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【国联民生人形机器人研究院】当前时点看好机器人板块机会
1）Optimus Gen3年中量产时间点临近。26Q1财报会议上特斯拉宣布Gen3预计于年中亮相,7-8月正式投产，延后亮相的部分考量是防止竞对抄袭。
2）业绩期已过+国际宏观局势企稳，市场风偏提升，利于成长板块。一季报较好的机器人公司，有望迎来戴维斯双击。
3）国产链具身智能公司有望给板块带来持续催化。宇树科技等产业链核心企业IPO稳步推进，乐聚、云深处等多家国产具身智能公司已处于从完成股改、启动上市辅导等不同阶段。
综上所述，当前时点机器人板块已进入具较强吸引力的配置区间，重点逻辑：
#旋转关节：ASP高+格局优。
#传感器及芯片：机器人大脑映射的核心环节。
继续强call电子布，坚定5月金股【中国巨石】玻纤电子布短缺格局延续，5月提价在即
事件：节前部分厂家内部已计划新一轮提价，预计本周将看到价格落地
#电子布延续供需紧张格局：当前电子布需求依旧旺盛，中高端产品D、E系列细纱及布供不应求，4月份以来LOW-CTE、二代布继续提价10%以上，而产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，织布机短缺瓶颈短期无法解决，目前传统电子布库存降至1周左右，处于历史低位，年初以来，7628电子布价格每月上涨，目前含税价格为6-6.5元/米，低库存、供需紧张格局将支撑价格继续上涨，此轮涨价有望突破21年7628电子布含税价格高点8.75元/米，电子布持续提价带来业绩弹性巨大。
#粗纱连续提价超预期：4月以来，玻纤粗纱延续上涨趋势，主流产品均价环比上涨约200-400元/吨，下游需求逐步恢复，同时近期成本端上涨支撑，后市粗纱价格仍有提涨预期，全年来看粗纱供给端新增产能有限（预计30-40万吨），而需求端，风电、热塑领域需求稳定，2026年粗纱供需格局相较2025年边际向好，粗纱价格上涨有望带来业绩超预期。
务必重视玻纤全年景气度上行趋势：重点推荐#中国巨石（粗纱+7628电子布全球龙头），关注#国际复材（二代布、LOW-CET出货逐步增加，有预期差）、#长海股份（树脂-玻纤-玻纤制品一体化优势，26年高模量产品放量）、#中材科技（一二代布、LOW-CET、Q布品类最齐全）、#宏和科技（主要产品为特种布，LOW-CTE出货量大）等
工业母机产业链更新及推荐：
#上游零部件：参考数控系统，日本龙头厂商发那科、三菱等，由于上游物料如PCB和芯片短缺（AI服务器带来的需求挤压），其出口到国内的数控系统正面临交货周期延长、缺货，甚至砍单现象，本轮缺货自2026年4月上旬开始显现，4月中旬集中爆发，日本系统缺货或将成为常态，缺口达5-10万台/年的缺口，给国产龙头厂商带来国产替代的良机，重点推荐【华中数控】。
#机床整机厂：3月以来，机床主机厂需求在持续回升，4月主要主机厂或高增，或创新高，其中【纽威数控】单4月4亿订单，创历史新高；【国盛智科】单4月翻倍订单，供不应求；【海天精工】单4月预计亦超4亿订单，复苏显著。从下游来看，半导体、液冷、燃气轮机、汽车等下游需求旺盛，拉动机床订单纷纷高增，制造业整体出现修复迹象，而工业母机产业链作为制造业最基础的资本品投入，需求亦随着复苏。#看多工业母机产业链，主机厂推荐：海天精工、纽威数控、国盛智科、乔峰智能、创世纪、凯格精机等。
机床板块继续大涨，重点关注！【国金机械】
⭐核心观点：从机床展我们很明显看到今年受益PCB、液冷、发电、船舶等多下游需求拉动，有望看到产业量价齐升复苏，机会很多！
➡机床：业绩有望看到逐步改善，尤其重点关注高景气下游
��我们收到了很多机床上游丝杠导轨等核心零部件涨价反馈，同时交付周期普遍大幅延长，主要由于下游需求出现了明显复苏，参考纽威数控业绩，1Q26表现优异YOY干上了25%，新签订单增速也很好后续业绩有望继续高增长。尤其是例如面向液冷高景气的下游增速都很快！建议关注纽威数控（业绩加速）、华中数控（数控系统国产替代龙头）、科德数控（今年内需外销有望全面复苏）、津上机床（受益液冷高景气）、秦川机床（螺纹磨床订单很好）等。
➡刀具：钨价阶段性回调，不改产业高景气，持续关注PCB微钻
��刀具华锐精密（库存够多+小刀/回收料降本维持高利润率）、沃尔德（金刚石微钻潜力巨大！）、鼎泰高科（扩产节奏飞快，价格还有上涨空间）、中钨高新（有矿+金洲M9钻针进展超预期）、欧科亿（量价齐升+pcb棒料）都机会很大。
【GFDX】AI PCB铜箔大涨速评：CCL上游原材料紧缺，德福进入谷歌供应链20250506
發#今日铜箔板块大涨。我们认为，与假期期间韩国CCL原材料紧缺、外资发布载板紧缺报告等因素催化有关。个股层面亦有积极变化，德福通过松下进入谷歌供应链，此前主要供应国内客户，反映海外厂商在供需紧缺背景下加速导入国产供应商，印证我们前期判断。
