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本篇核心内容索引：川环科技、日联科技、新雷能、芯原股份、中国长城、铜箔、电子布、机器人、半导体、深南电路、CPU
川环科技服务器进展交流
1、大管径液冷软管实现突破：公司成功研发3寸、4寸大管径软管（单价2000-3000元/米，单柜价值2-3万元），满足UL V0阻燃及严苛工况要求，填补国内供给空白，正推进国产替代，Google单个机柜用量达20米，CoolMaster、英维克等客户需求旺盛。
2、一体化集成总成方案获头部客户认可：公司将汽车行业成熟的“软管+接头”一体扣压总成方案平移至液冷服务器领域，省去卡箍装配环节，已获得美国安费诺（2026年小批量采购2万套用于Meta项目）、浪潮信息等客户认可，并进入Meta、谷歌供应链。
3、独家研发膨胀接头即将量产：针对H客户超节点项目，公司独家研发专用膨胀接头（单台机柜用量68-72个），已完成客户认可与定价，2026年5-6月大批量交付，当年机柜规划出货2万台（远期10万台），成为液冷板块核心业绩增量。
4、2026年下半年迎来项目集中放量：H客户、英伟特、CoolMaster、AVC、安费诺、浪潮等国内外客户项目陆续启动交付，Meta项目通过越南分公司交付，Google验证后有望率先对接3000个机柜（对应6-8万米大管径），液冷业务营收将突破新高。
5、全球化产能与研发加速布局：国内深圳龙华研发中心聚焦高分子及液冷管路高端人才，中山基地建设智能化液冷管路专项车间；越南河内工厂定位为总成装备车间，同步覆盖摩托车出口业务，高效响应Meta、Google、亚马逊等海外客户需求。
日联科技：收购飞莱测试，不只是光通信，更是平台化关键一子
事件： 日联科技拟收购光电子器件测试设备商飞莱测试。市场关注其光通信标签，但我们认为，飞莱测试的全流程测试能力与跨赛道迁移潜力，才是本次收购的真正预期差。
飞莱竞争力：全流程+核心客户+逻辑测试突破
飞莱测试覆盖从晶圆、裸芯片、COC到器件及模块的完整测试链条，是国内少数具备400G/800G/1.6T/3.2T光电子器件老化测试系统量产能力的厂商。在光芯片端，其为源杰科技独供部分老化设备；在模块端，深度绑定中际旭创、新易盛、Lumentum等国内外头部客户。更重要的是，公司已将光电器件测试能力向逻辑器件迁移，率先推出2000W超大功率车规级逻辑器件老化测试系统，服务伟测科技、长电科技、盛合晶微等封测龙头，并正向存储、功率、射频领域延伸。
成长空间：短期高增，中期放量，远期对标联讯
短期看，飞莱光电子测试订单同比数倍增长，产能瓶颈突出，日联成熟的规模化生产体系（年产量1845台）将直接赋能交付。中期看，逻辑器件老化测试已开始放量，有望成为第二增长极。据测算，国内光电子测试设备2029年市场空间近40亿元，老化测试整体市场2028年约60亿元，飞莱处于第一梯队。远期若实现对联讯仪器的全面对标，其平台化价值将数倍于当前。
协同与估值：三大协同打开平台化空间
技术端，日联X射线检测+ SSTI失效分析+飞莱性能测试形成闭环；客户端，日联全球4000+客户网络与飞莱光通信及逻辑封测客户交叉导流；生产端，日联赋能飞莱突破交付瓶颈。我们认为，日联已不再是单一X射线设备商，而是通过内生+外延构建“多检测技术+高景气下游+全球化布局”的工业检测平台。当前市值约200亿元，仅反映X射线主业价值，平台化逻辑若持续兑现，200亿远非终点。维持重点推j。
继续Call日联科技
1、下游景气持续，订单/业绩持续释放：
26Q1营收2.96亿，同比+48.34%；扣非净利润0.32亿元，同比+63.17%。下游锂电、电子、半导体行业持续高景气，我们预计2026年公司业绩增速有望逐季度提速。
2、X线检测设备持续拓展AI产业链新领域：
PCB领域：2025Q4已切入国内头部PCB厂商盛弘供应链，鹏鼎、景旺等均为公司客户，为2026年AI产业链业绩增长打下基础。
液冷板检测业务：提前3-4年布局AIDC数据中心液冷板检测相关产品研发和数据积累，2025年液冷相关收入达小几千万元，同比2024年接近翻两倍，2026年该赛道景气度高，将对业绩形成支撑。
