2026农历马年开工伊始，我国两会圆满召开，全国和地方“十五五”规划纲要也相继出台，但美以对伊朗突然发动的战争正向愈发不可收拾的局势恶化，对全球资本和大宗商品市场带来了巨大冲击，这里这里对3月做复盘并对后续行情做粗浅预判，仅供参考。1 宏观经济：我国第十四届“两会”在3月12日圆满闭幕，3月18日公开发布了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》。“十五五”在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位。面对金融周期下行、经济结构调整的内部环境和变乱交织、动荡加剧的外部环境，《纲要》强调要“以高质量发展的确定性应对各种不确定性”。主要目标设置兼顾需要和可能、数量与质量，GDP增长保持在合理区间，经济发展注重“结构优化、质量提升”，价值取向上坚持人民至上，民生类指标占比最高。“十四五”时期102项重大工程项目主要侧重于夯实国家发展的“硬基础”，涵盖新型基础设施、交通、现代能源体系及国家水网骨干工程等领域；“十五五”规划实施的109项重大工程聚焦战略性工程、未来产业和民生工程三大类，兼顾当前与长远、硬投资与软建设。
2 货币政策：2026年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，自2025年6月以来连续9个月不变。3 行业政策：1-2月，全国房地产开发投资同比下降11.1%（2025年1-12月同比下降17.2%）；其中，住宅投资下降10.7%（2025年1-12月同比下降16.3%）。房地产开发企业房屋施工面积同比下降11.7%（2025年1-12月同比下降10.0%）；房屋新开工面积同比下降23.1%（2025年1-12月同比下降19.8%）；新建商品房销售面积同比下降13.5%（2025年1-12月同比下降8.7%）。4 行业数据：1-2月，中国粗钢产量16033.5万吨，同比下降3.6%（2025年1-12月同比下降4.4%），日均产量为271.8万吨（环比上升23.6%，2025年度日均产量263.24万吨）；钢材产量22119万吨，同比下降1.1%（2025年1-12月同比上升3.1%）。5 制管行业：1-2月，我国焊接钢管产量732.9万吨，同比下降5.4%（2025年1-12月同比下降0.8%）。第一次：1月27日—1月28日；议息结果：维持利率不变；第二次：3月17日—3月18日；议息结果：维持利率不变；中国国家外汇管理局公布数据显示，2026年2月末我国外汇储备规模增至34278.07亿美元，较12月末上升699.38亿美元；中国黄金储备报7422万盎司（自2024年11月起，我国央行已经连续16个月增持黄金，较12月增持7万盎司）。3月研报中我提示：3月值两会召开之际，整体需求难有改观。去年12月份钢材产量连续第3个月下降，且降幅从10月的0.9%、11月份的2.6%继续扩大到12月份的3.8%，这说明需求市场持续萎缩，市场库存虽然处于年末钢厂减产停产阶段依然高企，若3月钢厂复工复产节奏较快，或对市场价格造成巨大冲击，建议保持正常周转低库存，观望为主。3月份中东战争给全球带来意外的巨大冲击，受此影响，黑色系大宗商品价格受原油大涨刺激快速上涨，国内铁矿石期货3月份从750快速拉至830附近，期货螺纹和热卷也随之上涨。但从国内需求来看，确实没有春暖花开的旺季特征，在大幅上涨的行情驱动下，下游需求表现仍然平淡无奇，我们难以预料战争的开始，也无法判断本轮失控的中东战争局势的结束，黑色系价格推高和需求羸弱的现实让操作显得更有难度。从国家“十五五”规划来看，涉及到焊接钢管行业机会主要是基建和管网更新：基建方面主要是建成“八纵八横”高铁主通道、世界级机场群，推进“雅下”等水电工程、“沙戈荒”等以外送为主的大型风电光伏基地、1亿千瓦以上并网装机规模的海上风电以及“中俄远东”和“川气东送”二线天然气管道，“十五五”期间计划实施总计77万公里的地下管网改造，其中城镇燃气管网约20万公里。2月1日钢坯价格2940元/吨、瑞丰带钢价格3145元/吨；2月28日钢坯价格2910元/吨、瑞丰带钢价格3120元/吨。2月唐山钢坯最低2880元/吨、最高2940元/吨；瑞丰带钢最低3100元/吨、最高3145元/吨，2月整体钢坯高低点价差60元/吨（1月50元/吨），瑞丰带钢高低点价差45元/吨（1月50元/吨）。