發#投资建议：首推德福、关注铜冠、泰金（新增卡位稀缺铜箔设备），以及方邦、海亮、中一、嘉元、诺德、逸豪等。
算力租赁板块战略性重估投资机会，持续强推双子星【协创数据】【宏景科技】
#全球AI高端需求持续高景气，全球neocloud大涨
北美云大厂明确上调AI资本开支指引，持续催化算力硬件链全线行情。GPU租赁现货价大幅走高，北美H100/B200在5月4日租赁价格较4月30日分别大涨22%/6%，带动美股数据中心板块大幅走高，全球算力紧缺、涨价逻辑进一步实锤。
#AI商业化提速，MaaS模式驱动算力租赁范式跃迁
❗据SemiAnalysis数据，Anthropic ARR已达440亿美元，较4月再增47%，推理业务毛利率攀升至70%以上；OpenRouter平台数据显示，中国AI大模型周度调用量达8万亿Token，环比暴涨82%，时隔两周再度反超美国；叠加豆包宣布推出会员收费功能，针对高算力复杂场景商业化落地，多模态/Agent/行业AI应用全面爆发，调用量呈季度百倍增长态势，验证Token经济商业化变现路径清晰。
❗头部厂商已与大模型推进分成/包销试点，收入由固定租金转为“按调用量分润”。算力租赁传统重租金PE逻辑，正式让位于Token分成模式下高成长服务型PS逻辑，AI Token经济周期性全面强化，产业商业底层逻辑迎来史诗级升级。算力租赁MaaS模式订单预计26Q2集中落地，头部租赁厂商绑定头部大模型+万卡集群+强调度交付能力，享受稀缺性估值溢价，成为当下国内AI产业无可争议最强主线。
#龙头产业+报表强beat，马太效应凸显
自持高端算力集群，最有战略价值，主要报表表现是资产负债表快速做大，尤其是固定资产在建工程等科目，此类将长周期受益于算力涨价和MaaS Token工厂分成模式创新，目前产业+报表双重验证只发现了协创数据和宏景科技两家公司，协创数据/宏景科技Q1末与算力设备直接相关的长期资产季度环增86/69亿，资本开支力度空前。我们坚定看好此类龙头公司后续业绩的超预期释放，利润表只能解释过去，资产负债表才是未来。
#全面受益国内算力capex爆发，算租龙头尽享时代红利
算力租赁行业正式进入高增长爆发周期，据产业跟踪，龙头厂商协创数据、宏景科技未来三年算力基建集群合计投资规模预计达7000亿+（协创5000亿+、宏景2500亿+），稳态阶段可贡献500亿年化利润。坚定看好算力租赁赛道价值重估，维持算力租赁双子星【协创数据】3000亿目标市值、【宏景科技】1500亿目标市值
��算力租赁板块战略性重估投资机会，持续强推双子星【协创数据】【宏景科技】
【华西计算机刘泽晶团队】海内外星座组网提速，低轨卫星产业链催化强化
��近期商业航天催化不断，板块关注度抬升：
1.根据今日头条：星网与垣信等两大低轨星座4月迎来高密度发射窗口期。
2.根据Amazon News：4月29日晚，Falcon 9将24颗Starlink卫星送入轨道，为年内第42次Starlink发射任务。
3.根据Spaceflight Now:4月27日，ULA Atlas V为Amazon Leo发射29颗低轨互联网卫星，任务完成后Amazon累计部署卫星达270颗。
��从产业逻辑看，火箭发射与低轨卫星共振：海内外商业航天进展频出，商业航天有望围绕发射服务、卫星制造、地面终端及核心器件持续升温。
��受益标的：
SpaceX，北美客户：信维通信，钧达股份，西部材料等。
太空光伏：迈为股份，钧达股份等。
火箭：航天动力，超捷股份，再升科技，航天机电等。
太空算力：顺灏股份，臻镭科技，普天科技，中科星图等。
卫星：西测测试，天银机电，中国卫星等。
通信载荷和激光通信：航天电子，烽火通信，新光光电，上海瀚讯等。
地面站和用户终端：海格通信，北斗星通等。
⚠️风险提示：火箭发射进度不及预期，商业落地不及预期
☎️联系人：华西计算机刘泽晶(SACNO:S1120520020002)/张祺昌
【华创医疗器械随笔系列15】手术机器人专题：上半场外资主导打造卓越商业模式，下半场国产崛起有望重塑格局
太阳外科手术范式更迭，临床价值支撑全球手术机器人市场持续高增长。手术机器人临床价值突出，长期社会经济效益显著。因此手术机器人的应用科室与术式逐步拓展，持续扩大可及市场。手术机器人2024年全球市场规模为212亿美元，预计到2033年全球市场规模将达到842亿美元。腔镜手术机器人占比接近一半，是最大细分市场，但仍有数倍的长期增长空间。
太阳行业上半场：外企基于美国市场主导行业发展，打造卓越商业模式与深厚护城河。基于美国市场，直觉外科和史赛克作为引领者，通过“临床价值驱动装机、装机带动手术、手术绑定耗材”的飞轮循环，形成了“设备+耗材/服务”稳定盈利模式，并且随着这一闭环生态系统在科室手术量中的渗透率提高，手术机器人公司在传统手术耗材市场中的优势逐渐显现。外企凭借先发优势铸就了深厚护城河，并在全球布局架设专利保护壁垒。
