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【中泰电新】美伊和谈：风偏资产有望迎来反弹，重点关注aidc和海外缺电链
#SST。重点关注核心卡位整机厂商金盘/四方/特锐德/伊戈尔/正泰等，关注上游零部件环节隔离变新特/伊戈尔/京泉华/可立克等，模块科士达等。
#PSU。重点关注谷歌进展积极的欧陆通，NV核心卡位麦格米特等。
#主变出海。重点关注思源电气/金盘科技/特变电工/白云电器/华明装备等。
#中东电力设备链。重点关注特锐德/大连电瓷/宏远股份/特变电工等。
#燃机&柴发链。重点关注东方电气/泰豪科技等。
风险提示：地缘政治风险等。
【中泰电新曾彪团队】曾彪/徐梦超
【临床数据业绩共振，创新药产业链持续走强】
近期创新药板块上涨趋势强劲，大市值公司如翰森、康方、石药和科伦博泰等5日涨跌幅均达到10%左右，一方面如前所述年初至今板块利好持续积蓄，资金面逐步转乐观；另一方面财报电话会各大公司相继表明信心，国产创新药竞争力再次受到关注，叠加未来ASCO等医学大会的预期发酵，板块持续升温。
☀️短期我们仍维持此前板块震荡上行趋势的判断，主要基于龙头标的相较前期高点已有相对充分回调，资金面利空因素逐步企稳，而基本面从25年的BD驱动转向大品种关键临床POC数据驱动，会有博弈因素但整体趋势向好。中期维度看26-27年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑β型机会暂不明晰，但我们对未来国产新药全球商业化的中长期大β充满信心，建议现阶段逐步加仓。
⚡️CXO板块则主要由业绩驱动，同样呈现起底回升趋势。CDMO板块中药明康德业绩表现稳健，减重小分子相关订单有超预期的可能；凯莱英和康龙化成业绩表现良好，订单回暖。国内CRO端如昭衍新药业绩表现优异，较多公司新签订单增速显著提升，验证此前关于26年创新药产业链景气周期向上、订单盈利共振的判断，持续看好全年CXO板块的投资机会。
��建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚、华兰股份等。
CXO建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、益诺思、普蕊斯等。
【国联民生计算机】阿里云Q1同比增长40%超预期，匿名多模态模型登顶，全面看好云计算产业链
阿里今日Preview指引阿里云Q1 yoy+40%，与此同时匿名模型Happy Horse登上多模态榜首，印证强力的算力需求，今日云产业链全线大涨
我们在1月24日发布深度报告，首次提出Token需求“通胀“概念，全市场首个预测云计算产业链涨价逻辑，持续推荐相关标的：
1）云计算：阿里巴巴、金山云、优刻得、宏景科技、协创数据、东阳光、深信服、首都在线、顺网科技、网宿科技、青云科技、大位科技等；
2）大模型：智谱、MiniMax。
风险提示：行业竞争加剧风险，供应链风险，技术迭代风险
欢迎联系民生计算机吕伟/杨立天/白青瑞
【申万机械】工程机械板块大涨点评：高景气低估值，抄底首选-0408
#短期股价超跌，估值极具性价比。2月25日以来，工程机械（申万）指数下跌20%，超过本轮上行周期最大回撤17.55%（25年3月11日-4月7日，美国关税制裁）；个股跌幅更多，其中三一下跌22%、徐工下跌21%、中联下跌19%、恒立下跌26%；最差的预期已经反应较为充分，当前估值具备极高性价比，26年板块业绩普遍增长20-30%，主机厂估值已经跌到15倍以内（三一15X、徐工14X、中联12X、山推11X、柳工9X）；
#26年是内外共振的一年。国内最大的边际变化是地产即将见底，更新周期有望持续3-4年；海外矿山开采、城镇化建设需求是可持续的，国产份额提升的确定性很强。工程机械每一轮上行周期都在4年左右，并且都会伴随估值扩张，现在周期才刚开始；