新能源/固态/半固态：均有2D及3D检测产品布局，相关产品已在清陶能源、冠宇等下游客户实现突破，2025年锂电行业景气度回升，2026年行业预期向好，将为业绩增长提供支撑。
3、持续外延并购打开远期成长空间：
2025年已完成的收并购：1）设立北美合资公司，打开美洲市场；2）收购珠海久远，补充锂电新能源领域电性能检测产品线。3）收购新加坡SIT，补充半导体领域红外激光、电性能等检测手段。4）投资超声检测公司，2026年超声检测领域将有产品、技术和客户落地进展。
2026年新增并购：收购菲莱测试全面进军光通信领域，上海菲莱25年营收1.74亿，净利润0.28亿元。光通信老化测试领域国内核心主要为联讯仪器、上海菲莱和镭神技术三家，后续菲莱会进一步拓展至功率器件、存储器件、射频器件等其他细分领域，全面对标联讯仪器。
4、市值观点：我们认为，公司主业28年对应净利润7-8亿，给予240e市值；收购上海菲莱可以至少增厚60e+市值，中性市值看300e+。
台达Q1炸裂业绩指引电源超强贝塔，市场扩容继续强t新雷能
台达电公告一季报，26Q1实现营收1593.53亿新台币（约344亿人民币）/同比+34.0%；实现净利润205.56亿新台币（约44.5亿人民币）/同比+100.92%。
营收加速增长，规模化效应带来盈利能力翻倍。公司Q1营收狂揽近1600亿新台币，同比大涨34.0%，环比也近两成增长，创下历年首季最佳纪录。同时，依靠规模化效应，公司实现净利润205.56亿新台币/同比+100.92%，利润翻倍表明规模化效应带来盈利拐点显现。
AI电源依然为最核心业绩引擎，涵盖柜内柜外多方向。公司电源及元器件业务仍然第一大支柱，占比53%，方向涵盖高效电源PSU等，同比增速超40%；基础设施业务方面位列第二，占比33%，方向涵盖数据中心电力系统、液冷、UPS等。公司提供AI数据中心全套电源解决方案，细分方向多；卡为核心，伴随AI数据中心建设，电源需求强劲。
后续市场持续扩容，加速新雷能入场。现阶段下游资本开支增加+上游芯片功率提升，AI电源市场持续加速扩容。参考2023年前后，英伟达AI电源爆发时引入麦米、英飞凌、瑞萨等供应商，GPU/ASIC电源需求爆发亦需要新进入者提升市场活性，【新雷能+ADI】为市场首选。现阶段仅AWS即可带来新雷能年化10亿+需求，下半年NV、谷歌、META、微软等客户导入，将带来新雷能海量需求，业绩爆发在即。
【业绩预测及投资建议】
鉴于公司持续导入下游客户、谷歌电源带来极大想象空间，传统主业80亿+二次电源120亿是底部，如果有新业务突破预期市值350亿，底部位置，先看翻倍，持续重点推j。
坚定看好芯原股份是这轮国产算力龙头的原因：
1）从海外叙事来讲，四大cspcapex上行带来硬件投资大机遇。Google和亚马逊直接体现云AI需求爆发，其中谷歌Cloud最大增长贡献来自AISolutions，其次是AIinfrastructure的TPU/GPU部署。
2）芯原9天新签37e，新签订单超预期，充分证明自己能力及强劲客户需求，迎来快速放量的爆发期！公司客户包括头部P、GPU、模型厂商等各类客户（详情私信），我们判断全年订单继续环比高增。
3）国产算力持续出现强beta！需求旺盛。国产模型tokens指数级增长，26年ASIC将占到AI服务器芯片出货量的40%。客户进展持续加速，两大头部客户Q1和Q2转量产（多渠道验证），更多类型客户进入商务洽谈阶段！
4）股价及空间感来看，目前属于刚启动阶段，即将拥抱主升浪。参考去年q2寒王走势，核心产业链卡位公司在首次证明自己后，会打消之前的质疑，目前公司通过订单快速爆发充分证明了自己能力。我们判断订单有望继续环比高增，并且在q2有望进入收入及利润释放阶段。
短期看翻倍以上空间，看3ke以上市值，再次强call！
＃中国长城：CPU+高端电源+AI服务器增长可期 【国海计算机0430】
🔥# 亏损持续收窄、不断打造硬核产品