太阳行业下半场：非美市场成为重要增量，国产崛起有望重塑竞争格局。从直觉外科的手术量增速来看，非美市场已成为行业重要增量。在中国市场，国产替代成效已然显著；2025年国产公司已经在海外非美市场开启放量。国产凭借高性价比与差异化创新优势有望在低渗透率、成本敏感的海外非美市场获取较高份额。直觉外科、史赛克在以美国为核心的成熟市场已完成了商业模式的验证与高渗透率的达成，以此为标杆，国产手术机器人公司的长期业绩与估值均有巨大的想象空间。
红包建议关注：微创机器人、精锋医疗、天智航、爱康医疗、春立医疗。
联系人：郑辰/李婵娟/张良龙
【天风医药杨松团队】脑机接口产业更新（2026.04.15-2026.05.06）
1）标准化里程碑：中国领跑首个BCI国际术语标准发布(2026.04.10/04.15)
4月中旬，由我国牵头编制的ISO/IEC 8663:《信息技术脑机接口术语》国际标准正式发布。
内容：系统梳理了信号、实验、应用等8大类126个核心词条。
#点评：统一的国际术语规范将大幅降低全球技术交流与贸易的沟通成本，为后续国产器械出海奠定共识基础。
2）Neuralink发布R2第二代手术机器人，目标“门诊化”植入(2026.04.30)
马斯克展示了新型手术机器人“R2”，旨在将植入手术转化为微创过程。
技术：配备高分辨光学扫描系统，能微米级避开大脑血管；支持将1024个通道电极像“缝纫机”一样在20分钟内精准缝入。
#点评：手术自动化是渗透率提升的核心瓶颈。R2的出现预示着BCI植入有望从精密外科手术演变为标准化的“诊所项目”，大幅降低医疗机构的准入门槛和患者成本。
3）清华大学/博睿康：微创方案实现92%语言解码准确率(2026.04.18)
团队利用已获证的NEO系统（半侵入式），在不进入语言中枢深部的情况下，通过硬膜外信号实现了高精度的汉字拼音输入解码。
#点评：应用场景从“动”延伸到“说”。这一突破验证了半侵入式路径在复杂语义提取上的巨大潜力，为失语症患者提供了兼具安全性与高性能的商业化方案。
4）Science Corp完成2.3亿美元C轮融资，估值达15亿美元(2026.04.20)
由前Neuralink联合创始人创立的Science Corp宣布巨额融资，其PRIMA视觉假体已帮助约40名失眠患者部分恢复视觉。
#点评：感官重建赛道估值重塑。继运动康复后，视觉修复是BCI行业重要市场。
建议关注：美好医疗、三博脑科、心玮医疗、翔宇医疗、爱朋医疗、迈普医学等
联系人天风医药杨松/周海涛
【天风电新】缺电延续·深度｜太空光伏&算力的萌芽-0506
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北美太空光伏，本质是AI缺电逻辑的延续。美国电源建设与电网升级周期长达3-5年，甚至数十年，在AI驱动下，数据中心面临严重的电网接入瓶颈。此外，行业还存在用地紧张、水资源紧缺等难题。
我们判断：太空算力将会是北美缺电问题的重要解决方案之一，产业趋势明确：
-核心优势是极低的运营成本：太空数据中心无需土地审批，向深空辐射散热且效率为地面5-6倍，发电效率理论为地面5倍以上，成本优势显著。在星舰实现长期复用后，运营成本低于地面数据中心的1/10。
Google论文认为，低轨运输成本是太空算力的最大限制，降至200美元/kg时，较地面开始具备成本优势。
-星舰2026年服役推动太空数据中心落地：SpaceX的星舰计划于2026年服役，瞄准完全可复用，单次发射仅需燃料与翻新，低轨运输成本降至百美元/kg量级，随着星舰复用频率提升，将逐步下降至10-20美元/kg，助力太空数据中心落地。
-近期的变化，北美多家科技巨头入场布局：SpaceX向FCC申请部署百万颗AI卫星，计划3年实现100GW/年产能，中长期瞄准TW级的太空光伏部署规模。此外，Blue Origin已向FCC申请部署5.16万颗AI卫星组成的算力星座【日出计划】，Starcloud计划运营由8.8万颗AI卫星组成的算力星座，Google目标2030年建设GW级太空数据中心。
投资建议：看好太空光伏时代来临下的板块性机会，聚焦火箭复用技术领先的潜在海外链：
1）设备优先，设备是最先兑现订单、受益于美国本土产能建设的环节，星舰计划2026年服役，SpaceX链的空间与天花板高，更能给予估值溢价，相关标的：迈为股份、奥特维、高测股份；
2）主材环节，太阳翼（电池）是卫星上的核心增值环节，P型HJT电池的技术特性与太空场景高度契合，长期看钙钛矿叠层电池有望成为下一代主流。
地面-topcon布局：晶科能源，看好专利优势；
太空-HJT布局：钧达股份、东方日升；
3）辅材环节，相较于设备的一次性Capex投入，辅材需求更具持续性，SpaceX光伏产能大概率依赖外采辅材，海外有产能布局的龙头有望率先受益，海外布局深厚的聚和材料、福斯特；