#珍惜配置窗口，长期持有是最佳策略。一季报汇兑影响已经充分反应在股价当中，3月工程机械销量继续超预期，长周期向上趋势没有改变，相信周期的力量。#重点公司：主机厂中联重科（H+A）、三一重工（H+A）、徐工机械、山推股份、柳工；零部件首选恒立液压，其他关注艾迪精密、福事特、唯万密封等
PCB反弹买什么？20260408
太阳3月初以来，基本面层面PCB持续边际向上，NV rubin计算板/交换板面积/ASP超预期，高速背板、LPX机柜、CPU机柜等增量逻辑强化，NVL144架构进一步夯实PCB在中短距离互联中的重要地位，ASIC方面AWS T3开始拉货、TPU V9应用M9预期进一步强化；但受美伊冲突带来市场风偏转变影响，3月以来PCB板块超跌，前期我们一直提示PCB板块投资机会，近期随国际形势变化、大盘反弹，我们仍持续看好后续PCB板块的投资机会。重点推荐：
太阳1）沪电股份（龙头PCB厂商逻辑强化方面，26M4金股）：公司凭借在高多层PCB领域的技术积淀，有望在PCB高速背板、LPX主板、ASIC等PCB应用保持领先份额，同时公司加速扩充高阶产能，通过内部挖潜（公司通过产品结构优化、针对性产能升级扩容持续提升产出，预计将于26Q2起有序释放）+新建工厂（已公告项目总投资超过220亿元，有望自26H2陆续开始释放），产能增长有望进入斜率陡峭阶段，进一步打开业绩天花板。重点推荐。
太阳2）生益科技（AI CCL放量+传统CCL涨价，26Q2金股）：AI方面公司加速放量，M8公司在N客户交换板已取得主要份额，其他料号及ASIC客户正在陆续按计划导入，M9则有望逐步开始小批量，27年起量趋势明确，M10则已开始布局研发，同时近期AI CCL有望迎来涨价，公司AI业绩有望加速增长；传统CCL方面，尽管电子布、树脂等近期涨幅较大，但上行周期下我们认为头部CCL实现超额涨价确定性高，我们认为Q1 CCL盈利能力有望保持稳定，看好Q2及后续盈利能力提升弹性。公司股价近期回调较大，超跌机会明确，重点推荐。
太阳3）鹏鼎控股（新晋AI PCB厂商加速放量，存在预期差）：产能端公司持续加码投资，2026年capex预期168亿，海内外规划投资额超300亿元；产品端已正式供货N客户，Asic客户陆续导入中，凭借母公司鸿海集团的协同优势以及多年服务海外客户的资源优势，我们看好公司加速导入众多海外龙头客户。公司当前估值水平相对较低，但近期AI扩产、订单均在超预期，市场尚未充分price in，股价显著跑输母公司，我们看好后续随Q2 AI业务放量、业绩逐步兑现，公司股价的持续上行空间，建议重视全球最大PCB公司的转型和入局决心，持续推荐。
☎中信电子
【招商传媒谢笑妍&顾佳团队】游戏行业推荐：现阶段行业估值较低，关注后续年报一季报优秀增长及近期有新品的公司
1、各个重点公司均有亮点，按照26年利润看估值处于行业较低分位。
我们复盘了22-25年游戏行业PE情况，在版号停发阶段PE一度低至12X，在政策支持行业趋势较好或有AI技术加成时PE高至当年30X。
【世纪华通】约14X。2月中国手游发行商排名第二，仅次于腾讯；2月全球手游出海排行榜Whiteout Survival排名第二、Kingshot排名第三，TTM排名第九；公司休闲赛道的TTM、Truck star近几个月增速很快，有望成为SLG外新的一条成长赛道；
【巨人网络】约13.5X。长青游戏超自然行动组DAU已经突破1000w，本周末畅销榜排名第12，港澳台地区已于11月27日上线，后续计划海外其他地区上线；《名将杀》12月19日已上线，26年征途IP20周年有望发力；
【三七互娱】约14X。国内小程序游戏《生存33天》、海外SLG新游《Last Asylum》均表现优秀，1月15日RO港澳台已上线，后续新品较丰富如《斗罗大陆：传承》《斗破苍穹》等值得期待；
【恺英网络】约15X。烈焰觉醒及传奇盒子有望创造平台增量，AI陪伴应用《EVE》IOS显示4月10日上线，《三国天下归心》定档4月16日公测；