2025年，营收158.09亿元，同比+11.31%；归母净利润-0.56亿元，同比+96.23%。2026Q1，营收32.20亿元，同比+12.67%；归母净利润-0.84亿元，同比+47.58%。公司锚定主责主业，持续优化业务结构与产品矩阵，推动营业收入稳步增长，带动毛利同比提升。
# AI服务器/通用服务器品类齐全、与飞腾信息/华为/海光信息等合作服务器。2025年，# 服务器 推出新一代8U OAM AI服务器GF7290 V5，并完成新一代飞腾通用服务器原型机开发。
🔥＃子公司飞腾信息是国内Top级CPU厂商、有望受益CPU涨价
✔公司目前参股飞腾28.035%，飞腾自研的服务器芯片腾云S5000C系列，性能指标已达到国内领先、国际一流水平。# 截至2025年底、飞腾CPU累计应用量已突破1300万片。
✔AI Agent推动CPU用料占比提升，2026年1-5月，Intel CPU累计涨幅已达30%。＃飞腾CPU有望受益CPU涨价及Intel/AMD产能向海外市场倾斜。
🔥＃全资子公司长城电源是中国服务器电源龙头企业
✔2025年，公司服务器电源市场占有率国内第一、国际前三，加快布局AI服务器电源新产品，重点开发集中供电电源柜系列产品。截至2025年底，# 公司GB200、GB300等电源柜产品已经量产，5500W大功率电源模块开发完成进入量产，3000W台式机电源开发完成。
✔长城电源面向# AI服务器市场 推出了输出功率为33kW及60kW的Shelf电源产品，其部分型号在典型负载条件下的转换效率高达97.68%。公司发布的Ruby系列CRPS电源可支持54V与12V高能效输出。电源业务将受益于GPU及超节点功率提升。
🔥＃目标市值：先看翻倍1000亿元。①电源业务对标台达电初步给予600亿估值，②飞腾信息估值2000亿元，中国长城持股对应市值560亿元，③军工电子+整机业务340亿元估值。
☎️国海计算机·刘熹/唐锦珂
【GFDX】AI PCB铜箔大涨速评：看好电子电路铜箔国产替代产业趋势20260430
#今日铜箔板块大涨。我们认为，与昨日海外CSP资本开支超预期、近期CCL上游电子布涨价等因素有关。考虑AWS T3、NV Rubin、Google v8将于26H2陆续出货，全部采用HVLP4铜箔，终端产品放量将进一步加剧HVLP4紧缺，从而加速铜冠、德福等国产供应商导入，预计后续HVLP铜箔有望放量，看好电子电路铜箔国产化浪潮下铜箔厂商和设备厂商投资机遇。
#铜箔板块核心标的：首推德福，关注铜冠、方邦、泰金（新增卡位稀缺铜箔设备），以及海亮、中一、嘉元、诺德、逸豪等。
#HVLP4进展领先： 铜冠（HVLP4通过台光验证）、德福（HVLP3量产、HVLP4有望6月出结果）
#载体铜箔测试： 德福、方邦（两家均在深南测试）
#HVLP设备+载体铜箔设备： 泰金（下游客户包括金居、卢森堡、胜宏）
#其他： 海亮、中一、嘉元、诺德、逸豪
【申万建材】电子布持续推j：5月提价预期进一步增强，行业盈利持续上修
#5月普通布提价幅度或扩大。此前1-4月单月均集中提价，累积已提价2.2元/米。海外布厂和海外CCL加速转产至AI领域，超薄极薄布需求增加，厚布供应亦进入短缺，考虑行业当前库存一周以内，下游对提价接受度宽容，超薄极薄需求增加以及织布机紧缺将持续存在，5月提价幅度或进一步扩大。
#LowCTE需求预期进一步上修。T布是当前ABF载板、BT载板产业链中最紧缺的环节，终端价值量占比仅有0.5%以内。重要性高、紧缺性强、需求量大、价值量低，T布是当前电子布环节弹性最大的品种，提价空间巨大。
#低介电二代布持续高景气。去年以来CCL累积已提价50-60%，近期进一步酝酿提价，随着谷歌放量，需求规模持续扩大，大陆二代布供应有望加剧紧缺程度，跟进提价概率较大。
#重点关注：#中国巨石 是普通布绝对龙头，最大程度受益于普通布提价，特种布或突破在即；#国际复材 二代布当前销量规模最大，T布刚刚通过验证弹性较大，织布机与金属储备较为充足；#中材科技 是综合供应商，在一代布、二代布、Q布、T布上具备综合竞争力；#宏和科技 是T布龙头，技术实力与产能规模领先。#建滔积层板 是全球CCL龙头，产业链一体化布局，特种布积极突破。