4）有变化高价值量环节，相关标的谐波减速器的科达利与PCB世运电路。
再更新❗【天风电新】5月——AI进攻方向：DTH-0506
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核心逻辑：买涨价和新技术的汇流处，DTH是MSAP工艺下弹性最大的细分方向。
海外继续看好【三井金属】（DTH 9成份额），国内DTH看两个方向：
一、铜箔0-1的国产替代
二、设备表处理的0-1国产替代
1、【方邦股份】
1）增量1：没有光模块之前，市场500万平/月，当下光模块的拉动为10%，明年有望达150万平/月。最大的变化不仅是需求拉动，更重要的是终端主导从下游终端变成板厂，因此能加速国产供应链的导入。
2）增量2：目前两条线60万平/月，实际又4条线，另外俩条线在做软板铜，可切换，实际产能则为120万平/月，年化为1440万平，哪怕保守至少1000万平。
3）增量3：考虑良率，当前单平净利我们预计仍有50元+。
股票的定价：按照1000万平/年*50元/平盈利=5亿利润，0-1阶段给予50x pe+主业50亿=看300亿市值，仍有翻倍空间。
2、【泰金新能】
在生箔机和阴极辊领域是国内绝对龙头，后续最大的看点仍是后段表处理，不仅量通胀，价值量也通胀。
若hvlp，1台生箔机等配套对应2台表处理
若dth，1台则有望对应3-4台表处理（主要系线速影响）。
我们按照1万吨铜箔，4台生箔机+阴极辊等来算，则对应表处理16台，按照单台1200万价值量，则对应2亿capex。国内唯一能有望替代日本三船、tex的供应商。
股票定价：
✅传统铜箔每年扩34万吨（120*20%除以70%良率），50%份额，单万吨2亿设备价值量，12%净利率，4亿利润，给20X PE值80亿。
✅电子箔设备：2025年55万吨产能，30年预计85万吨产能，考虑良率60%需要扩50万吨，假设每年扩15万吨，他占一半6万吨，能贡献约20亿收入（前端配套1.4亿+表处理2亿，合计3.4亿）4亿利润，看市场怎么给估值了，0-1阶段50X PE，则对应200亿。
合计看280亿市值。
结论：以上为DTH两个弹性最大标的，其他继续全面看多PCB上游涨价和新技术品种。
铜箔：铜冠、德福、海亮、诺德
铜粉：江南新材
树脂：东材、圣泉
感光干膜：福斯特、容大感光
Q布：菲利华
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欢迎交流：孙潇雅
6F更新：5-6月涨价加速启动#建投电新
#6F涨价周期启动加速。今天（6号）百川盈孚涨价1000元/吨至98000元/吨，SMM涨价1000元/吨至99000元/吨。#今日已有企业报价11万。
#预计明天6F价格将继续上涨1000-2000元/吨，5-6月6F价格有望修复至13-14万/吨。
#一季度业绩超预期。6F是锂电材料环节中为数不多的股价包含的盈利水平被低估的品种。涨价周期启动下将是5-6月锂电配置的核心方向之一。
看好天赐材料、新宙邦、天际股份、多氟多等。
【中泰传媒互联网】AI巨头商业化加速，应用层价值凸现
��事件
��5月6日，ChatGPT将5.5 Instant设置成默认模型，同时面向美国企业上线自助广告主平台，支持自助投放、CPC/CPM竞价，广告独立不影响回答，免费用户可见广告。
��5月5日，字节小云雀短剧Agent落地，支持剧本一键生成AI短剧/漫剧，提升创作效率。
��点评：巨头/大厂持续推进AI商业化落地，AI技术加速向营销、文娱场景渗透，持续验证AI应用层价值，凸显AI应用主线高成长逻辑。
��建议关注
AI+营销：易点天下、汇量科技、蓝色光标、分众传媒、Applovin；
AI短剧：中文在线、昆仑万维、荣信文化、掌阅科技、阅文集团等；
AI电影+中长剧：博纳影业、华策影视等。
⚡️风险提示：AI商业化落地不及预期、行业竞争加剧挤压盈利空间、技术迭代带来模式迭代等风险。
☎欢迎交流&派点请支持中泰传媒互联网团队
强call量测设备，弹性最大赛道！【华西机械】
拓荆（+8%）、中微（+6%）、华创（+4%）盘中股价新高，存储设备的主升行情已经确定，从弹性角度看，重视量测环节，下一个千亿市值的硬科技：
#1、KLA过去十年营收CAGR强于AMAT、LAM，但过去三个季度KLA收入增速仅10%+，FYQ3中国大陆收入占比24%，FY25/24高达33%、43%，背后指向国产替代加速。
#2、我们跟踪到下游晶圆厂大规模导入国产量测设备，量测招标滞后工艺设备，但26Q1精测新接订单同比50-60%，26年我们预计精测、飞测新接订单增速领跑板块，将达到50-100%！
#3、KLA最新市值1.6万亿，精测+飞测合计市值0.11万亿，15X空间！弹性最大细分赛道！