【吉比特】约13.5X。三国题材SLG新游《九牧之野》12月18日已上线；【完美世界】重点游戏《异环》定档4月23日；
【心动公司】约14.5X。《心动小镇》1月8日出海上线，2月出海游戏榜中排名第八。
2、游戏出海已经写入“十五五”国家发展规划。网络游戏定位转向“高质量发展+文化出海+科技融合”，第三十六章明确提出“鼓励文化企业国际化经营，推动优质网络游戏等出海，建设文化出口基地”，我们认为此次规划将游戏从娱乐产品升级导向为数字文化核心业态、文化出海战略载体，有助于鼓励企业进一步研发优质精品加大出海力度。
风险提示：游戏上线进度不及预期；游戏上线流水表现不及预期等
【模型观点更新】怎么看anthropic的新模型Mythos
其实从上个月开始就陆陆续续有人提到antropic找到了新的scaling law路径，今天也是得到证实，目前看Mythos大概是一个8-10t的参数模型，远超之前最大的模型参数规模（gpt4.5 4万亿上下），相比现在Claude opus 4.6有5倍以上的参数规模提升。从训练思路角度看，初步判断是以复杂任务的coding数据输出作为训练数据这一循环实现了初步跑通，且这次的scaling还看不到上限。
新的scaling law范式出来后，无论是从海外模型提供更高质量的数据维度，还是从模型架构更新维度，国产模型能力都一定会有极大的提升，可触达空间，市值空间会更加打开。
考虑到参数规模提升后，token必然的涨价，现在认为的业绩预期，可能都是保守的。
【天风电新】再call固态设备：新签订单持续beat+盈利向好，锂电设备进入击球区-0408
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当前位置，固态设备股已经回调到主业市值水平，固态几乎白送。锂电高景气，设备扩产持续，新签订单增加、盈利向好，叠加固态痛点持续解决，重点推荐，具体如下：
��从固态行业看，C招标干法正极前道预计本周下订单，等静压预热系统正在和供应商对接，等静压设备已下订单，后道高压化成分容技术对接已完成，4月底预计全线招标完毕。年初至今，头部客户持续解决痛点问题，包括干法正极掉粉等，发展趋势明确。
��从锂电设备看，C年度招标量从年初40条基础上又增加了60条新增产线需求，目前已到中道询价环节，对应锂电设备新签订单持续beat！同时，客户确收节奏加速，新签订单毛利率较25年提升，设备厂盈利能力向好。
��投资建议：
我们推荐C链设备，核心原因为新签订单明确+确收节奏加速+固态持续突破，包括：
【先导智能】q1新签订单同比+60%，全年订单预计350+亿元，净利率持续提升，从10%预计提升到15%+，固态设备26新签订单同比+60-70%，全年预计28+亿元利润，对应不到30X；
【先惠技术】设备端，20+亿元在手订单预计26年确收，其中海外占比70%；结构件端保持20-30%以上的增速，26年全年估计5+亿元利润，对应不到20X；
【骄成超声】设备端，26年锂电焊接设备顺应快充变化升级，价值量翻倍，毛利率从50%提升到60%；超扫设备26年底预计准备产能50台；配件业务预计全年增速50%+，合计3+亿元利润；
【美德乐】26年全年锂电订单有望达20-30亿元，假设锂电占比70%，全年订单有望达30-40亿元。预计26年达4亿元利润，对应15x；
【联赢激光】25年底到26q1 C新签订单达26亿元，25年全年50+亿元订单量支撑26年营收，保守估计4亿元利润，对应22x。
【华自科技】C后道化成分容核心供应商，份额占比60%+；4月有望拿到C固态电池产线后道化成分容订单。26年公司利润预计达3-4亿元，对应不到20x。
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欢迎交流：孙潇雅/赵子淇
【天风电子】外部风险降低，半导体终于迎来反弹，我们坚定认为今明年存储&先进逻辑&先进封装将持续产业共振，建议长期重点关注其产业链核心标的：
