报与一季报，再次印证了行业的成长韧性。中银证券在 5 月 8 日发布的最新研报中，维持雅克科技 “买入” 评级，认为公司电子材料业务持续放量，双轮驱动的成长逻辑正在逐步兑现。一、业绩拆解：Q1 盈利超预期，毛利率逆势提升
研报数据显示，雅克科技 2025 年全年实现营收 86.11 亿元，同比增长 25.49%；归母净利润 10 亿元，同比增长 14.77%，整体业绩保持稳健增长。更值得关注的是其 2026 年一季度的表现，Q1 实现归母净利润 2.67 亿元，同比增长 2.47%，环比大幅增长 30.61%，盈利端的改善明显超出市场预期。背后的核心支撑是毛利率的逆势提升。2026 年 Q1 公司毛利率达到 31.25%，同比提升 2.75 个百分点，环比提升 3.87 个百分点；净利率达到 15.15%，同比提升 2.51 个百分点，环比提升 7.42 个百分点。中银证券指出，尽管 2025 年公司受借款利息增加和汇率波动影响，财务费用率有所上升，但随着高毛利业务占比提升，公司的盈利质量正在持续改善。二、核心业务：前驱体 + LNG 双轮驱动，产能落地打开空间
雅克科技的成长韧性，来自于两大核心业务的协同发力。一方面是半导体材料业务，其中前驱体材料是公司的核心优势赛道。2025 年前驱体材料实现营收 21.11 亿元，同比增长 8.01%，毛利率高达 44.79%，同比提升 3.66 个百分点，是公司利润的核心来源。研报特别提到，江苏先科的半导体前驱体国产化项目正在有序推进，相关产品已陆续通过国内客户端测试验证，产线转入批量试生产，同时公司正在布局前驱体金属原材料国产化，将进一步降低成本、保障供应链安全。除此之外，光刻胶及配套试剂 2025 年营收增长 27.65%，电子特气产能预计在 2026 年三季度投产，硅微粉业务也在持续放量，半导体材料矩阵的成长空间正在逐步打开。另一方面，LNG 保温绝热板材业务成为公司的第二增长曲线。2025 年该业务实现营收 23.70 亿元，同比大幅增长 44.94%，其中 LNG 保温板材和工程安装业务同比增长达到 57%。中银证券指出，受益于全球 LNG 运输船需求的爆发，公司已为沪东中华、江南造船等多家船厂的大型 LNG 运输船提供保温材料，同时第四代环保型发泡材料已通过 GTT 认证，次屏蔽层材料也已获得订单，在手订单充足，长期盈利能力有保障。三、估值与风险：盈利预测调整，长期成长逻辑清晰
考虑到江苏先科折旧的影响，中银证券调整了公司的盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 12.52 亿元、15.56 亿元、18.93 亿元，对应每股收益分别为 2.63 元、3.27 元、3.98 元，对应 PE 分别为 35.0 倍、28.2 倍、23.2 倍。从估值来看，雅克科技当前的估值水平处于半导体材料赛道的合理区间，随着后续产能落地和业绩释放，估值仍有提升空间。当然，研报也提示了相关风险，包括研发进度不及预期、半导体行业行情波动、汇率大幅波动等风险，投资者需要关注相关因素的变化。整体来看，雅克科技作为国内电子材料的龙头企业，正在享受半导体国产替代和 LNG 船舶需求爆发的双重红利。中银证券的这份研报，清晰拆解了公司的业绩增长逻辑，也为投资者梳理了公司的长期成长路径，对于关注半导体材料赛道的投资者来说，这份研报的参考价值值得重视。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