玫瑰玫瑰投资建议：重点推荐精测电子（26年目标市值1000亿）、中科飞测（26年目标市值1000亿）！
为什么我们近一个月持续看多国产算力？#最核心的原因是国产算力的供给&需求的逻辑都在强化！
供给侧：#国产版的690在大客户测试效果非常好，相较于T版690只有不到10%的性能差距，同时更关键的问题是#代工产能问题得到了保障，Q1的预付款暴增至19亿也侧面验证了产能的保障问题，同时国内#中芯、#华虹先进制程未来规划产能非常积极、以匹配未来国产AI算力的需求高增；
需求侧：国内字节阿里腾讯今明年资本开支大幅增长已成共识，国内大模型持续迭代不断缩小和海外模型差距，豆包推出收费版本模型，是国产大模型商业化的里程碑，行业从“烧钱换流量”进入“价值驱动、算力为王”的新阶段，#对于算力产业链来说意味着需求确定性增强、订单爆满、国产替代趋势有望进一步加速；
国产算力迎来需求供给共振阶段，重点推荐：#寒武纪、#中芯国际（港股）、#华虹半导体（港股）、#北方华创、#中微公司、#拓荆科技、#中科飞测
【广发机械】AIDC发电再推荐：一定要重视海外财报季的机会-20260506
我们在3月底时跟大家积极提示4月中下旬的发电产业的重大机会，涨价+第二轮扩产+中国机头在海外突破+海外财报季，目前板块处于四大催化共振。
1.#海外陆续进入财报期。4月底GEV、卡特、康明斯、贝克休斯陆续发布财报，其中GEV、卡特大超预期，均全面上修26年指引，近期还有Howmet、三菱、川崎的催化，我们认为有望进入新一轮类似于春节前的板块行情节奏。
2.#海外龙头继续加码扩产。卡特4月30日再次宣布发动机扩产，#发动机产能从翻倍上修到翻3倍，核心原因是天然气发动机作为主电的需求大幅提升。我们了解到其他主机厂也有进一步扩产的预期，看好本轮周期景气度延续到2035年，景气长度、高度都将是历史绝无仅有的级别。
3.#杰瑞、GEV涨价带来全链条利润率上调。GEV的机位预留协议涨价10%-20%，杰瑞近期签单单价上涨20%，带动上游供应链受益。
4.#中国机头在海外的突破。FTAI宣布与杰瑞深度合作，开展航改燃机组。国产主机也陆续迎来海外订单突破，一方面证明业主需求的急切性，另一方面也再次带动上游供应链的紧缺。
核心推荐：（1）全产业链最卡脖子的叶片环节，应流、万泽、航亚；（2）主机及OEM：杰瑞股份、中国动力、东方电气、汽轮科技等；（3）天然气发动机：联德、鹰普、潍柴动力、泰豪科技、长源东谷等。
【华西机械】重磅深度报告：光通信带来行业变革，锡焊膏需求有望爆发
#1、光通信技术演进、锡焊膏行业需求迎来爆发。光模块传输速率提升，锡膏行业有望迎来量价双升。1）量：锡膏用量提升的双重逻辑：光模块数量、高速光模块封装工艺变化带来焊点数量暴增。随着光模块速率从400G向1.6T及更高速率演进，PCBA上的焊点数量快速增长；精细工艺会从共晶焊、激光焊演进到金线键合、倒装焊等。2）价：高级别焊膏价格更贵，高速光模块对高级别焊膏需求提升（T4价格仅为1.5元/g，T7超过18元/g）。3）测算：考虑量价双升，锡膏市场有望从2020年的40亿市场空间，快速迎来十倍以上的扩容，今年即将看到变化。
#2、锡膏呈高端化趋势、高速光模块对精细锡膏需求刚性。锡膏行业整体呈现高端化三个方面：1）精细化：部分技术领先企业开始批量使用粉径更小的T5号锡合金粉，并逐步开始向粉径更小的T6、T7型号发展；而高速光模块演进到1.6T&CPO等，对高端锡膏的需求是刚性的；2）绿色化：焊材无卤化等路线；3）低温化：Bi及In等合金工艺。
#3、锡膏竞争格局良好、龙头有望充分受益。锡膏难度较大，尤其是配方及工艺，目前国产化率仅为30%左右。近年唯特偶等公司已经开发出T7级别的焊膏，且据我们草根调研公司已经在积极对接头部光模块企业，进展很快，龙头有望充分受益。A股上市公司具备锡膏实力的仅有两家：#唯特偶、#华光新材。
锡膏行业竞争格局较好，光通信行业的变化引爆需求，且供给端受制于高端锡粉，会出现需求高增带来的量价双升。强推板块龙头：#唯特偶、#华光新材，产业趋势已经到来，重视超强β，下一个十倍股可能就此诞生。
【长江电新】如何展望节后新能源行情？
行业整体上继续重点推荐景气加速的锂电➕储能赛道，以及出海逻辑的电力设备➕风电，此外关注底部光伏。具体来看：
1、锂电方面，5月行业是景气加速窗口，排产环增10%好于预期，产业链涨价也有望落地，包括碳酸锂、6F有望去库涨价，铁锂加工费二轮上涨，隔膜、铜箔、负极大客户谈价进展更新。在量利齐升下，一是看好中期逻辑顺畅的龙头公司拔估值，目标PE为25X，包括电池的宁德，份额逻辑的富临、璞泰来，盈利改善逻辑的隔膜（恩捷、佛塑等）、铜箔（嘉元、德福等）。二是看好有边际变化的公司，包括龙蟠（澳洲锂矿定价），多氟多（电池业务定价），尚太（负极见底预期）。三是看好新技术，钠电产业化进展领先，推荐鼎胜、万顺、容百、维科等；关注固态CIBF展会催化。