2026年2月28日，美国和以色列联合对伊朗发动军事打击，包括伊朗总统府在内，约30个伊朗境内目标遭到袭击，伊朗最高领袖哈梅内伊于2月28日上午在办公室工作期间遭到袭击后殉难，哈梅内伊的女儿、女婿、儿媳和孙女以及40名指挥官和其他伊朗高级官员一并遇害。但这次斩首行动并未如美以预期实现伊朗政权快速更迭，反而激发伊朗全面战争反击，截至3月22日，伊朗已累计发动了第军事行动，对中东美军事基地、以色列本土军事基地造成了毁灭性打击，并封锁了全球能源要道“霍尔木兹海峡”，对全球石油天然气供应带来巨大冲击，引发全球资本和大宗商品市场巨震，中东战争由于以色列的肆意妄为正朝着越来越失控的状态演变，不排除战事逐步外溢形成全球性危机。俗话说大炮一响，黄金万两。但这波美以引发的中东战争以来，我们并没有看到黄金大涨，反而受压持续下跌，这让市场很多分析师摸不着头脑。实际上，这是美国明显的打压行为，这次中东战争的根源，是美国意图掌控中东石油资源，以强化“石油美元”重塑美元世界霸主地位。一方面军事上通过斩首行动试图颠覆伊朗政权获得中东油气资源绝对掌控权，另一方面金融上打压黄金强化“石油美元”的属性，从结果我们目前可以观察到军事行动基本预期落空，而打压黄金、虚拟货币以及全球股市大跌导致市场将美元指数作为唯一避险资产。所以此次中东战争伦敦金受控下跌明显是政府打压行为，但我个人认为，如果中东战争按不可控的局势发展，打压行为将很难持续，从伦敦金周线技术图形来看，目前刚好处在前期上行通道下轨位置，短期即或有反弹。由于美国战略上意图通过“石油美元”重塑“美元”霸主地位，通过战争和金融两条线促成了美元资产成为全球唯一避险资产，美元指数在中东开展以来持续走高，并多次回到100整数关口上方。随着3月美联储议息会议决议再次不降息，市场对美联储未来降息预期逐渐消失，中东战争正往失控状态演变，将大幅推高全球通胀水平，这对美联储未来货币政策已经造成了巨大影响，但持续战争或让美国经济在债务高企的状态下更加雪上加霜，同时若伊朗保持高压对等反击会大幅削弱美国在中东的军事实力和安全可信度，或彻底让美国的“世界警察”形象从神坛跌落。中国人民币汇率2025年至今走势非常强势，美元兑人民币在2026年1月初直接破7整数关口，在2月最低达到6.8267，进一步提升了人民币在国际外汇市场的影响力。中东战争后，随着美元强势上涨，人民币经历了快速贬值的一周，但随后稳定在6.9下方，这也反映了中国对人民币汇率稳定升值的决心。期货铁矿石年末年初保持颓势，但随着2月末中东战争开打，国际原油价格大涨，带动了黑色系整体的一波反弹。但铁矿石这波走高对我们市场操作是非常不利的，从周线图形来看铁矿石受战争影响或将告一段落，技术图形上也已经接近前期通道上轨，压力较大。相较于铁矿石走势，期货螺纹钢2月末以来的上涨明显要弱很多，这与国内现货市场需求较弱有较大关联。从周线图形看，期货螺纹钢能否有效突破回到前期上升通道还需要观察。期货热卷走势和期货铁矿石较接近，目前也处于前期下行通道上轨为止，短期战争引发的上涨或将告一段落，面临回调。黑色看石油，有色看黄金。沪锌在伦敦金弱势下跌以来，也一路走低，目前2025年末随着黄金累计的涨幅已荡然无存，目前弱势回到前期通道中，有待进一步观察。个人认为对后市影响较大的因素是：①“十五五”开局之年的首年经济指标；②中东战争的走向是更激烈或缓和。现货方面：从行业来看，国内LPR自去年6月以来持续9个月保持不变，在3月19号的央行工作会议中，针对“继续实施好适度宽松的货币政策”所使用的工具表述中，保留降准但不再提降息。而中东战争推高全球通胀的预期，将导致美联储后续降息预期落空，部分国家已经采取被动加息货币政策，所以我国LPR降息的操作环境已不复存在，2026年预计国内市场资金面难有缓解，这将进一步导致需求低迷。2025年11月份钢材产量连续下降，且降幅逐步扩大，11月焊接钢管产量也从10月上涨7.7%转为下跌7.1%，今年1-2月数据来看钢材产量和焊接钢管产量仍然同比下降，这说明需求延续弱势。期货方面：黑色系2月底以来受中东战争大幅推高的原油价格影响，整体走出了一波上涨。目前从技术图形来看，期货铁矿石、期货热卷均已到达此轮上涨的关键压力位，结合原油触达近120美元/桶的西方敏感价位，短期上涨或压力较大，或将企稳或有小幅回落，需要进一步观察战事升级态势带来的原油价格变化。核心观点：我国LPR维持9个月不变，今年降息的操作空间基本不复存在，2026年预计国内市场资金面难有缓解，这将进一步导致需求低迷。去年10月份以来钢材产量和焊接钢管产量持续下降，今年1-2月份也未有改观，说明2026年一季度下游市场需求很弱的情形未有改观。本月建议：关注中东战事态势，警惕原油价格的短期回调，谨防铁矿石等黑色系价格随原油下跌。 