前道设备：#中微公司、#中科飞测、#拓荆科技、#北方华创、#微导纳米、#华海清科、#芯源微；
后道设备：#华峰测控、#长川科技、#精智达、#金海通、#光力科技、#矽电股份；
材料&耗材零部件：#安集科技、#珂玛科技、#上海新阳、#广钢气体、#鼎龙股份、#智立方、#富创精密、#江丰电子、#艾森股份；
先进逻辑&第三方代工厂：#中芯国际、#华虹半导体、#燕东微、#晶合集成、#华润微；
具体行业及标的变化细节可交流！
【华泰金融】看好券商估值修复机会
太阳四重逻辑看好券商。#逻辑1：地缘风险缓和，券商业绩强、估值&仓位双低，或承接高切低需求、迎增量资金；#逻辑2：资金面边际改善。板块估值与业绩长期错配，核心是资金面变化导致。当前资金面边际缓释，已具备向上弹性；#逻辑3：交投景气度回升，全A成交2万亿新常态，券商业绩有望延续高增。#逻辑4：政策期待。政策自上而下保持支持态度，衍生品/国际等方向有望出台。
太阳当前A股券商指数PB仅1.24x，大券商PB均值仅1.21x，H股券商指数PB仅0.68x。板块机构和长线资金持仓始终较低，主动偏股基金4Q25末持仓比例0.72%。关注战略性布局配置的窗口。
礼物个股：1）综合实力和国际业务领跑的头部券商，如中信AH、国泰海通AH、广发AH、中金H；2）受益于地区产业经济优势，科创直投/跟投有优势的中小券商，如东方AH、国元；3）区域并购重组的结构性机会。
【方正电新】技术持续取得突破，光伏铜浆、铜粉有望放量
事件：白银价格高位企稳，光伏银浆成本承压，国内企业积极布局新型浆料并取得明显进展。
银价对光伏成本影响显著，高银价使得光伏银浆成本承压明显，新型浆料势在必行。行业数据显示，银价每上涨1000元/公斤，光伏组件生产成本将增加0.9分/瓦，增幅约1.3%。当银价从2024年初的6000元/公斤升至2026年初的2万元/公斤以上时，仅银浆一项就使每瓦电池片成本增加0.14元，银浆占非硅成本的比例高达62%，严重加剧了光伏产业链的经营压力，浆料的成本控制成为企业盈利的决定性因素。
铜浆替代银浆经济性凸显，但技术难度较高。铜价显著低于银价，因此用铜来做导电材料相比银，其成本会大幅下降。但是铜浆面临高技术难题，一是铜在空气中具备极强的氧化活性，高温下极易生成高阻氧化层，不仅会导致电极电阻率急剧升高，还会阻碍铜颗粒间烧结颈的有效形成，引发电极接触不良、膜层机械剥离等问题；二是铜原子在硅基体中的扩散速率是银原子的1000倍以上，极易造成电池效率不可逆损失，严重影响产品良率与使用寿命；三是铜浆在焊接适配性、户外长期可靠性等方面问题仍急需解决。目前各家在贱金属浆料上不断取得突破，浆料行业有望迎来技术拐点。
产业链上下游携手前行，共破浆料难关。在浆料领域，浆料厂商积极推出使用铜粉、铜浆等贱金属方案，组件厂商在HJT路线率先采用银包铜方案，随后产业链也在探索银包铜在TOPCon路线的应用，今年一季度隆基绿能官宣将在2026年二季度于BC产线上量产采用贱金属（如铜、铝）替代银浆的光伏产品，成为浆料降本的又一突破性事件。随着技术的不断突破，后续铜浆、铜粉有望迎来放量。
建议关注:金属粉材加工龙头企业博迁新材，光伏领军企业隆基绿能、晶科能源等；浆料企业：聚和材料、帝科股份等。
风险提示：技术进展不及预期，下游需求不及预期，银价波动风险
【中信机械】光模块设备公司推荐
★1.6T光模块规模化商用、硅光与CPO路线快速渗透，叠加海外云厂商持续加大AI算力资本开支，全球光模块产能向东南亚、墨西哥加速转移，产线建设与自动化升级需求集中释放。
★速率升级与封装架构变革直接推动光模块组装工艺全面重构，传统SMT组装向高精度先进封装工艺演进，共晶贴装、硅光耦合、高精度点胶与全自动整线集成成为标配工序，设备精度要求从数十微米提升至亚微米级别。
★工艺升级带动单条产线设备价值量显著抬升，核心单机与整线方案价格较800G时代实现50%以上增长，同时产线自动化率、良率控制需求大幅提升，设备环节在产业链中的价值占比持续上移。