2、储能方面，大储Q2-Q3逐步进入需求旺季，海外订单或超预期，近期欧洲、东南亚询单已有明显增加，同时国内各省容量电价政策也预计密集发布，政策、订单催化下有望切向下一年估值，需求增长背景下系统价格也有望上涨，消化原料涨价影响。户储Q2高景气明确，地缘冲突长期化背景下，欧洲需求持续性提升，居民电价趋势向上；亚洲天然气供需压力空前，叠加厄尔尼诺加剧，电力缺口预计扩大，需求或再上台阶。继续推荐大储阳光、海博、阿特斯、正泰电源等，户储德业、锦浪、艾罗、固德威等。
3、光伏方面，Q1财报盈利依然承压，透过现金流、存货、负债率等指标，不难发现产业链持续缩表，后市预期已足够悲观。近期工信部召开座谈会再度部署“反内卷”，也有利于落后产能出清。需求侧，能源安全逻辑强化，海外需求存在上修的可能，国内经历两年独立储能的快速增长后，光伏收益率也有望修复。太空光伏方面，设备出口限制逐步被市场消化，预计二季度催化密集释放。推荐聚和、钧达、福斯特等。
4、电网，继续看好AI缺电，Q1剔除汇兑后变压器出口归属净利同比+20%+，并且Q1北美签单加速；后续催化包括海外财报、北美高盈利（安靠Q1北美毛利率50%）、夏天北美电价超预期上涨。重点推荐变压器（思源、伊戈尔、安靠、金盘等）、AI电源（麦米、科士达、正泰、四方等）。
5、风电，海外景气明确，出口公司25、26Q1业绩保持较快增长，继续看好欧洲海风补贴政策拐点，有望带动产业链业绩持续高增。重点推荐出口链（大金、大唐、东缆、金风、天顺、明阳、海力等）
【东财机械】坚定看好光测试设备Buy the dip
AI算力指数级爆发，重申核心判断：26年光链资本开支有望翻3-4倍，27年持续翻倍，设备铲子股迎10倍成长红利‼且测试设备国产化率从15%→50%-60%，国产黑马迎来黄金机遇。
未来CPO/NPO/OCS新架构测试需求持续迭代，赛道长周期高景气，仪器永远紧俏，行情远未结束！当前位置坚定看多��
#华盛昌-伽蓝特，光通信测试+光芯片晶圆测试
#联讯仪器，光通信测试+芯片测试（晶圆，老化，可靠性等多方位布局）
#罗博特科-FiconTEC，全球光电封装测试龙头
#日联科技-菲莱测试，光芯片测试和可靠性验证
#重视国内普源精电、鼎阳科技等电测公司不断突围
【东财机械】陆陈炀/张艺蝶
【东吴电新】工商储深度专题：商业模式多样化、国内海外共发展
#工商储商业模式多样、回收期约4-5年、经济性凸显推动需求爆发。工商储商业模式多样化，从海外工商储应用来看，增长驱动力包括：1）工商业企业光伏+储能，自发自用，节约电费；2）纯工商储参与市场交易（峰谷套利）；3）长期合同与辅助服务获取收益；4）停电区域的刚性需求；5）参与市场调峰调频；6）满足大厂ESG与碳关税要求等。
#海外政策支持深化、需求区域扩散、增长韧性强劲。1）欧洲：政策从补贴转向长效机制（如容量市场、动态电价），德意西等多国加码支持，预计26年欧洲工商储新增装机将达12.4GWh，同比翻倍增长。2）其他：①澳大利亚：联邦与州级补贴政策持续，电力现货市场剧烈波动为储能套利创造巨大空间；②东南亚：电网薄弱、电价上涨与强制配储政策共同驱动，工商储步入爆发前夜；③非洲：停电频繁，离网光储经济性远超柴油发电，空间巨大。综合看，预计26年海外整体工商储装机将达17.8GWh，同增82%。
#国内市场备案高增、零碳园区/台区储能发展加速。1)国家级和省级零碳园区试点扩容，推动园区“源网荷储一体化”改造，为工商储带来规模化落地机遇。到30年末零碳园区可拉动12-20GWh增量。2)台区储能有望带来新增量，河北、湖南、福建等地已开展试点。3）备案高增，25年备案达80GWh+，但由于初始投资高、电价政策调整等，实际装机量低于备案量，预计26年中国工商储装机将达15.9GWh，同增51%。
#工商储市场厚积薄发、为户储玩家重要新增长动能。户储率先受益于电价脉冲式上涨，随着市场教育与渠道耕耘，近两年海外工商储逐步起量爆发，户储与大储玩家纷纷布局，工商储单体规模、毛利率及电池包自配率均高于户储，日渐成为户储厂商增长新动能。全球工商储需求有望持续高增，#投资建议-推荐：德业股份、思格新能、锦浪科技、艾罗能源、固德威、阳光电源、海博思创、禾迈股份、昱能科技，建议关注首航新能等。
风险提示：竞争加剧、供应链管控等
玫瑰如需报告欢迎联系东吴电新团队
【天风电子】AI SOC持续重点推荐，掘金边端侧AI底部赛道
��高通26Q2财年营收达106亿美元。物联网营收年增9%，达17亿美元，QCT汽车与物联网合计营收年增20%。公司对达成长期营收目标充满信心，主要驱动力为汽车及物联网的长期成长机会。
��联发科26Q1营收为新台币1492亿元，位于指引高位，智慧边缘平台营收在26年第1季季增23%、年增13%，占总营收46%，主要受全球市占率提升及新专案推升所带动。AI运算需求加速扩大了边缘装置的可服务市场，并推动AI基础设施投资扩张。