☎欢迎交流：任杰
Q1靴子落地，重视底部的机器人
一季报靴子落地，市场担心板块有雷，但实际上不少机器人公司Q1好于市场预期，如
科达利/拓普/荣泰/福赛/恒帅/福达等等，近期特斯拉新一批次Po单已下发，5月（节后）多家公司再赴美拜访，5-6月有新增Ppa可能性，三季度进入量产（7-8月），临近量产会正式发布V3，当前V3收尾工作加速中，重视底部的机器人！
布局思路：1）V3重要更新还是灵巧手，尤其是电机（电机方案和位置）和电子皮肤（包括传感器和织物手套等）。2）除了丝杠环节供应商已签Ppa之外其他环节尚未确定，期待接下来确定性强的核心环节如谐波减速器等。3）国产有较大突围空间的传感器环节（电子皮肤+力传感器）。
核心标的：
β：【浙江荣泰】、【拓普集团】等。
α：谐波减速器-【科达利】、灵巧手电机-【恒帅股份&兆威机电】、电子皮肤-【岱美股份&日盈电子】、Peek件-【福赛科技】、力传感器-【安培龙】等
风险提示：产业进展不及预期等
【开源电子】半导体大涨后，目前还能买什么？
我们前期3周集中路演推荐的核心标的均已新高，站在当前位置，我们仍看好晶圆代工与半导体设备：
1️⃣晶圆代工：行业景气度超出市场预期，4家Fab调研下来均表示高稼动率背后是真实的需求，而非单纯拉库存，背后驱动因素是AI周边成熟芯片与工业、储能、消费电子（除手机、pc）的周期向上。海外联电、格芯、台积电均新高，国内还在低位。
#推j：华虹、燕东微、中芯国际、晶合集成、华润微。
2️⃣半导体设备：行业大周期下，当前主要设备公司均还有可观空间，800亿美金的市场，设备板块仍有至少50%上行空间。
#推j：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、中科飞测、精测电子
3️⃣零部件：设备大周期下，零部件先行
#推j：富创精密、江丰电子、强一股份、恒运昌。
板块性行情，继续坚定看好！
深南电路：国产链唯一大份额核心 PCB 供应商
国产算力加速趋势明确，龙头财报得到充分印证，深南电路目前是国产链大份额核心 PCB 供应商，存在较大预期差。
公司在昇腾 PCB 的份额达到60%-70%，当前昇腾加速出货，超节点订单爆发增长。
公司超节点单月订单超 2 亿元，预计 2026 年昇腾订单近 40 亿元，鲲鹏订单 10 亿元以上。
预计 2027 年昇腾加鲲鹏订单超百亿元，产品规格提升和供应紧张倒逼国产客户提价，目前毛利率接近海外客户水平。
公司来自寒武纪的订单超预期，包含 OAM、UBB、存储等多个料号，整体份额超过40%。
寒武纪相关业务预计 2026 年迎来大爆发，订单超过 30 亿元，2027 年达到 50 亿元以上，毛利率可达 40%。
公司在沐曦、摩尔、登临、璧刃、联想等国产项目的份额均超过50%，2026 年预计都能实现翻倍以上增长。
深南电路：各项业务全面突破预期差大，本轮看 4000 亿市值翻倍空间
公司第二季度业绩预期环比大幅改善，第一季度一次性费用消除，积压订单在第二季度集中释放。
预计公司第二季度是板块环比改善最显著的公司。
公司海外大客户实现全面突破，N 客户的正交背板、LPU、Computer tray、Switch tray 多个料号即将转大批量，第一季度订单破 5000 万元。
公司在 AMD 的份额达到 80%，研发份额 100%，预计 2026 年增长 300%。
公司为 G 客户主供 UBB 和交换机主板，份额持续提升，2025 年规模 10 亿元以上，预计 2026 年增长 350% 以上。
公司是 MSAP 本轮需求爆发的核心受益厂商，2026 年行业份额50% 以上。
伴随 1.6T MSAP 加速上量，深南电路配合快速扩产，南通四期、五期、无锡 MSAP 新工厂、新基地共计可扩产 150 亿元新 MSAP 产能。
公司 2026 年第一季度已获客户近 20 亿元 MSAP 订单，上半年在手 MSAP 订单已超 50 亿元，预计全年订单可超 100 亿元。
公司载板业务重估空间大，是 ABF 稀缺标的，当前行业需求严重紧缺，深度受益于本轮载板需求外溢。
