东吴证券研报解读!单季暴赚 18 亿,锂价回暖后,赣锋锂业(002460)已经悄悄走出了业绩底谁能想到，两年前还在 “锂价跌破成本线、全行业亏损” 的锂矿龙头，如今交出了一份炸场的一季报。5 月 3 日东吴证券发布的研报显示，赣锋锂业 2026 年 Q1 归母净利润同比暴涨 616%，单季赚了 18.4 亿，直接回到了行业景气巅峰时期的盈利水平。这轮锂价的回暖，正在给整个新能源上游板块带来实质性的业绩反转，而赣锋，已经率先跑在了前面。一、单季赚 18 亿！锂价回暖，盈利弹性直接拉满
2026 年 Q1，赣锋锂业交出了一份远超市场预期的成绩单：营收 92 亿元，同比暴涨 143.8%；归母净利润 18.4 亿元，同比增长 616%；扣非净利润更是大涨 686%，业绩刚好落在此前预告的中值，完全符合市场预期。这轮业绩爆发的核心，就是锂价上行 + 自有权益资源提升的双重共振。2026 年 Q1，国内碳酸锂价格从年初的 10 万元 / 吨一路回升到 15 万元 / 吨以上，直接带动赣锋的毛利率从去年同期的 12.9% 飙升到 29.7%，归母净利率直接从去年的 - 9.4% 涨到了 20%—— 相当于每卖 100 块钱的产品，就能赚 20 块钱的净利润，盈利弹性直接拉满。更关键的是，赣锋的自有资源正在快速放量。2026 年公司自有权益资源有望达到 13-15 万吨 LCE，Marion 矿技改完成后产能达到 7.5 万吨，Cauchari-Olaroz 盐湖今年产量指引 3.5-4 万吨，Goulamina 矿今年有望满产。按照 15 万元 / 吨的碳酸锂价格计算，仅资源端今年就能贡献 90 亿元左右的利润，这是赣锋业绩最坚实的底气。二、不止锂盐：三重增长引擎已经成型
很多人对赣锋的印象还停留在 “卖锂盐的周期股”，但现在的赣锋，已经长出了第二、第三增长曲线，正在从单一锂盐企业向综合能源巨头转型。首先是电池业务，2026 年 Q1 赣锋电池产量达到 10GWh，全年预计超过 40GWh，同比增长 40% 以上，现在单 Wh 利润已经做到 0.02-0.03 元，全年有望贡献 10 亿元的利润 —— 相当于一个中型动力电池企业的盈利水平。更让人惊喜的是新业务的布局，刚果布的钾肥项目，总产能 200 万吨氯化钾，赣锋持有 50% 权益，2027 年预计出货 100 万吨，单吨成本只有 150 美金，毛利率能做到 50%，单吨利润超过 1000 元，这又是一个每年 10 亿级的利润来源。还有云南的磷矿项目，今年起每年就能贡献 1 亿元左右的利润。从 “靠锂价吃饭” 到 “资源 + 电池 + 新材料” 多轮驱动，赣锋正在把自己的抗周期能力拉满，不再完全跟着锂价的波动走。三、资本开支收窄，盈利质量正在提升
这轮业绩反转，还有一个容易被忽略的亮点，即赣锋的资本开支正在收窄，盈利质量越来越高。2026 年 Q1，赣锋的期间费用 9.7 亿元，费用率直接降到了 10.5%，同比下降了 10.8 个百分点，费控能力明显提升；资本开支只有 8.2 亿元，同比下降了 39.5%—— 意味着之前几年的大规模产能投入已经进入收获期，现在不用再砸大钱扩产，就能享受产能释放带来的利润。同时，公司的经营性现金流达到 7.9 亿元，同比增长 150%，存货虽然有所增长，但都是在锂价低位储备的低价资源，反而成为了未来盈利的安全垫。东吴证券维持了赣锋的 “买入” 评级，预计 2026-2028 年归母净利润分别达到 93 亿、112 亿、126 亿元，对应现在的股价，PE 只有 20 倍、17 倍、15 倍，在成长股里属于明显的估值洼地。当然也要提醒其风险，如果锂价再次出现大幅波动，或者产能释放不及预期，可能会影响业绩表现，但从目前的行业格局来看，锂价已经进入了供需平衡的稳定区间，赣锋的业绩确定性，正在越来越强。从两年前的全行业亏损，到现在的单季赚 18 亿，赣锋的业绩反转，其实也是整个新能源上游板块的缩影。当市场还在纠结 AI 的泡沫时，这些跌了两年的周期成长股，已经悄悄走出了业绩底。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