��结论：AIOT下游应用广泛，随着终端AI渗透与新品推出升级，AIOT SOC量价齐升趋势不变。目前市场整体预期较低，业绩释放有望带动SOC板块修复，持续重点推荐。
【AI SOC】星宸、瑞芯微、晶晨、全志、乐鑫、恒玄、炬芯、中科蓝讯、富瀚微等。
联系人：李双亮/程如莹
【东方计算机】再Call CPU
显存墙与数据洪峰逐渐成为大模型性能的掣肘，CPU的重要性开始凸显。在大模型向万亿参数及超长上下文演进的过程中，数据吞吐与内存调度的效率正成为决定系统性能的关键瓶颈。随着上下文窗口跨越百万级，昂贵的HBM显存已难以承载庞大的KV Cache，这迫使架构设计转向内存卸载方案。CPU凭借其管理廉价的DDR内存，成为了显存之外不可或缺的动态缓冲池。同时，多模态数据的爆发要求CPU在数据喂入GPU之前，必须完成高强度的实时编解码与特征对齐。我们认为CPU从过去辅助角色逐渐转变为存算的控制枢纽，将促使CPU在新一轮AI浪潮中的战略地位显著提升。
强化学习推高异构计算需求，CPU成为Agent时代的逻辑执行底座。强化学习的引入是大模型进化的分水岭，它对CPU性能提出了更高要求。在强化学习训练中，系统需同时运行策略、参考、奖励等多个模型，CPU不仅要负责多模型间复杂的梯度聚合与参数同步，更要在采样阶段支撑大规模并行的环境交互与逻辑判别。随着大模型向具有自主规划能力的Agent演进，工作流中非计算密集型任务（如工具调用、API编排、长程逻辑推理）的占比将不断飙升。这类更偏逻辑的任务正是CPU的架构优势所在。我们认为随着Agent的普及，CPU的需求量将呈现快速增长，CPU与GPU配比有望逐步提升。
高端产能受限倒逼CPU价值中枢上移，CPU涨价持续性有望超预期。从供应链维度看，苹果、英伟达等巨头已锁定台积电等代工厂的先进制程及CoWoS封装的主要产能，CPU产能受到限制，在当前CPU景气度逐步提升的情况下进一步推升CPU价格。近日IT之家消息显示，AI算力需求激增导致AMD、英特尔等CPU产品涨价，其中消费级CPU价格在今年3月上涨5%~10%，服务器CPU涨幅达10-20%，三季度还有望迎来涨价。我们认为当前AI的发展演进中，CPU的需求有望迎来快速增长，供给端的受限有望推升CPU价格，市场目前低估了CPU涨价的持续性。
投资建议与投资标的
我们认为国产CPU厂商及产业链也同样能在AI发展的浪潮中受益，相关标的为海光信息、龙芯中科、中国长城、禾盛新材、品高股份、卓易信息。
风险提示
行业竞争加剧；
CPU涨价持续性不及预期
天风通信|国产算力大涨，重申强调国产算力&AIDC投资机会：国产AI算力空间广阔
今天国产算力大涨，寒武纪+12%带动板块情绪，润泽科技+9%，中国长城+10%，盛科，蜂助手等也持续上涨+4%。我们此前持续强调国产算力&AIDC投资机会，前瞻判断今年国内投资放量，近期也不断强调国内tokens高增带来的投资机会。验证我们前期前瞻判断，继续看好整体国产算力板块投资机会，国产算力持续看好，近期产业有望持续进展。
1、#国产算力放量里程碑，大厂26年采购或整体优于预期。此前我们反复提示，国产算力25年底26年初有产业进展和催化：从此前字节昇腾芯片采购，到capex有望进一步上行等，同时往后看，算力芯片龙头送测到下半年开始起量、大厂IDC招标重新启动且量不俗、DS的新发布以及国产算力芯片订单等，产业不断进展，放量元年有望持续产业催化。目前看到如950pr，690/590/580都有强劲需求，或看到放量。
2、大厂方面，我们看到Capex或高速增长，同时字节，阿里，腾讯等对于国产GPU龙头订单显著放量。从IDC招标量（字节今年招标或达到3GW甚至更高，阿里或近2GW）来看，我们同样看到今年算力INFRA需求放量。不管是国产芯片（GPU，CPU，交换芯片等均在国产替代）还是租赁都大幅加码。同时，大模型厂的模型迭代以及tokens高增，也带来新的下游需求方。
3、算力租赁方向上，我们看到大订单持续落地，同时①或出海②在探索新的商业模式（如tokens分成形式）。今年或能看到核心厂商业绩和盈利的释放。同时我们一直认为算力卡残值被忽视。
4、建议积极关注
建议重点关注，国产芯片核心龙头：#寒武纪（及产业链相关标的华懋科技）、海光信息、中国长城等（计算机组覆盖），以及后续有望上市的昆仑芯等。以及超节点，#交换芯片龙头盛科通信。
#国产算力产业链都将迎来投资机会，重点关注AIDC产业变化，已重新开启招标字节、阿里等厂商招标。同时AIDC行业整体位置和筹码较好，重点关注AIDC及产业链：
字节线：#润泽科技、润建股份等
阿里线：#协创数据、宏景科技、润建股份，润泽科技等；液冷鸿富瀚等；
腾讯线：#蜂助手，科华数据等；
☎详情联系天风通信王奕红/唐海清/袁昊
【长江建筑|张弛团队】重申#洁净室卡脖子关键环节，看好资本开支加码下的量价齐升，继续推荐洁净室板块！
