东吴证券研报解读!中科飞测(688361)业绩拐点已至,国产量检测设备龙头的突破与机遇国产半导体量检测设备龙头中科飞测交出了 2025 年全年及 2026 年一季度的成绩单。东吴证券最新发布的研报显示，中科飞测不仅实现了业绩的历史性扭亏，更在先进制程设备的验证与落地方面取得了关键突破，在国产替代的大趋势下，其平台化布局的价值正在逐步显现。一、业绩拐点：2025 年扭亏为盈，订单储备创历史新高
研报数据显示，2025 年中科飞测实现营收 20.53 亿元，同比增长 48.75%，其中检测设备营收 13.64 亿元，同比增长 38.52%，量测设备营收 6.23 亿元，同比大增 72.71%，成为增长的核心引擎。最值得关注的是，公司全年归母净利润达到 0.59 亿元，成功实现扭亏为盈，这主要得益于营收规模的快速增长，以及研发投入占比的下降带动盈利水平提升。进入 2026 年一季度，公司单季营收 3.96 亿元，同比增长 34.63%，虽然受季节性因素及营收结构波动影响，单季净利润暂时亏损，但订单端的表现却十分亮眼 —— 截至 2026 年一季度末，公司合同负债达到 8.81 亿元，较 2025 年末大幅增长 55.8%，这意味着后续业绩的释放已经有了充足的订单储备，东吴证券判断，随着先进设备的批量交付，公司业绩将在后续季度充分释放。二、核心突破：先进制程设备验证落地，平台化壁垒成型
对于半导体设备企业而言，技术验证的突破是产品落地的核心前提，而中科飞测在 2025 年至 2026 年一季度的技术进展，无疑是本次研报最核心的亮点。无图形晶圆检测设备量产型号已覆盖 1Xnm 及以上工艺节点，用于 HBM 等先进封装的 3D AOI 设备进一步巩固了国内绝对领先优势；三维形貌量测设备支持 2Xnm 及以上制程，已通过多家国内头部客户验证；套刻精度量测设备方面，2Xnm 设备已通过国内头部客户产线验证并获得订单；关键尺寸量测设备 2Xnm 产品也已完成客户端验证，实现对国内主流客户的销售。此外，明场、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备，薄膜膜厚量测设备等均实现了不同程度的验证突破与批量销售。这意味着，中科飞测已经从单一产品供应商，成长为覆盖量检测全品类的平台型企业，在国产替代的进程中，其产品矩阵的完整性将成为核心竞争力。三、盈利展望：东吴证券上调盈利预测，维持增持评级
基于公司的业绩表现及技术突破，东吴证券上调了中科飞测的盈利预测，将 2026/2027 年归母净利润从原来的 3.6/5.0 亿元上调至 3.7/6.9 亿元，并预计 2028 年归母净利润将达到 10.4 亿元。按照当前市值计算，公司 2026-2028 年的动态 PE 分别为 178/96/63 倍，考虑到下游半导体行业的高景气度，以及公司新产品的放量节奏，东吴证券维持 “增持” 评级。从盈利能力来看，2025 年公司毛利率达到 49.93%，同比提升 1.03 个百分点，其中量测设备毛利率提升最为显著，同比增加 4.38 个百分点至 41.91%，随着高附加值的先进制程设备占比提升，公司的盈利水平还有进一步提升的空间。需要注意的是，中科飞测也面临着两大核心风险。一是下游晶圆厂资本开支不及预期，可能导致设备需求放缓；二是先进设备的研发验证进度不及预期，可能影响产品的落地节奏，投资者需要关注相关风险因素的变化。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