★行业格局向具备核心技术壁垒、整线交付能力与海外大客户认证的头部厂商集中，国产设备在共晶、耦合、自动化整线等环节快速实现突破，替代节奏显著加快，行业进入量价齐升的高景气周期。
★投资观点：建议重点关注布局光模块组装设备核心环节的优质标的：罗博特科、博众精工、凯格精机、科瑞技术，四家公司分别在硅光耦合、共晶贴装、全自动整线、核心单机等领域具备领先优势，有望充分受益于行业高增长。
更多信息欢迎联系中信机械团队（刘海博/李越/周荣炎
【中泰煤炭】板块调整快评：坚定信心，积极布局
玫瑰事件：美伊和谈发酵，能化商品回落（原油领跌＞10%），板块调整，午市收盘煤炭(申万)下跌2.26%。
玫瑰后市乐观，三个未变？①兜底保障能源安全大局未变；②煤炭、煤化工替代需求增长未变；③Q2供给端收缩预期与北半球需求旺季补库未变。供需边际改善，煤价上行趋势不改。
玫瑰积极布局，三个催化？①电煤需求淡季，煤价的回调；②Q1业绩受煤价同比下降影响，预期不佳；③反复TACO，预期摇摆，波动加大。因此，回调提供布局时点，积极把握机会。
玫瑰投资建议：弹性优先，重点关注煤炭与煤化工共振【兖矿能源A+H（2026年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源A+H】【中国神华A+H】，关注自身盈利弹性较大的【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【力量发展】【中国秦发】以及炼焦煤【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【上海能源】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】有望受益。
炸弹风险提示：需求不及预期，地缘政治干扰，政策不确定性等。
【华源电子葛星甫团队#何理】存储：走向长期景气周期，重视分销与原厂
香农信创业绩兑现，一季度利润大增70倍+，分销商板块预计整体都将于一季度进行利润释放，我们认为目前市场还把分销商网络的业绩和估值按照模组在炒，但是我们坚信从业务本源来看，分销商网络的【景气周期高周转率逻辑】必将带来更长的业绩和利润释放的持续性，而思考清楚【分销商网络业绩长期增长与全球半导体芯片销售额增长同步，大陆分销商则进一步受益于C2C与G2C芯片销售的高增长】，则为分销商企业的估值显著打开空间玫瑰
推荐：中电港、商络、雅创等
btw：关于海外的存储，也曾在某个晚上迷茫了一次，后来想清楚了EUV作为9000亿美金市场最大卡脖子环节的问题，就更加坚信了短期扩不出来产能，扩产来了也不能把供需轧差缩小，价格高位维持的长逻辑
目前海外存储推荐：闪迪+三星+海力士，希捷/西数的HDD逻辑也很好，不扩产+涨价，有非常厚的闪存缓冲垫，适合稳健型选手
【广发机械】继续看好AI设备主线-20260408
宏观风险暂时解除之后，对于AI设备板块的估值压制消除，参考去年4月之后开启的新一轮科技主线，我们把各版块观点重申如下：
1.#AIDC发电。AIDC发电仍未来5年最确定的方向，前期跌幅大、调整时间长，理应成为反弹的首选。下游大单锁定5年交付，Meta、微软接连大手笔建设燃气发电站；GEV插单价格上涨10-20%，杰瑞OEM订单涨价20%，反应行情超级景气；同时，近期我们即将看到海外主机厂的进一步扩产动作，以及国产机头厂商在海外订单的突破，发电板块有望重演春节前行情。推荐杰瑞、应流、万泽、中国动力、东方电气等。
2.#光通信设备。目前800G、1.6T光模块严重供不应求，扩产需求迫切+自动化率提高，带来设备需求几何级增长。800G光模块需求有望朝着2年4倍的目标扩张，1.6T光模块有望从25年的不到100w只迅速扩张至27年的近5000w只。单条年产100w只800G的产线约投资5亿，1.6T投资额更高，带来国产厂商机遇，核心设备包括贴片机、耦合机和检测设备。推荐联讯仪器、猎奇智能、罗博特科、凯格精机、博众精工等。
