东吴证券研报解读!单季营收增 20%,芯源微(688037)牵手北方华创,半导体设备国产替代再提速2026 年一季度，芯源微交出了一份 “营收稳增、盈利修复” 的成绩单。东吴证券最新研报显示，公司一季度实现营收 3.31 亿元，同比增长 20.08%，主要得益于新签订单增长与交货验收顺利推进；归母净利润 0.04 亿元，虽同比小幅下滑 24.70%，但核心原因是政府补助减少，扣非归母净利润已实现同比减亏，盈利质量正在持续改善。最值得关注的是毛利率的显著提升。一季度公司销售毛利率达到 46.69%，同比大幅提升 12.40 个百分点，环比也提升了 10.40 个百分点，这意味着公司产品的盈利能力正在快速修复。东吴证券分析，毛利率提升主要源于高附加值的前道设备占比提升，以及规模效应带来的成本优化。不过受研发投入和人员薪酬增加影响，期间费用率同比略有上升，其中研发费用率保持在 18.70% 的高位，体现了公司对技术研发的持续重视。二、订单与产能：多品类进入批量复购，合同负债保持高位
订单是半导体设备公司的 “生命线”，芯源微一季度的订单交付节奏保持顺畅。截至一季度末，公司合同负债为 6.33 亿元，虽较 2025 年底略有下降，但仍保持在高位，意味着后续营收增长有充足的订单支撑。同时存货达到 27.00 亿元，环比增长 14.13%，主要是为后续订单交付备货，也侧面反映出公司对下游需求的信心。更重要的是，公司多品类设备已经进入批量复购阶段，客户认可度持续提升。前道涂胶显影设备方面，offline、I-line、KrF 等机台在多家头部客户端量产跑片数据良好，持续获得订单；前道物理清洗设备获得头部客户批量订单，高产能物理清洗机通过存储客户验证并获得重复订单；前道化学清洗机成功通过客户工艺验证，报告期内获得多家大客户重复性订单；先进封装设备方面，后道涂胶显影机及单片式湿法设备持续巩固国内领先优势，临时键合 / 解键合技术达到国际先进水平，开始进入逐步放量阶段。三、核心看点：北方华创控股加持，国产替代进程加速
本次研报最核心的看点，是北方华创控股芯源微后带来的协同效应。东吴证券指出，双方将通过工艺整合与研发、供应链、客户资源协同，大幅提升整体解决方案能力与竞争力，这将成为芯源微加速国产替代的核心驱动力。在半导体设备国产替代的大背景下，单一设备厂商往往难以满足晶圆厂 “整体解决方案” 的需求，而北方华创作为国内半导体设备龙头，在刻蚀、薄膜沉积等领域具备优势，芯源微则在涂胶显影、清洗设备领域深耕多年，双方的结合恰好形成了互补。东吴证券认为，随着双方协同效应的逐步释放，芯源微的 ArFi 机台验证有望加速，前道高端设备的国产替代进程将明显提速。四、盈利预测与风险提示
基于公司的订单情况和国产替代进度，东吴证券维持芯源微 2026-2027 年归母净利润为 2.0 亿元、4.0 亿元的预测，预计 2028 年归母净利润将达到 6.5 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 230 倍、117 倍、72 倍，维持 “增持” 评级。同时也需要注意相关风险：若下游晶圆厂扩产节奏不及预期，可能影响公司订单交付；若高端设备的研发和验证进度滞后，将影响国产替代进程；行业竞争加剧也可能对公司的毛利率和市场份额造成压力。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
