东吴证券研报解读:锂价反弹最靓的仔,中矿资源(002738) Q1 利润翻 3 倍,下一个增长引擎已经点火东吴证券 5 月 3 日刚发布的中矿资源一季报点评，直接把这家锂矿龙头的 “回血逻辑” 扒得明明白白，Q1 归母净利润同比暴涨 277%，津巴布韦出口配额落地，锂价上行的盈利弹性已经拉满，甚至连铜矿的第二增长曲线都要来了。Q1 业绩落地：锂价回血，利润翻了近 3 倍
先看最核心的业绩，中矿资源 2026 年 Q1 营收 13.8 亿元，归母净利润 5.1 亿元 —— 同比涨了 277%，环比直接翻倍，扣非净利润更是同比暴涨 1029%，基本符合市场预期。这个业绩的核心推手就是锂价的反弹，Q1 国内碳酸锂均价回到了 15 万元 / 吨，相比 2025 年的底部几乎翻了一倍。研报测算，中矿资源 Q1 碳酸锂出货 0.8 万吨，单吨净利润达到 7 万元，光锂盐业务就贡献了 4 亿左右的利润，哪怕套保亏了 1.5 亿，依然挡不住利润的爆发。更难得的是公司的费用控制，Q1 期间费用只有 1.2 亿元，同比降了 17.6%，还拿到了 0.5 亿的汇兑收益，相当于在利润爆发的同时，还把成本控得死死的，现金流的健康度也在提升。核心底气：津巴布韦配额落地，锂盐盈利弹性拉满
很多人担心中矿的锂矿出口会卡脖子，这个风险现在已经落地了，4 月津巴布韦的锂精矿出口配额正式批下来，中矿拿到了 6 个月 20 万吨的出口配额，完全覆盖了今年的生产需求，锂盐出货的供应链风险彻底解除。研报给的测算更有想象力，2026 年全年碳酸锂价格预计维持在 15 万元 / 吨以上，中矿的锂盐出货量预计能到 6 万吨以上，光锂盐业务就能贡献 30 亿左右的利润 —— 这个数字已经超过了 2024 年全年的总利润，相当于光靠锂价反弹，公司就完成了业绩的 “V 型反转”。更关键的是，中矿的锂矿自给率是行业里最高的梯队之一，锂价涨的时候，它的盈利弹性比同行更大，锂价每涨 1 万元 / 吨，公司的全年净利润就能多赚 5 亿以上，这也是机构敢给高盈利预测的核心原因。第二增长曲线：铯铷稳盘，铜矿即将投产
很多人只知道中矿是锂矿公司，却不知道它的铯铷业务是全球隐形冠军，这个业务今年还在稳扎稳打，Q1 贡献了 1 亿利润，全年预计能赚 5-6 亿，同比涨 10% 以上，相当于给公司加了一个 “安全垫”，哪怕锂价波动，也有稳定的利润来源。更值得关注的是铜矿业务的增量。公司持有的赞比亚 Kitumba 铜矿项目 65% 股权，预计 2026 年 Q3 就能投产，今年就能出货 1 万吨铜精矿，满产后能达到 5 万吨 / 年 —— 按照现在的铜价，满产后每年能贡献 10 亿以上的利润，相当于再造半个中矿的利润体量。从单一的锂矿公司，变成 “锂 + 铯铷 + 铜” 的多元化资源龙头，这也是机构愿意给它长期估值的核心逻辑，不再靠锂价 “看天吃饭”，有了更多的抗周期能力。估值怎么看？20 倍 PE 的锂矿龙头，性价比凸显
研报维持了 2026-2028 年的盈利预测，归母净利润分别是 33.2 亿、41.9 亿、48.1 亿，同比分别涨 626%、26%、15%，对应现在的股价，PE 只有 20 倍、16 倍、14 倍 —— 这个估值在锂矿板块里属于明显的低估水平，哪怕和周期股的平均估值比，也有不小的修复空间。现在的股价还没完全反映锂价反弹的业绩，机构维持 “买入” 评级，本质是看好它的业绩兑现能力。当然也要注意其风险，如果下游新能源汽车的需求不及预期，锂价可能再次回调，产能释放的节奏也可能影响利润的兑现，投资还是要结合自己的风险承受能力来判断。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