公司 BT 载板业务 2026 年上半年订单近 90 亿元，全年订单冲刺 200 亿元，预计 2026 年产值近 100 亿元，2027 年 160 亿元。
公司 ABF 载板第一季度实现历史性突破，现已在 AMD、Intel、高通旗舰系列 CPU 实现批量出货。
2026 年上半年深南电路 ABF 订单已经接近 5 亿元，预计全年可冲刺 15 亿元，2027 年广州二期扩产可冲刺 30 亿元以上。
公司是昇腾核心供应商，超节点爆发增长，在昇腾 PCB 份额60%-70%，当前昇腾加速出货。
公司超节点单月订单超 2 亿元，预计 2026 年昇腾订单近 40 亿元，产品规格提升和供应紧张倒逼国产客户提价，目前毛利率接近海外客户水平。
公司在寒武纪、沐曦、摩尔、登临、璧刃、联想等其他国产客户项目份额均超过 50%，2026 年均迎来大爆发。
公司传统 PCB 业务持续高增，目前行业 HDI 产能极度紧缺，且缺口在持续扩大，毛利率环比持续提升。
公司 2026 年上半年订单已达到 2025 年全年订单的 1.2 倍，其中光模块订单增速 400% 以上，MSAP 订单增速 500% 以上。
公司各项业务预期差极大，估值重估空间大。
按 2027 年测算，MSAP 业务 200 亿元收入、25% 净利润、20 倍市盈率，对应市值 1000 亿元。
载板业务 200 亿元收入、30% 净利润、30 倍市盈率，对应市值 1800 亿元。
ABF 业务 30 亿元收入、10 倍市销率，对应市值 300 亿元。
其他 PCB 业务 250 亿元收入、18% 净利润、20 倍市盈率，对应市值 900 亿元。
各项业务整体合计对应4000 亿元市值。出处未知，谨慎查阅
【东财电子】CPU缺货在算力需求爆发的当下成为新的焦点，推荐标的：#澜起科技，#聚辰股份
[月亮]事件：近日英特尔和AMD宣布计划上调服务器CPU价格10%-15%，2026年产能已基本预售完，交付周期延长至20周+（5个月左右）。
[咖啡]缺货—涨价原因
1、AI需求激增：AI推理、Agent技术发展推动多核CPU需求，Agent需要CPU创建大量的沙箱环境用于执行任务，任务越长越重，对CPU占用越多。
2、客户需求转移：第六代CPU因采用PCIe 5.0标准导致整机成本上升，且需研发两款主板适配不同核数分支，客户接受度低；第四代、第五代产品性价比高，成为市场主力，2025年下半年起需求走高。
3、产能不足错配：2025年英特尔及OEM厂商对CPU产能规划不足，同时台积电等优先分配先进制程产能给AI芯片，CPU产能受限，无法满足客户追加订单，导致库存快速消耗。
[咖啡]澜起科技的核心产品是服务器CPU与内存之间的桥梁，聚辰股份提供配套芯片：澜起的内存接口RCD/DB芯片、包括聚辰股份的SPD配套芯片在全球市场占据top2份额（约35%-40%），同时需配备PCIe Retimer芯片进行CPU与GPU互连。此外，澜起的MRCD/MCD套片、聚辰的SPD芯片同样适配英特尔Granite Rapids至强6处理器，该处理器正在持续量产并打入英伟达DGX B300供应链，成为服务器CPU需求的重要支撑。
[咖啡]澜起与英特尔等CPU厂商长期密切合作，建立高壁垒性的互连产品版图，并且自主研发津逮系列CPU，主打国产化替代，服务于国内信创市场。
[玫瑰]澜起科技2025年业绩预告显示全年预计归母净利润为21.5亿-23.5亿元，同比增长52.29%-66.46%；扣非归母净利润为19.2亿-21.2亿元，同比增长53.81%-69.83%。单四季度归母净利润预计为5.18亿-7.18亿元，环比增9.5%-51.7%。业绩增长受益于AI产业趋势，AI需求拉动明显。
[玫瑰]展望后市，AI产业的长期发展趋势明确，数据中心对高性能互连芯片的需求将持续增长。随着DDR5内存的进一步普及和DDR6技术的逐步推进，澜起科技作为内存互连芯片领域的龙头企业，叠加新品如PCIe Retimer、MRCD/MDB的放量及不断的新品研发，预计公司有望持续受益于行业需求的增长。