近期洁净室板块持续表现强势，在产业链中具备强势地位，我们重申#洁净室占据产业链卡脖子关键环节，并叠加资本开支加码下的量价齐升，持续获得更高的盈利能力，我们#此前发布专题报告《洁净室短缺对哪些行业带来了影响？》，明确判断#洁净室现在正处于整个产业链中的卡脖子环节，无论是从订单的增长，还是从价的高盈利，都能得到延续！
业绩与订单来看，亚翔集成28Q4毛利率净利率均创历史新高，在手订单充裕，奠定26年确定性业绩高增，#全年业绩有望上修至20亿，若2026年订单较2025年进一步加速，#2027年业绩有望展望至30亿+。柏诚股份年初以来新签43.25亿元，其中#境内半导体及泛半导体产业订单占比80%已经比肩去年全年，关注后续业绩的持续兑现。
行业展望来看，全球半导体产业正迎来#“设备投资超级周期”与“存储价格暴涨”的双重变局。TSMC、美光等龙头大幅扩产，资本加速向HBM高带宽内存与先进制程聚集。同时，国内半导体厂商也在积极扩产。洁净室板块或将充分受益资本开支扩张，其中#【亚翔集成】、【圣晖集成】显著受益于美光等东南亚资本开支加码，并可展望美国台积电、美光等潜在订单。#【柏诚股份】受益于国内存储等产能扩张！
【国金农业】政策调控有望再加码，重视生猪板块投资机会
��生猪：截至5.5日全国生猪均价9.7元/公斤，与节前价格基本持平，行业依旧处于深度亏损的状态，从体重和库存指标来看，短时猪价依旧存在压力，#行业亏损去产能逻辑持续。
近期生猪相关会议密集，节前政治局会议提到“稳定生猪等重要农产品价格”，以及4部委提出冻猪肉商业收储，边际上看到福建等区域环保政策加码，#以上均体现了生猪产能调控政策有望再度加码。重视“产业亏损+政策驱动”的去产能投资机会，建议重点关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、巨星农牧、立华股份、神农集团、天康生物等。
��牧业：活牛价格稳步上涨，节内整体价格稳定偏强，北方多个区域价格已经达到29元/公斤以上。奶价方面：节后第一周散奶价格稳定在2.7-2.8元/公斤，大型乳企对鲜奶应收尽收，目前只有新疆内蒙有少量喷粉，产业预计散奶价格5月下旬有望回升至3元+/公斤。疫情方面，西北部分区域已经放松监管，建议持续关注疫病传播情况。看好肉奶共振的牧业大周期。重点推荐：优然牧业、现代牧业、中国圣牧等，以及关注受益的华统股份、紫燕食品、光明肉业等。
☎️欢迎交流张子阳
CCL上游：AI需求驱动，上游材料迈入高景气周期【东北计算机】
1️⃣宏观视角：供应链安全诉求提升，核心资源战略价值凸显
当前全球宏观经济与地缘政治格局正经历深度演变，各国对核心产业链及战略资源的重视程度空前提升。优质关键基础材料的供应链安全储备需求显著增强，产业链上下游的主动备货意愿拉高，进一步加剧了相关材料供需紧平衡状态。
2️⃣需求端：AI技术浪潮爆发，显著拉长上游材料景气周期
参照近期存储芯片、光纤通信及核心处理器因算力需求激增而出现的供需错配与价格上行，本轮上游核心材料遵循相同的产业演进逻辑。AI服务器及高算力硬件对高频高速材料的激增需求，正为上游材料产业链带来长周期的成长动能。
3️⃣产业演进：高端材料研发壁垒凸显，国产替代步入深水区
复盘PCB产业链，产业重心遵循“欧美→日韩→中国台湾→中国大陆”的转移路径，并呈现由下游PCB制造向上游CCL及底层关键材料逐步渗透的特征。目前，国内企业在PCB制造与常规CCL环节已确立全球领先地位；伴随下游应用升级，高端材料国产替代已成为必然趋势。
4️⃣供给端：行业竞争格局优异，产能释放受技术与验证双重制约
与传统大宗商品不同，CCL上游高端核心材料具备“极高的底层技术壁垒”与“漫长的客户验证周期”双重属性，#导致其新增产能的释放呈现极强的刚性约束。#在供给受限与AI需求爆发的双向催化下，供需矛盾日益锐化。近期电子布等基础材料的价格企稳上行初显端倪，预计未来一段时期内产业链供给偏紧的状态将维持常态化。
��目前针对CCL上游材料，建议重点关注两大核心产业演进逻辑：
1）供需紧平衡下的价格弹性传导。基于当前产业链各环节的产能充裕度及紧缺情况，短期内价格弹性的传导顺序预计为：电子布>铜箔>树脂。
2）新一代技术方案升级带来的单品价值量提升。面向高速高频应用，铜箔及特种树脂体系添加剂的技术迭代具有长周期特征。尽管下一代高速覆铜板标准方案尚未完全定型，但低介电电子布、碳氢树脂体系及化学法硅微粉等高端材料大概率为未来主流参考标准。
��相关公司
庆祝树脂：圣泉集团、同宇新材、东材科技、呈和科技、宏昌电子
庆祝添加剂：凌玮科技、联瑞新材
庆祝电子布：宏和科技、菲利华、中材科技、中国巨石、国际复材
庆祝铜箔：德福科技
庆祝CCL：华正新材、延江股份
��风险提示：下游需求不及预期，相关政策监管与法律风险。
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