3.#PCB设备。下游方案迭代带来设备端量价齐升，空间弹性大。RubinUltra正交背板发布，将配套Groq LP35于26H2量产，新一代Kyber机柜采用正交背板替代传统线缆，有望进一步带动PCB高速板和高阶HDI需求。整个板块26Q1业绩兑现度高，从报表已经能看到利润率和均价的大幅提升。推荐鼎泰高科、大族数控、东威科技、芯碁微装等。
关于AI设备我们有系统梳理和专题报告，欢迎交流。
【小熊团队】Deepseek-V4发布在即，关注国产算力机会
玫瑰Deepseek-V4节奏梳理:
1）上周DeepSeek-V4开启灰度测试，部分功能测试惊艳；
2）3月29日-3月31日，网页端Deepseek服务器多次崩溃，我们推测在做上线前并发测试；
3）4月8日，Deepseek网页端上线Expert功能。
我们认为在灰度测试、并发测试后，4月Deepseek-V4上线概率较大。
玫瑰建议关注国产算力相关机会：
1）国产芯片：寒武纪、昇腾、海光等第一梯队芯片完成Deepseek-V4适配，且股价已充分调整，建议关注；此外，云天励飞等推理卡厂商，已经完成上一代模型适配，需求有望大幅增长。
2）国内云计算公司：优刻得、青云科技、首都在线等云计算公司，若能率先上线Deepseek-V4供客户调用，亦有大幅增长的预期。
3）相关AIDC公司：Deepseek需求喷发，需要底层的AIDC作为支撑，建议关注东阳光、光环新网、数据港、东方国信、豫能控股等。
4）相关传媒公司：每日在线等。
【天风电子团队】1.6T光模块进入大规模交付，建议关注光模块散热相关供应链
1、交换机侧：可插拔1.6T配套液冷Cage已进量产爬坡阶段
112G风冷Cage单口约$5，同规格16口合计约$80；224G液冷2×8套件（16口）约$300/套，同口径价值量提升约4倍+，2027年市场空间测算：1.6T光模块约8000万只，考虑冗余1:1.5，对应750万套液冷cagel需求，考虑液冷渗透率约50%，对应约375万套液冷Cage需求，市场规模约75亿元。产业进入大规模交付阶段：Q1已交付，Q2加速，下半年为量的大年，看好明年持续快速增长
2、光模块侧：光模块散热方案随速率升级出现明显价值量台阶
800G时代单片VC贴装，单模块约30元；1.6T时代升级为2片VC+定制壳体整体焊接方案，单模块约70元；3.2T时代进一步演进为一体式冲压铜钢复合方案（壳体与VC合二为一），价值量进一步提升。
投资建议：看好光模块相关散热需求，交换机侧建议关注鼎通科技、奕东电子；光模块侧，建议关注中石科技
【华泰计算机】短期关注国产算力链和绩优AI应用标的
#如昨晚电话会汇报，重申观点：DeepSeek V4若发布，利好国产算力链和低位AI应用标的。
庆祝短期关注两方面机会：
➡️①DeepSeek V4发布预期在增强，且深度适配国产算力。近期有用户反馈DS开启新一轮灰度测试，代码能力、多轮搜索能力等大幅增强，体感与claude sonnet4.6追平。若发布，#利好国产算力链和低位绩优AI应用标的。
#国产算力链：华为链（神码/拓维/华丰科技/意华股份/航天电器/川润股份等）、寒武纪、海光等
#低位AI应用标的：税友，迈富时、金山，泛微，致远等
➡️②重视CPU的涨价预期差：本轮算力主升浪，CPU环节表现并不太好，核心原因在于当前处于Agent爆发的初期阶段，对CPU的需求带动并传导至供应链端需要一定的时间。3月25日，日经亚洲报道，英特尔、AMD将分别于3月和4月起涨价10%-15%，CPU涨价预期在逐步增强。
庆祝#AI产业整体观点（中期维度）：整体看好两端-大模型、AI算力，AI应用有待后续β拐点。
➡️①大模型：短期波动较大，中期看涨趋势确定。标的：智谱、Minimax。
➡️②算力观点：
#短期：我们认为，自25年7月开始开启的算力链主升浪至今，该轮上涨已接近尾声，所有算力环节已全部轮动过。
#中期：后续某个节点，我们必然会迎来第二波算力主升浪，核心原因在于需求远大于供给。（该节点催化剂：“大众”明确感知到全球总token需求的又一次指数级增长）。第二波算力主升浪仍然会沿着GPU(PCB/光模块)—ASIC--存储--先进制程-CPU-云服务-IDC节奏上涨。
➡️③AI应用观点：#26年AI应用投资策略：寻找营收/利润双提速的标的。如：迈富时、迅策等。
【中银TMT】国产AI加速放量，超节点引领产业链机遇
太阳#国产AI加速放量。根据IDC数据，2025年中国AI加速卡出货量约400万张，其中英伟达占55%，国产AI厂商占41%，国产AI厂商依次为华为20%、阿里平头哥7%、百度昆仑芯3%、寒武纪3%、海光信息2%。英伟达新AI加速卡获批前，国产AI加速卡有望持续替代英伟达市场份额。
太阳#昇腾950PR量产在即。根据路透社报道，华为昇腾950PR测试顺利并已获字节、阿里等批量订单，预计5月量产，年出货量达75万颗。CSP厂商可基于昇腾自研超节点产品，华为亦提供8、64、384、8192卡互联的解决方案。
太阳#国产AI闭环催化需求。OpenClaw等Agentic AI应用进一步催化Tokens需求。Deepseek V4发布在即，预计将深度适配国产AI芯片。国产AI瓶颈在于供给而非需求。我们预计2026年昇腾出货量上看120万颗，YoY+50%，并同步拉动上游先进制造、先进封装等相关供应链。
太阳建议关注：
【AI芯片】寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份。
【制造】中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、芯碁微装、长川科技、伟测科技。
【光通信】长光华芯、东山精密、源杰科技、长飞光纤、亨通光电、光迅科技、华工科技。
【PCB和材料】奥士康、方正科技、深南电路、沪电股份、南亚新材、华正新材、生益科技。
【电源和散热】杰华特、晶丰明源、江海股份、海星股份、泰嘉股份、欧陆通、曙光数创、申菱环境、英维克、思泉新材、鸿富瀚。
【连接器】中航光电、华丰科技、瑞可达。
【服务器组装】华勤技术、浪潮信息。
更多信息欢迎联系中银TMT团队。
树脂板块预期差之PPO+碳氢0407专家��【东北计算机】—对上游的再思考（ccl上游系列12）
#为什么树脂可以涨价？1.国际局势导致上游材料涨价，尤其PPO、碳氢2.树脂扩产周期（考虑能评）+验证周期（1.5～2年）导致持续性会比较久3.市场演绎逻辑：铜箔、电子布、树脂添加剂，最终市场演绎都是从国产0-1突破过度到涨价
#涨价大趋势下为什么这轮最受益是ppo？碳氢行不行？很简单，因为M9-M10量产还没有确定性方案落地，碳氢同样可以做交易性逻辑
#从M8-9-10#核心变量在于CCL的定制化开发，树脂作为定制化产品，各家的CCL测试结果会变化很大#与此同时添加剂边际地位上升M7-8碳氢占比25-30%，M9会到50-60%，碳氢占比提升，树脂重要性提升，对耐热性需求加强，添加剂地位⬆️
#谁的弹性大？（针对上市公司，具体客户情况和非上市参考纪要）#圣泉集团：现有ppo1300t，在建3000t，碳氢100t，扩充至2200t，满产后大概16e利润，目标市值看到730e；#同宇新材：江西厂规划1000-2000t ppo+1000-2000t碳氢，满产后预计12e利润，目标市值430e；（#似乎弹性最大）#呈和科技：预计年底之前扩到2000t ppo，满产后5e利润，目标市值240e+；#东材科技：现有100t ppo产能，在建2000t，碳氢500t，在建2500t，满产后预计17e利润，目标市值630e；
#那么下半年谁还会缺？我觉得是添加剂，继续关注凌玮科技、联瑞，瑞丰等
By zyy
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